Вперше за 30 років 10-річна прибутковість японських державних облігацій перевищила 3%, подолавши важливий бар'єр "ери нульових процентних ставок"

За даними додатку Zhihong Finance, прибутковість 10-річних державних облігацій Японії у вівторок тимчасово піднялася до 3%, що стало першим випадком з початку XXI століття та відзначає важливий етап нормалізації ринку облігацій після багаторічного перебування базової вартості позик біля нуля. Ця прибутковість за день підскочила на 6 базисних пунктів, досягнувши позначки 3% і встановивши максимум з 1996 року. Минулого року у цей же час вона складала лише половину від нинішнього рівня, що підкреслює швидкість змін, які впливають на японську економіку та глобальний фінансовий ринок.

Після того як у 2024 році Японський центральний банк завершив останню у світі політику негативних процентних ставок, логіка функціонування японського облігаційного ринку кардинально змінилася. Державні облігації, які раніше довго перебували під ціновим контролем центрального банку, тепер значною мірою керуються незалежними рішеннями місцевих та іноземних інвесторів — їхня купівля та продаж базується на перспективах інфляції та зростання, а також на співвідношенні ризику та прибутку японських облігацій порівняно з іншими активами, а не на політиці центрального банку.

«Зростання прибутковості створить тиск через оцінювальні втрати на існуючі портфелі, але водночас забезпечить більш привабливі точки входу для інвесторів у фіксований дохід», — зазначив Wee Khoon Chong, старший стратег ринку Азії та Тихоокеанського регіону в Нью-Йорк Mellon Bank. «Державні облігації Японії знову стають надійною опцією для портфельного розподілу».

Хоча Японський центральний банк ще зберігає величезний обсяг державних облігацій, підвищення прибутковості стимулює японські інституції до нарощування портфеля, а активність глобальних фондів на цьому ринку зростає. Міжнародні інвестори нині формують близько двох третин місячного обсягу спотових угод із японськими облігаціями — значно більше, ніж 12% у 2009 році.

Ці зміни відбуваються на тлі загального підвищення прибутковості облігацій у світі — зростання цін на нафту загострює інфляційні ризики, а очікування підвищення ставки Федеральною резервною системою США продовжують наростати, що сприяє волатильності японського ринку. Індекс Bloomberg Global Sovereign Bond Yield у понеділок зростав четвертий торговий день поспіль і досягнув 3,72%, максимального рівня з середини 2008 року.

Зростання прибутковості японських державних облігацій також свідчить про всесторонню реінфляцію країни, помітне зростання корпоративних прибутків і підвищення заробітної плати. Для уряду Японії виклик полягає у забезпеченні того, щоб економічне зростання дійсно переростало в достатні податкові надходження, покриваючи зростаючі витрати на обслуговування боргу разом із підвищенням прибутковості. У цьому контексті Міністерство фінансів Японії в попередній заявці бюджету на наступний фінансовий рік вже заклало рекордні 36,6 трильйона ієн (приблизно 230 мільярдів доларів США) на обслуговування боргу.

Прибутковість 10-річних японських облігацій трохи знизилась після проведення аукціону облігацій з аналогічним терміном, причому попит на аукціоні відповідав середньому рівню за 12 місяців.

Оскільки інвестори активніше роблять ставки на те, що Японський центральний банк незабаром знову підвищить ставки — можливо вже цього чи наступного місяця — прибутковість державних облігацій за всіма термінами зростає. Повідомляють, що уряд прем'єр-міністра Sanae Takaichi підтримує недавнє підвищення ставки для боротьби з постійною слабкістю ієни. Міністр фінансів США Scott Besent також чинить тиск на Японський центральний банк, закликаючи до наступних дій у сфері монетарної політики.

Показники нічних індексних свопів свідчать про те, що ймовірність підвищення ставки Японським центральним банком до вересня становить близько 92%, а підвищення у жовтні вже повністю враховано ринком.

Побоювання щодо фіскальної стійкості також відображаються у зростанні прибутковості. Sanae Takaichi вже оголосила безпрецедентний план витрат, спрямований на реструктуризацію економіки Японії, але уряд поки що не визначив джерела фінансування для скорочення податку на споживання продуктів харчування. Зі зростанням прибутковості інвестори все більше стежать за можливостями подальшого зростання державного боргу.

«Хоча деякі інвестори облігацій могли вже вважати нинішній рівень привабливим і почали купувати, більше учасників все ще роблять ставки на подальше зростання прибутковості», — зазначив Hiroshi Namioka, головний стратег T&D Asset Management. «Крім того, фіскальні побоювання можуть призвести до подальшого ослаблення ієни, тому я вважаю, що повернення суттєвих коштів ще потребуватиме часу».