Цена на золото резко выросла, но мечта о стремительном росте ослабевает: рынок прогнозов ставит на то, что быстрое возвращение к отметке 4700 больше не считается высоковероятным сценарием.

Международное спот-золото после почти 10% роста в августе резко пошло вниз, а уверенность рынка в дальнейшем росте также заметно снизилась. Рынки прогнозов быстро уменьшают ставки на пробитие ключевых уровней цен по золоту к концу года, что указывает на спад ранее высоких оптимистичных настроений.

По текущим данным Polymarket, вероятность того, что золото достигнет 5000 долларов за унцию до конца года, чуть выше 50%, тогда как достижение 4500 долларов практически гарантировано. Для сравнения, шансы на достижение 6000 долларов упали примерно до 13%, хотя эта цель ранее рассматривалась такими институциями, как JPMorgan, как возможная для конца года.

Более явное отображение изменения краткосрочных настроений — по краткосрочной ставке Polymarket на возвращение золота к уровню около 4700 долларов сейчас вероятность составляет менее одной трети. То есть после сильного роста в августе участники рынка прогнозов больше не делают общий ставку на быстрое восстановление предыдущих максимумов.

Снижение оптимизма происходит одновременно с быстрым откатом цены на золото. Международное спот-золото ранее поднялось примерно до 4697 долларов за унцию, затем непрерывно снижалось — под давлением роста доходности американских облигаций и цен на нефть во вторник опустилось почти на 1,8%, до отметки около 4370 долларов за унцию, достигнув минимума с 19 августа.

Главный фактор резкого снижения — ястребиные заявления председателя Федеральной резервной системы Уолша на ежегодной конференции в Джексон-Хоул. Он подчеркнул, что инфляция пока недостаточно быстро возвращается к цели 2% и что у Федеральной резервной системы "ещё есть работа". После выступления рынок быстро повысил вероятность повышения ставки в сентябре — сейчас она составляет около 66%, что заметно выше уровня до выступления.

Это изменило ранее благоприятную макроэкономическую среду для золота. Само золото не приносит дохода, поэтому если увеличивается ожидание повышения ставок, преимущество денежных средств и облигаций усиливается, а альтернативные издержки хранения золота возрастают. Одновременно доходность десятилетних облигаций США выросла примерно до 4,78%, дополнительно оказывая давление на золото.

Рост цен на нефть ещё больше усиливает это давление. После возобновления военного конфликта между США и Ираном Brent crude пробила отметку 91 доллар за баррель. Повышение цен на энергию может усилить инфляцию и вынудить Федеральную резервную систему проводить более жёсткую денежно-кредитную политику.

Логика быков сохраняется, но ожидания быстрого роста «остывают»

Одним из важных драйверов текущего ралли золота стали "сделки на обесценивание валюты". Бюджетный дефицит США, рост государственного долга и расширение масштабов обратного выкупа долгосрочных облигаций Министерством финансов вызвали опасения по поводу покупательной способности доллара и суверенных долговых рисков, из-за чего золото вновь приобрело статус актива-убежища и инструмента хеджирования.

Это и есть главный парадокс нынешнего золотого рынка: Федеральная резервная система давит на цену золота через более ястребиные ожидания политики, в то время как государственная экспансия и долговые опасения продолжают усиливать долгосрочную инвестиционную логика золота.

Таким образом, рынок сейчас вовсе не полностью переходит в медвежий тренд по золоту, а пересматривает прежние чрезмерно оптимистичные ожидания роста. Citi по-прежнему прогнозирует, что золото может достичь 5000 долларов в течение следующих 6–12 месяцев, и повысила краткосрочную цель до 4800 долларов; некоторые институции на Уолл-стрит даже сохраняют цель в 6000 долларов.

Однако в краткосрочной перспективе рынок прогнозов уже подал сигнал: быстрое возвращение золота к 4700 долларам и последующее преодоление 5000 долларов после недавнего отката больше не воспринимается как событие с высокой вероятностью.

Дальнейшее развитие будет зависеть от данных по занятости и инфляции в США — именно они решат, смогут ли ожидания роста вновь разгореться. Если занятость резко ослабнет, а ожидания повышения ставки снизятся, доходность американских облигаций и доллар откатятся, и золото может вновь получить импульс к росту. Наоборот, если занятость останется устойчивой, а рост цен на нефть будет подпитывать инфляцию, ожидания дальнейшего повышения ставки Федеральной резервной системой усилятся, и быки по золоту могут продолжить уходить.