UBS: Запаси у дистриб'юторів MLCC впали до "нового мінімуму", а середня ціна знову зросла

Ринок багатошарових керамічних конденсаторів (MLCC) переживає суттєві зміни в балансі попиту і пропозиції.

За даними Chasing Wind Trading Desk, UBS Evidence Lab (UBS) прослідкував понад 100 світових дистриб’юторів MLCC, станом на 9 серпня глобальні запаси MLCC у дистриб’юторів знизилися ще на 8% порівняно з чотирма тижнями тому (11 липня), оновивши історичний мінімум; водночас сума запасів зросла на 10%, а індекс ціни за одиницю — на 7%. Тенденція розбіжності між обсягом і ціною стає дедалі більш вираженою.

Дані свідчать, що тенденція падіння обсягу та зростання ціни також помітна в річному вимірі: станом на кінець липня обсяг запасів знизився на 22% рік до року, а сума запасів зросла на 6%, індекс ціни за одиницю — на 13%. Індекс ціни за одиницю у дистриб’юторів зараз близький до найвищого рівня з січня 2023 року, цикл відновлення цін стрімко прискорюється.

UBS вважає, що скорочення попиту і пропозиції спершу проявиться в попиті, пов’язаному з AI, та в каналі дистриб’юторів, а потім пошириться на весь ринок. Такий прогноз стає чітким каталізатором для MLCC-акцій; UBS зберігає рекомендацію "купувати" Samsung Electro-Mechanics, Murata Manufacturing та Tokyo Elektron Chem, а щодо Taiyo Yuden — зберігає нейтральний рейтинг.

Згідно з даними виробників, станом на 9 серпня порівняно з чотирма тижнями тому, щодо обсягу запасів: Murata Manufacturing знизилась на 8%, Samsung Electro-Mechanics на 20%, Yageo Electronic на 1%, Tokyo Elektron Chem на 7%, Taiyo Yuden залишилась без змін. Загальна тенденція до зниження запасів характерна для більшості виробників.

Щодо суми запасів спостерігається розділення трендів: Murata Manufacturing зросла на 8%, Yageo Electronic — на 13%, Tokyo Elektron Chem — на 3%, Taiyo Yuden суттєво зросла на 32%, а Samsung Electro-Mechanics знизилася на 4%.

Індекс ціни за одиницю у всіх виробників зріс: Murata Manufacturing — на 6%, Samsung Electro-Mechanics — на 14%, Yageo Electronic — на 7%, Tokyo Elektron Chem — на 8%, Taiyo Yuden — на 13%.

Порівнюючи з попередньою нижньою точкою циклу запасів, Індекс об’єму запасів Murata Manufacturing, Samsung Electro-Mechanics, Tokyo Elektron Chem і Yageo Electronic перебувають на рівні або нижче того рівня; Taiyo Yuden перевищує свою недавню "дно" приблизно на 15%. Індекс суми запасів порівняно з попередньою низькою точкою циклу: Murata Manufacturing зріс на 19%, Samsung Electro-Mechanics — на 29%, Yageo Electronic — на 45%, Tokyo Elektron Chem — на 3%, Taiyo Yuden — на 81%, що свідчить про потужну підтримку вартості запасів зростаючими цінами.

Два основних японських виробники MLCC у своїх квартальних звітах за квітень-червень чітко зазначили, що попит з боку дистриб’юторів набуває ознак перегріву та, ймовірно, планують підвищення цін для коригування дисбалансу попиту і пропозиції. Індекс ціни за одиницю у дистриб’юторів зараз близький до максимуму з січня 2023 року.

UBS відмічає, що, хоча певна частина зростання дистриб’юторських замовлень може містити ефект "завчасного відвантаження" (pull-forward orders), все ж стрімке та значне скорочення запасів у дистриб’юторів — це об’єктивний факт. Враховуючи коефіцієнт замовлень до відвантаження у великих виробників MLCC у квітні-червні (Murata Manufacturing — 1.47, Taiyo Yuden — 1.72), орієнтовне використання потужностей у липні-вересні (обидві компанії — 95%) та підвищення прогнозу щодо продажів у сегменті AI, UBS вважає, що скорочення попиту і пропозиції спочатку проявиться у сегменті AI та дистриб’юторів та пошириться на весь ринок.

UBS наразі зберігає рекомендацію "купувати" щодо Samsung Electro-Mechanics, цільова ціна — 2 500 000 корейських вон; щодо Murata Manufacturing — цільова ціна 13 200 японських єн; щодо Tokyo Elektron Chem — цільова ціна 4 950 японських єн; щодо Taiyo Yuden — нейтральний рейтинг, цільова ціна 17 700 японських єн.

За оцінками, прогнозний коефіцієнт P/E для вищезгаданих акцій на 2026 рік становить від 15,7 до 65,5 разів, серед яких оцінка Samsung Electro-Mechanics є найбільш високою, а Tokyo Elektron Chem — відносно низькою (P/E — 21,5 разів у 2026 році). UBS вважає, що у фазі зростання цін та скорочення попиту і пропозиції, виробники з великою часткою високоякісної продукції отримають переваги першими.