Будьте обережні щодо несподіваного підвищення ставки ФРС цієї ночі! Кілька установ з Волл-стріт б’ють на сполох, трейдери вдаються до історично високого “тривожного хеджування”

Ukrainian Financial APP повідомляє, що голова Федеральної резервної системи Кевін Волш о 2:00 за київським часом у четвер оголосить своє друге рішення щодо процентної ставки з моменту вступу на посаду, і глобальні ринки капіталу затамували подих перед безпрецедентною інтригою. Ще місяць тому ринок майже був переконаний, що у липні ФРС не змінить ставки; але наразі інструмент CME FedWatch показує, що ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів підскочила з 13% тиждень тому до 30%. Citi прямо заявляє, що це «найбільш розбіжний момент з вересня 2024 року».

Ще більше напруження викликає той факт, що кількість незакритих контрактів на федеральні фонди у минулу п’ятницю сягнула 909 714, а у понеділок ще зросла до 967 136, встановивши новий історичний рекорд.«Зазвичай на цьому етапі перед засіданням очікування щодо результату політики були дуже узгоджені», але цього разу все інакше.За даними BMO Capital Markets, з 2015 року середня помилка прогнозу трейдерів на день до рішення ФРС становила лише 2,4 базисних пункти – тоді як цього разу помилка може вимірюватись «долями пункту».

Від «10%» до «30%»: геополітика змінює інфляційний наратив

14 липня Міністерство праці США оприлюднило дані CPI за червень: CPI зріс на 3,5% в річному вимірі, суттєво знизившись з травневих 4,2%, а місячне падіння склало 0,4% – найбільше з квітня 2020 року; базовий CPI залишився незмінним – найменший приріст з січня 2021 року. Ці дані спонукали ринок повірити, що ФРС може продовжити тримати ставку; сигнал охолодження інфляції знизив ймовірність липневого підвищення ставки до приблизно 10%.

Однак охолонули лише дані — не тенденція. Після розриву крихкого перемир'я між США та Іраном ситуація на Близькому Сході знову загострилася. 24 липня Brent під час торгів перевищила $100 за барель, від червневого засідання ФРС зростання досягло 25%. Зростання цін на нафту швидко позначилося на цінах бензину та дизеля, що створило додатковий тиск на споживачів і американську індустрію. До того ж, уряд Трампа 24 липня оголосив про введення нових мит від 10% до 12,5% на 60 країн як альтернативу «знятим митам до Дня визволення» після рішення Верховного суду. Інвестиції в AI залишаються сильними, що стимулює зростання відповідного попиту. Три чинники разом змінили уявлення ринку про охолодження інфляції.

Головний економіст PGIM Роберт Сокін описав це засідання як «майже 50/50». Головний економіст Pantheon Macroeconomics Ніл Датта прямо заявив, що підвищення ставки у липні дасть ФРС «гнучкість на майбутнє» і дозволить уникнути тиску у вересні. «Ви маєте шукати можливості у консенсусі, і мені здається, що саме зараз такий момент», — написав Датта у звіті від 22 липня.

«Тиха революція» Волша: без повторення попередників, без жодних орієнтирів

Найбільша змінна цього засідання – сам Волш. З 22 травня, коли він вступив на посаду, Волш повністю змінив комунікаційну парадигму ФРС. Він прямо пообіцяв відмовитись від «forward guidance» — більше не давати ринку підказок про траєкторію ставки наперед.

На слуханнях у Конгресі 15 липня він відмовився давати будь-які конкретні прогнози щодо руху ставок у найближчі місяці. Він створив кілька робочих груп для переоцінки комунікаційної політики, інфляційного фреймворку та управління балансом ФРС. Як зазначив експерт по фіксованому доходу Hartford Funds Джо Бойл: «Волш – досі загадкова постать; він незмінно стверджує, що не цікавиться forward guidance».

Наслідки цього вже очевидні — ринок втратив звичний «компас» політики, яким користувався останні десятиліття. Брокер деривативів R.J. O'Brien Алекс Манзара зазначає: «Раніше ФРС рідко дивувала ринок. Перед засіданням implied rate за федеральними фондами майже не відрізнялась від фінальної ставки більше ніж на два-три базисних пункти. Тепер у контрактах виникла невизначеність, і це стимулює попит на торгівлю».

Президент Bianco Research Джим Б'янко заявив: «Відсутність forward guidance означає, що ми часто бачитимемо ймовірності у 20%, 30%, 40%». Goldman Sachs зазначає, що інвестори розглядають результати липневого засідання як «надзвичайно невизначені», причиною є розбіжності всередині ФРС та невизначеність позиції самого Волша.

