Яструбина риторика Волша сколихнула ринок, JPMorgan тимчасово відмовляється від бичачого прогнозу щодо американських акцій та переходить до обережного спостереження на найближчі тижні

Ukrainian News повідомляє, що торговельна команда JPMorgan (JPM.US) тимчасово відмовилася від попередньої оптимістичної позиції щодо американських акцій і зайняла обережну позицію щодо тенденцій ринку на наступні кілька тижнів. Після яструбиної заяви голови Федеральної резервної системи Walshe на минулому тижні, ринок значно підвищив ставки на подальше підвищення процентних ставок цього року, а невизначеність щодо перспектив ставки стала одним з основних короткострокових тисків для американських акцій.

Проте, JPMorgan наголосив, що це не означає, що банк перейшов на негативний прогноз щодо американських акцій. Банк вважає, що економічні дані США та корпоративні прибутки все ще забезпечують підтримку, фундаментальні показники ринку акцій залишаються сильними, але до оприлюднення наступного рішення щодо процентної ставки Федеральної резервної системи 16 вересня низка короткострокових невизначеностей можуть призвести до коливань на ринку.

Торговельна команда під керівництвом директора з аналітики американського ринку Andrew Tyler заявила, що до політичної зустрічі Federal Reserve 16 вересня, через значну невизначеність у майбутній динаміці ставок, команда вирішила тимчасово відмовитися від попередньої оптимістичної позиції.

Tyler у понеділок у доповіді для клієнтів зазначив, що фундаментальні показники американських акцій залишаються сильними, проте низка короткострокових факторів у майбутні тижні можуть призвести до горизонтальних коливань ринку, тому команда наразі зберігає обережність та спостерігає.

Найбільша зміна походить від очікувань щодо політики Federal Reserve. Walshe у п’ятницю на престижному світовому щорічному симпозіумі центральних банків у Jackson Hole заявив, що інфляція у США не показує суттєвого уповільнення, і ще раз наголосив, що Federal Reserve прагне повернути інфляцію до цілі у 2%.

Ця заява швидко посилила очікування ринку щодо повторного підвищення ставок Federal Reserve. Tyler підкреслив, що якщо Federal Reserve дійсно почне підвищувати ставки, інвесторам наразі складно визначити, наскільки довго триватиме цей цикл політики, та якою буде загальна величина підвищення ставок. Водночас, Walshe менш схильний, ніж попередники, завчасно повідомляти ринку про майбутню траєкторію ставок, що додатково ускладнює інвесторам прогнозування політичного курсу.

З погіршенням ситуації на Близькому Сході та підвищенням цін на нафту, занепокоєння щодо інфляції у США зросли, а прибутковість державних облігацій у понеділок знову підвищилася. Прибутковість 10-річних державних облігацій США перевищила 4.75%, вперше з січня 2025 року досягнувши цього рівня. Водночас, на ринку процентних свопів інвестори оцінюють ймовірність підвищення ставки Federal Reserve на 25 базисних пунктів на вересневій зустрічі майже у 70%.

Повторне підвищення ставок створює новий тиск на американські акції. З одного боку, більша прибутковість держоблігацій збільшує фінансові витрати компаній; з іншого боку, підвищення безризикової прибутковості знижує відносну привабливість акцій з високою оцінкою, тому зростаючі та чутливі до ставок галузі, як-то комунальні послуги, зазвичай відчувають більший вплив.

Варто зазначити, що Tyler раніше досить точно оцінював короткострокові ризики для американських акцій. У червні він уже перейшов на обережну позицію, після чого американський ринок акцій зазнав кілька тижнів падіння.

Цього разу, повертаючись до обережності, він виокремив три основних короткострокових ризики: значну невизначеність щодо перспектив ставок, традиційно слабкі сезонні показники американських акцій у вересні, а також можливість втрати інерції у акціях, пов’язаних з AI, які раніше стрімко зростали.

Однак Tyler також зазначив, що наразі сумарна чиста позиція інвесторів у акціях знаходиться приблизно на нейтральному рівні, не відзначено явно екстремальних скупчень.

