Broadcom (AVGO.US) берёт на себя ответственность за гигантское финансирование AI, вызывая опасения на рынке; показатели кредитного риска растут, Wall Street предупреждает, что «скрытый рычаг» накапливается.
По мере того как объем финансирования инфраструктуры искусственного интеллекта продолжает расти, рынок облигаций начинает пересматривать потенциальные кредитные риски, которые принимает на себя Broadcom.
По данным Zhihu Finance APP, по мере того как масштабы финансирования инфраструктуры искусственного интеллекта продолжают расти, долговой рынок начинает пересматривать потенциальные кредитные риски, связанные с Broadcom (AVGO.US). Поскольку Broadcom выступает поручителем или оказывает иную финансовую поддержку для нескольких крупных сделок по финансированию AI-чипов, доходность его облигаций и цены по кредитным дефолтным свопам (CDS) в последнее время существенно выросли, что свидетельствует о возрастающей насторожённости инвесторов в отношении давления, которое эти сделки могут оказать на баланс компании.
Согласно данным, доходность корпоративных облигаций Broadcom с купонной ставкой 5,15% и погашением в 2031 году с августа увеличилась примерно на 14 базисных пунктов. За тот же период цены по пятилетним кредитным дефолтным свопам компании выросли примерно на 28 базисных пунктов, что превышает аналогичные показатели Oracle (ORCL.US) и SpaceX (SPCX.US).
CDS обычно используются рынком для оценки кредитных рисков компании. Рост их стоимости означает, что инвесторы вынуждены платить более высокую цену за хеджирование риска дефолта Broadcom, что также отражает растущее требование рынка к компенсации риска.
Повышение этих кредитных показателей произошло на фоне подготовки Broadcom к участию в ещё более масштабной программе финансирования AI-инфраструктуры. Согласно ранним сообщениям, Broadcom ведёт переговоры с рядом финансовых институтов с целью привлечения более 60 миллиардов долларов долга для финансирования сделки по AI-чипам, главным бенефициаром которой, как ожидается, станет компания Anthropic и другие AI-компании. Конкретная структура финансирования всё ещё обсуждается, однако Broadcom, вероятно, предоставит кредитные гарантии по части старшего обеспеченного долга.
Это далеко не первый случай, когда Broadcom использует собственную кредитоспособность для поддержки закупки клиентами AI-чипов.
Ранее в этом году Broadcom уже предоставил значительную часть кредитного обеспечения по другой сделке на сумму около 35 миллиардов долларов. В этой сделке, среди инвесторов были Apollo Global Management и Blackstone Group (BX.US), которые вложили средства в покупку кастомных AI-чипов Broadcom, а затем сдавали соответствующее оборудование в аренду Anthropic.
Такая модель финансирования позволяет AI-компаниям получить крупные партии чипов, необходимых для строительства дата-центров, а также снизить стоимость финансирования, используя баланс и кредитный рейтинг Broadcom.
По мнению Тони Трзцинкa, портфельного менеджера облигаций инвестиционного уровня Impax Asset Management, рост стоимости CDS Broadcom в последнее время скорее отражает обеспокоенность рынка по поводу балансовых рисков самой компании, а не снижение доверия инвесторов к всему AI-рынку. По его словам, такие перемены могут быть связаны с ожиданиями рынка, что Broadcom будет всё чаще предоставлять финансовые гарантии для новых сделок по финансированию чипов.
По мере того как технологические компании инвестируют сотни миллиардов долларов в строительство AI-дата-центров, подобные схемы гарантий и кредитной поддержки в этом году заметно участились.
В рамках подобных сделок такие поставщики чипов как Broadcom или Nvidia (NVDA.US) фактически предоставляют своим клиентам доступ к собственному сильному балансу и кредитоспособности, помогая им привлекать дополнительное финансирование и увеличивать закупки чипов.
Для производителей чипов эта модель напрямую стимулирует продажи продукции; для компаний AI — позволяет быстро получить вычислительную инфраструктуру без необходимости немедленных капитальных затрат. Однако по мере увеличения масштаба таких сделок скрытые риски начинают вызывать опасения у держателей облигаций.
Одной из главных проблем рынка является то, что часть рисков может не отражаться напрямую в традиционной отчётности по долгам компаний. Помимо явных кредитных гарантий, система финансирования AI-инфраструктуры включает долгосрочные договоры аренды, обязательства по закупке чипов, гарантии остаточной стоимости оборудования и иные формы кредитной поддержки.
