Государственный долг США впервые превысил 40 трлн долларов: за менее чем пять лет увеличился на треть, риски фискального "порочного круга" усиливаются

По данным Zhihui Finance APP, общий объем государственного долга США впервые превысил 40 триллионов долларов, увеличившись примерно на треть менее чем за пять лет. Одновременно долгосрочная доходность американских облигаций остается на максимальных уровнях за последние годы, а процентные расходы быстро растут, что усиливает опасения рынка относительно устойчивости бюджета США и риска взаимного роста долга и стоимости заимствований.

Согласно опубликованным в среду данным Министерства финансов США, по состоянию на закрытие торгов во вторник общий объем непогашенного публичного долга США достиг 40,05 триллиона долларов. Для сравнения: объем долга США впервые превысил 30 триллионов долларов только в январе 2022 года, что означает, что всего за четыре с половиной года долг правительства увеличился еще более чем на 10 триллионов долларов.

В момент, когда был преодолен рубеж в 40 триллионов долларов, Министерство финансов США пыталось ослабить давление, вызванное ростом долгосрочных издержек финансирования. Министр финансов Бессент в среду объявила о дальнейшем расширении программы обратного выкупа долгосрочных казначейских облигаций США с целью улучшения ликвидности на рынке долгосрочных долговых бумаг. После объявления этой новости цены на гособлигации США выросли, а долгосрочные доходности заметно снизились.

Тем не менее рынок считает, что важнее самого круглого числа в 40 триллионов долларов — это постоянно растущая стоимость обслуживания долга правительства США. Главный экономист Deutsche Bank по США Мэтью Луззетти отметил, что преодоление рубежа в 40 триллионов долларов может краткосрочно привлечь внимание рынка к финансовым проблемам, но сама по себе эта цифра не является особой “точкой бифуркации” для динамики долга; согласно предыдущим бюджетным оценкам, достижение такого уровня долга было ожидаемо.

Настоящая проблема заключается в том, что продолжающийся рост доходности гособлигаций США значительно увеличивает долговое бремя правительства. На прошлой неделе аукцион по 30-летним гособлигациям США показал наивысшую стоимость заимствований примерно за 25 лет, а проведенный днем ранее аукцион по 10-летним облигациям установил максимальный уровень расходов с 2007 года.

Поскольку инвесторы требуют более высокой доходности по государственным облигациям США, процентные расходы Министерства финансов продолжают расти. На данный момент расходы на уплату процентов по долгу правительства США в 2026 финансовом году уже достигли 1,17 триллиона долларов, увеличившись на 15% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Сейчас проценты по долгам уже стали третьей по величине статьей расходов федерального бюджета США после медицинских расходов и социальных выплат.

Это также вызывает опасения на рынке относительно вероятного вхождения бюджета США в так называемую “порочную спираль долга” — чем больше размер долга, тем больше уплачиваемых процентов; рост процентных выплат далее увеличивает дефицит бюджета и необходимость новых заимствований, а постоянный рост предложения облигаций может вынудить инвесторов требовать еще большую доходность, что приведет к дальнейшему повышению стоимости финансирования.

Структура государственного долга США включает не только рыночные гособлигации, находящиеся в обращении у инвесторов, но и внутренний долг правительства, например, задолженность, образовавшуюся за счет вложения профицита в системе социального обеспечения в специальные выпуски гособлигаций.

В последние годы дефицит бюджета США устойчиво находится на исторически высоком уровне. Во время мирового финансового кризиса и пандемии COVID-19 из-за рецессии снизились налоговые поступления, а государственные расходы на помощь и фискальные стимулы резко выросли, что заметно ускорило рост долга США. Кроме того, сокращение налогов различными предыдущими администрациями, расходы на войны и масштабные стимулирующие программы еще больше увеличили долговое бремя.

По данным, собранным экономистами Deutsche Bank, налоговые послабления, инициированные администрацией Буша-младшего в начале 2000-х, по предварительной оценке, сократили совокупные бюджетные доходы примерно на 3,3 триллиона долларов к середине 2010-х; налоговая реформа администрации Трампа 2017 года, как ожидается, снизила бюджетные поступления как минимум на 1,5 триллиона долларов за первые десять лет.

Что касается расходов, войны в Ираке и Афганистане к середине 2010-х годов стоили в общей сложности более 1,6 триллиона долларов. “Американский план спасения”, принятый администрацией Байдена в 2021 году, по оценкам, увеличит бюджетный дефицит примерно на 1,8–1,9 триллиона долларов за десятилетие, не включая связанные с этим процентные расходы.

Бессент, вступившая в должность в 2025 году, изначально ставила цель снизить долю дефицита бюджета США к ВВП к концу второго срока Трампа примерно до 3%. Однако по состоянию на июль этого года эта доля по-прежнему составляет около 6%, и рынок по-прежнему сомневается, сможет ли ситуация с госфинансами США существенно улучшиться в ближайшие годы.

Политические препятствия также усложняют сокращение дефицита. Республиканская партия традиционно выступает против увеличения доходов за счет повышения налогов, а и демократы, и республиканцы с осторожностью относятся к сокращению политически чувствительных расходов на медицину и соцобеспечение. Тем временем Трамп рассматривает возможность выдвижения нового предложения по снижению налогов перед промежуточными выборами в ноябре, а также увеличения расходов на оборону.

Быстрый рост долга также означает, что США приближаются к новому раунду риска исчерпания потолка заимствований. В настоящее время установленный законом лимит государственного долга США составляет 41,1 триллиона долларов, то есть остается лишь около 1 триллиона долларов “запаса”. По прогнозу Fitch, к середине 2027 года США могут достичь этого лимита, и тогда Вашингтон снова столкнется с политической борьбой вокруг повышения потолка долга.

13 августа Fitch подтвердило суверенный кредитный рейтинг США на уровне AA+, однако одновременно предупредило, что правительство США еще не предприняло существенных шагов к решению проблемы огромного бюджетного дефицита. По мере старения населения давление на государственные расходы будет только расти в ближайшие десять лет, а постоянно растущий уровень долга сделает экономику США еще более уязвимой к будущим потрясениям.

Как отметил председатель Peter G. Peterson Foundation, Майкл Петерсон, достижение круговой отметки в 40 триллионов долларов должно стать “тревожным звонком” для Вашингтона. Если США не смогут контролировать рост долга, постоянные масштабные заимствования вызовут повышение процентных ставок и в конечном итоге приведут к росту стоимости кредитов для домохозяйств, автокредитов, а также кредитных карт и других видов финансирования.