Зростає напруженість між банками Уолл-стріт і гігантами трейдингу, JPMorgan скорочує фінансування для Jane Street

Зі зростанням темпів витіснення традиційного банківського бізнесу небанківськими торговими установами, на Уолл-Стріт відбувається перегляд меж співпраці та конкуренції.

За інформацією Financial Times у четвер, поінформовані джерела повідомили, що JPMorgan минулого року значно скоротив фінансування для торгової компанії Jane Street у сфері облігацій, причиною цього стало те, що ця компанія розпочала роботу як маркет-мейкер на ринку державних облігацій США, вступивши у пряму конкуренцію з JPMorgan. Цей крок засвідчив наявність суттєвих тріщин у відносинах між найбільшим американським банком і його ключовим небанківським клієнтом.

Джерела зазначають, що скорочення фінансування склало близько 5% від загального обсягу позик Jane Street у всіх банках у сфері фіксованого доходу, що не мало вагомого впливу на її дохід у 2025 році. Однак, значення цього кроку набагато глибше за самі цифри: він відображає внутрішні суперечності в JPMorgan — банк підтримував фінансуванням сильного конкурента, а тепер змушений зіткнутись з тим, що конкурент підриває його основний бізнес.

Конкурентний ландшафт змінюється: Jane Street виходить на ринок облігацій

Jane Street за останні роки перетворилась із відносно непомітної пропрієтарної торгової компанії на одного з найвпливовіших гравців світових ринків. Минулого року обсяг облігаційних операцій компанії перевищив 900 мільярдів доларів, а річний дохід у 2024 році досяг 40 мільярдів доларів — лише на 1 мільярд доларів менше, ніж у JPMorgan.

Вихід Jane Street у маркет-мейкерство на ринку держоблігацій США — наступний крок у її протистоянні з традиційними банками. Як відзначає керівник аналітики небанківських провайдерів ліквідності Crisil Coalition Greenwich Раман Кальра, з поступовим переходом торгів облігаціями на електронні платформи, такі компанії, як Jane Street та Citadel Securities, отримують значні переваги — адже ринок фіксованого доходу донедавна залишався одним із небагатьох, де торгівля здійснювалась переважно через телефон і голос. За даними Crisil, у 2025 році торгові компанії матимуть частку 10% від загального доходу галузі у сферах фіксованого доходу, валют і сировинних товарів.

Внутрішні протиріччя виходять на поверхню: роль банків у фінансуванні під питанням

Фінансова підтримка Jane Street з боку JPMorgan викликала серйозне невдоволення всередині банку. Як повідомляють джерела, трейдери банку обурені тим, що фінансування — особливо у сфері фіксованого доходу — допомогло виростити потужного конкурента.

Модель бізнесу пропрієтарних торгівельних компаній базується на власному капіталі, але зазвичай передбачає використання плеча для збільшення прибутків, що робить банківське фінансування тривалий час стабільним джерелом вигоди для обох сторін. Однак зі зростанням масштабів бізнесу небанківських установ цей баланс почав порушуватись.

Зміна позиції JPMorgan не є унікальною. Після того, як Citadel Securities запустила клієнтський сервіс, що склав конкуренцію біржовому бізнесу банку, JPMorgan також скоротив для неї частину торгових функцій. У щорічному листі акціонерам у квітні цього року генеральний директор JPMorgan Джеймі Даймон уже відніс Citadel Securities до числа нових конкурентів.

На тлі стрімкого зростання Jane Street, ризики також накопичуються

Попри вражаючі доходи, агресивна стратегія Jane Street почала проявляти й зворотні наслідки. Частина її цьогорічних ставок принесла збитки — за повідомленнями, в липні компанія втратила близько 15 мільярдів доларів через позиції, пов'язані з акціями на тему AI, а також інвестування у хедж-фонд Situational Awareness під керівництвом 24-річного Леопольда Ашенбреннера.

Стрімке зростання Jane Street частково обумовлене її готовністю брати на себе ризики, яких банки масово уникають після фінансової кризи 2008 року. Така стратегія приносила суттєву віддачу під час сприятливої кон’юнктури, проте значно підвищує ризики під час ринкових потрясінь.