Член Совета управляющих ФРС Barr заявил, что на заседании по ставке в сентябре может поддержать повышение ставки

Содержание данного выступления, как и видно из заголовка, не слишком волнует инвесторов капитала. Тем не менее, в начале Barr кратко высказался по поводу инфляции. Он отметил, что скоро состоится сентябрьское заседание FOMC: “Если тенденция данных даст мне определённую уверенность, что инфляция снижается на пути к 2%, то, по моему мнению, мы можем потратить больше времени на оценку монетарной политики. Однако, если инфляция не будет замедляться в достаточной мере, я считаю, мы должны решительно действовать и повысить ставку.”

Последнюю неделю с лишним я подробно анализировал взгляды Уолша на проблему инфляции и проценты. Сейчас на рынке абсолютное большинство людей считают, что "ястреб" Уолш на встрече в Jackson Hole 28 августа просто говорил жёстко, но не будет поднимать ставки — он хочет понизить ставки и уменьшить долг. Но я думаю, что он не сможет избавиться от долга. На Jackson Hole он не говорил чепуху, он выразил свои настоящие мысли, он действительно действует согласно двум главным миссиям Федерального резерва, и в данный момент для него главное — борьба с инфляцией. Если опубликованные в 20:30 по Пекину 10 сентября данные по PPI США за август и 11 сентября по CPI покажут, что инфляция в США не замедляется, он действительно поддержит повышение ставки.

На июльском заседании 29 числа три члена с правом голоса (председатель Федерального резервного банка КливлендаBeth M. Hammack, председатель ФРБ МиннеаполисаNeel Kashkari, председатель ФРБ ДалласаLorie K. Logan)рекомендовали повышение ставки на 25 базисных пунктов. Остальные 9 членов не предлагали повышение ставки — но это не значит, что они против. Уверен, большинство из них, как Barr, считают: если цены идут вниз, ставку не повышать, а просто понаблюдать; если падение цен неочевидно — поддержат повышение ставки.

Но если взглянуть на динамику мировых цен на нефть в августе, не похоже, чтобы PPI и CPI должны были снижаться. Поэтому я считаю, что на заседании FOMC в середине сентября вероятность повышения ставки очень высока.

Сегодня вечером (1 сентября 2026), доходность 2-летних казначейских облигаций США обновила максимум, 10-летние также обновляют максимум, 30-летние близки к максимуму; соответствующим образом упал фондовый рынок (см. ниже). На мой взгляд, рынок уже закладывает в цену вероятность повышения ставки в середине сентября. На самом деле, это хорошо: когда повышение действительно случится, рынок уже не упадёт.

Полный текст выступления Barr ниже:

Благодарю организаторов этого важного мероприятия за возможность принять участие.1 На этой встрече поднимаются несколько, по моему мнению, ключевых для будущего экономики США политик — предпринимательство, финансовая инклюзивность (Financial Inclusion, то есть всеобщее финансовое включение), технологические инновации (включая искусственный интеллект), и, что особенно важно, то, как усилить эти факторы для поддержки занятости, повышения уровня жизни и продвижения инклюзивного экономического роста.

Эти направления тесно связаны с миссией Федерального резерва. Достижение полной занятости требует рынка труда, который позволяет всем принимать плодотворное участие, включая тех, кто ранее был заключён под стражу или имел дела с судебной системой. Возможно, отчасти потому, что они сталкиваются с уникальными препятствиями при трудоустройстве, многие выбирают предпринимательский путь — потому предоставление выбора также подразумевает возможность создать свой бизнес. Для них финансовая инклюзивность крайне важна, а удовлетворение их банковских и финансовых потребностей играет ключевую роль для здоровья экономики.

Прежде чем перейти далее, хочу поделиться некоторыми мыслями о текущем состоянии экономики. Рынок труда стабилен, уровень безработицы относительно низкий. Экономика стабильно растёт, отчасти благодаря бурным инвестициям и развитию компетенций в области искусственного интеллекта. Производительность и количество новых предприятий годами остаются на высоком уровне. До сих пор потребительские расходы были в основном устойчивы.

Однако инфляция по-прежнему слишком высока — и так уже более пяти лет. (Примечание Коу: вечером 28 августа председатель ФРС Уолш также упомянул в своей речи на конференции в Jackson Hole, что инфляция продолжается уже 65 месяцев, и ответственность за это полностью лежит на Федрезерве.)

