Наскільки "роздуті" дані по несільськогосподарській зайнятості у США за серпень?

Barclays вважає, що сильні дані щодо зайнятості в серпні є дещо перебільшеними, ймовірність підвищення ставки у вересні маргінально зросла.

За повідомленням "Wall Street Watch", 4 вересня Бюро трудової статистики США оприлюднило дані, згідно з якими кількість зайнятих в несільськогосподарському секторі в серпні зросла на 162 тисячі, що значно перевищує прогноз Barclays у 25 тисяч та ринковий консенсус у 55 тисяч. Дані за два попередніх місяці були переглянуті в бік збільшення на суму 55 тисяч, зокрема показник за липень змінено з -23 тисяч до +21 тисяч.

За інформацією "Chasing Wind Trading Desk", після оприлюднення даних по зайнятості команда Marc Giannoni з Barclays опублікувала аналітичний звіт, у якому зазначила, що частина сильного зростання обумовлена тимчасовим відновленням зайнятості в сфері відпочинку та готельного бізнесу та місцевій освіті, але це не відображає стійке покращення попиту на робочу силу, тому дані місяця дещо перебільшують реальну силу ринку праці.

(Зростання зайнятості переважно сконцентровано у сферах відпочинку, готельного бізнесу, освіти та медичних послуг; проте у сфері фінансових послуг зайнятість скоротилася)

Barclays зберігає базовий прогноз підвищення ставки у вересні на 25 базисних пунктів і зазначає, що дані щодо інфляції, які будуть оприлюднені наступного тижня, стануть ключовою змінною.

Попри очікування банку, що базові CPI та PCE у серпні зростуть на місяць приблизно на 0,23%, враховуючи акцент голови ФРС Walsh на необхідності впевненості щодо "достатнього та досить швидкого" руху інфляції до цільового рівня, Barclays вважає, що помірні дані щодо інфляції не є достатніми для виключення ймовірності вересневого підвищення ставки.

У серпні несільськогосподарська зайнятість зросла на 162 тисячі, що перевищує прогноз Barclays у 25 тисяч, а також значно випереджає ринковий консенсус у 55 тисяч. Середньомісячне зростання за три місяці піднялося до 71 тисячі, що все ще перевищує розрахунковий "break-even" рівень Barclays (близько нуля).

Однак команда вважає, що це зростання має певну технічну "перебільшеність":

• Сфера відпочинку і готельний бізнес: одноразове зростання на 62 тисячі після двох місяців падіння, у серпні це є технічним відскоком;
• Зайнятість у штатній та місцевій освіті: у серпні зросла на 42 тисячі як коригування після великого падіння в липні (-58 тисяч);
• Державний сектор: загальна кількість робочих місць зросла на 35 тисяч, основним драйвером була місцева освіта.

У приватному секторі зайнятость зросла на 127 тисяч, з яких послуги додали 86 тисяч, виробництво — 16 тисяч, будівництво — 22 тисячі, видобуток — 3 тисячі.

Barclays підкреслює, що середній тримісячний приріст приватної несільськогосподарської зайнятості у серпні становить 75 тисяч на місяць — це більш "чистий" індикатор потенційного попиту на робочу силу, і рекомендує використовувати його замість шумних одномісячних даних як орієнтир.

У звіті Barclays зазначено, що дані по несільськогосподарській зайнятості за серпень також зазнали впливу методу коригування "народження–смерть".

Порівняно з тим же періодом 2025 року, цього серпня коригування за моделлю "народження–смерть" вплинуло менше — приблизно на 32 тисячі, що частково підвищило показник за місяць.

(З початку року коригування за моделлю "народження–смерть" значно коливалося)

Втім, середнє за три місяці (червень–серпень) для 2025 року (-37 тисяч) і для 2026 року (-28 тисяч) приблизно однакове, і місячні коливання загалом нівелюються по часовій лінії.

Barclays вважає, що ця волатильність могла бути спричинена коригуванням методології, яке з січня впровадила BLS, коли дані по зайнятості існуючих підприємств використовують для оцінки впливу нових компаній. Хоча нова методика направлена на зменшення обсягів базових ревізій, фактичний місячний вплив залишається непередбачуваним.

