Уош "болтун" потерпел неудачу? За потрясением на рынке облигаций стоят инвесторы, которые делают ставку на то, что ФРС не осмелится действительно повысить ставку

Приложение Zhìtōng Caíjīng отмечает, что облигационные инвесторы из отдела инвестиционных решений Нидерландского банка, Brandywine Global Investment Management и других организаций выражают скептицизм по поводу усиливающихся рыночных спекуляций о «скором повышении ставок председателем ФРС Кевином Уошем».

После того как Уош в прошлую пятницу на знаковом выступлении вновь подтвердил обязательство сдерживать инфляцию, трейдеры процентных свопов считают, что вероятность повышения ставки на следующем заседании ФРС в середине сентября превышает 50%. Хотя итоговое решение во многом зависит от данных по занятости на этой неделе и последующей инфляционной статистики, доходность 2-летних гособлигаций США, чувствительных к политике, показала крупнейший рост за более чем два месяца.

Однако несмотря на то, что председатель неоднократно заявляет о намерении снизить инфляцию и его публичные появления за последние месяцы часто провоцировали рыночную турбулентность, некоторые инвесторы выражают сомнения. Они готовятся к риску, что «Уош вновь оставит ставки без изменений» — как это уже происходило в июне и июле, — а такие ожидания лишь усугубляют беспокойство рынка по поводу доверия к ФРС. Именно это беспокойство подталкивает доходность длинных облигаций к максимальным уровням за последние двадцать лет. В прошлую пятницу TD Securities заявила, что базовый сценарий — ФРС сохранит статус-кво.

По мнению Кристофа Буше из Нидерландского банка, заявления Уоша пока недостаточны, чтобы убедить его в реальных действиях со стороны банковского регулятора. Он избегает длинных облигаций, подверженных влиянию страхов по поводу «неспособности ФРС сдержать инфляционное давление».

Главный инвестиционный директор Нидерландского банка отметил: «Механизм его реакции по–прежнему неясен. Если и на этот раз Уош не поддержит повышение ставок в сентябре, а инфляция к тому моменту останется высокой, тогда опасения по поводу доверия действительно могут вновь возникнуть».

С момента назначения Уоша в мае инвесторы прилагают усилия, чтобы адаптироваться к его стилю коммуникации — по сравнению с предшественником, он предоставляет гораздо меньше предварительных индикаторов по ставкам. В исследовательском отчёте ING в прошлую пятницу отмечалось, что Уош «стремится избегать ряда предполагаемых сигналов по ставкам, однако его формулировки явно ими пронизаны».

Во время своей первой недавней пресс–конференции в качестве председателя в июне он подтвердил приверженность достижению цели инфляции ФРС в 2%, что успокоило инвесторов, опасавшихся, что он пойдёт навстречу желанию президента США Дональда Трампа на снижение ставок. Доходность 2-леток резко выросла, кривая доходности стала более плоской.

В июле эффект был противоположный. Кривая доходности стала самой крутой с августа 2025 года. Доходности длинных облигаций выросли, поскольку инвесторы сочли, что он не предоставил чёткого объяснения решению комитета сохранить ставку без изменений.

Уош оказывает влияние на рынок облигаций

«Теория без практики»

Портфельный менеджер Brandywine Tracy Chen отметила, что на прошлой неделе Уош сказал рынку облигаций именно то, что тот хотел услышать.

«Но заявления — это заявления,» — сказала она. — «Только действия убеждают».

Она сохраняет пониженную долю длинных казначейских бумаг США, хотя сократила эту позицию после того, как Минфин США в этом месяце объявил о намерении как минимум удвоить объем выкупа бумаг со сроком 10–30 лет.

Разумеется, экономические данные впереди крайне важны, особенно ежемесячный отчет по занятости в пятницу: прошлые недели показали, что за год, закончившийся в марте, рост занятости в США оказался более умеренным, чем сообщалось ранее. Тем не менее, Уош отметил, что состояние рынка труда «довольно хорошее», его больше волнует инфляционный компонент двойного мандата центробанка.

В этом плане опубликованные после июльского заседания ФРС инфляционные отчеты слабыми данными подтвердили обоснованность сохранения ставок. В прошлую пятницу Уош отметил, что несмотря на некое улучшение последних инфляционных данных, они все еще недостаточны, чтобы говорить о значимом тренде.

Задачи ФРС

Джордж Катрамбон, руководитель направления фиксированного дохода DWS Americas, заявил: «Существует такой риск: рынок продолжит работать за ФРС, чересчур закладываясь на повышение ставок, а когда данные окажутся умеренными, ФРС не исполнит действия. Проблема не только в превышении 2% целевой инфляции, но и в том, куда движется экономика».

По его мнению, последние отчеты по розничным продажам и занятости не свидетельствуют о повторном ускорении экономики. Американские гособлигации выглядят «довольно привлекательно», добавляет он.

На фоне неопределённого экономического прогноза и отсутствия прежних опережающих сигналов от Уоша трейдеры процентных свопов наращивают хеджирования на следующий месяц; сейчас ожидаемая вероятность повышения ставки составляет примерно 60%.

Исследователи Goldman Sachs, включая Джорджа Кола, отмечают: «если не будет чётких умеренных данных по инфляции, последующие действия крайне важны — если сентябрь станет равновероятным моментом для решения, а ФРС снова не объяснит своё бездействие, тогда кривая доходности может повторить динамику после заседания FOMC в июле».

Стратег Эдвард Харрисон отмечает: «Если ФРС действительно совершит повышение ставки, продолжение первоначальной реакции рынка — медвежье сглаживание — вполне вероятно. Однако, если учесть, что доходность 30-леток сначала снизилась после ястребиных заявлений Уоша, это свидетельствует о росте доверия к ФРС. В итоге это может поддержать долгосрочные облигации, снизив как реальную доходность, так и инфляционные ожидания».