Попередній звіт про фінансові результати | Pfizer (PFE.US) та Merck (MRK.US) оголошують результати в один день: у контексті завершення дії патентів і зміни драйверів зростання фармацевтична галузь проходить випробування оцінкою.

Як повідомляє додаток Finance.ua, перед відкриттям торгів у вівторок дві найбільші американські фармацевтичні компанії Pfizer (PFE.US) та Merck (MRK.US) оприлюднять звіти за другий квартал 2026 року. Попри те, що обидві компанії стикаються з спільним тиском через закінчення терміну дії патентів і необхідність переходу до нових двигунів зростання, ринкові очікування по ним абсолютно різні: прогнозується, що Pfizer продовжить тенденцію зниження прибутків після пандемії, а Merck — завдяки стратегічному позиціонуванню перед патентним обривом Keytruda та розширенню нових продуктів — стоїть на роздоріжжі зламу показників.

За консенсусним прогнозом Wall Street, скоригований прибуток на акцію Pfizer за Q2 очікується на рівні $0.68 (зниження приблизно на 13% рік до року), сукупний дохід — $14.4 млрд (зниження приблизно на 1.6% рік до року); Merck, згідно з прогнозом, покаже збиток на акцію від $0.26 до $0.29 (зниження більш ніж на 112% рік до року), сукупний дохід — $16.3–16.4 млрд (зростання приблизно на 3.5–3.7% рік до року). Обидві компанії протягом двох минулих років демонстрували 100% перевиконання EPS та 88% перевиконання доходу, але цього разу акцент ринку далеко не лише на “перевиконанні очікувань”.

Обидва фармацевтичні гіганти стикаються з ідентичним викликом — знайти нові драйвери зростання для компенсації сповільнення традиційних продуктів та портфеля.

Pfizer: "Стрес-тест" після спаду COVID, дивідендна дохідність 6.9% як остання фортеця

Pfizer переживає болісний період структурної трансформації. Зі зменшенням доходів від продуктів, пов’язаних із COVID-19, та наближенням закінчення патентів ключових ліків, ринок суворіше оцінює якість прибутків цієї фармацевтичної корпорації.

Тривалий спад доходів від COVID — головний фактор зниження прибутків. Аналітики очікують, що глобальний обсяг продажів вакцини Comirnaty складе близько $278 млн, що на 27% менше рік до року; обсяг продажів противірусного Paxlovid — близько $119 млн, падіння на 72%. Pfizer раніше скоригувала прогноз на 2026 рік щодо бізнесу COVID з $6.5 млрд до $5.0 млрд. В травні керівництво чітко зазначило, що після сильних показників Q1 розглядали підвищення прогнозу на рік, але вирішили залишити його без змін — отже цей фінансовий звіт стане критичним моментом для оцінки потреби коригування прогнозу на рік.

Не пов’язані з COVID напрямки стають новими драйверами зростання, а спроможність онкологічного напрямку компенсувати спад — головна інтрига цього звіту. 10 липня FDA схвалило використання PADCEV від Pfizer у комбінації з Keytruda від Merck для лікування м’язово-інвазивного раку сечового міхура, розширивши показання з обмеження для пацієнтів, яким не підходить цисплатин, до всіх пацієнтів. Це ключовий актив, отриманий від купівлі Seagen у 2023 році, і найдинамічніша позиція серед онкологічних розробок. У першому кварталі портфель онкопродуктів Seagen зріс на 20%, і інвестори сподіваються почути, чи продовжиться це зростання, — це частково компенсує невдачу в кінці червня, коли препарат ADC sigvotatug vedotin не досяг первинних кінцевих точок у третій фазі випробувань на недрібноклітинному раку легень.

Далі, антикоагулянт Eliquis, розроблений спільно з BMS, у минулому кварталі збільшив обсяг продажів на 22%, цього кварталу аналітики очікують доходи альянсу близько $1.98 млрд. Крім того, стратегія Pfizer на ринку ліків для схуднення починає приносити результати: після купівлі Metsera в кінці 2025 року компанія вийшла на ринок хронічного контролю ваги, а основний препарат berobenatide дозволяє знизити вагу (кориговану з урахуванням плацебо) на 10.0–12.3% за 28 тижнів.

Дивідендна дохідність 6.9% — найактуальніший показник для інвесторів, які орієнтуються на прибуток. У червні компанія заявила про збереження квартального дивіденду $0.43, що стало 351-м поспіль дивідендом. Після оновлення управлінської команди здатність генерувати грошовий потік для підтримки високого рівня дивідендів стане ключовим питанням цієї телефонної конференції.