З входом на ринок у вересні американські акції стикаються з сезонним тиском. Історично вересень є одним із найслабших місяців щодо доходності протягом року. Цього року ситуація ще більш складна: інвесторам необхідно оцінити, чи Federal Reserve запустить новий цикл підвищення ставок, а також спостерігати, чи зможуть важливі рушії попереднього зростання, як-от AI-інвестиційний бум, зберегтися.

Акції AI-концепцій, які раніше значно зростали, можуть зустріти тиск на відкат прибутків та вихід інерційного капіталу. Якщо при цьому держоблігаційні прибутковості продовжуватимуть зростати, оцінний тиск на технологічні акції з високою оцінкою ще збільшиться.

У понеділок американський ринок вже відзначив певне коригування. Сектор комунальних послуг, чутливий до ставок, став найбільшим аутсайдером, а після чергових взаємних атак між США та Іраном, що відбулися вперше за майже місяць, міжнародні ціни на нафту зросли, і енергетичні акції продемонстрували на тлі цього позитивну динаміку.

На момент закриття індекс S&P 500 знизився на 0.33%. Однак з серпня індекс загалом зріс приблизно на 2.5%, зберігаючи шанси продемонструвати найкращий серпень з 2021 року.

До політичної зустрічі Federal Reserve 16 вересня США представлять ще два важливі економічні звіти. Перший – це звіт про зайнятість поза сільським господарством за серпень, який буде оприлюднено цієї п’ятниці. Економісти прогнозують, що після несподіваного падіння кількості зайнятих у липні, у серпні кількість нових робочих місць може зрости приблизно на 55 тис., що в середньому відповідає рівню зростання цього року.

Втім, Tyler вважає, що більш важливим, ніж звіт про зайнятість, буде індекс споживчих цін (CPI), який буде оприлюднено 11 вересня. Причина в тому, що Walshe думає, що рівень зайнятості у США вже достатній, і тому у нинішньому етапі політика Federal Reserve більше фокусується на інфляції.

Якщо серпневий CPI покаже впертість або навіть перевищить очікування ринку, інвестори можуть ще більше підвищити ставки на підвищення ставок у вересні; навпаки, якщо інфляція суттєво нижча за очікування, необхідність негайного посилення політики Federal Reserve може ослабнути.

Тому до зустрічі 16 вересня результати даних щодо зайнятості та інфляції можуть прямо вплинути на оцінку ринку щодо траєкторії політики Federal Reserve і стати важливою змінною у короткострокових тенденціях американських акцій.

Хоч JPMorgan на короткий термін перейшов до обережності, банк не вважає, що бичачий ринок американських акцій завершується. Tyler зазначив, що згідно з історичним досвідом, бичачий ринок акцій зазвичай завершується через один з двох факторів – початок циклу підвищення ставок або вступ економіки у рецесію.

На даний момент ймовірність рецесії у США в наступні кілька кварталів залишається дуже низькою, економічні фундаментальні показники недостатні для завершення поточного бичачого циклу.

Справжньою причиною для обережності є можливість зміни політичного курсу Federal Reserve.

Яструбина заява Walshe на минулому тижні означає, що зустріч Federal Reserve 16 вересня більше не вважається такою з передбачуваним результатом, і підвищення ставки стало реальним варіантом. Крім того, оскільки Walshe не бажає завчасно надати ринку чітку траєкторію ставки, у випадку повторного запуску циклу підвищення ринку доведеться заново оцінювати тривалість та кінцевий рівень ставки.

Отже, тимчасова відмова JPMorgan від оптимізму щодо американських акцій здебільшого є відповіддю на можливі коливання ринку у найближчі тижні, а не повним переходом до песимізму. За умов зростання невизначеності щодо ставок, слабких сезонних показників у вересні та можливого спаду популярності AI-акцій, короткостроково американський ринок може залишатися волатильним; проте якщо економіка США уникне рецесії та корпоративні прибутки забезпечуватимуть підтримку, банк вважає, що фундаментальні показники ринку акцій залишаються стабільними.