С 2022 года, когда инфляция превышала 7%, она значительно снизилась к 2024-му, стабилизировавшись чуть выше 2%, но этот прогресс застопорился в 2025 году. Ряд шоков — от тарифов до конфликтов на Ближнем Востоке и бурного роста в области искусственного интеллекта — вывели нас из курса. Базовая инфляция по услугам за пределами жилищного сектора по-прежнему остаётся высокой. Если инфляция будет длительное время превышать целевой уровень, появляется риск закрепления широкого инфляционного давления — это риск, за которым я внимательно слежу. На заседании FOMC в сентябре мы вновь обсудим перспективы инфляции и нашу монетарную позицию. Если данные дадут мне уверенность, что инфляция движется к 2%, то мы можем уделить больше времени переоценке курса политики. Однако, если инфляция не замедляется в достаточной мере, мы должны решительно поднять ставку.

Теперь возвращаюсь к теме сегодняшнего дня. Мой интерес к финансовой инклюзивности возник задолго до работы в Федрезерве и на протяжении 30 лет был важной частью моей профессиональной деятельности. Работая в Мичиганском университете, я с коллегами запустил проект «Соседское предпринимательство в Детройте», целью которого была поддержка предпринимателей для создания и развития бизнеса и содействие восстановлению города после кризиса десятилетней давности. Я также изучал, каким образом отсутствие базовых банковских услуг усложняет людям поиск стабильного жилья и работы.2 Сегодня я хочу поговорить о финансовом благополучии и предпринимательстве людей с судимостью или арестами, призывать к расширению исследований и обсудить, как новые технологии могут улучшить доступ к финансам и открыть новые бизнес‑возможности для этой группы.

Вызовы

Лица с судимостью сталкиваются с серьёзными трудностями при устройстве на работу, что резко ограничивает их шансы на официальное трудоустройство и приводит к тому, что уровень занятости среди них значительно ниже среднестатистического.3 Эти рыночные санкции частично объясняются социально-экономическими недостатками, связанными с наличием судимости, но во многом это результат вмешательства судебной системы — потеря навыков и человеческого капитала во время заключения или правовых процедур, а также нежелание работодателей брать людей с таким прошлым.4

Исследования показывают: тюремное заключение приводит к стойкому снижению занятости и доходов после выхода на свободу.5 По одному из показателей, вероятность трудоустройства после первого уголовного обвинения падает на 7–26 процентов, и даже через шесть лет остаётся ниже.6 В исследовании 2018 года выяснилось, что уровень безработицы среди людей с опытом заключения был почти в 5 раз выше средней по населению.7 Кроме того, исследования доказывают, что цветное население несоразмерно страдает из-за последствий судимости.8 Хотя в последние годы реализуются масштабные инициативы по устранению этой проблемы (например, отказ указывать судимость и программы "чистой биографии"), разрыв всё равно сохраняется, а судимости по‑прежнему служат долгосрочным барьером для занятости.9

Ещё одно препятствие усугубляется требованиями к лицензированию профессий.10 В США почти четверть рабочих мест требует наличие правительственной лицензии.11 Некоторые штаты позволяют лицензионным комиссиям автоматически отклонять заявки людей с судимостью независимо от характера преступления или наличия угрозы общественной безопасности.12 Помимо экономических последствий для самих этих людей, такие барьеры ограничивают доступность рабочей силы для сообществ.13 Исследования свидетельствуют, что снижение бремени лицензирования может снизить уровень рецидивов и улучшить ситуацию с занятостью для бывших заключённых.14

Помимо вопросов с трудоустройством, эти люди также сталкиваются с множеством финансовых уязвимостей. В отчёте Бюро финансовой защиты потребителей за 2022 год подчёркивается, что лица с судимостью сталкиваются с системными барьерами. Финансовые обязательства и высокая стоимость базовых услуг (залог, денежные переводы) приводят к риску дорогостоящих долгов, дефолтам по кредитам и более низким кредитным оценкам.15 Эти проблемы ограничивают доступ к кредитам по приемлемым ставкам, снижая возможности для стабильного жилья и трудоустройства.

По данным исследования SHED ФРС за 2023–2024 годы, финансовое благополучие лиц с судимостью значительно ниже, доступ к кредиту ограничен, а доля людей, не имеющих банковских услуг, значительно выше. Эти различия сохраняются и после учёта демографических и экономических факторов и усугубляются после длительного заключения или многочисленных столкновений с системой правосудия.16 Например, согласно SHED, 75% людей без судимостей считают, что их экономическое положение минимум «удовлетворительное» или «комфортное», а среди бывших заключённых это лишь 60%.

