«Новая Федеральная резервная служба» Nick Timiraos: позиция Waller из Federal Reserve претерпела тонкий сдвиг

Политика Федеральной резервной системы вновь привлекла пристальное внимание рынка.

В четверг “рупор” ФРС Nick Timiraos отметил, что позиция члена Совета управляющих ФРС Waller по вопросам политики незаметно меняется: от ранее более «ястребиной» к склонности сохранять текущие параметры, однако окончательное решение будет зависеть от августовских данных по инфляции, которые будут опубликованы через две недели. Ранее Waller предупреждал, что данные по CPI за август сыграют ключевую роль в его голосовании в сентябре, и если инфляция будет повышенной, он рассмотрит возможность поддержать повышение ставки.

Timiraos заявил, что с июля основная позиция Waller принципиально не изменилась, но явное сдвижение политики уже наблюдается: в июле он был осторожен и склонялся к ужесточению, сейчас же настроен более оптимистично и склонен оставить ставку без изменений на заседании по денежно-кредитной политике 15–16 сентября.

По интерпретации Timiraos, в недавних выступлениях Waller четко отметил, что последние данные наконец показывают признаки охлаждения инфляции. Он отметил, что если публикуемые в ближайшие две недели данные продолжат демонстрировать улучшение, он будет склонен поддержать сохранение целевого уровня ставки федеральных фондов на текущем уровне.

Это контрастирует с его позицией в июле. Тогда Waller выражал обеспокоенность перспективами инфляции и склонялся к дальнейшему ужесточению политики. Timiraos квалифицирует произошедшее как изменение “склонности” (tilt), а не фундаментальный пересмотр позиций — тонкая лингвистическая разница, на которую инвесторам стоит обратить внимание.

Waller обозначил чёткую логику принятия решений для сентябрьского заседания. Согласно его публичным заявлениям, два сценария могут привести к противоположным результатам политики: первый — если инфляция будет устойчиво приближаться к цели 2%, он поддержит сохранение ставки; второй — если инфляционные данные за август покажут, что улучшение было кратковременным, то «повышение ставки на заседании Федеральной открытой комиссии по рынкам 15–16 сентября может оказаться целесообразным».

Waller также признал, что военные конфликты, торговая политика и искусственный интеллект продолжают вносить значительную неопределённость в цены и экономическую активность, оставаясь основными внешними факторами, влияющими на решение по политике.

Что касается стиля коммуникации, Timiraos использует бейсбольную метафору с «страйковой зоной» судьи, чтобы разъяснить концепцию прозрачности функции реакции политики.

“Обе стороны хотят ударить в страйк, но до тех пор, пока не выяснят диапазон страйковой зоны судьи, не могут действовать. Страйковая зона — это функция реакции судьи: если мяч летит сюда, это страйк, если туда — это не страйк. Игроки не требуют совершенства от судьи, им нужно примерно знать границы зоны и иметь уверенность, что она серьёзно не изменится после каждого броска. Совершенство не обязательно — и тогда они смогут выполнять страйки”, — пояснил Timiraos.

Это объяснение продолжает прежний метафорический подход Walsh про “играть с мячом, а не с Fed” (play the ball, not the Fed) и дополняет стиль коммуникации самого Waller — где прозрачность правил и стабильность ожиданий ставятся во главу угла, а абсолютная точность заявлений по политике не является целью.