Обострение ситуации между США и Ираном вновь вызывает опасения по поводу инфляции: нефть Brent подорожала до 95 долларов, глобальный долговой рынок подвергся серьезным распродажам, корейские акции упали на 4%

Глобальный рынок облигаций переживает самое резкое за десятилетия падение. С возобновлением военного столкновения между США и Ираном и резким ростом цен на нефть усилились инфляционные опасения и ожидания повышения ставок: доходности гособлигаций США, Японии, Австралии и других основных рынков достигли максимумов за 10 и более лет, а фондовые рынки Азиатско-Тихоокеанского региона оказались под давлением, существенно усилились опасения за перспективы рисковых активов.

Доходность десятилетних гособлигаций США выросла до 4,81%, достигнув максимума почти за три года и приблизившись к ключевой психологической отметке 5%. Одновременно доходность 10-летних японских гособлигаций превысила 3% — впервые с 1996 года, а австралийские 10-летние облигации поднялись до 5,25%, что является максимумом с 2011 года. Brent подорожал на 1% — до 95,61 доллара за баррель; цены на дизель достигли максимума за более чем четыре месяца, а европейские цены на газ — за максимум с 2023 года.

Резкое ухудшение рыночных настроений сразу отразилось на фондовых рынках. Индекс MSCI Asia Pacific снизился на 2% — до минимума почти за неделю, корейский Kospi упал на 4%, SK Hynix и Samsung Electronics потеряли более 4%, Nikkei 225 за день просел на 3%. Европейские фьючерсы также указывают на дальнейшее ослабление.

"Утреннее ослабление рынка явно связано с возобновлением опасений по Ормузскому проливу и двусторонним давлением роста доходности гособлигаций", — прокомментировал старший макроэкономический стратег Lombard Odier в Сингапуре Хомин Ли. При этом он сохраняет конструктивный взгляд на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона, особенно на Северо-Восточную Азию, поскольку "фундаментальная прибыльность остается устойчивой".

• Индекс Kospi в Сеуле снизился на 4%, SK Hynix и Samsung Electronics потеряли более 4%. Индекс Nikkei 225 упал на 3% за день.
• Доходность десятилетних гособлигаций США поднялась до 4,81%, максимум почти за три года.
• Доходность 10-летних японских облигаций превысила 3%, впервые с 1996 года, австралийских — до 5,25%, рекорд с 2011 года.
• Фьючерсы на немецкие облигации достигли минимума с 2011 года, французские фьючерсы OAT — исторического минимума; доходность британских гособлигаций во вторник достигла максимума с 2008 года.
• Brent вырос на 1% — до 95,61 доллара за баррель, за предыдущий день подорожав почти на 6%, продолжая расти четвертый день подряд.
• Цены на дизель достигли максимума за последние четыре месяца, а европейский газ — за максимум с 2023 года.
• Спот-золото подешевело на 0,5% — до 4306,90 долларов за унцию.
• Bitcoin вырос на 0,1% и составляет 77508,32 доллара.

Новая волна распродаж была спровоцирована резким обострением ситуации на Ближнем Востоке. Американские военные подтвердили проведение серии ударов по целям в Иране, после чего Иран нанес ракетный удар по авиабазе США в Иордании. Это столкновение нарушило относительное спокойствие последних недель — ранее администрация Трампа постепенно сместила акцент в иранской политике с военных действий в сторону экономического давления.

Энергетический рынок отреагировал молниеносно. Brent вырос на 1% — до 95,61 доллара за баррель, суммарный рост за предыдущий день почти достиг 6%, и цены продолжают повышение четвертый день подряд. Стоимость дизеля достигла максимума за последние четыре месяца, европейский газ — самого высокого уровня с 2023 года; рынок обеспокоен риском перебоев в поставках через Ормузский пролив.

"Утреннее ослабление рынка явно связано с возобновлением опасений по Ормузскому проливу и двусторонним давлением роста доходности гособлигаций", — прокомментировал старший макроэкономический стратег Lombard Odier в Сингапуре Хомин Ли. При этом он сохраняет конструктивный взгляд на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона, особенно на Северо-Восточную Азию, поскольку "фундаментальная прибыльность остается устойчивой".