Лица с судимостью, особенно с приговором, реже имеют отношения с традиционной финансовой системой. Согласно SHED, такие люди реже имеют банковский счёт или кредитную карту, вместо этого чаще пользуются альтернативными услугами вроде займов до зарплаты или ломбардов. Этот разрыв с традиционной системой объясняется ограниченным предложением кредитов, а не отсутствием спроса. Среди бывших заключённых на 16 процентных пунктов меньше уверенности в одобрении заявки на кредит, но вероятность подать заявку на кредит за последний год у них выше на 10 пунктов. Это говорит о тому, что они сталкиваются с серьёзными препятствиями на пути к основным финансовым услугам. Улучшение процедур андеррайтинга — например, андеррайтинг на основе денежных потоков и использование альтернативных финансовых данных — может расширить доступ к основным услугам для этой группы с недостаточной или слабой кредитной историей.

Предпринимательство: путь к экономическим возможностям

Среди лиц с судимостью много нереализованных талантов и энергии. Инициативы по «кадровому набору второго шанса» открывают доступ на рынок труда для таких людей. А предпринимательство может вывести бывших заключённых к лучшим экономическим результатам. По одной оценке, среди бывших заключённых те, кто стал предпринимателями, зарабатывают на 24% больше по сравнению с традиционно трудоустроенными.17 Та же работа показала: предпринимательство снижает уровень рецидива в течение 5 лет, причём эффект более выражен, чем при наёмной работе.

Люди с судимостью сами видят эти возможности. Исследования показывают, что от 20 до 30% бывших заключённых считают себя владельцами бизнеса.18 По исследованию 2021 года, почти 1,1 млн малых предпринимателей в США (около 4% от общего числа) имеют судимость.19 У тех, кто стремится открыть своё дело, часто есть нужные способности и мотивация, однако они чаще не имеют доступа к деловым и профессиональным сетям — наставникам из корпораций, другим предпринимателям, профильным контактам, — которые обычно являются ключевыми для привлечения кредитов и других финансовых и деловых возможностей.

Кредиты и поддержка, делающие предпринимательство возможным

Разница между хорошей идеей и долгосрочным бизнесом обычно заключается в трёх вещах: доступ к кредиту, деловые сети и возможности, а также недостающие знания или техническая помощь для управления бизнесом.20 Предприниматели с прошлым в преступной сфере сталкиваются с теми же нуждами, но возможностей для их реализации у них меньше. Кредит — ключевой ресурс для таких предпринимателей, а его эффективность существенно возрастает, если он дополняется тренингами и бизнес‑сетями, которые помогают компании вырасти и после получения кредита.21

В 2024 году Администрация по делам малых предприятий (SBA) окончательно утвердила правило, снимающее многие ограничения, связанные с судимостями, по доступу к малым кредитам и гарантийным программам. Теперь запрет подавать заявки на кредит через SBA для лиц на условно-досрочном освобождении или находящихся под надзором снят, а среди аргументов приводится распространённость и перспективность предпринимательства среди бывших заключённых.22

Для тех, кто может рассматривать создание программ "кредита второго шанса", уже существуют специализированные модели. Например, дочерняя структура прогаммы "Тюремное предпринимательство" в Техасе (PEP) создана как CDFI для предоставления бизнес‑кредитов людям с судимостью.23 Выпускники PEP основали свыше 500 компаний, некоторые из которых имеют оборот более 1 млн долларов. Это только пример, но он доказывает, что сочетание кредитов со структурированной поддержкой и доступной помощью работает.

Помимо программ второго шанса, существует широкая сеть поддержки малого бизнеса, которая помогает получить кредит, и вовлечение людей с судимостью в эти сети — вариант для рассмотрения. Центры развития малого бизнеса (SBDC) — национальная сеть консультантов и технической помощи при поддержке SBA — напрямую не выдают кредиты, но оказывают важную практическую помощь в установлении контактов и получении средств. Консультанты SBDC помогают писать бизнес-планы, делать финансовые прогнозы, собирать документацию, а также часто рекомендуют клиентов в утверждённые SBA банки, CDFI, микрофинансовые организации и прочие структуры, подходящие под их кредитный профиль. Важную роль играют CDFI, а также государственные и региональные или муниципальные организации экономического развития. Местные торгово-промышленные палаты поддерживают установление деловых связей — от рекомендаций по займам до связей с поставщиками и неформальных характеристик для кредиторов, что помогает решить проблему доступа к сетям. Все эти ресурсы, а также другие технические и бизнес‑поддержки должны оставаться столь же доступными для бывших заключённых, как и для любого владельца малого бизнеса.

