Аналіз золота: що сталося після 4449 доларів, ринок торгує більш складною макроекономічною логікою

Ukrainian Financial News, 14 серпня—— 14 серпня, п’ятниця, спотове золото після досягнення двомісячного максимуму на попередньому торговому дні перейшло у фазу високої волатильності, наразі торгується близько 4370 доларів за унцію, звузившись порівняно з максимумом четверга; індекс долара на той же період перебуває в районі 99,6, все ще нижче за психологічний рівень 100. Основний конфлікт на ринку змістився від суто геополітичних премій до переоцінки між зниженням інфляції, слабкістю зайнятості, високими цінами на енергоносії та стійкістю довгострокових процентних ставок.

14 серпня, п’ятниця, спотове золото після досягнення двомісячного максимуму на попередньому торговому дні перейшло у фазу високої волатильності, наразі торгується близько 4370 доларів за унцію, звузившись порівняно з максимумом четверга; індекс долара на той же період перебуває в районі 99,6, все ще нижче за психологічний рівень 100. Основний конфлікт на ринку змістився від суто геополітичних премій до переоцінки між зниженням інфляції, слабкістю зайнятості, високими цінами на енергоносії та стійкістю довгострокових процентних ставок.

Ключовим чинником цього тижня є дані про інфляцію. Індекс споживчих цін США за липень зріс лише на 0,1% в місячному вимірі, а річний приріст сповільнився з 3,5% у червні до 3,4%; базовий індекс споживчих цін без урахування продуктів харчування та енергоносіїв піднявся на 0,2% за місяць і на 2,5% за рік. Це означає, що попередні побоювання щодо повторного зростання інфляції, викликані енергетичним шоком, тимчасово не поширилися на базові ціни.

Дані з виробничої сфери додатково підтвердили цей висновок. Індекс цін виробників для остаточного попиту у США за липень залишився без змін порівняно з попереднім місяцем, а у червні знизився на 0,1%. Ціни на товари впали на 0,7%, ціни на енергоносії — на 3,1%, а ціни на послуги зросли на 0,2%. Важливо зазначити, що індекс цін виробників, очищений від харчових продуктів, енергоносіїв та торгових послуг, все ж піднявся на 0,4% за місяць та на 4,7% за рік. Тож, ці дані точніше показують не зникнення інфляційного тиску, а скорочення терміновості підвищення ставок у короткостроковій перспективі.

Ці зміни безпосередньо вплинули на ф’ючерси на ставки. CME FedWatch показує, що ймовірність підвищення ставок Федеральною резервною системою у вересні знизилася до близько 31%, що означає приблизно 70% ймовірності збереження поточної ставки. Золото таким чином отримало значну підтримку, оскільки найбільша чутливість активів без доходності полягає не в абсолютній ставці, а в тому, чи буде майбутній шлях маржинальних ставок продовжувати зростати.

Зниження інфляції впливає на золото ще сильніше тому, що ринок праці не створює додаткового тиску для Федеральної резервної системи. У липні кількість зайнятих поза сільським господарством у США знизилася на 23 тисячі, рівень безробіття становить 4,1%. Падіння зайнятості було зосереджено в сфері освіти місцевих органів влади та роздрібній торгівлі, тоді як охорона здоров’я продовжує зростати.

Ці дані змінили пріоритети ризиків у функції політики. Коли інфляція значно перевищує цільовий рівень і зайнятість залишається стійкою, Federal Reserve легше допускає подальше посилення фінансових умов; але коли темпи розширення зайнятості явно сповільнюються, а базова споживча інфляція продовжує знижуватися, для подальшого підвищення ставок потрібні більш переконливі дані.

Нещодавно всередині Federal Reserve також виникли помітні розбіжності. Деякі чиновники вважають, що нинішня політика вже достатньо обмежена та можна чекати наслідків енергетичного шоку і попереднього зростання цін; інші переживають, що інфляційні очікування залишаються високими, тому оголошувати про завершення політики ще зарано. Наразі ринок торгує не визначеним циклом пом’якшення, а відтермінуванням графіку підвищення ставок та продовженням періоду спостереження за політикою.

Зростання золота останнім часом не означає односторонню макроекономічну динаміку. На сьогодні дуже важливою структурною особливістю є те, що очікування щодо політики у короткій перспективі стали більш помірними, але довгострокові фінансові витрати залишаються високими.

14 серпня прибутковість дворічних американських облігацій становила близько 4,14%, а десятирічних — все ще понад 4,6%. Раніше прибутковість тридцятирічних облігацій на аукціоні становила 5,216%, що відображає все ще високі ризики довгострокової інфляції, потреби у фінансуванні державного бюджету та премії за термін.

Це впливає на золото двома способами. По-перше, зниження короткострокових прибутковостей зменшує альтернативні витрати володіння золотом, що є важливою причиною швидкого росту цін останнім часом. По-друге, якщо реальна прибутковість у довгостроковому періоді залишиться високою, то дисконтна ставка у фінансовій системі не буде знижуватися синхронно, і розширення вартості золота все ще обмежене.

Ціни на енергоносії додають ще один рівень цього конфлікту. Brent наразі торгується близько 88 доларів за барель, із сукупним зростанням цього тижня майже 6%, невизначеність навколо Ормузької протоки знову підвищує премії за ризик енергії.

Високі ціни на енергоносії можуть підтримувати золото через попит на захист від нестабільності, але також підштовхують інфляційні очікування і збільшують довгострокові прибутковості. Тому вплив енергетичного шоку на золото не є одностороннім, а діє одразу через премії за ризик і реальні процентні ставки.

На денному графіку видно, що золото раніше швидко відновилося з рівня близько 3959, і навіть тимчасово досягло 4449, після чого ціни відкотилися після формування максимуму за два місяці. Середня лінія Bollinger Bands знаходиться в районі 4143, верхня — близько 4426, ціни раніше значно відхилялися від середньої та тестували верхню зону, після чого волатильність почала згортатися.

Щодо MACD, DIFF близько 68,84, DEA — близько 34,81, обидва залишаються вище нульової осі, що свідчить про збереження середньострокової відновлювальної структури й надалі; водночас, після швидкого зростання темпи розширення гістограми почали сповільнюватися, що відображає повторну відповідність між короткостроковим імпульсом та зростанням цін.

Особливо варто звернути увагу на форму Bollinger Bands. Середня лінія вже переходить від спадання до зростання, верхня теж розширюється, а ціна відкотилася від верхньої межі. Така структура зазвичай означає вихід ринку із низьковолатильної фази у новий стан високої волатильності.