Непрерывный рост энергетических цен вкупе с уже высокой инфляцией заставляет рынок пересматривать ожидания по ужесточению ключевых ставок ведущих мировых центробанков.

После ястребиного выступления главы Федеральной резервной системы Kevin Warsh на прошлой неделе в Джексон Хоул рынок оценивает вероятность повышения Fed ставки в сентябре примерно в 70%. Срочный рынок практически полностью закладывает повышение ставки ЕЦБ 10 сентября, а австралийскому резервному банку 29 сентября отводится вероятность 65%. Действия Банка Японии 18 сентября уже полностью учтены в ценах. Доходность 2-летних американских гособлигаций также выросла до 4,41% — максимум с января 2025 года.

Зампред Evercore ISI и руководитель направлений по стратегиям центробанков Кришна Гуха говорит, что сейчас Fed в первую очередь сосредоточен на инфляции, и влияние цен на нефть и доходности облигаций на их решения превышает влияние данных о занятости. Главный рыночный аналитик KCM Trade Тим Уотерер в аналитической записке отмечает: "Рост доходности гособлигаций стал основной темой этой недели на финансовых рынках. Более высокие доходности негативно сказываются на экономическом росте и корпоративных прибылях — трудно ожидать, что рисковые активы будут устойчиво расти при безудержном повышении доходностей".

Разпродажа облигаций вызвана не только геополитикой: масштабная волна финансирования в технологическом секторе также стала ключевым структурным фактором.

Крупнейшие IT-компании активно размещают облигации для создания AI-инфраструктуры, что еще больше усиливает давление на предложение государственных облигаций. Как отмечает главный макроэкономический стратег Nomura в Токио Нака Мацузава, гиганты IT-сектора готовы занимать под более высокую ставку, тем самым повышая доходности на всех сроках; теперь рыночный фокус — на том, сможет ли рост экономики идти в ногу с ростом ставок. "AI-драйверный скачок производительности должен трансформироваться в рост зарплат", — отмечает он. "Лишь в этом случае экономика сможет вынести более высокие ставки".

Главный инвестиционный стратег Saxo Чару Чанана предупреждает: инвесторы в облигации требуют все большую инфляционную и фискальную премию за риск. "Это означает вероятность избыточной разпродажи; достижение 5% доходности по 10-летним бумагам США выглядит все более реальным — до тех пор, пока доходность не станет достаточно привлекательной для возвращения покупателей".

Аналитик Bloomberg Марк Кранфилд также отмечает: по мере возвращения доходности гособлигаций США к уровням октября 2023 года инвесторы помнят, что 5,02% были тогда локальной вершиной: "Облигационные трейдеры будут ожидать, что при повторении 5% появится направленный спрос на покупку".

Рост доходностей ставит перед суверенными экономиками с уже высоким финансовым бременем особенно тяжелые задачи.

Доходность 10-летних японских облигаций впервые за 30 лет превысила 3%, что переключило внимание рынка на премьер-министра Санаэ Такаити и ее масштабные инвестиционные планы. Фьючерсы на немецкие облигации упали до минимума с 2011 года, OAT-фьючерсы Франции — к историческим минимумам, а доходность британских облигаций во вторник достигла максимума с 2008-го.

Глава азиатского экономического департамента HSBC Фред Нойманн отмечает, что рост JGB отражает не только тревоги по поводу бюджета Японии, но и глобальное давление по стоимости долгового финансирования. Чанана далее уточняет: "Япония и Великобритания выглядят наиболее уязвимыми, потому что сочетание роста доходности, бюджетного давления и разворота денежной политики происходит одновременно; Франция — из-за траектории долга — также в зоне риска".

Глобальный макроуправляющий портфелем Gama Asset Management Раджив Де Мелло подытожил: "Доходности облигаций уже были на подъёме, а эскалация между США и Ираном и её влияние на нефть усилили опасения инвесторов по рынку облигаций. При нынешних уровнях более высокие доходности создают заметный негатив для акций Азии, особенно технологических компаний с длинным сроком дюрации".