Американські акції оновили історичний максимум і спричинили FOMO! Citadel: Попит на бичачі опціони S&P 500 зріс до найвищого рівня з 2016 року

Американські акції продовжують оновлювати рекордні максимуми, і найбільша тривога інвесторів більше не обвал ринку, а страх залишитися поза ринком. Такий настрій суттєво трансформує структуру торгівлі на ринку опціонів.

Згідно з даними Citadel Securities, надлишковий попит на кол-опціони проти опціонів "на гроші" щодо принаймні 170 акцій, що входять до S&P 500, піднявся до найвищого рівня щонайменше з 2016 року. Директор з акцій та деривативів Citadel Securities Скотт Рубнер написав у звіті для клієнтів: "Попит на зростання прискорено наближається до історичних максимумів."

Тим часом індекс S&P 500 у четвер виріс на 0,7%, знову оновивши історичний максимум. Зниження цін на нафту разом із сигналами послаблення інфляційного тиску у США підштовхнули трейдерів до зменшення ставок на підвищення відсоткових ставок ФРС, що додатково підняло ринкові настрої. З кінця березня приріст індексу вже склав близько 23%.

FOMO стимулює ажіотаж в купівлі кол-опціонів

У центрі цього попиту на опціони лежить логіка, яку головний стратег Interactive Brokers Стів Соснік називає "FOMO-страхуванням" — тобто попит на хеджування, що виникає через страх залишитися поза ринком.

Соснік пояснює, що деякі інституційні інвестори непокояться через високі оцінки активів і надмірний імпульс зростання, не бажаючи купувати акції напряму, але й не хочуть пропустити ралі, тому купують кол-опціони. Це дозволяє отримати прибуток від зростання без повної завантаженості капіталу. "Якщо інституційний інвестор вважає, що оцінка завищена чи імпульс надмірний, але не хоче пропустити зростання, у нього з’являється стимул купувати кол-опціони," зазначив він у телефонному інтерв’ю.

Сильні фінансові результати компаній забезпечили фундаментальну підтримку цьому настрою.

Американські компанії щойно зафіксували найвищі квартальні темпи зростання прибутку з моменту відновлення після пандемії 2021 року, і стратег з довгостроковим баченням Ед Ярдіні також підвищив цільовий рівень для індексу S&P 500.

Премія кол-опціонів підтримана фундаментальними факторами

Не всі учасники ринку вважають цей ажіотаж навколо кол-опціонів виключно емоційним сигналом.

Співголова зі стратегії деривативів Susquehanna International Group Крістофер Джейкобсон вважає, що зростання цін на кол-опціони підтримується реальними рухами цін.

"Ви бачите зростання цін на кол-опціони, але це підтверджується волатильністю, яку ми спостерігаємо як на рівні окремих акцій, так і індексів," — зазначає він.

Це означає, що поточне ціноутворення опціонів не є відірваною від реальності спекулятивною бульбашкою, а є обґрунтованим відображенням фактичної волатильності; оптимізм ринку певною мірою має фундаментальні підстави.

Низький рівень волатильності сигналізує про відкриття вікна для хеджування

Втім, з'явилися ознаки, що зростання волатильності і ажіотаж у купівлі кол-опціонів можуть наближатися до завершення.

Дані Cboe Global Markets свідчать про те, що очікувана імпліцитна волатильність окремих акцій на наступні 30 днів вже скоротилася. Індекс волатильності Cboe (VIX), що оцінює очікувану волатильність S&P 500 на місяць вперед, знизився до найнижчого рівня з січня поточного року, а зважений індекс VIX впав до мінімуму з 17 березня. Обидва індикатори свідчать, що вартість хеджування ризику зниження зараз невисока.

У четвер один з інституційних інвесторів вже почав діяти — він витратив 23,4 мільйона доларів на серію пут-опціонів, які принесуть значний прибуток, якщо індекс S&P 500 впаде на 38% до 18 грудня.

Соснік використовує аналогію з погодою, щоб пояснити зворотну логіку: "Якщо це посушливий сезон, ніхто не хоче купувати парасольку. Але якраз тоді це може бути найкращим моментом для покупки."