Две ведущие компании в сфере облачных AI — CoreWeave и Nebius — демонстрируют впечатляющие результаты! Цены на аренду вычислительных мощностей резко выросли, краткосрочные контракты имеют значительную премию.

Nebius и CoreWeave — две компании по аренде вычислительных мощностей, в портфеле которых находится Nvidia, — опубликовали свои финансовые отчеты за второй квартал вокруг 12 августа, превзойдя ожидания рынка.

Еще более важно, что менеджмент обеих компаний на телефонных конференциях по итогам отчетности единогласно указал на одно и то же явление: стоимость аренды AI-вычислительных мощностей достигает новых максимумов, причём премия по краткосрочным контрактам особенно заметна.

Основным драйвером этого роста цен по-прежнему остается крайне острый дефицит доступных к немедленной поставке вычислительных мощностей на рынке. CEO Nebius Аркадий Волож сообщил на конференц-звонке, что во втором квартале компания впервые провела аукцион по распределению вычислительных мощностей, и цены на чипы Nvidia Blackwell превысили ранее максимальные на 15%. CoreWeave, в свою очередь, в июле сразу же повысила цены на 25%, что, по словам CFO Нитина Агарвала, обусловлено "текущей конъюнктурой спроса".

После этих новостей акции Nebius в среду взлетели на 34%, а CoreWeave — на 19%.

Nebius: первый аукцион, исторический максимум цен

Совокупная выручка Nebius во втором квартале составила 582 млн долларов, что на 454% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и немного выше среднерыночных ожиданий. Скорректированный EBITDA достиг 236,2 млн долларов, рентабельность 40,6% — более чем на 800 базисных пунктов выше прогнозируемых рынком примерно 30% и существенно выше по сравнению с предыдущим кварталом.

Облако AI — абсолютный локомотив: выручка этого сегмента — 575 млн долларов, 99% общего оборота, а годовой регулярный доход (ARR) на конец квартала достиг 3 млрд долларов.

Что касается ценовой политики, CEO Nebius Аркадий Волож на звонке по результатам отчетности обратил внимание на ключевой момент: компания во втором квартале впервые провела аукцион вычислительных мощностей, и цена на чипы Blackwell превзошла исторический максимум на 15%.

Сотрудник Nebius и инсайдер компании Дилан прокомментировал в социальных сетях, основываясь на открытых данных отчетности, что итоговая цена аукциона Blackwell оказалась не только на 15% выше прежней максимальной, но и примерно на 20% выше текущих контрактных цен.

В исследовательском отчёте Morgan Stanley приведены дополнительные сведения по ценам:

• ACV/MW (годовая стоимость контракта на мегаватт) по краткосрочным договорам (3–6 месяцев) превысила 40 млн долларов;

• ACV/MW по стандартным котрактам второго квартала — более 20 млн долларов, что значительно выше контрольного уровня 2026 года в 12 млн долларов;

• цены на GPU предыдущих поколений выросли более чем на 30% по сравнению с первым кварталом.

Средний объём четырёх "ключевых" сделок превысил 1 млрд долларов, а в перечень клиентов входят Reflection, Cohere, одна американская AI-лаборатория и крупный американский квантовый фонд. Общая стоимость новых контрактов (TCV), подписанных во втором квартале, выросла в квартальном соотношении примерно в четыре раза; TCV от новых клиентов увеличился более чем в девять раз.

Сотрудник Nebius Дилан на своих страницах в соцсетях изложил формулу, объясняющую логику этих процессов:

Наша история укладывается в простое уравнение: цена за мегаватт × количество активированных мегаватт × скорость конвертации выручки × эффективность финансирования + программный мультипликатор. Во втором квартале каждая из этих составляющих улучшалась.

CoreWeave: в июле общее повышение цен на 25%, новый максимум по ценам на чипы нового поколения

Сигнал по ценам от CoreWeave не менее выразителен. CEO Майкл Интратор рассказал аналитикам на промежуточном звонке, что для чипов Blackwell и будущих Vera Rubin “как цены, так и маржинальность находятся на исторически максимальных уровнях, а цены на чипы прошлого поколения соответствуют или даже превосходят прежние рекорды”.

CFO Нитин Агарвал затем объявил: компания уже в июле подняла цены на 25%, чтобы “реагировать на нынешнюю конъюнктуру спроса”.

Выручка CoreWeave во 2 квартале составила 2,575 млрд долларов, рост год к году — 158%. В аналитическом отчёте Morgan Stanley прогноз по годовому объёму доходов повышен с 12,537 до 12,957 млрд долларов, соответствующая корректировка проведена и по операционной прибыли.

Руководство CoreWeave выражает явный оптимизм относительно новой ценовой политики. Агарвал отметил: “Мы уверены сейчас в долгосрочной доходности наших продуктов как никогда прежде”.

