Волш "балакунець" перестав діяти? За великими коливаннями на ринку облігацій стоять ставки інвесторів на те, що Федеральна резервна система США не наважиться справді підвищити ставки

Ukrainian Фінанси APP зауважує, що інвестори в облігації з департаменту рішення з інвестицій ABN AMRO, Brandywine Global Investment Management та інших установ, висловили скепсис щодо дедалі гарячішого ринкового припущення про те, що "голова ФРС Кевін Уолш незабаром підніме ставки".

Після того, як Уолш у своїй гучній промові минулої п'ятниці знову підтвердив зобов'язання стримувати інфляцію, трейдери свопів ставок вважають, що ймовірність підвищення ставки ФРС на наступному засіданні у середині вересня перевищила 50%. Хоча кінцевий результат значною мірою залежить від даних про зайнятість цього тижня та подальших даних про інфляцію, прибутковість двирічних державних облігацій США, чутливих до політики, продемонструвала найбільший приріст за понад два місяці.

Однак, незважаючи на численні обіцянки Уолша стримати інфляцію, його публічні виступи за останні місяці неодноразово приводили до ринкових потрясінь і породжували сумніви серед деяких інвесторів. Вони готуються до ризику того, що "Уолш знову втримує ставку без змін" — як він уже робив у червні та липні — і ця очікуваність ще більше поглиблює стурбованість щодо авторитету ФРС, саме яка підштовхнула довгострокові прибутковості до найвищого рівня за майже двадцять років. TD Securities минулої п'ятниці заявили, що їхній базовий сценарій передбачає, що ФРС залишиться без змін.

Для Крістофа Бюше з ABN AMRO заяви Уолша недостатні, щоб переконати його, що відповідальні особи дійсно зважаться на дії. Він уникає довгострокових облігацій, які можуть постраждати від занепокоєнь щодо "ФРС не втримує інфляційний тиск".

Головний інвестиційний директор ABN AMRO зазначив: "Механізм реагування все ще неясний," "Якщо цього разу Уолш не підтримає вересневе підвищення ставки, а інфляція залишиться високою до того часу, то занепокоєння щодо авторитету ФРС дійсно може знову з’явитися."

З моменту вступу Уолша на посаду у травні інвестори намагаються адаптуватися до його стилю комунікації — порівняно з попередниками він надає менше орієнтовних інструкцій щодо політики ставок. Минулої п'ятниці ING у дослідницькому звіті зазначила, що Уолш "прагне не давати орієнтовних інструкцій, але його формулювання все одно містять елементи таких орієнтацій".

На першій прес-конференції як голови у червні він підтвердив зобов'язання повернути інфляцію до 2%-ої цілі ФРС, заспокоївши тих інвесторів, які боялися, що він піде на зустріч бажанням президента США Дональда Трампа щодо зниження ставки. Двохрічна прибутковість різко зросла, крива прибутковості стала більш плоскою.

У липні він спровокував зворотну реакцію — крива прибутковості зазнала найбільшого посилення з серпня 2025 року. Довгострокові прибутковості зросли, інвестори відзначили, що він не дав чіткого пояснення рішення комітету залишити ставку без змін.

Уолш впливає на ринок облігацій

"Говорити легко — діяти важко"

Менеджер Brandywine Tracy Chen зазначила, що минулого тижня Уолш сказав ринку облігацій те, що він хотів почути.

"Але слова — це одне," сказала вона, "переконливість дають лише дії."

Вона дотримується недооціненої позиції щодо довгострокових державних облігацій США, хоча після того, як Міністерство фінансів США цього місяця заявило про "щонайменше подвоєння" плану викупу боргу з терміном 10-30 років, вона скоротила цю позицію.

Звісно, майбутні економічні дані є надзвичайно важливими, особливо щомісячний звіт про зайнятість у п’ятницю — минулотижневі дані показали, що з березня американське зростання зайнятості було більш помірним, ніж раніше повідомлялося. Незважаючи на це, Уолш зазначив, що зайнятість у США "показує хороші результати", а його основна турбота — цінова стабільність, другий пункт подвійного мандата центрального банку.

У цьому аспекті, після липневого рішення щодо ставок ФРС, дані про інфляцію, які були слабкішими за очікування, підтвердили правильність рішення залишити ставку без змін. Минулої п'ятниці Уолш зазначив, що, хоча останні дані з інфляції покращилися, цього все ще недостатньо, щоб говорити про значущу тенденцію.

Обов’язки ФРС

Керівник DWS Americas з фіксованого доходу Джордж Катрамбоні зазначив: "Існує такий ризик: ринок продовжує виконувати обов’язки ФРС, перебільшуючи ймовірність підвищення ставок, а коли дані стануть помірними, ФРС не відповідає дією," "Проблема не в самому факті перевищення 2%-ої цілі, а в тому, в якому напрямку рухається економіка."

На його думку, недавні звіти про роздрібні продажі і зайнятість не сигналізують про повторне прискорення економіки. Державні облігації США виглядають "досить привабливо," зазначив він.

В умовах невизначеного економічного прогнозу і відсутності орієнтації, як у попередника Уолша, трейдери свопів підсилюють хеджування по наступному місяцю, наразі ймовірність підвищення ставки оцінюється приблизно у 60%.

Дослідники Goldman Sachs, включаючи Джорджа Кола, зазначили: "За відсутності чітко помірних інфляційних новин наступна дія буде критично важливою," "Якщо вересень розглядати як рівноцінний вибір і ФРС знову залишить ставку без змін без чіткого пояснення, крива прибутковості може повторити поведінку після липневого засідання Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC)."

Стратег Едвард Гаррісон зазначив: "Якщо ФРС дійсно підніме ставку, продовження початкової реакції ринку — тобто ведматське вирівнювання — стане ймовірним результатом. Однак, враховуючи, що прибутковість 30-річних облігацій спершу знизилась на тлі жорсткої риторики Уолша, це свідчить про зміцнення авторитету ФРС. Це в кінцевому рахунку може підтримати довгострокові активи з фіксованим доходом за рахунок одночасного зниження реальної прибутковості та рівня інфляції."