Помимо техасской PEP, есть и другие успешные проекты: например, мультиштатные организации, которые с помощью наставников и консультантов подготовили тысячи предпринимателей к запуску бизнеса. Также существуют иные некоммерческие организации, предлагающие обучение основам бизнеса и консультации с высокой степенью завершения курсов.24 Компании, созданные выпускниками этих программ, продолжают нанимать сотрудников, зачастую тоже имеющих судимость, что увеличивает охват и масштаб воздействия таких инициатив.

Взгляд в будущее

Я надеюсь, что эта конференция поможет найти способы, чтобы предпринимательские программы лучше обслуживали людей с судимостью, способствуя созданию рынка труда, открытого для максимального числа продуктивных участников.

Данные по программам предпринимательства для бывших заключённых доказывают снижение рецидивов. Но нам нужны ещё данные, чтобы отразить более широкий экономический эффект на личном уровне — и общественную экономию или выгоды. Расширение пилотных программ поможет накопить данные о том, что обеспечивает успех малых предприятий. Также нам нужны кредитные данные этих людей и их бизнесов, чтобы поддерживать решения по кредитованию. Необходимы долгосрочные оценки, чтобы выделить наиболее эффективные программы обучения и развития — это поможет определить масштабируемые лучшие практики и стимулировать дальнейшее совершенствование программ. Строгая оценка также облегчает привлечение средств и поддержки для масштабирования таких программ.

Технологии могут способствовать развитию предпринимательства и улучшению финансовой инклюзивности среди уязвимых групп, включая бывших заключённых. Любая технологическая революция — включая недавний взлёт искусственного интеллекта — всегда несёт риски и шанс, но именно доступность экспертизы и информации особенно важна для людей с криминальным прошлым. Хотя эффект новых технологий пока требует анализа, уже есть примеры того, как они могут повысить инклюзивность.

Андеррайтинг по денежному потоку, основанный на искусственном интеллекте, или андеррайтинг с помощью альтернативных финансовых данных может помочь потребителям получить кредиты и финансовые продукты. Это особенно важно для ранее заключённых, у которых может быть тонкая кредитная история или низкие традиционные кредитные оценки. Альтернативные данные могут поддержать инициативы «второго взгляда» в отношении людей, нуждающихся во второй возможности.

Искусственный интеллект используется также для предоставления финансовых советов и ответов на типовые вопросы потребителей. Это полезно, потому что позволяет быстро получить информацию в «непредвзятой» среде. Конечно, роль ИИ требует обеспечить точность советов и полное соблюдение законодательства о защите потребителей и инвесторов.

В области поддержки бизнеса искусственный интеллект может помочь предпринимателям с судимостью создавать и вести компании. ИИ может выполнять роль партнёра по написанию, помогать писать бизнес‑планы — вести пользователя по структурированному шаблону, помогать выбрать правовую форму, анализировать рынок и формулировать ключевые вопросы. ИИ‑инструменты могут анализировать отраслевые отчёты и рыночные данные, предоставлять предпринимателю срезы рынка и конкурентов, которые раньше требовали оплату или специалистов. Конечно, ИИ не заменяет реального стратегического мышления и реализации планов — он должен использоваться для усиления бизнес‑скиллов, а не вместо них.

Многие малые предприятия уже внедряют ИИ для автоматизации задач, улучшения клиентского опыта и поиска новых возможностей роста. По сути ИИ становится «маркетологом», «менеджером соцсетей» или «финансовым планировщиком» для тех владельцев, кто не может позволить отдельного сотрудника на каждую функцию. Если ИИ будет доступен широко, по доступной цене и при наличии защищённых протоколов, он поможет не только предпринимателям с трудным прошлым, но и всему малому бизнесу США расти и развиваться.

Заключение

Великий плюс технологий и инноваций состоит в том, что они позволяют решать давние проблемы и открывать новые возможности. Само слово «открытие» в тему данной дискуссии: оно про открытие вертикальных возможностей для людей, которые после заключения столкнулись с новыми вызовами. Финансовая инклюзивность даёт им шанс на успех как работникам, потребителям и предпринимателям. Снятие препятствий даёт этим людям шанс реализовать свой потенциал, что принесёт пользу и им, и американской экономике в целом. Помогая бывшим заключённым строить лучшее будущее для себя и близких, мы строим лучшее будущее для всех.

Спасибо. (Примечания опущены)