Політичні підводні течії: делікатна рівновага Волша та Трампа

За цією політичною грою прихована складна політична математика. Трамп відкрито тисне на Волша, вимагаючи зниження ставки, і стверджує: «Ставки мають бути нижчими», «ми маємо мати найнижчу ставку у світі». Відомий учасник облігаційного ринку Харлі Басман у доповіді заявив, що ФРС має «зірвати пластир» і підняти ставку на 50 базисних пунктів. «Підвищення на 50 базисних пунктів покаже, що з’явився новий шериф, який не підпорядковується президенту»— цей крок зміцнює антикорупційну репутацію та допомагає відбити тиск Трампа щодо здешевлення кредитів.

Головний економіст SMBC Securities USA Джозеф Лаворнья наголошує, що якщо діяти у вересні чи жовтні — що співпаде з виборами до Конгресу — «то що це буде? Краще діяти зараз».

Волш стоїть перед випробуванням: у Конгресі він обіцяв «нульову толерантність» до інфляції, але не бажає розкривати конкретний шлях. Як раніше зазначала BlackRock, Волш «розуміє, що репутація — найсильніший політичний інструмент ЦБ», але «зрештою слова мають бути підтверджені ділами».

Яструби в дії: принаймні два голоси проти, Citadel робить ставку на «раптове підвищення»

Розбіжності всередині ФРС також рідкісні. Голова Dallas Fed Логан нещодавно прямо заявила про потребу «трохи вищої ставки», вважаючи, що інфляція перевищує ціль у 2%. Голова Cleveland Fed Хамарк також застерігає про надмірний інфляційний тиск. Обидва мають право голосу у FOMC у 2026 році, і голосували проти у квітні; цього тижня вони з великою ймовірністю знову висловлять незгоду.Goldman прогнозує, що принаймні один член проголосує за підвищення; Danske Bank — що підвищення підтримають 2–4 члени; а Citi робить ставку на збереження поточного рівня. Citi зазначає, якщо більше двох голосів проти, це буде розцінено ринком як особливо сильний сигнал яструба. Аналітики прогнозують, що цього тижня буде принаймні два голоси проти.

Більш радикальний сигнал іде з Wall Street. Глава макростратегії Castle Securities Френк Флайт несподівано змінив основний прогноз і підтримав підвищення ставки цього тижня. У звіті він зазначив, що підвищення на 25 пунктів зміцнить репутацію Волша щодо відновлення цінової стабільності, а також засвідчить, що політики більше не повідомляють ринок наперед про кожен крок політики. Флайт вважає, що ринок знову недооцінює жорсткість курсу ФРС: «Цього тижня підвищення завершить епоху forward guidance».

Головний економіст Wrightson ICAP Лу Крендалл зазначив, що у ФРС немає причин не піднімати ставки. Глобальний директор PGIM та головний інвестиційний стратег Роберт Тіпп каже, що ринок, ймовірно, недооцінює ймовірність підвищення у середу. Тіпп зауважив: «Він дійсно готовий до підвищення. Відкладання рішення збільшує ймовірність підвищення у вересні одразу на 50 пунктів».

Втім, аналітики пояснюють: сам Волш, ймовірно, зараз не підтримує підвищення ставки. У слуханнях 15 липня він описав енергетичний шок як «конкретний шок конкретної ціни, який ми не можемо контролювати». Підвищення буде «випередженням» висновків його нових робочих груп. До того ж, у червні CPI вперше за шість років показав зниження, зайнятість росте повільніше — усе це підтримує збереження ставки. Опитування серед 76 економістів показує: всі очікують, що ФРС залишить ставку незмінною.

Ринок у стані очікування: незалежно від результату, волатильність буде істотною

Головний економіст UBS Джонатан Пінгл відверто каже, що за 20 років ніколи не був так невпевнений щодо рішення ФРС по ставці, як зараз; востаннє таку невпевненість він відчував за часів головування Бена Бернанке; він наголошує, що відсутність прецеденту у Волша разом із недавніми розбіжностями між офіційними особами ФРС посилюють невизначеність, але він не виключає, що Волш може остаточно визначити результат голосування. Керівник стратегії ставок Bank of America US Марк Кабана підсумовує ще коротше: «Інвестори досі намагаються зрозуміти, як працюватиме ФРС під керівництвом Волша».

Спричинена невизначеністю рекордна потреба у хеджуванні. Відкритий інтерес за контрактами на федералісні фонди на серпень досягнув рекордних 967 136 27 липня. Торговий відділ Citi вже набуває липневі FOMC контракти — ця позиція виграє, якщо ЦБ збереже ставку, і глобальний керівник короткотермінових ставок Akshay Singal зазначає: «Волш весь час підкреслює, що хоче, аби ринок звертав увагу на дані, а на даний момент дані недостатні для підвищення ставки».

Макростратег Майкл Болл зазначає: «Хоча ринок входить у нову невідому сферу з ФРС, яка може діяти без попередження про наміри, такі дії врешті можуть бути сприйняті інвесторами як коректна політика. Це підтримає ризикові активи у короткостроковій перспективі».