Куди рухатиметься ринок після зриву переговорів?

З 11 по 12 квітня перший раунд переговорів між США та Іраном, що відбувся у Ісламабаді, Пакистан, завершився невдачею, і цей результат відповідає очікуванням ринку. Справжньою увагою заслуговує не сам факт провалу переговорів, а поведінка сторін після цього та глибша логіка реакції ринку.

З точки зору динаміки активів, ринок не повернувся до ситуації сильного долара, а продовжив курс на підвищення ризикованих настроїв.Наприклад, USDCNY з початку квітня загалом демонструє знижувальну тенденцію, з максимуму 6,91 знизився до близько 6,82 на даний час. Якщо подивитися на курс юаня до кошика валют, можна помітити, що юань не зміцнився відносно євро, фунта та інших неамериканських валют, його зміцнення переважно походить від послаблення самого долара.

Головна причина останнього зниження USDCNY — слабкість індексу долара

Крім того, якщо звернути увагу на 25D RR (індикатор ризик-реверсу) USDCNH, то з березня він постійно знижується, що свідчить про те, що після першого раунду конфлікту очікування ринку щодо великої волатильності валютного курсу поступово слабшають, а імпліцитна волатильність також має тенденцію до падіння.

З березня імпліцитна волатильність USDCNH загалом знижується

Чому ринок обрав шлях підвищення ризикованих настроїв?На поверхні, провал першого раунду переговорів був обумовлений відсутністю консенсусу щодо кількох питань: 1) проблема збагачення іранського урану; 2) контроль над Ормузькою протокою; 3) санкції, компенсації та гарантії безпеки.

Але з глибшої точки зору це лише випробування та гра між державами.У першому раунді переговорів обидві сторони висунули так звані "червоні лінії", які, здебільшого, були тестом того, на що може погодитися інша сторона, чи є простір для "розширення своїх позицій". Для США та Ірану, якщо вони ослаблять свої позиції вже у першому раунді переговорів, це дасть можливість опоненту вплинути на них.

Тому після провалу першого раунду переговорів США не вдалися до подальших військових дій, а погодилися на пропозицію Пакистану і готуються до другого раунду переговорів.Це свідчить про те, що обидві сторони мають бажання досягти угоди, і, ймовірно, конфлікт поступово вирішиться в ході повторних переговорів і продовження режиму припинення вогню. Ринок інтерпретує це як позитивний сигнал.

Як показали п’ять історичних випадків нафтових шоків, максимум ціни на нафту завжди досягався протягом трьох місяців після початку війни.З наближенням середньострокових виборів,якщо поспішно розпочати масштабні бойові дії та не зуміти своєчасно їх завершити, це буде невигідно.Потенційні військові вигоди від геостратегії та союзниківбудуть поглинені зростанням цін та зниженням рейтингу підтримки. Враховуючи такі співвідношення, вибір припинення вогню є більш раціональним.

Пік п’яти історичних нафтових криз завжди припадав на перші три місяці після початку війни

У сукупності основна логіка ринку нині полягає у наступному: екстремальна фаза геополітичного конфлікту вже позаду, ризикований апетит поступово відновлюється.З відтоком коштів з долара та інших захисних активів, якщо індекс долара впаде ще нижче — до рівня 95-96 до конфлікту, USDCNY зіткнеться з ще більшим знижувальним тиском.

Рекомендації щодо стратегії:

Клієнти, які мають потребу у конвертації валют:зверніть увагу на можливе вікно для відскоку курсу USDCNY у разі повторного загострення конфлікту та частково фіксуйте позиції на високих рівнях. Клієнти з потребою середньо- та довгострокового хеджування можуть розглянути купівлю опціону пут для фіксації мінімального курсу конвертації, а також продавати пут-опціони з аналогічним терміном для зниження витрат.

Клієнти з потребою у купівлі валют:зверніть увагу на тенденцію зміцнення юаня в майбутньому та поступово формуйте позиції за купівлею валют.