Рекордный бюджет Японии сталкивается с бурей на рынке американских облигаций! Начальный бюджет Японии может превысить 140 трлн йен, а мировые долгосрочные облигации вновь сталкиваются с "фискальным шоком предложения"

Zhituo Finance APP отмечает, что заявленный объем бюджета Японии на следующий финансовый год, как ожидается, достигнет нового рекордного максимума, что может усилить темпы фискального расширения, поскольку премьер-министр Санаэ Такаити пытается включить больше расходов в первоначальный бюджет, а не полагаться на дополнительный бюджет в более позднее время года.

В отношении финансового года, который начнется в апреле следующего года, сумма заявленных бюджетных запросов, как ожидается, превысит прошлогодний рекордный уровень (122 трлн иен, примерно 7,67 трлн долларов США). Ожидается, что министерства представят свои бюджетные проекты уже на следующей неделе, после чего Министерство финансов проведет их проверку, и вся подготовка бюджета должна быть завершена до конца текущего года.

Ожидается, что в начале общий объем заявок резко возрастет, что может вызвать опасения у инвесторов по поводу устойчивости планов расходов правительства Такаити. Однако этот рост частично отражает усилия Такаити по реформированию процесса национального бюджета посредством ряда преобразований, которые могут затруднить прямое сопоставление различных планов расходования.

Как показано на графике выше, первоначальный бюджет Японии может превысить 140 трлн иен

Старший экономист Института экономических исследований Dai-ichi Life Акихиро Номура сказал в четверг: “Я считаю, что это бюджет ‘все или ничего’,” “Если с ним плохо справиться, существует риск того, что доля долга в ВВП может в итоге выйти на неустойчивую траекторию дивергенции.”

Одной из наиболее значимых реформ, рассматриваемых премьер-министром, является сдерживание использования дополнительных бюджетов и перенос этих расходов в первоначальный бюджет с целью повышения прозрачности.

За последние восемьдесят лет Япония ежегодно полагалась на дополнительные бюджеты для увеличения расходов на экономические стимулы, помощь при катастрофах и реагирование на другие неожиданные потрясения. Стимулирующие пакеты, превышающие 10 трлн иен, становятся все более привычным явлением.

Номура отметил: “Сумма расходов, требующих проверки, значительно увеличится,” “В прошлом году из 18,3 трлн иен дополнительного бюджета Министерство финансов должно было решить, какие из них следует перенести в первоначальный бюджет.”

Дополнительный бюджет обычно формируется осенью и включает не только временные меры, такие как субсидии на стоимость жизни, но и повторяющиеся ежегодно статьи расходов. Такая тенденция свидетельствует о том, что некоторые чиновники преимущественно рассматривают дополнительный бюджет как “вторую возможность” получить финансирование для уже существующих расходов.

Например, Министерство экономики, торговли и промышленности в прошлом году получило около 851 млрд иен в своем первоначальном бюджете, а затем спустя время через дополнительный бюджет — более 2 трлн иен. Если больше подобных расходов будет включено в единый бюджет, масштаб первоначального бюджета существенно возрастет.

Финансовые реформы Такаити соответствуют базовой логике недавней “волны распродажи казначейских облигаций США”: государственный долг США в размере 40 трлн долларов, дефицит бюджета около 6% и волна долгового рынка, вызванная boom-ом AI-компаний, расширительный бюджет Японии и уже очень хрупкая долговая и фискальная структура страны — все это совместно вынуждает инвесторов увеличивать сроковую премию по долгосрочным облигациям (Term Premium). Еще важнее то, что Япония — крупнейший иностранный держатель американских государственных облигаций; когда доходность японских государственных облигаций растет, а стоимость хеджирования иены становится высокой, относительная доходность владения трежерис для Японии снижается, что может привести к сокращению покупок или даже репатриации средств домой, тем самым еще сильнее снижая спрос на долгосрочные трежерис.

В то же время министерства, возможно, будут очень осторожны, чтобы не выделяться слишком большими заявками и будут стремиться ограничить рост своих запросов.

Министр финансов назвал эти реформы самой крупной трансформацией бюджетного процесса Японии со времен второй мировой войны. Реформа будет включать еще один раунд тщательной проверки всех программ с целью ликвидации ненужных расходов или устаревших проектов. Катаяма отметил, что это поможет собрать средства для мер, таких как снижение налога с продаж. Однако остается вопрос, действительно ли эта проверка расходов пойдет дальше, чем предыдущие попытки сократить неэффективные траты.

Номура сказал: “Даже если Министерство финансов займет очень жесткую позицию и успешно снизит первоначальный бюджет, если эти расходы действительно необходимы, осенью они все равно могут быть возвращены на повестку дня.”

В качестве еще одной опоры реформы Такаити ввела многоуровневую инвестиционную рамку, независимую от повседневных расходов. Капитальные инвестиционные средства, связанные с ее 14-летней стратегией роста на 370 трлн иен, будут заявляться через эту новую структуру и позволят министерствам добиваться финансирования без обычных ограничений по расходам.

В это время инвесторы уже задаются вопросом, как Такаити намерена финансировать свою фискальную программу, в которую входят такие дорогостоящие меры, как временная отмена налога на продукты питания и увеличение расходов на оборону.

Учитывая, что сопоставление этих цифр с предыдущими годами может быть затруднено, возможно, более ясная картина появится только после того, как правительство утвердит бюджет и предложит программу выпуска облигаций до конца этого года. В конечном итоге, даже значительно увеличенный первоначальный бюджет может оказаться меньше совокупной суммы первоначального и дополнительного бюджета последних лет.

Структура финансирования делает сравнения еще более сложными. В рамках новой многоуровневой структуры инвестиции в жизненно важные для экономической безопасности области будут управляться через отдельные специальные счета и финансироваться за счет выпуска переходных облигаций под конкретные источники финансирования.