Інвестиції в інфраструктуру ШІ можуть сягнути 5,5 трильйонів доларів: JPMorgan впевнений, що ринок облігацій здатен поглинути хвилю емісій, а технологічні гіганти можуть і надалі збільшувати кредитне плече

Згідно з даними Ukrainian Financial News, на тлі активної емісії облігацій техногігантів для будівництва AI дата-центрів, ринок почав турбуватися, чи зможе американський ринок інвестиційних облігацій поглинути постійно зростаючу пропозицію боргу. Втім, глобальний стратег ринку Morgan Stanley Asset Management, Stephanie Aliaga, вважає, що нинішній рівень заборгованості у надмасштабних хмарних компаніях залишається низьким, а потужний попит на AI-обчислювальні потужності підтримує майбутній грошовий потік, тому ринок облігацій має повну здатність приймати нові емісії. Morgan Stanley оцінює, що шість надмасштабних хмарних компаній можуть навіть збільшити боргове навантаження ще на близько 1,5 трильйона доларів без помітного впливу на їхній фінансовий стан.

Наразі облігації шести надмасштабних хмарних компаній вже складають близько 5% індексу інвестиційних облігацій США, що вдвічі більше, ніж два роки тому. З огляду на зростаючі інвестиції у AI-інфраструктуру, вплив техногігантів на світовий ринок облігацій швидко збільшується.

Aliaga у вівторок заявила у інтерв’ю: «Ми вважаємо, що вони продовжать емітувати облігації».

Частка облігацій шести AI-гігантів зросла вдвічі за два роки, вони все ще можуть залучити ще 1,5 трильйона доларів боргу

Будівництво AI дата-центрів потребує великих інвестицій, тому технологічні компанії дедалі більше використовують ринок облігацій для залучення довгострокового фінансування. Наразі шість надмасштабних хмарних компаній вже складають близько 5% індексу інвестиційних облігацій США — удвічі більше, ніж два роки тому. Відчутне зростання пропозиції облігацій також викликає занепокоєння в деяких інвесторів щодо потенційного надмірного навантаження на інвестиційний ринок облігацій з боку технологічних компаній.

Втім, Morgan Stanley Asset Management вважає, що баланси цих компаній досі мають достатній простір для розширення. Aliaga підкреслила, що середній коефіцієнт заборгованості шести надмасштабних хмарних компаній помітно нижчий, ніж усього інвестиційного ринку облігацій. За оцінками Morgan Stanley, ці компанії можуть досить легко збільшити свій борг ще на близько 1,5 трильйона доларів.

Банк прогнозує, що із продовженням розширення інвестицій у AI-інфраструктуру великі технологічні компанії й надалі активно використовуватимуть ринок облігацій для фінансування. Aliaga зазначає, що сам борг — не завжди негативне явище. Для надмасштабних хмарних компаній, які будують дата-центри із терміном експлуатації на 5, 10 чи навіть більше років, борг може стати дуже вигідною формою залучення капіталу.

Доходність американських облігацій сягає максимуму з 2008 року, хвиля емісії технологічних гігантів викликає занепокоєння щодо нестачі покупців

На фоні цих оцінок, світовий ринок облігацій перебуває під значним тиском. Через занепокоєння щодо високої інфляції у США й очікування нового підвищення ставок провідними центробанками, дохідність американських урядових облігацій сягнула найвищого рівня з 2008 року. Тим часом, бум будівництва AI-інфраструктури спонукає великі технологічні компанії до прискореної емісії інвестиційних облігацій.

Розширення потреб фінансування з боку уряду та технологічних компаній одночасно викликає побоювання серед інвесторів щодо достатності попиту на ринку облігацій для поглинання нової пропозиції.

Однак Aliaga вважає, що ці занепокоєння перебільшені. Вона зазначає: «Ми вважаємо, що ринок повністю здатний поглинати ці нові емісії облігацій. Якщо щось і зміниться, то це може навіть зробити бум AI більш сталим».

Інакше кажучи, якщо ринок облігацій може постійно забезпечувати великим технологічним компаніям довгостроковий і стабільний канал фінансування, будівництво AI дата-центрів не доведеться повністю фінансувати з власного грошового потоку компаній, що допоможе продовжити поточний цикл капітальних витрат на AI.

