Microsoft виповнилося 50 років, але справжній цикл зростання тільки починається — Goldman Sachs відновлює покриття Microsoft: AI — це «бізнес на 50 років вперед»

11 січня 2026 року Goldman Sachs знову почали покриття Microsoft, присвоївши Buy рейтинг і 12-місячну цільову ціну 655 доларів, що передбачає 37% апсайд від поточної ціни акцій.
На думку Goldman Sachs, навіть у 50-річній історії Microsoft наразі — цеперіод “відкриття цінності (discovery value)”.

Причина лише одна:AI.

Це не звіт, заснований на короткострокових фінансових результатах, адослідження “AI структурного компаундування” Microsoft із перспективою 5–10 років.

1. Найбільше хибне уявлення ринку: AI Microsoft — це лише Azure

Поточні суперечки щодо Microsoft зосереджені навколо двох питань:

• Величезний Capex, але зростання Azure сповільнюється

• Чи справді вкладення в AI можуть трансформуватися в прибуток, а не стати “гонкою зі спалювання грошей”

  
  

Рішення Goldman Sachs однозначне:

 Лінійна модель “Capex → прискорення Azure” не пояснює Microsoft.

Вкладення Microsoft в AI — це не ставка на одну точку, арозподілені по чотирьох напрямках:

1. Azure AI (прямий монетизаційний хмарний обчислювальний сервіс)

2. Власні додатки (Copilot / 365)

3. Внутрішній AI (Microsoft AI / MAI)

4. Підтримка обчислювальних потужностей (старий бізнес)

Що це означає?

Microsoft свідомо обрали між “короткостроковою визначеністю” й “довгостроковим ровом” саме останній.

2. Справжня ключова перевага Microsoft: не модель, а “триєдність”

Goldman Sachs неодноразово підкреслюють, що у добу AI ключова конкурентна перевага Microsoft — це не “найкраща модель”, а:

Інфраструктура (Infra) + Платформа (Platform) + Додатки (App): трирівнева вертикальна інтеграція

Ця перевага ще більше посилюється у добу AI.

1️⃣ Інфраструктурний рівень (Infra)

• Microsoft —одна з найбільших у світі AI-інфраструктур за обсягом обчислювальних потужностей

• В умовах AI попит на Azure — це не просто хмара, аглобальна розподілена мережа для inference

• Microsoft свідомо знижує залежність від “тренувальних суперкомп’ютерів”, переходячи до більш ROI-ефективних inference-навантажень

2️⃣ Рівень платформи (Platform)

• Foundry: дозволяє компаніям на Azure гнучко використовувати різні моделі — OpenAI, Anthropic, MAI тощо

• По суті це:“контрольна площина” AI

Microsoft не робить ставку на одну модель, аставить на “довгострокове співіснування багатьох моделей”.

3️⃣ Рівень додатків (Application)

• Понад 400 млн користувачів Microsoft 365

• Copilot — це не просто плагін, ановий робочий вхід

• Кожен 10% рівень проникнення Copilot може забезпечити підрозділу продуктивності та бізнес-процесів (PBP) приблизно 10% приросту

 Це найбільш визначений шлях монетизації AI.

3. Чому вкладення Microsoft в AI мають “обмежений даунсайд”?

Це дуже важливий момент у цьому звіті.

Goldman Sachs сформулювали це з “фінансової” точки зору:

Microsoft максимізує “Sharpe Ratio” для AI

Як це розуміти?

• Є леверидж вгору

• Близько 27% економічних прав на OpenAI

• Copilot, Azure, Agent 365 виграють разом

• Є хеджування вниз

• Власна розробка MAI, зниження залежності від однієї моделі

• Багато GPU / багато чипів / власний кремній

• Датасентри мають високу “реюзабельність”

Це означає, що навіть якщо шлях розвитку AI-індустрії піде не так,
Microsoft буде дуже складно опинитися у статусі “лузера”.

4. Рівень прибутковості — головна змінна середньо- і довгострокового періоду

Ще одне питання, яке турбує ринок:

Чи не знизить AI назавжди прибутковість хмарних обчислень?

Відповідь Goldman Sachs — негативна.

Наразі маржа Azure AI складає приблизно 30%, що значно нижче за традиційний Azure 60%+.
Проте ціль менеджменту Microsoft чітка:

Повернути маржу хмарних AI-сервісів до історичного максимуму протягом 5–7 років

Шляхи досягнення включають:

• Зростання частки власних чипів (потенційно >50%)

• Постійне підвищення ефективності inference

• Вік використання GPU залишається 6 років

• Підвищення ефективності алгоритмів (замість нескінченного нарощування потужностей)

Висновок Goldman Sachs:
Маржа AI-хмари — це “спочатку падіння, потім зростання”, а не структурне погіршення.

5. Висновки з фінансів: чому Goldman Sachs поставили 655 доларів

В оптимістичному сценарії Goldman Sachs:

• EPS у 2030 фінансовому році може перевищити 35 доларів

• У порівнянні з нинішніми трильйонними компаніями медіанне зростання одиничних або двозначних відсотків

• Microsoft і надалі може підтримувати 20%+ довгострокове компаунд-зростання EPS

Це і є основна логіка цільової ціни 655 доларів від Goldman Sachs.

Моє розуміння:

Goldman Sachs не виставляють Microsoft як “наступний OpenAI”,
а постійно підкреслюють такі ключові слова:

• Системність

• Терплячість

• Міжциклічність

  
  

Microsoft не поспішає “довести цінність вкладень в AI” у якийсь конкретний рік,
а прагне —

зробити AI базовою операційною системою корпоративного ПЗ на наступні 50 років.

З цієї точки зору,
це не акція для трейдингу по квартальних темпах зростання Azure,
атиповий актив, цінність якого зростає з часом.