Castle Securities подає сигнал тривоги: “вересневе прокляття” та дешеві опціони призводять до різкого погіршення ризику й прибутковості акцій США у короткостроковій перспективі.

За даними додатку Zhihui Finance, вересень зазвичай є найгіршим місяцем для американських акцій у році, а середня місячна дохідність індексу S&P 500 перебуває на найнижчому рівні за весь рік. Наразі ціни на опціони також є найнижчими за рік — поєднання цих двох факторів робить співвідношення ризик/прибуток при купівлі захисту від падіння досить привабливим.

Це основна думка у звіті для клієнтів, який у понеділок (31 серпня) підготував Скотт Рубнер, керівник стратегії по акціях та акційних деривативах компанії Citadel Securities. Рубнер наголосив, що бичачий настрій, який у серпні підштовхнув індекс S&P 500 до історичного максимуму, починає змінюватися.

«Це не зміна нашої довгострокової позиції щодо позитивного ставлення до акцій, а лише зміна співвідношення ризику і прибутку в короткостроковій перспективі», — пише Рубнер у звіті. Він відзначає, що розклад публікації звітності, перспективи викупу акцій, сезонні фактори та поведінка роздрібних інвесторів — це причини, які потребують підвищеної обережності. «У комплексі вони змінюють короткострокову асиметрію. Каталізатори для зростання стають менш очевидними, тоді як фактори для падіння надалі посилюються».

Бічний рух після історичного максимуму та мінімальна волатильність

У серпні цього року індекс S&P 500 під час сесії досяг історичного максимуму у 7816,70 пункту, до того з кінця липня до першого тижня серпня він зріс майже на 7%. Втім, після цього цей бенчмарк чи то рухався у боковому тренді, чи навіть трохи знижувався. Водночас індекс волатильності Чиказької біржі опціонів (VIX) минулого тижня впав до 14,1, що є мінімальним значенням за рік.

За словами Манді Сюй, керівниці аналітики деривативів на ринку Cboe, у понеділок у звіті вона зазначила, що звіти технологічних компаній виявились кращими за очікування — особливо минулого тижня показники NVIDIA (NVDA) — це сприяло зниженню премії за волатильність технологічних акцій, а хвилювання щодо торгів навколо штучного інтелекту дещо вщухло.

Дані Cboe свідчать, що премія волатильності індивідуальних акцій над індексною, яка раніше знаходилась на історичних максимумах, також скоротилась. Спред індексу VIXEQ, який відстежує очікувану волатильність 50 найбільших компонентів S&P 500, суттєво звузився; спред між QQQ, що відстежує волатильність Nasdaq 100, та SPY також впав із історичних максимумів у червні до найнижчого за рік двадцятого процентиля.

Захист від падіння "дешевий", але попит від роздрібних інвесторів слабкий

На думку Рубнера, саме тому поточна вартість купівлі захисту від падіння є відносно низькою.

Проте виклики вересня випливають не лише з історичних даних. Рубнер зазначає, що серед роздрібних трейдерів, які відстежує Citadel Securities, вересень також є найслабшим місяцем для купівлі за рік. З 2019 року середня чиста сума купівлі акцій роздрібними інвесторами у дні падіння S&P 500 становить лише близько половини середнього річного рівня.

Крім того, Рубнер прогнозує, що корпоративний викуп акцій також сповільниться — приблизно з 12 вересня публічні компанії увійдуть у період тиші щодо викупів, і відповідні обмеження стануть жорсткішими.

Попереду насичений макроекономічними подіями період, а вартість захисту все ще низька

«Інвестори входять у період більшої насиченості макроекономічними подіями, але платять співвідносно низьку премію за захист», — зазначає Рубнер.

Іще у середині серпня Рубнер вважав, що «технічне перезавантаження» американського ринку акцій майже завершено, а системні стратегії можуть відновити нарощування ризиків. Тоді він наголошував, що системні кошти, роздрібні інвестори, пасивні ETF та корпоративні викупи формують стійкий спільний попит. Втім, минуло лише два тижні, і з початком історично найслабшого місяця він вже займає короткостроково обережну позицію — каталісти для росту згасають, ризики зниження накопичуються, а вартість захисту низька. Це і є центральне короткострокове протиріччя поточного ринку.

Для інвесторів, після спокою та зростання літа, у вересні на ринку, ймовірно, варто бути обережнішими.