Наприкінці червня препарат sigvotatug vedotin від Pfizer не досяг первинних кінцевих точок в третій фазі клінічних випробувань недрібноклітинного раку легень, що призвело до зниження цільових цін від багатьох фінансових інституцій. Цього року Pfizer також стикається з близько $1.5 млрд розриву доходу через закінчення терміну дії патентів на старі продукти.

Wall Street дає Pfizer рейтинг "купувати", середня цільова ціна близько $28.75. За останні два місяці прогноз прибутків збільшився лише на 0.27%, натомість прогноз доходів знизився на 0.17%, що демонструє дискусію серед аналітиків щодо того, чи повністю зможе покращення маржинальності компенсувати тиск на доходи. Поточне співвідношення ціни до прибутку Pfizer — лише 8.5, що відображає повне врахування ринком короткострокових невизначеностей.

Merck: «Гонка з часом» перед патентним обривом Keytruda, масштабування нових продуктів як ключова змінна

На відміну від «постковідної» історії Pfizer, Merck проходить стратегічну трансформацію — чи зможе компанія до патентного обриву Keytruda (прогнозується у 2028 році) перейти з залежності від одного хітового продукту до мульти-продуктового портфеля.

Keytruda залишається «якорем» фінансових показників. У Q2 глобальні продажі Keytruda очікуються близько $8.06 млрд (зростання приблизно на 1.3% рік до року). Ін’єкція Qlex займає лише близько хвилини, набагато менше за 30 хвилин внутрішньовенних інфузій. Але основний патент закінчується у грудні 2028-го, і тоді почнеться гостра конкуренція з біосимілярами. Merck розробляє Qlex задля створення «клейкості формату» і затягування зниження доходів після патентного обриву.

Підшкірний варіант Keytruda — Qlex, після отримання постійного коду для компенсації у квітні, демонструє швидкий ріст, і BMO Capital прогнозує продажі Q2 Qlex на рівні $363 млн, що перевищує консенсус-прогноз $334 млн. Успіх Qlex подовжує ексклюзивні права продажу Keytruda до 2039 року, що дає суттєвий час для переходу після закінчення патенту.

Масштабування нових продуктів — головна увага цього звіту. Lipfendra — перший пероральний інгібітор PCSK9, схвалений FDA у липні (ціна $315 за 30-денний курс), обіцяє змінити ринок зниження холестерину. Крім того, спільно з Kelun-Biotech розроблений TROP2 ADC — sacituzumab tirumotecan показав основну ефективність у третій фазі випробувань на раку легень, а Bank of America Securities оцінює пікові продажі активу від $2 до $4 млрд. Ведеться поступова робота щодо ринкового виходу препарату для легеневої артеріальної гіпертензії — Winrevair.

Ринкові очікування по доходах та прибутках Merck суттєво розходяться. Прогноз EPS за останні 60 днів впав на 68%, що вказує на побоювання щодо маржинальності чи одноразових витрат. Прогноз доходів залишився стабільним, що означає віру ринку в те, що масштабування нових продуктів підтримує зростання доходів, хоча прибутковість у короткостроковій перспективі буде під тиском.

Хоча прогнозується збиток у Q2, це вже значно краще ніж збиток $1.28 на акцію у Q1. З 28 аналітиків, 19 рекомендують "купувати", а середня цільова ціна — $135.19. Проте ціна акцій наблизилась до 52-тижневого максимуму $135.05, тобто більша частина позитивних очікувань вже закладена у вартості.

Фінансові звіти Pfizer та Merck за Q2 відображають типові труднощі глобальної фармацевтики у період чергування патентних обривів та циклів інновацій. Під тиском патентних обривів і зміни драйверів зростання, логіка оцінки фармацевтичних компаній зміщується із “залежності від хітів” до “глибини продуктового портфеля та здатності ефективно комерціалізувати”. Pfizer необхідно довести сталий рівень дивіденду 6.9% за рахунок зростання не пов’язаних із COVID напрямків; Merck має переконати ринок до закінчення патенту Keytruda, що Lipfendra, Qlex і sacituzumab tirumotecan здатні заповнити розрив у доходах у $30 млрд. Дві звітності 4 серпня стануть ключовим маркером цієї трансформаційної історії.