Обов'язкова "5-денна симуляція торгівлі"! Для "охолодження" левереджних ETF Південна Корея вдається до різних заходів

Корейські регулятори через серію складних умов допуску стримують хвилю ажіотажу навколо ETF з кредитним плечем, що раніше викликала сильну турбулентність на ринку. Обов'язкова вимога проходження симуляційної торгівлі стала “останньою краплею”, що зламала бажання роздрібних інвесторів брати участь — обсяги торгів цими продуктами впали більш ніж на 90% від піку.

За даними Bloomberg від 29 серпня, об'єднаний торговий обсяг одиничних ETF з кредитним плечем, прив'язаних до Samsung Electronics і SK Hynix, в серпні впав до 4% від піку червня, що призведе до першого з моменту лістингу місячного чистого відтоку коштів. Станом на 27 серпня об'єднаний розмір активів під управлінням відповідних ETF скоротився з рекордних $11,4 млрд на кінець червня до $5 млрд, а чистий відтік за серпень склав близько $1 млрд.

Останнім заходом посилення регулювання стала обов'язкова симуляційна торгівля, що набрала чинності з 19 серпня — інвестори повинні завантажити спеціальну програму на ПК з Windows, здійснювати віртуальну торгівлю щонайменше одну годину на день протягом п’яти діб, тільки після цього вони отримають право на торгівлю. Численні корейські роздрібні інвестори заявили, що ця умова “надто клопітка” і відразу знеохотила їх до участі. Аналітик Bloomberg Intelligence Ребекка Сін відзначає: “Із подальшим посиленням правил регулятора відтік капіталу може тривати. Корейська влада змінила політику — від підтримки таких продуктів до активного стримування.”

Варто зазначити, що заходи регуляторів вже мають ефект. Індекс волатильності Korea Composite Stock Price Index (Kospi) опустився з червневого піку 97 до близько 50 — мінімум за чотири місяці; стабільність ринку помітно покращилась.

Від “інструменту залучення” до “політичної гарячої картоплі”

Ці одиничні ETF з кредитним плечем були запущені у травні цього року — першочергова мета полягала у поверненні коштів роздрібних інвесторів до локального ринку. Але після лістингу продуктів ринок швидко вийшов з-під контролю — на піку об'єднані обсяги торгів акціями Samsung Electronics, SK Hynix і їхніми ETF з кредитним плечем перевищували 80% від загального обсягу торгів корейського фондового ринку ($4,3 трлн), спричиняючи сильні цінові коливання.

Обидва гіганти — основні вузли світового ланцюга поставок у сфері AI; відповідні кредитні ETF обіцяли подвоєний щоденний дохід від руху базових акцій, швидко привабили потік роздрібних інвесторів. Проте за черговими хвилями продажу технологічних акцій (здебільшого — через побоювання щодо високих витрат у сегменті AI та щодо комерціалізації) чиста вартість ETF стрімко впала, і продукти із фаворитів ринку перетворилися на джерело ризику для регуляторів.

Регуляторний “комбінований удар”: від підвищення маржі до обов’язкової симуляції

Перед лицем ринкових безладів корейський регулятор з липня запровадив низку обмежуючих заходів. Першими кроками стало підвищення мінімальної маржевої вимоги — учасники повинні мати хоча б 30 млн вон (близько $22 тис.) готівкою для торгівлі.

Остання — і вважається найбільшою — вимога: обов'язково пройти п’ятиденний симуляційний курс. Система надає інвесторам 100 млн вон (близько $73 тис.) віртуальних коштів, щоб ознайомити із ризиками кредитної торгівлі, особливо із ефектом “втрати волатильності”: тобто як ETF з кредитним плечем при тривалому зберіганні в умовах змінної ринкової динаміки поступово з’їдають дохід.

Втім, робота з цією системою є надто складною для багатьох роздрібних інвесторів. Програма доступна лише для ПК, завантаження через смартфон неможливе, й корейська біржа не має планів запуску мобільної версії.

Роздрібні інвестори: занадто високі бар'єри — просто відмовляються

Згідно з повідомленнями, реальні історії роздрібних інвесторів наочно демонструють ефективність нової політики.

41-річний роздрібний інвестор Кім Чонг-хун із передмістя Сеула, Кенгідо, заявив: дізнавшись про обов'язкову симуляцію, його перша реакція — “не буду пробувати — надто клопітно”.

"Щодня витрачати стільки часу, причому лише на ПК, а на робочий комп’ютер не можна встановлювати сторонні програми, брати окремий ноутбук на роботу — це не реально."

Інша особа з прізвищем Лі зазначила, що вже виконав усі початкові вимоги, зокрема мінімальний депозит 30 млн вон, але саме симуляційний етап став перепоною.

"Треба завантажувати програму, є мінімальні вимоги до часу, ще й реєструвати окремий аккаунт. Тому я просто припинив, все закрив."

39-річний роздрібний трейдер Пак Кі-док пояснює вихід охолодженням ринку AI.

"Коли сегмент AI і чипів працює гірше, я не хочу долати ці регуляторні бар'єри. Якщо ринкові умови кращі й я впевнений у прибутках, тоді пройду ці процедури."

Ринок охолонув, але витрати залишаються

Посилення регуляції вже частково стабілізувало ринок. Індекс волатильності Kospi впав з максимальних 97 у кінці червня до близько 50, мінімум за чотири місяці. Корейський фондовий індекс зріс цього року на 61%, але ще приблизно на 25% нижчий за історичний максимум двомісячної давнини.

Водночас, стрімке скорочення торгів призвело до дилеми для тих, хто залишився з відповідними продуктами й сподівався продати на вищих цінах. Різке падіння ліквідності означає збільшення витрат на вихід, а частина інвесторів може опинитися в ситуації вимушеного утримання позицій.

Аналітик Bloomberg Intelligence Ребекка Сін зазначає: "Регулятор повністю змінив позицію — від підтримки до активного стримування, і тиск на відтік коштів скоро не зникне." На тлі спаду ажіотажу навколо AI і нових регуляторних бар’єрів ці кредитні ETF, що раніше були мейнстрімними, зараз переживають стрімкий відтік.