У США не хватает денег, но они ссорятся с «денежными покровителями»: почему торговая война с пошлинами может повысить цены на золото?

В чем сейчас больше всего нуждается правительство США? По мнению обозревателя MarketWatch Бретта Арандса (Brett Arends), ответ несложен: нужно, чтобы кто-то продолжал занимать деньги США.

Однако как раз в тот момент, когда госдолг США продолжает быстро расти, а доходность долгосрочных гособлигаций находится под давлением, администрация Трампа решила вновь вступить в торговый конфликт с Канадой.

В понедельник Трамп объявил, что с 1 января 2027 года тарифы США на автомобили, грузовики, автозапчасти и сталь из Канады вырастут до 50%. По мнению Арандса, это решение весьма иронично: Канада как раз была одной из ключевых стран, которые за последние годы значительно увеличили покупки американских гособлигаций.

За последние 5 лет объем казначейских облигаций США, находящихся у Канады, увеличился примерно в 2 раза — до 460 миллиардов долларов, что во многом компенсировало сокращение вложений Китая в американский долг.

«США ведут торговую войну с теми, кто готов давать им взаймы», — именно так Арандс подчеркивает суть этого противостояния.

Настоящая проблема США — дефицит бюджета

Арандс считает, что чтобы понять нынешнюю ситуацию на рынке гособлигаций США, нужно смотреть не столько на тарифную политику Трампа или недавние операции министра финансов Скотта Бессента (Scott Bessent), сколько на то, сколько нужно будет занимать США в будущем.

По прогнозу Бюджетного управления Конгресса (CBO), за ближайшие 10 лет правительство США займет в сумме около 24 триллионов долларов, а общий объем чистого долга продолжит стремительно расти. При этом выплаты по процентам становятся все тяжелее — ожидается, что в 2026 финансовом году они превысят 1 триллион долларов.

И даже эти прогнозы могут быть слишком оптимистичны. Расчеты исходят из того, что часть поступлений от тарифов будет сохраняться, некоторые налоговые льготы — истекут, а после исчерпания фондов социального страхования будут снижены выплаты, согласно действующему законодательству. Но далеко не все эти допущения обязательно реализуются.

Так что США столкнулись не просто с очередной волной колебаний на рынке облигаций, а с все более неотвратимой долгосрочной проблемой: дефицит никуда не исчез, госдолг продолжает расти, а процентные выплаты всё сильнее съедают бюджет.

Недавно Бессент пытался с помощью расширения долгосрочного выкупа госбумаг сдерживать рост доходности. Арандс считает: такие меры могут улучшить ликвидность, но не изменят базовую арифметику американских финансов.

Минфин может изменять структуру срока долга, использовать наличные резервы или выкупать долгосрочные облигации, но правительству США все равно нужно постоянно финансироваться.

Что касается борьбы с «растратами, мошенничеством и злоупотреблениями», здесь Арандс также скептичен. Долгосрочные прогнозы CBO уже предполагают, что расходы правительства (за вычетом соцстраха, системы здравоохранения и процентов по долгу) в процентах к ВВП будут снижаться. Но даже при этом дефицит будет только расти.

Только повышение налогов или радикальное сокращение соцвыплат действительно может изменить финансовую траекторию страны, но для этого нужна консолидация политической системы США, которой пока нет.

В конце концов, снова придется опереться на Федеральную резервную систему

Если США и дальше потребуется занимать огромные суммы, а зарубежные инвесторы будут требовать все более высокую доходность, кто купит эти облигации? Ответ Арандса: Федеральная резервная система.

Он считает, что по мере накопления финансового давления вероятность возврата США к политике количественного смягчения увеличивается. Логика проста: если частные инвесторы и зарубежные центробанки не захотят покупать всё больше американских облигаций по достаточно низкой ставке, в конечном итоге Федеральная резервная система, возможно, будет вынуждена создавать новые деньги и выкупать долг.

Это может снять напряжение на рынке облигаций, но привести к другой проблеме — дальнейшему ослаблению покупательной способности доллара и усилению опасений относительно намеренной инфляционной эрозии долговых обязательств США.Это также важный элемент рационального интереса Арандса к золоту.

В течение многих лет после Второй мировой войны в США наблюдался высокий номинальный экономический рост и устойчивая инфляция, которая фактически помогала снижать реальную стоимость долга. Если в будущем США вновь пойдут по этому пути, золото станет не только традиционным защитным активом, но и инструментом хеджирования от обесценения доллара, финансовой разбалансировки бюджета и превращения долга в финансовый инструмент.

Таким образом, по мнению Арандса, тарифные угрозы Трампа Канаде — это далеко не просто вопрос автомобилей или стали. У правительства, которому ежегодно нужно занимать огромные суммы, сейчас разгорается конфликт именно с важнейшими кредиторами.

Если Канада и другие иностранные покупатели все меньше захотят приобретать американский долг, США придется ответить на куда более острый вопрос: кто будет покрывать растущий долг, когда иностранные инвесторы больше не готовы платить?

А если ответом опять станет Федеральная резервная система, тогда рост стоимости золота вряд ли кого-то удивит.