Охолодження зайнятості в липні не вирішує політичних розбіжностей: інфляція п’ятий рік поспіль перевищує цільовий рівень, а кількість прихильників підвищення ставок у Федеральній резервній системі зростає

Додаток Ukrainskiy Finansovyy Zhurnal повідомляє, що інфляція у США вже п’ятий рік поспіль перевищує встановлену ФРС ціль у 2% і постійно випробовує терпіння керівництва. Незважаючи на те, що під час липневої наради ФРС залишила процентну ставку незмінною, дедалі більше посадовців вважає, що слід якнайшвидше відновити підвищення ставок, аби запобігти закріпленню високої інфляції; інша частина посадовців наполягає на спостереженні за даними, вважаючи, що ще є надія на зниження інфляції без подальшого посилення політики. Із наближенням вересневої наради розбіжності у ФРС щодо подальших дій – підвищення ставок чи ні – стають дедалі очевиднішими.

Інфляція залишається високою: у ФРС зростає кількість прихильників підвищення ставок

У липні ФРС вп’яте поспіль залишила цільовий діапазон федеральної процентної ставки на рівні 3.5%-3.75%. Однак під час цієї наради вже троє посадовців із правом голосу підтримали підвищення ставки на 25 базисних пунктів, і останнім часом кілька посадовців без права голосу висловилися подібним чином — це свідчить про розширення табору прихильників подальшого посилення політики.

Водночас посадовці, які підтримують збереження поточної ставки, вважають, що наразі ще можна дозволити інфляції поступово знижуватися з часом, але їхнє терпіння щодо тривалих цінових шоків також зменшується.

Головний економіст BNP Paribas USA James Egelhof зазначив, що економічні дані поки залишаються досить невизначеними й недостатньо підтверджують, яка саме ситуація має місце, але через відсутність суттєвого поліпшення інфляції ФРС усе більше відчуває тиск щодо необхідності вжити заходів.

Охолодження ринку праці не зняло суперечок щодо політики

Дані про липневу зайнятість, оприлюднені минулого тижня, показали несподіване скорочення кількості працюючих на 23 тисячі осіб, попередні два місяці також зазнали значного перегляду в бік зниження, що знову викликало побоювання щодо ослаблення ринку праці.

Однак цей звіт про зайнятість не дав ФРС чіткого орієнтира для подальшого ухвалення рішення щодо політики.

Голова Федерального резерву Річмонда Баркін заявив, що наразі ринок праці перебуває у стані "крихкої рівноваги", яка спостерігається вже півтора року, і не є основним чинником зростання інфляції.

У центрі уваги ринку опинилися дані про інфляцію, які мають бути оприлюднені упродовж найближчих тижнів, зокрема індекс споживчих цін (CPI), що стане основним орієнтиром перед вересневою нарадою.

Згідно із прогнозом ФРС від червня, посадовці й досі очікують, що інфляція повернеться до цільового рівня 2% до 2028 року. Однак станом на червень цього року приріст CPI у США все ще становить 3.5% у річному вимірі, а приріст базового PCE (без урахування їжі та енергоносіїв) — 3.3%; це спричиняє дедалі більше сумнівів ринку щодо спроможності ФРС успішно досягти цієї мети.

«Спостерігати чи діяти негайно?» — розбіжності у поглядах посадовців

Посадовці, які виступають за збереження поточної ставки, вважають, що частина інфляційного тиску може бути тимчасовою, а підвищення ставок не обов'язково є найкращим виходом.

Колишній економіст ФРС і головний економіст New Century Advisors Claudia Sahm зазначила, що найбільша проблема, з якою зараз стикається ФРС, полягає у розрізненні циклічних та структурних факторів, що впливають на інфляцію й зайнятість; причому монетарна політика більше підходить для реагування на перші.

Член ради директорів ФРС Кук цього тижня зазначила, що вже почали працювати деякі фактори, сприятливі для зниження інфляції: вплив тарифів поступово зменшується, в майбутньому можуть знизитися ціни на нафту, а також вплив інвестицій у штучний інтелект може послабити тиск на ціни. Якщо підвищити ставки надто рано, це може спричинити непотрібний удар по ринку праці.

Голова Нью-Йоркського ФРС Вільямс також заявив, що він очікує повернення інфляції до 2% до 2028 року, і його загальна оцінка не змінилася суттєво.

Після публікації слабких даних із зайнятості ймовірність підвищення ставки у вересні, за даними ф'ючерсів, знизилася з понад 50% до близько 40%.

Однак прихильники підвищення ставки вважають, що у ФРС вже майже не залишилось часу для очікування.

Серед тих, хто проголосував за підвищення ставки на липневій нараді, — голови ФРС Міннеаполіса Кашкарі, ФРС Далласа Логан і ФРС Клівленда Хамарк — всі вони заявили, що зволікання може призвести до необхідності подальшого суттєвого підвищення ставки в майбутньому.

Крім того, голова ФРС Канзас-Сіті Шмідт цього тижня зазначив, що в умовах збереження високого споживчого попиту й потужних інвестицій бізнесу він не бачить, що поточна монетарна політика достатньо обмежувальна, тому підтримує подальше посилення політики задля стримування інфляції.

Пауелл залишається мовчазним, ринок зосередився на достовірності політики ФРС

У порівнянні з дедалі більш відкритими розбіжностями між посадовцями, позиція голови ФРС Пауелла виглядає обачнішою.

Після липневої наради Пауелл знову наголосив, що ФРС твердо захищатиме стабільність цін, але відмовився коментувати майбутню траєкторію процентних ставок чи уточнювати економічні умови, за яких може бути ухвалене рішення про підвищення ставки.

Через відсутність чітких орієнтирів учасники ринку тимчасово почали продавати довгострокові облігації США, їхня дохідність помітно зросла, а інфляційні очікування також підвищилися.

Голова ФРС Сент-Луїса Мусалам зазначив, що така реакція ринку знову підтверджує — ФРС має постійно підтримувати довіру до своєї політики за допомогою ефективної комунікації й необхідних дій.

Головний економіст Apollo Global Management Torsten Slok заявив, що нині проблема вже полягає не лише в економічних даних, а й у довірі до політики ФРС. “Від 2021 року інфляція у США постійно перевищує цільовий рівень — це дуже тривалий процес для найважливішого центрального банку світу.”

Головний економіст Moody's Analytics Mark Zandi підкреслив, що у ситуації, коли заяви ФРС стали стриманішими, а Пауелл майже не розкриває своїх політичних підходів, зовнішнім учасникам дедалі складніше оцінити позиції FOMC. З наближенням вересневої наради й наприкінці місяця глобального симпозіуму центральних банків у Джексон-Холі ринок очікує, що суперечки щодо підвищення ставки у ФРС лише посиляться.