Ціна акцій впала наполовину, але Goldman Sachs зберігає рекомендацію "купувати": CoreWeave(CRWV) має замовлення на 100 billions і готується до великого фінансування в розмірі кількох десятків billions.

Згідно з інформацією від Jinse Finance APP, CoreWeave (CRWV.US), головний виробник AI інфраструктури для обчислювальних потужностей, має на руках замовлення на 100 мільярдів доларів, а його бізнес швидко розширюється, проте тиск капітальних витрат і фінансовий дефіцит залишаються основною турботою ринку. Goldman Sachs опублікував глибокий аналітичний звіт 21 жовтня 2026 року, в якому, базуючись на розгляді потреб компанії у фінансуванні, зберігає рейтинг «купувати» та встановлює 12-місячну цільову ціну акції на рівні 106 доларів США, що на 71,5% вище від ціни акцій у день звіту — 61,82 долара, одночасно вказуючи на ризик, пов'язаний із забезпеченням фінансування як основний для інвестицій.

Станом на серпень 2026 року, CoreWeave має резерв замовлень у розмірі 129 мільярдів доларів, а фактична потужність введеної в експлуатацію електроенергії за другий квартал 2026 року становить лише 1,5 ГВт; при цьому вже заброньована потужність для подальшого будівництва сягає 4,2 ГВт, що створює значний обсяг робіт для нарощування виробничої потужності у майбутньому.

Компанія використовує модель фінансування через спеціальну довірчу позику DDTL у поєднанні зі спеціальними цільовими підприємствами SPV. Максимальна частка капітальних витрат може фінансуватися боргом на рівні 80%, решта 20% має бути покрита власними коштами. 70% бізнес-контрактів включають попередню оплату від клієнтів, яка становить від 15% до 25% загальної вартості контракту; саме частка попередньої оплати є ключовою змінною, що впливає на розмір фінансового дефіциту.

Аналітичний звіт розглядає кілька сценаріїв для фінансових розрахунків. Для обслуговування поточних замовлень на суму 129 мільярдів доларів, якщо цикл використання GPU складає 4,5 року і немає авансових платежів від клієнтів, компанії потрібно залучити додатково 37 мільярдів доларів боргового фінансування і 12 мільярдів доларів власних коштів; внутрішньо доступна готівка становить 10,4 мільярда доларів — все одно залишається дефіцит у 1,6 мільярда доларів, який потрібно покривати авансовими платежами від клієнтів, кредитами від постачальників та операційним грошовим потоком з основного бізнесу.

За оптимістичного сценарію, коли враховується попередня оплата клієнтів у розмірі 20% загальної вартості контракту та термін експлуатації GPU збільшується до 6 років, потреба у новому борговому фінансуванні може скоротитися до мінімуму — 19,5 мільярда доларів. Якщо буде завершено всю будівельну програму потужності у 4,2 ГВт, компанія зможе отримати замовлення на суму близько 263 мільярдів доларів, що майже вдвічі перевищує поточний рівень, а додаткові боргові потреби складатимуть близько 38 мільярдів доларів.

У фінансовому аспекті CoreWeave знаходиться на етапі швидкого розширення з високим темпом витрат. Очікується, що у 2026‑2028 роках виручка складе 12,96 мільярда, 27,53 мільярда та 47,54 мільярда доларів відповідно. Хоча темпи зростання виручки залишаються високими, компанія перебуває у фазі збитковості й лише у 2028 році очікується вихід в прибуток, коли прибуток на акцію складе 3,36 долара.

Внаслідок великих капітальних витрат на обчислювальні інфраструктури, вільний грошовий потік у 2025‑2028 роках залишається від’ємним, масштаби заборгованості стрімко зростають у балансі, рівень фінансового важеля вищий за середній — бізнес підтримується за рахунок постійного зовнішнього фінансування. З точки зору оцінки, з виходом на масштаб EV/EBITDA коефіцієнт знизиться з 10,6 у 2026 році до 4 у 2028 році.

Щодо динаміки акцій, на момент звіту ціна акції CRWV за минулі 12 місяців знизилась більш ніж на 50%, значно відстаючи від індексу S&P 500. Логіка встановлення цільової ціни ґрунтується на оцінці компанії по Q5‑Q8 стандартному EBITDA у 18 разів. Звіт також вказує на низку основних ризиків: чи можна успішно залучити значні фінансування — це головний ризик; крім того, до них також відносяться відставання в будівництві потужностей дата-центрів, невідповідність між замовленнями та інфляцією будівельних витрат, зміни у співвідношенні пропозиції та попиту AI обчислювальних потужностей, що призводять до зниження цін на нові й поновлені контракти.