После стремительного роста «трёх лидеров хранения» в этом году, как долго продлится суперцикл AI?

По данным Jinse Finance APP, за последний год акции производителей чипов памяти показали впечатляющий рост, который был обеспечен стремительным ростом цен на чипы, значительным расширением рентабельности и мощным всплеском свободного денежного потока. Под влиянием этих факторов, котировки Micron Technology (MU.US), SanDisk (SNDK.US) и SK hynix (до выхода на IPO в США) за год выросли практически по параболе. За последний год рост Micron составил более 700%, а SanDisk за тот же период увеличился на невероятные 3400%. Акции SK hynix, торгуемые на корейской бирже, прибавили 600%. Несмотря на падение в июле, в августе рынок хранения снова подорожал, однако сохраняется много сомнений — насколько долго может продлиться суперцикл хранения данных.

Текущий суперцикл хранения напрямую обусловлен масштабным строительством инфраструктуры искусственного интеллекта, что привело к серьезному дисбалансу спроса и предложения. Рынок хранения делится на две основные категории: DRAM (динамическая оперативная память, предназначенная для краткосрочного хранения данных) и NAND флэш-память (для более длительного хранения). Оба направления испытывают бурный рост спроса, связанный с развитием AI.

Основной движущей силой рынка сейчас является высокоскоростная память (HBM), которая интегрируется с GPU и другими AI-чипами с целью снижения задержек и энергорасхода. HBM становится одним из критических бутылочных горлышек всей цепочки искусственного интеллекта. Поэтому три крупнейших производителя DRAM — SK hynix, Samsung и Micron — бросают большую часть ресурсов на удовлетворение спроса, что, в свою очередь, приводит к сокращению предложения на всем рынке DRAM и росту цен.

Тем временем флэш-память широко используется в корпоративных SSD с большой емкостью для хранения обучающих данных. После того как три ведущих производителя памяти сократили производство NAND из-за резкого падения рынка после пандемии и перераспределили ресурсы в DRAM, а теперь полностью делают ставку на HBM, флэш-память также сталкивается с ограничением предложения. Ранее локдауны стимулировали потребительский спрос на электронные устройства (основных потребителей флэш-памяти), но с отменой ограничений этот рынок быстро остыл.

Историческая практика подсказывает, что рынок обязательно рухнет, но сейчас ситуация выглядит иначе. Обычно акции производителей чипов памяти подвержены цикличности: во времена роста предложение расширяется, что приводит к перенасыщению рынка и снижению цен. Однако текущий цикл имеет несколько необычных особенностей.

Во-первых, спрос на инфраструктуру AI продолжает расти и не показывает признаков замедления. Во-вторых, производители памяти, особенно те, кто специализируется на HBM, испытывают сильный дефицит мощностей. На рост предложения влияет множество факторов: ограничение расширения мощностей по производству оборудования экстремального ультрафиолетового (EUV) литографирования, необходимого для HBM и передовых логических чипов (таких как GPU); для производства HBM требуется более чем в три раза больше пластин, чем для обычной DRAM; добавление новых чистых помещений занимает много времени. И наконец, все производители памяти, включая SanDisk, специализирующуюся на флэш-памяти, беспрецедентно фиксируют долгосрочные контракты на поставки.

В целом, тенденция роста циклов DRAM и NAND сохраняется, и текущие оценки акций еще полностью не отражают данный потенциал. Производители чипов памяти имеют все шансы оставаться ключевыми активами в AI-секторе.