Або спровокує ротацію капіталу на трильйони єн! Зростання прибутковості повертає привабливість, дедалі більше закликів до збільшення вкладень GPIF у японські облігації

За повідомленням додатку Zhihui Finance, зі значним зростанням дохідності державних облігацій Японії аналітики зазначають, що один з найбільших пенсійних фондів світу — Пенсійний інвестиційний фонд уряду Японії (GPIF) — має достатньо підстав для перегляду цільової частки розміщення внутрішніх облігацій і можливої її підвищення з нинішніх 25% для досягнення більш високої прибутковості.

Згідно з даними GPIF, станом на квартал з квітня по червень цього року фонд вже сім кварталів поспіль фіксував збитки від інвестицій у японські внутрішні облігації. Причина збитків — спад на японському ринку облігацій, базова дохідність 10-річних державних облігацій наближалася до 3%, що стало найвищим показником за майже 30 років. Втім, аналітики вважають, що різке зростання дохідності може знову зробити ці облігації привабливими для інвесторів.

Виконавчий дослідник Dai-ichi Life Research Institute Коудзі Окудa зазначає: «Коли підвищення дохідності покращує очікувану прибутковість внутрішніх облігацій, перегляд частки розміщення є цілком обґрунтованим». Він наголошує, що порівняно з моментом встановлення початкової цільової частки, економічна ситуація вже змінилася, і GPIF має всі підстави оцінити, чи залишається поточна вага активів актуальною.

Через величезний розмір фонду рішення GPIF щодо розміщення активів привертають велику увагу учасників світових ринків. Станом на кінець червня GPIF керував приблизно 318 трильйонами ієн (близько $2 трильйонів). Теоретично, зміна частки розміщення всього на 1 процентний пункт може спричинити понад 3 трильйони ієн переміщення коштів.

Водночас прем'єр-міністр Японії Санаe Такаїчі та міністр фінансів Кацукі Петаяма також посилюють тиск на пенсійний фонд, закликаючи інвестувати більше коштів на внутрішньому ринку.

Окудa додатково зазначає: «Якщо GPIF ретельно оцінить очікувану прибутковість і ризики за різних економічних сценаріїв, підвищення частки внутрішніх облігацій до 30–35% виглядає цілком виправданим».

Наразі помітні ознаки відновлення попиту на японські внутрішні облігації. Найбільша страховa компанія Японії Nippon Life Insurance минулого тижня заявила, що поточний рівень процентних ставок є привабливим і компанія планує стати чистим покупцем японських держоблігацій у наступному фінансовому році.

Збільшення частки внутрішніх облігацій також вплине на валютний ринок. За розрахунками Окудa на основі даних GPIF за кінець червня, у разі скорочення частки закордонних облігацій і збільшення частки внутрішніх облігацій до 30% потрібно купити близько 16 трильйонів ієн; якщо ціль становитиме 35% — обсяг купівлі зросте до 32 трильйонів ієн.

Міністр охорони здоров'я, праці та добробуту Японії Кен'ічиро Уено, який здійснює нагляд за GPIF, у липні заявив: «Якщо буде потрібно, буде проведено корекцію базового інвестиційного портфеля». Водночас він підкреслив, що принцип інвестування полягає у створенні прибутку для одержувачів пенсій.

Представник GPIF зазначив, що фонд не бачить значних відхилень поточного інвестиційного середовища від очікувань щодо портфеля.

Знецінення ієни також привертає велику увагу інвесторів. Головний виконавчий фонд-менеджер Mitsubishi UFJ Asset Management Кійоші Ішігане зазначає, що, враховуючи валютні ризики, «почати розглядати скорочення закордонних активів і підвищення частки внутрішніх облігацій — не дивно».

Втім, деякі аналітики ставлять під сумнів доцільність зміни цільової частки розміщення.

Старший економіст відділу політичних досліджень NLI Research Institute Тakahiro Niimi зазначає, що якщо GPIF збільшить вагу внутрішніх облігацій, йому доведеться брати на себе більше ризику через інші активи, щоб досягти цільової прибутковості. «Поріг для корекції досить високий», — додає він.

Аналітик Daiwa Research Institute і колишній співробітник GPIF Kenji Shiomura вважає, що без урахування фактору зростання заробітної плати поточна ставка не підвищилася суттєво, тому питання підвищення частки внутрішніх облігацій залишається відкритим.

Регулююча функція GPIF

Також є думка, що замість перегляду цільової частки вже достатньо провести ребалансування активів GPIF. Після рекордного зростання японського фондового ринку його оцінка стала завищеною, і інвестори почали звертати увагу на внутрішні облігації й інші активи. Старший стратег з процентних ставок Nomura Securities Масакі Кувахара зазначає, що в рамках ребалансування GPIF у кварталі з квітня по червень інвестував у японські облігації 5,7 трильйона ієн — це найбільша квартальна сума з 2020 фінансового року.

Поточний базовий інвестиційний портфель GPIF починається з фінансового року, що закінчується в березні 2026 року, і діє протягом п’яти років. Мета портфеля — довгострокове отримання прибутковості на рівні зростання номінальної заробітної плати плюс 1,9 процентного пункту, при цьому ризик має бути мінімізований.

У минулому GPIF змінював структуру портфеля протягом циклу для досягнення цільової прибутковості. Наприклад, у жовтні 2014 року, очікуючи полегшення дефляції, фонд різко знизив частку внутрішніх облігацій з 60% до 35%, одночасно підвищивши частку внутрішніх і закордонних акцій з 12% до 25% кожної.