О 2:00 ночі пострілів не було, але ринок все ж впав

Джерело: Інформаційне коло Уолл-стріт

ФРС не підвищила ставку, найгірший сценарій не відбувся, але після короткої святкової реакції ринок впав самостійно.

Східний восьмий пояс, четвер, 2:00 ночі — ФРС оголосила про збереження ставки в цільовому діапазоні 3,5%-3,75%. Однак ця зустріч все одно була повна несподіванок і незрозумілостей.

1. Є три голоси проти

Це голови Федеральних резервних банків в Клівленді — Хамак, Міннеаполісі — Кашка́рі, та Далласі — Логан, які виступили за підвищення ставки, і це вперше за 10 років, коли три голоси проти мають однакову позицію.

Сигнал цих трьох голосів проти — це не "ФРС вже вирішила підвищити ставку у вересні", а те, що збереження ставки більше не є беззаперечним базовим вибором для комітету. Якщо серпневі дані по Nonfarm, CPI або PCE знову будуть гарячими, четвертий чи п'ятий голос можуть з'явитися будь-коли.

2. Заява щодо зустрічі все ще "надзвичайно проста"

Текст дуже компактний, складається лише з трьох частин: перший абзац говорить про збереження ставки, середній говорить, що економічна активність все ще стабільна, але інфляція перевищує ціль (заява майже ідентична червневій), останній — про трьох противників рішення щодо ставки.

3. На ринку виникла велика турбулентність, і ця турбулентність важко пояснюється

Золото спочатку сильно зросло, потім сильно впало, але зберегло частину прибутку;

Американські акції спочатку різко зросли, потім впали, і завершили день великим падінням — невдалий розвиток важливіший, ніж зростання;

Індекс долара США різко впав, зафіксувавши найбільше одноденне падіння за 4 місяці;

Доходність американських облігацій різко зросла, доходність десятирічних піднялася до 4,67% (UTC+8), тридцятирічних пробила 5,21% (UTC+8), досягаючи найвищого рівня з 2007 року;

Ціна на нафту зросла, американська нафта закрила торги на рівні 84.

Золото, початкове зростання американських акцій та золота є зрозумілим, бо перед зустріччю ринок оцінював ймовірність підвищення ставки як 30%, і в момент оголошення збереження ставки тиск на ринку миттєво спав. Поганої новини не сталося, тому короткостроковий капітал купував. Це як боятися отримати 0 балів на іспиті і здивуватися, отримавши 50 балів — здавалося, перемога.

Падіння акцій та золота після цього також зрозуміле, бо потім виступ Walsh був з акцентом на жорсткій позиції.

Проте падіння долара незрозуміле, особливо на тлі зростання доходності облігацій. Єдиним логічним поясненням є те, що після кожної зустрічі невизначеність для ринку лише зростає.

4. Walsh не дав жодних обіцянок щодо "довшої паузи"

Прес-конференція Walsh

Виступ Walsh був вражаючим у кожному пункті.

Розглянемо загальний зміст його промови:

Не існує м'якої цілі інфляції (ФРС не допустить, щоб інфляція довго перебувала вище 2%), інфляція все ще висока, у разі потреби та доречності ФРС буде діяти без вагань

Зменшення попереднього орієнтира, можливо, вже вплинуло на ринкові котировки, постійно намагаюся отримувати необроблену інформацію з ринку, ми прагнемо не втручатися в ринкові сигнали (раніше ринок не відображав економіку, а вгадував дії ФРС, Walsh коригує ринок. Майбутня невизначеність — це тепер ризик ринку)

Номінальна та реальна доходність держоблігацій різко зросли, ми спостерігаємо за цим зростанням, намагаємося не втручатися

Ядро CPI за червень мало вплинуло на рішення, ми зосереджуємося на інфляції в наступний період (один місячний показник не впливає на рішення)

Сьогоднішнє рішення ФРС — це початок історії, а не її кінець

Перше: він не сказав, що поточна політика вже достатньо жорстка, що рожева підвищення ставки став складнішою, ціни на нафту — лише тимчасове явище. Навпаки, він підкреслив, що економіка демонструє видатну стійкість, інфляція все ще висока, ФРС не вагається діяти. Це не лексика голуба — жодної розмитості щодо інфляційних цілей, жодних обіцянок щодо майбутньої траєкторії, жодних спроб штучно знижувати доходності, жодного підпорядкування місячним даним, а також збереження права діяти в будь-який момент.

Друге: найнебезпечніше — фраза "доходність зростає, ми намагаємося триматися осторонь". Це головний меседж для ринку. Walsh чудово знає про зростання номінальної та реальної доходності, він прямо говорить, що спостерігає, але не втручається. Це повідомлення для ринку: якщо ринок працює організовано, ФРС не буде негайно втручатися лише через високу доходність, падіння акцій або зниження оцінки. Це означає більш високий поріг для "порятунку ринку".

Третє: найжорсткіша фраза на прес-конференції — "цього разу збереження ставки — це початок історії, а не її кінець". Це майже пряме застереження ринку від трактування "непідвищення ставки" як "досягнення вершини політики".

Якщо 10 балів — максимально жорстка позиція, ми оцінюємо Walsh у 7 — дії м’якші, ніж боїться ринок, а слова жорсткіші, ніж хоче ринок.

Ця зустріч не зняла ризики, тільки перемістила їх із "липневе негайне підвищення ставки" на "серпневі дані визначать рішення у вересні".