Премии по краткосрочным контрактам: ценообразование при дефиците

Почему цены по краткосрочным контрактам выше?

Это можно сравнить с ценообразованием в гостиницах: номер, забронированный в последний момент, зачастую обходится дороже, чем при бронировании за полгода. То же самое на рынке вычислительных мощностей: если клиенту нужны “мощности, доступные немедленно”, за редкость он обязан выплатить премию.

Аркадий Волож называет таких клиентов “теми, у кого есть немедленные и срочные потребности”. Клиенты же, подписывающие долгосрочные контракты на несколько лет, подобную премию не выплачивают, так как предложение дата-центров будет постепенно расти — к 2029 году ресурсов, скорее всего, станет гораздо больше, а премии за спрос за это время сократятся.

Это объясняет, почему обе компании всё активнее работают с краткосрочными соглашениями — они позволяют зафиксировать максимальный доход здесь и сейчас.

Аналитик Morgan Stanley Ник Дел Део отметил во вторник: “Вопрос ценообразования в последнее время пользуется огромным вниманием рынка”.

BNP Paribas также в отчёте от 12 августа указал: доходность краткосрочных контрактов Nebius “примерно сопоставима с соглашениями, которые недавно заключала SpaceX”. SpaceX ранее сдавалa Anthropic и Google краткосрочные вычислительные ресурсы и инициировала практику таких “премиальных” краткосрочных контрактов.

Рост масштабов, но расходы не уменьшаются

Оборотная сторона высоких цен — обе компании бурно и масштабно растут, а капитальные вложения достигают экстремальных значений.

По Nebius, согласно анализу Morgan Stanley, во втором квартале инвестиции в CAPEX достигли примерно 5,657 млрд долларов, а за год могут дойти до 23,41 млрд. Цель по контрактам на вычислительную мощность к 2026 году повышена с 4 до более чем 5 ГВт, и с 2027 года ежегодно планируется развертывать более 1 ГВт новых мощностей.

Сотрудник Nebius Дилан комментирует:

CAPEX во втором квартале — около 5,7 млрд долларов. Преобразовать гига-ватты в продуктивные мощности требует гигантских вложений и практически идеального исполнения. Ключевое — не в том, что бизнес внезапно стал “легким”, а в том, что всё больше объектов строится на условиях подписанных контрактов, предоплат и финансирования.

Около 70% контрактов Nebius во 2 квартале включали авансовые платежи, а по четырём “магистральным” контрактам (средний размер более 1 млрд долларов) предоплаты покрывают 50–60% CAPEX. Срок окупаемости инвестиций сократился с обычных 2–3 лет до приблизительно 1 года и 10 месяцев.

Аналогичная ситуация и у CoreWeave. Согласно данным Morgan Stanley, ожидается, что свободный денежный поток CoreWeave в 2026 году составит -30,286 млрд долларов, а долговая нагрузка вырастет к концу 2026 года примерно до 38 млрд.

Обе компании пока работают в убыток, инвесторов это не смущает.

Рост мощностей: цель Nebius — 5 ГВт, CoreWeave ускоряет строительство

Обе компании ускоренно наращивают инфраструктурные мощности.

Nebius повысил целевой объем контрактных мощностей к 2026 году с более 4 до 5 ГВт, начиная с 2027 года планируется ежегодно запускать свыше 1 ГВт новых мощностей. Менеджмент отмечает, что к 2030 году компания рассчитывает иметь в эксплуатации более 5 ГВт вычислительных ресурсов.

Аркадий Волож на звонке по отчетности сообщил: "Мы планируем ускорить темпы вывода мощностей на рынок — с 2027 года будем запускать более 1 ГВт ежегодно".

В CoreWeave на конец 2 квартала в эксплуатации находилось 1 500 МВт вычислительных мощностей, Morgan Stanley ожидает увеличение до 2 000 МВт к концу текущего года и до 3 150 МВт к концу 2027 года.

Аплодисменты с Уолл-стрит — и напоминание

Рынок бурно реагирует на успехи обеих компаний, однако автор The Information Мартин Пирс напоминает осторожно:

Цены на вычислительные мощности легко интерпретировать слишком восторженно. То, что мы видим сейчас — это лишь результат того, насколько трудно получить вычислительные ресурсы в данный момент.

Он замечает, что максимальные премии характерны только для краткосрочных контрактов, а облачные провайдеры инвестируют сотни миллиардов долларов в расширение мощностей — в долгосрочной перспективе баланс спроса и предложения восстановится.

Morgan Stanley сохраняет по Nebius рейтинг "равновесный вес" с целевой ценой 251,22 доллара. Аналитики отмечают, что, несмотря на позитивные данные по ценам, ощутимое влияние на доходы 2026 года будет ограниченным — большинство краткосрочных контрактов начнут работать только ближе к концу года, а согласно менеджменту, “они окажут явное влияние на доходы в 2027 году и далее”.