Штучний інтелект справді може змінити все! Гігант приватного капіталу прямо заявив: скорочення оцінки частини акцій програмного забезпечення є «абсолютно закономірним»

За інформацією Ukrainian News, співзасновник американського гіганта приватного акціонерного капіталу Thoma Bravo, який спеціалізується на програмному забезпеченні та технологічному секторі, Орландо Браво у вівторок заявив, що штучний інтелект набагато швидше змінить програмні компанії, і незворотні суттєві втрати їх оцінки "є цілком логічними". На інвесторській конференції Thoma Bravo у Маямі він сказав: "У публічному ринку існує дуже багато компаній програмного забезпечення, які будуть повністю змінені передовими технологіями штучного інтелекту. Ці компанії будь-як будуть змінені AI."

Браво не назвав конкретно компанії, які, на його думку, мають суттєво знизити свою оцінку, та не вказав, які з них ризикують бути повністю знищеними. Thoma Bravo — це інвестиційний гігант, який спеціалізується на програмному забезпеченні, заснований у 2008 році. Станом на грудень 2025 року компанія керує активами понад $183 мільярди і інвестує у 77 компаній.

У глобальному світі програмних інвестицій і технологічних злиттів та поглинань Thoma Bravo є одним із топових гравців. Конкретніше, вони дуже відомі у вузькому сегменті "приватного капіталу програмного забезпечення/технологій", особливо коли мова йде про корпоративне програмне забезпечення, кібербезпеку, приватизацію та злиття SaaS-компаній — ім’я Thoma Bravo є незмінною частиною дискусій.

Наратив "AI змінює все" охоплює глобальні фондові ринки, особливо завдаючи удару акціям програмних компаній

З виходом низки агентських AI-продуктів від Anthropic, OpenAI та інших AI-гігантів, спрямованих на високоефективні агентські робочі процеси, які можуть із набагато меншими витратами замінити деякі функціональні програмні сервіси, глобальні акції програмних компаній зазнали серйозних розпродажів. ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (код: IGV), що відстежує американський програмний сектор, з моменту вересневого історичного максимуму вже впав майже на 28%, фактично ввійшовши у глибоку ведмежу зону.

Починаючи з лютого, песимістичний наратив "AI змінює все" посилився через страхи ринку щодо того, що вибухове зростання Claude Cowork та OpenClaw (колишні назви: Clawdbot, Moltbot) сприятиме поширенню агентських AI-робочих процесів, які можуть послабити всю імперію програмного забезпечення на SaaS-моделі підписки, що призвело до рідкісних масових продажів, які швидко поширилися на страхування, нерухомість, вантажні перевезення та інші сфери, що базуються на моделі підписки або трудомістких бізнес-моделях — ринок вважає, що ці галузі будуть повністю змінені AI.

Не тільки американські акції, але й софтверний сектор глобального фондового ринку зазнав масштабних втрат з лютого, незважаючи на суттєве зростання викупу акцій програмних компаній США; інвестори не вірили цьому, адже їхній справжній страх полягає у тому, чи не буде довгострокова основа і бізнес-модель повністю перебудована такими AI-агентами, як Claude Cowork і OpenClaw.

"Anthropic-шторм", що вдарив по софтверному сектору, все ще прокочується через глобальні фондові ринки, і цей розпродаж прискорюється, переходячи у сфери консультування із багатством і управління, а також консультативні послуги у нерухомості — будь-які традиційні сфери, які можуть бути змінені AI. Песимістичний наратив "AI змінює все" б’є по секторах як доміно — від програмного забезпечення, SaaS, PE до страхування, традиційного інвестиційного банкінгу, управління багатством, нерухомості, управління нерухомістю і навіть логістики — "падіння по черзі", AI за останні три-чотири тижні буквально прочісує традиційні галузі, інвестори пришвидшують розпродаж потенційних "невдах".

З випуском цілої низки інноваційних AI-агентів, що фокусуються на агентських робочих процесах, які можуть змінити одну за іншою традиційну галузь і зменшити цінову силу в економіці, зростає стурбованість тим, що "AI-супер-хвиля може скоротити корпоративні прибутки, вплинути на зайнятість і спричинити дефляційний шок" — цей страх швидко поширився на програмне забезпечення, приватний кредит, послуги з нерухомості та страхування.