В обычных условиях такие схемы могут не оказывать заметного давления на денежные потоки производителей чипов, но если рынок AI в будущем резко снизится, у клиентов ухудшится финансовое положение или они не смогут выполнять платёжные обязательства, гарантирующие компании могут быть вынуждены исполнять свои обязательства.
В таком случае компании вроде Broadcom, уже испытывающие влияние отраслевого спада на собственную прибыль, будут вынуждены исполнять потенциальные обязательства на десятки миллиардов или даже больше.
Стратег JPMorgan Тарек Хамид в своём отчёте в понедельник отметил в отношении потенциальной сделки Broadcom на 60 миллиардов долларов, что это усиливает опасения рынка по поводу "скрытого кредитного плеча", накапливающегося внутри огромной AI-экосистемы. По его словам, с ростом таких договоров аренды, обязательств по закупкам, гарантий остаточной стоимости и других форм кредитной поддержки, масштаб потенциальных обязательств в будущем может достигнуть триллионов долларов.
Это также означает, что финансовые риски, связанные со строительством AI-инфраструктуры, могут значительно превышать прямой размер долга, отражённого в бухгалтерской отчётности компаний.
В целом, долговой рынок в настоящее время не ставит под сомнение перспективы роста ключевого AI-бизнеса Broadcom, но начинает пересматривать потенциальные риски финансирования, которые компания берёт на себя для продвижения продаж AI-чипов. От предыдущей сделки на сумму около 35 миллиардов долларов до обсуждающейся сейчас сделки на сумму свыше 60 миллиардов, Broadcom всё чаще использует свой баланс для предоставления кредитной поддержки клиентам AI.
По мере того как объёмы инвестиций в дата-центры AI продолжают расти, эта модель даёт Broadcom возможность ещё больше расширить продажи чипов, однако рост доходности облигаций и цен по CDS указывает на то, что кредитный рынок уже требует более высокой компенсации за риск. В будущем важным вопросом для инвесторов в облигации станет масштаб фактических гарантийных обязательств Broadcom по этим проектам и возможность их дальнейшего увеличения, что станет ключевым фактором при оценке кредитного риска компании.
По состоянию на закрытие торгов в понедельник, акции Broadcom снизились на 2,63%, до 358,76 доллара.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
AI-капитальная война за вычислительные мощности выходит на новый уровень! Nvidia-основанный «новый облачный» проект Lambda планирует привлечь 3 млрд долларов для расширения вычислительных возможностей и подготовки к IPO
Поставщик облачных вычислительных услуг на базе искусственного инте ллекта Lambda ведет переговоры о привлечении финансирования на сумму до 3 миллиардов долларов, готовясь к возможному первичному публичному размещению акций в следующем году.
Снижение чистой прибыли не скрывает основную динамику! Монреальский банк (BMO.US) в третьем квартале показал скорректированную прибыль выше ожиданий и планирует запустить программу обратного выкупа до 25 миллионов акций
Из-за влияния разовых факторов, таких как продажа транспортных и финансовых услуг для поставщиков, чистая прибыль Банка Монреаля в третьем квартале снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако скорректированная прибыль на акцию и выручка превзошли ожидания рынка, а прибыль до резервов по налогам во всех бизнес-сегментах достигла рекордного уровня. Банк также объявил, что планирует начать программу обратного выкупа акций до 25 миллионов акций в третьем квартале.
Заседание в Джексон-Хоул стало для Уолша моментом «хождения по канату»: нужно и парировать критику, и скрыть намёки на политику
Первое важное выступление председателя Федеральной резервной системы Кевина Уолша стало испытанием для его лаконичного стиля общения, поскольку его критиковали за недостаточную откровенность в вопросах экономики.
Инвестиционные тенденции на Уолл-стрит резко меняются! Пока доходность долгосрочных облигаций стремительно растет, быки на технологическом рынке массово отступают, а банки, золото и медные рудники конкурируют за лидирующие позиции
На прошлой неделе сектор информационных технологий был темой инвестиций с наибольшим чистым объемом продаж на американском фондовом рынке, значительно опережая другие подотрасли, причем эти масштабные распродажи были почти полностью инициированы силами быков, закрывающих длинные позиции.
Цены на крипто
Далее