У серпні рівень безробіття трохи піднявся на 5 базисних пунктів: точне значення без округлення — 4,141% (у липні — 4,090%), але після округлення залишилося на рівні 4,1%.

(У серпні рівень безробіття зріс на 5 базисних пунктів, але залишився округленим на рівні 4,1%)

Причина зростання безробіття: хоча за даними домових опитувань кількість зайнятих зросла на 569 тисяч, чисельність робочої сили збільшилася на 683 тисячі, тобто зростання більше.

Рівень участі у робочій силі зріс на 0,2 процентних пункту до 61,6%, переважним чином через стрибок участі серед молоді 16–24 років на 0,8 п.п., а в групі 55 років і старше — на 0,3 п.п.

(У серпні рівень участі в робочій силі серед 16–24-річних значно підвищився)

Однак найбільш релевантний показник — рівень участі "золотої вікової групи" (25–54 роки) залишився незмінним — 83,4%.

Аналітика Barclays додатково вказує, що падіння участі з травня приблизно на 0,2 п.п. обумовлене зниженням готовності брати участь у робочій силі всередині кожної вікової групи, а не старінням населення.

Цей феномен прямо співвідноситься з наративом про тиск на пропозицію робочої сили через обмеження мобільності, і є ключовим аргументом команди щодо обмеженого "break-even" темпу приросту зайнятості.

Barclays вважає, що звіт про зайнятість приносить позитивні сигнали щодо доходів:

• Середня погодинна заробітна плата (AHE): місячний приріст на 0,27%, річний — на 3,3%, що вище липневого місячного приросту у 0,16%;
• Середній робочий час: зріс на 0,1 години до 34,4 години;
• Доходи працівників приватного сектору: загальний місячний приріст 0,67% — найшвидший з січня (0,78%);
• Тримісячний річний темп зростання доходів: 4,7%, що вище 3,7% на кінець травня, тобто навіть після віднімання інфляції це означає реальний приріст доходів.

Втім, модель зростання зарплат Barclays надає низьку вагу сигналу даних середньої погодинної зарплати за місяць і зберігає оцінку базового приросту зарплати у 0,26% на місяць (у річному вимірі — 3,1%), що знаходиться в діапазоні 3,0–3,5%, який ФРС вважає сумісним з 2% цільовою інфляцією.

(Модель Barclays показує, що потенційне зростання заробітної плати все ще слабке)

Оцінка враховує підйом індексу витрат на працю за Q2 і дані від Atlanta Fed wage tracker. Команда також підкреслює, що поточний темп приросту доходів на 4,7% малоймовірно зберігати, і прогнозує уповільнення темпів реальних витрат на споживання у другій половині року до 1,5% у річному вимірі за квартал.

Узагальнюючи аналіз, у звіті зазначено, що серпневі дані по зайнятості маргінально підсилюють аргументи на користь підвищення ставки FOMC у вересні на 25 базисних пунктів, що відповідає базовому прогнозу Barclays.

Підстави для підвищення ставки: темп приросту зайнятості стабільно перевищує рівень break-even, покращення зарплат і робочих годин підтримують доходи працівників. Єдиним слабким місцем є помірне зростання безробіття, утім воно дещо розходиться зі значним створенням нових робочих місць.

Ринок зараз спрямовує увагу до даних по інфляції, які вийдуть наступного тижня. Barclays очікує, що базові CPI та PCE у серпні покажуть місячне зростання 0,23%.

Хоча дані досить помірні, але з огляду на повторні наголоси голови ФРС Walsh щодо потреби чіткої і достатньо швидкої впевненості у поверненні інфляції до цілі, команда вважає, що показник 0,23% інфляції не є достатнім для виключення ймовірності вересневого підвищення ставки.

Підсумовуючи, для трейдерів з фіксованим доходом і по ставках, вересневе підвищення ставки залишається базовим глобальним сценарієм — короткі ставки знаходяться під тиском; дані щодо інфляції стануть останнім важливим елементом цього місяця.