Золото та срібло різко впали до двотижневих мінімумів протягом дня, зростання прибутковості облігацій у багатьох регіонах створює найбільший тиск

У вівторок під час європейської сесії, дорогоцінні метали продовжили знижуватись, як це було минулого тижня. Облігаційні ринки США, Європи та Японії синхронно зазнали розпродажу, довгострокові ставки швидко зростали. Тим часом, конфлікт між США та Іраном знову загострюється, що підвищує ціни на енергоносії та інфляційні очікування. Ринки ще більше роблять ставку на те, що основні центральні банки залишаться при жорсткій політиці, навіть продовжать підвищення ставок.

Тиск, спричинений високими ставками, тимчасово переважає над попитом на захист, золото слабшає третій день поспіль. На момент публікації, спотове золото у вівторок впало майже на 1,8%, до близько 4370 доларів за унцію, досягнувши найнижчого рівня з 19 серпня. За попередні два торгові дні ціна золота впала більш ніж на 3,5%. спотове срібло впало майже на 3%, до близько 64,5 доларів за унцію.

Зараз золото стикається з низкою суперечливих ринкових факторів. США та Іран вдруге за місяць вступили у прямий збройний конфлікт, що мало би посилити попит на захист, але водночас це підвищило вартість енергоносіїв та викликало додатковий інфляційний тиск. Якщо інфляція знову прискориться, ймовірність того, що основні центральні банки, як-от Федеральний резерв, під tighten монетарну політику, зросте. А вищі ставки та доходність облігацій прямим чином тиснуть на золото, яке не приносить доходу.

Довгострокова доходність облігацій США, ЄС та Японії зростає, японська десятирічка перевищила 3%

Цей тиск перш за все проявляється на ринку облігацій, хвиля розпродажу знову охопила багато регіонів Європи та США. У вівторок доходність десятирічних державних облігацій США перевищила 4,75%, найвищий рівень з січня 2025 року. Німецькі десятирічні облігації — водночас еталон зони євро — досягли 3,34%, новий рекорд за 15 років; тридцятирічна доходність зросла до 3,83%, найвищий рівень з 2011 року.

Ринок японських облігацій ще більш волатильний. Доходність тридцятирічних японських облігацій перевищила 4,18%, це новий історичний рекорд; доходність десятирічних вперше з 1996 року піднялася понад 3%. Рік тому доходність десятирічних японських облігацій була близько половини від нинішнього рівня.

Для Японії, де довгострокова вартість фінансування наближається до нуля, досягнення 3% на десятирічних облігаціях має знакове значення: ринок починає переоцінювати фіскальні спроможності уряду, потенціал підвищення ставок Банком Японії та вплив зміни структури японського капіталу на облігаційні ринки за межами країни.

Синхронне зростання глобальної дохідності облігацій пов'язане не лише з фактором інфляції. Великі технологічні компанії активно фінансують інфраструктуру штучного інтелекту, конкуруючи з державними облігаціями за капітал по всьому світі; також основні економіки мають високі бюджетні дефіцити та державний борг — обсяги випуску облігацій збільшуються, що ще більше підвищує тиск з боку пропозиції.

Для золота така ситуація особливо несприятлива. Золото не приносить відсотків, і коли державні облігації дають вищу гарантовану дохідність, вартість володіння золотом зростає.

Керівник стратегії по сировинних товарах Saxo Bank Оле Хансен зазначив, що після жорстких заяв голови Федерального резерву Уоша минулої п'ятниці, дохідність облігацій по всьому світі продовжила зростати, чинячи додатковий тиск на ціну золота.

Минулого тижня ціна золота піднялась до максимуму за три місяці, але після того як Уош на глобальній річній зустрічі центробанків Jackson Hole передав більш жорсткий антинфляційний сигнал, у п'ятницю ціна золота впала більш ніж на 3%, найбільше за один день за останні 11 тижнів. Уош заявив, якщо у регуляторів не буде впевненості, що інфляція повертається до 2% цілі, ФРС "має зробити ще більше".

Після цього ринок швидко переоцінив траєкторію ставок. Дані CME FedWatch показують: трейдери зараз оцінюють ймовірність підвищення ставки ФРС у вересні близько 66%; до заяви Уоша вона була близько 36%, після — понад 60%.

Конфлікт між США та Іраном підвищує ціну на нафту, інфляційна тривога переважає логіку захисту

Ще одним фактором, який підвищує ймовірність підняття ставок, є саме геополітичний ризик, який зазвичай сприяє золоту. Нещодавно США та Іран вперше за місяць здійснили прямі атаки — американські військові атакували острів біля Ормузької протоки, Іран у відповідь атакував Об'єднані Арабські Емірати та Йорданію. 31 серпня президент США Трамп загрожував Ірану новими воєнними діями.

Останній раунд бойових дій знову підняв міжнародні ціни на нафту. Для золота це формує більш складний ланцюжок впливу: зростання цін на нафту через конфлікт на Близькому Сході підвищує енергетичні витрати, це посилює інфляційний тиск, що змушує центробанки підтримувати високі ставки або навіть далі підвищувати їх.

Таким чином, геополітичний ризик збільшує попит на захист, але водночас шляхом зростання дохідності облігацій і очікувань ставок тисне на оцінку золота. Зараз ринок явно більше зосереджений на цьому факторі.

Перед цією корекцією, золото щойно завершило потужний серпень, зростаючи майже на 10%, найбільший місячний приріст з січня. Після того як Міністерство фінансів США несподівано розширило масштаби викупу держоблігацій у середині серпня, зростання ціни золота різко прискорилось, активувавши так звані “трейди проти девальвації фіатних валют” — тобто побоювання інвесторів щодо розширення суверенного боргу, фіскальної стійкості та довгострокової купівельної сили фіатних валют.

Втім, жорсткий виступ Уоша тимчасово змінив напрямок торгів; зараз ціна золота знову опустилась нижче 200-денної середньої. За оцінками аналітиків TD Securities, у тому числі Барта Мелека (Bart Melek), ціна золота може й надалі помірно знижуватись, але малоймовірно, що знову впаде до 4000 доларів за унцію, оскільки фундаментальний тренд проти девальвації долара все ще підтримує золото.

В подальшому, рух ціни золота переважно залежатиме від того, чи змінять дані щодо зайнятості у США поточні очікування щодо підвищення ставок. Інвестори стежитимуть за звітом ADP про зайнятість 2 вересня та офіційними даними по несільськогосподарському сектору 4 вересня.

Якщо зайнятість залишатиметься сильною, очікування подальшої жорсткої політики ФРС можуть ще більше зрости; якщо зайнятість суттєво ослабне, дохідність держоблігацій та ставки можуть знову опинитись під тиском.