Позитивні новини одна за одною, чому єна залишається байдужою?

Morning FX

За останні два тижні Європа загрузла, EURUSD виглядає мляво. Проте в G10 справжній аутсайдер — це JPY.З початку жовтня USDJPY коливається у вкрай вузькому діапазоні в 100 пунктів біля позначки 158, а 1-місячна волатильність впала до мінімуму з серпня.

Насправді, з жовтня з’явилося чимало факторів, що мають підтримувати ієну, але її курс демонструє ізоляцію від позитивних впливів:

• Фундаментальні чинники: у вересні токійський CPI Японії різко зріс, а базовий CPI на рівні 2,7% досяг нового максимуму з 2024 року, що підкріплює впевненість Центрального банку Японії у подальшому підвищенні ставок. Проте USDJPY у відповідь лише швидко спадав на 100 пунктів і так само швидко відіграв падіння, а за день втратив лише 30 пунктів.

• Новини: Виступи голови Банку Японії Kadsuo Ueda у жовтні продемонстрували певний поворот до яструбиної риторики: акцент на «продовженні підвищення ставок, базова інфляція близька до 2%, фінансові умови залишаються м’якими».Заступник голови Ryozo Himino зазначив, що «затримка з коригуванням політики може нести інфляційні ризики й нашкодити економіці». Але кожен такий виступ майже не спричиняв реакції USDJPY.

• Емоційні фактори: падіння фондового ринку США й зростання настроїв до безпечних активів разом із зниженням ставок у доларах і зниженням індексу долара мали би сприяти ієні, але цього не відбувається.

Хіба ринок настільки негативно налаштований щодо ієни, що жодна позитивна новина не може підштовхнути до лонгу за нею? Вочевидь, це не так. Згідно з даними CFTC, зараз по ієні зберігається нетто-лонг; позиції на опціонному ринку USDJPY RR також знаходяться на відносно низькому рівні за рік.

Отже, проблема ієни полягає не лише у питанні «чи буде вона зміцнюватися», а й у тому, чи вартий цього трейд. З огляду на абсолютну вартість carry та повністю закладене в ціни очікування підвищення ставок Банку Японії, навіть якщо заходити в угоду на лонг JPY, більш доречна опціонна стратегія, ніж нарощування спотового короткого USDJPY. Причому за RR на різні терміни ринок більше впевнений у зміцненні JPY на горизонті 3~6 місяців.

Щодо жовтневого засідання Банку Японії, я вважаю, що регулятор і надалі утримуватиме політику без змін, але може підвищити інфляційний прогноз і дати орієнтир щодо підняття ставки у грудні. Враховуючи, що ринок вже закладає в ціни підвищення на 20 bps у грудні, потенціал подальшого зміцнення ієни невеликий — це радше момент для фіксації прибутку за короткими USDJPY. Навпаки, якщо цього разу позиція щодо грудня буде нечіткою, це може спровокувати рух USDJPY у бік 160, і тоді можна розглянути відкриття позицій sell RR із лівої сторони.