Причиною падіння акцій програмних компаній і масових падінь секторів є саме песимістична концепція "AI змінює все". І ця концепція з лютого буквально захоплює глобальні фінансові ринки: її швидке піднесення почалося з виходу інструментів/агентських платформ з AI від Anthropic, що змусило масово розпродавати SaaS-сектор і фондовий ринок програмного забезпечення у широкому значенні. "Anthropic-шторм", що налягає на інвесторів програмних компаній, почався зі значимого виходу юридичного плагіна до їхнього агентського AI Claude Cowork, який стрімко завоював глобальний ринок. Цей інструмент, що дозволяє повну автоматизацію перевірки контрактів із наднизьким технічним порогом, призвів до того, що ще Thomson Reuters та материнська компанія LexisNexis, RELX, втратили мільярди доларів із власної ринкової капіталізації.

Компанії програмного забезпечення зі слабкими функціональними захисними бар’єрами можуть опинитися на межі прірви, але деякі отримали "безпідставний" розпродаж

Однак, Браво зазначає, що деякі компанії програмного забезпечення у цьому розпродажі зіткнулися із "безпідставним" масовим розпродажем — він підкреслив, що вони є "феноменальними великими платформами програмного забезпечення і насправді стануть одними із лідерів ринку у епоху AI-агентів".

"Ці компанії сильніше постраждали, ніж заслуговують," додав він. Водночас Браво не назвав конкретні публічні програмні компанії.

Глава альтернативної управляючої компанії Apollo Global Management Джон Ціто недавно критикував приватні акціонерні компанії за "зарозумілість" у питанні оцінки програмних компаній. Особливо він згадав угоду Браво у 2021 році про купівлю Medallia за $6,4 млрд.

Браво у інтерв’ю відповів, що вони дійсно переоцінили темпи зростання Medallia під час угоди. "Ми помилилися, і це призвело до завищення ціни," — сказав він.

Останні місяці глобальний кредитний ринок зазнає серйозного розпродажу та тиску на виведення активів, бо інвестори активно оцінюють, як штучний інтелект може вплинути на доходи SaaS-компаній і більш широко — програмних компаній. За минуле десятиріччя альтернативні управляючі гіганти, включаючи Blue Owl, активно інвестували у програмні компанії, цінуючи їхню передбачувану криву прибутків і вищу маржу прибутку.

З тим, що Morgan Stanley підвищує прогноз дефолтів прямих кредитів до 8%, а UBS раніше заявляв: AI-трансформація більш помітно проявиться у низькоякісних, високих потребах рефінансування кредитах у 2026–2027 роках, то приватний кредит із "значною часткою програмного забезпечення, високою заборгованістю, великим тиском на рефінансування" може незабаром значно збільшити дефолтність. Іншими словами, якщо песимістичний наратив "AI змінює все" і надалі домінуватиме при оцінці ризику, загальна дефолтність має тенденцію до зростання, але це скоріше "структурне зростання у секторах, змінених AI", а не "тотальний колапс у приватному кредитному ринку".

Передові технології AI реально впливають не на всі програмні компанії, а на тих, чия продукція легко піддається захопленню базовими можливостями моделей, захисні бар’єри слабкі, потребують індивідуалізації, а клієнти можуть самостійно частково перебудувати функції із AI. Для таких позичальників проблема — не тільки у падінні оцінки, а й у стійкості зростання прибутків, ціновій силі та можливості продовження підписки; якщо знижується прогноз зростання, кредитні структури із високими мультиплікаторами EBITDA та важелями швидко стають крихкими.

Дослідження Fitch Solutions також підтверджує: найбільш вразливі програмні компанії — це ті, хто пропонує продукти із значною фіксованою імплементацією, індивідуалізацією, і яких легко замінити частково внутрішньою AI-розробкою компанії. Тому рівень дефолтів у приватному кредиті й надалі зростатиме, і цей ріст буде концентрований у прямих кредитах програмного забезпечення та інших сферах, де AI безпосередньо змінює бізнес-моделі; особливо небезпечною є комбінація: "песимістичний наратив AI + низький рейтинг + стінка погашень".