Выступление Воша на Джексон-Холл ожидается незначительным, заявление Валера в сентябре может иметь большую торговую ценность.

В пятницу председатель Федеральной резервной системы Кевин Уолш выступит с речью в Джексон-Хоуле, что, возможно, вновь разочарует облигационных трейдеров, ожидающих четких сигналов по политике. По-настоящему ценный с точки зрения торгов моменты, возможно, наступит только после выступления Уоллера на следующей неделе.

Множество признаков указывает на то, что Уолш сохранит свой сдержанный стиль коммуникации, который он практикует с момента вступления в должность, и не даст однозначных сигналов относительно перспектив ставок. Это значит, что финансовым рынкам по-прежнему во многом придется самостоятельно определять направление политики, ориентируясь на новые экономические данные.

Если после выступления начнется распродажа гособлигаций США, по мнению участников рынка, это будет в большей степени отражать процесс адаптации инвесторов к новому формату «без опережающих указаний», нежели реальное снижение доверия к антиинфляционной решимости ФРС.

По анализу Bloomberg, большую ценность для рынка представят не текущие выступления, а речь Уоллера, запланированная на 3 сентября. На тот момент до начала «тихого периода» перед заседанием FOMC 15–16 сентября останется всего два дня, что значительно увеличит значимость его высказываний для рынка.

С момента руководства ФРС Уолш целенаправленно использует размытые формулировки, предоставляя рынку и данным возможность самим трактовать сигналы политики, а не формировать ожидания с помощью опережающего руководства. Такой подход вызывает постоянные затруднения на долговом рынке.

В настоящее время доходность 30-летних казначейских облигаций США приблизилась к максимальным значениям за почти 20 лет, делая этот сегмент наиболее уязвимым к шокам в условиях неопределенности политики.

Одновременно фьючерсное ценообразование SOFR показывает, что вероятность повышения ставки ФРС в сентябре превышает 30%, краткосрочные ожидания по ставкам относительно стабильны, а среднесрочные и долгосрочные остаются более уязвимыми.

Если Уолш определяет сегодняшний стиль коммуникации ФРС, то на Уоллера возложена задача донести реакцию политики на экономические изменения.

В июле этого года, за публикацией июньских данных CPI, Уоллер смог трансформировать расплывчатую позицию Уолша в конкретную информацию для трейдинга на рынке. Он прямо заявил, что если базовая инфляция вновь окажется высокой, ФРС придется рассмотреть вопрос о ближайшем повышении ставок.

Однако ситуация затем изменилась. Годовые темпы роста базового CPI снизились как в июне, так и в июле, а опубликованные в эту среду данные PCE оказались умеренными, что снизило ожидания по ужесточению политики.

Это придаёт речи Уоллера на следующей неделе ещё большее значение. Примечательно и то, что тема мероприятия напрямую связана с инфляцией и ответом ФРС, то есть соответствует ключевым сегодняшним заботам рынка.

Речь 3 сентября состоится всего за два дня до начала «тихого периода» перед заседанием FOMC и станет последним значимым публичным выступлением чиновников перед новым раундом решений.