Anthropic має контракти на обчислювальні потужності на понад 175 мільярдів доларів, масштаби інвестування в AI-інфраструктуру стрімко зростають

AI-обчислювальна потужність залишається одним із найдефіцитніших ресурсів світового технологічного сектору. Наприклад, компанія Anthropic вже зобов’язалася підписати контракти на хмарні обчислення на суму понад 175 мільярдів доларів, що підкреслює масовий попит AI-компаній на інфраструктуру для обчислень.

На фоні боротьби великих технологічних компаній, AI-лабораторій та хмарних підприємств за GPU, сервери, сховища, мережі та дата-центрні ресурси, зростають потреби капіталу по всьому AI-ланцюгу.

Такий попит на фінансування спонукає технологічні компанії до збільшення емісії облігацій та вступає у конкуренцію за глобальні кошти на ринку фіксованого доходу із урядом США та іншими суверенними емітентами.

Втім, Aliaga вважає, що сам попит на AI також надає суттєву підтримку цим борговим інструментам.

На даний момент операційний грошовий потік надмасштабних хмарних компаній в основному покриває їх інвестиції у капітал. Однак важливо те, що три найбільші компанії вже мають замовлення від клієнтів, які ростуть швидше, ніж темпи капітальних витрат.

Aliaga вважає це позитивним сигналом, оскільки він показує, що великі інвестиції у AI-інфраструктуру отримують дедалі більше підтримки із боку майбутнього клієнтського попиту, що збільшує ймовірність отримання інвестиційної вигоди від цих проектів.

Інвестиції в AI-інфраструктуру до 2030 року можуть досягти 5,5 трильйона доларів

Morgan Stanley прогнозує, що до 2030 року сумарний обсяг світових інвестицій в AI-інфраструктуру може сягнути приголомшливих 5,5 трильйона доларів. Такий грандіозний попит на капітал означає, що навіть найбільші технологічні компанії зі значною здатністю створювати грошові потоки навряд чи зможуть профінансувати всі інвестиції за рахунок власної операційної діяльності.

Aliaga зазначає, що власний грошовий потік надмасштабних хмарних компаній може покрити лише частину інвестиційних потреб на 5,5 трильйона доларів, тому у майбутньому боргове фінансування та інші форми зовнішнього капіталу відіграватимуть дедалі важливішу роль.

Окрім публічного ринку облігацій, приватні кредити й інші альтернативні джерела капіталу можуть стати ключовими для фінансування AI-інфраструктури. Це означає, що у майбутньому бум інвестицій в AI може все більше переміщатися з ринку технологічних акцій у сторону облігацій і приватного кредитування.

Для інвесторів оцінка циклу капітальних витрат на AI вже не обмежуватиметься визначенням готовності технологічних компаній вкладати кошти, а вимагатиме також з'ясування, чи зможе світовий ринок капіталу забезпечити тривалий потік фінансування для цих проектів.

Цикл капітальних витрат на AI врешті сповільниться, тоді зросте прибутковість і свобода грошових потоків

Aliaga вважає, що нинішній високий темп капітальних витрат надмасштабних хмарних компаній не буде зберігатися завжди. Із поступовим завершенням будівництва AI-інфраструктури темпи інвестицій нарешті сповільняться. Тоді фінансовий тиск на прибутковість і вільний грошовий потік великих технологічних компаній покращиться.

Вона зазначає, що сповільнення капітальних вкладень «має принести полегшення для прибутковості і свободи грошових потоків». Проте у найближчому майбутньому проблема дефіциту AI-обчислювальних потужностей залишиться актуальною.

Таким чином, наступний етап циклу AI-інвестицій визначатиметься не стільки наявністю попиту, як перевагою у вирішенні проблеми дефіциту обчислювальних потужностей та часом запуску нових потужностей.

Aliaga особливо відзначає, що дефіцит оперативної пам'яті є одним із ключових стримувальних факторів нинішнього розширення AI-інфраструктури. Для інвесторів у майбутньому вирішальним буде оцінити, які компанії зможуть першими подолати обмеження у постачанні важливих комплектуючих, зокрема пам'яті, і забезпечити вихід нових AI-обчислювальних потужностей на ринок.