Торгівля «де-доларизацією» повертається

Morning FX

Довго мовчазний ринок валют у вівторок нарешті порушив спокій: індекс долара США різко впав на 0,6%, а європейські валюти, такі як швейцарський франк та євро, стрімко зросли. З одного боку,Трамп пригрозив запровадити мита на вісім європейських країн, що викликало занепокоєння на ринку щодо можливого продажу Європою американських облігацій та інших активів у якості контрзаходу, що призвело до зростання курсу євро; з іншого боку, заява Саео Хаямі про зниження податку на споживання продуктів у Японії викликала побоювання щодо погіршення фіскального становища країни, що спричинило різке зростання прибутковості японських держоблігацій і, у свою чергу, масовий розпродаж довгострокових облігацій по всьому світу.

Євро: “Дедоларизаційні угоди” повертаються

Тиск Трампа на Європу через питання Гренландії має для євро двоякий ефект: 1) загроза запровадження мит негативно вплине на прибутки європейських компаній, що є негативом для євро; 2) Європа може у відповідь почати розпродавати американські активи на суму 10 трильйонів доларів, тобто реалізувати “дедоларизацію”. Судячи з реакції ринку за останні два дні, інвестори явно роблять ставку на другий сценарій: фінансові ринки повторюють ситуацію квітня, коли мита вводились на паритетних засадах, і США стикаються з одночасним падінням акцій, облігацій і курсу долара.

Ввечері датський пенсійний фонд Akademiker Pension оголосив про вихід з ринку американських державних облігацій. Хоча цей фонд має лише 100 мільйонів доларів у держоблігаціях США, символічне значення цього кроку перевищує реальний вплив. Вся система пенсійного забезпечення Данії володіє активами США на суму близько 210 мільярдів доларів, і надалі ці активи можуть використовуватися як "боєприпаси" для подальших продажів. Окрім того, слід звернути увагу на те, чи підуть за Данією більш потужні норвезькі та шведські суверенні фонди.

На мій погляд, великомасштабний розпродаж “дедоларизаційного” типу навряд чи може бути швидко реалізований у короткостроковій перспективі,зростання євро більше пояснюється технічним резонансом:EURUSD у понеділок отримав підтримку на 200-денній ковзній середній, а у вівторок, під час активної європейської торгівлі, потужно прорвав 50- та 100-денні ковзні середні, сформувавши ідеальну бичачу модель поглинання й активувавши стратегії імпульсного купівлі.

На денному графіку поточна динаміка EURUSD дуже схожа на квітень минулого року — після стабілізації біля 200-денної ковзної середньої формується велика бичача свічка, що сигналізує про початок нового зростання.

Як видно за прихованою волатильністю опціонів, після тривалого періоду низької волатильності прихована волатильність за всіма термінами суттєво відновилася, що є важливим сигналом для прориву ціни. EURUSD 3M 25D RR піднявся на 0,4%, що вказує на оптимізм опціонного ринку щодо євро.

Єна: Японський “момент Трасс”

Біда не приходить одна — ринок японських облігацій також у вівторок зазнав обвалу. Причиною стала обіцянка прем'єр-міністра Саео Хаямі у заяві про розпуск Палати представників знизити податок на споживання продуктів до 0% протягом двох років. За підрахунками Міністерства фінансів Японії, призупинення податку на продукти харчування та безалкогольні напої щороку призведе до втрати близько 5 трильйонів єн (316 мільярдів доларів США) для бюджету.

Дефіцит можна покрити лише за рахунок додаткового випуску держоблігацій, що лише погіршить і без того скрутне становище японських фінансів, спровокувавши“момент Трасс” на ринку японських облігацій: прибутковість 30-річних японських держоблігацій зросла на 27 б.п. до 3,87%. На даний момент прибутковість японських держоблігацій із захистом від валютних ризиків вже перевищує прибутковість облігацій США та інших основних країн, що спричинило масовий розпродаж довгострокових облігацій у світі.

Наступною подією, на яку варто звернути увагу, стане виступ Трампа в Давосі у середу,якщо американські акції та державні облігації продовжать падати, він, ймовірно, знову підніме питання Гренландії як TACO.Наразі найбільш очевидною можливістю для торгівлі залишається довга позиція по юаню: загрози Трампа союзникам США можуть стимулювати приплив капіталу до Китаю, що позитивно позначиться на китайських активах.