CFTC leverage qarori nihoyat $25 trillion gigantlar uchun kripto bozoriga kirish eshigini ochdi

4-dekabr kuni Amerika Qo‘shma Shtatlari Commodity Futures Trading Commission (CFTC) federal tartibga solinadigan birjalarda kaldıraçli spot kripto savdosiga ruxsat berdi.

Amerika tarixida birinchi marta, spot Bitcoin va boshqa kripto aktivlar CFTC doirasida, markaziy kliring va uzoq muddat sinovdan o‘tgan risk boshqaruvi bilan, marja asosida savdo qilishi mumkin bo‘ldi. Bu doira allaqachon fyuchers va opsionlarni boshqaradi.

Vazifani bajaruvchi rais Caroline Pham buni “tarixiy bosqich” deb atadi va nihoyat amerikaliklarga “hozir xavfsiz AQSh bozorlarini, nazoratsiz mijoz yo‘qotishlariga qarshi asosiy himoyaga ega bo‘lmagan offshor birjalar o‘rniga” taqdim etishini ta’kidladi.

Bu harakat so‘nggi siklga hukmronlik qilgan offshor platformalarni yo‘q qilmaydi. Buning o‘rniga, u yanada strukturaviy narsa yaratadi: turli foydalanuvchilar va risk ishtahalariga xizmat qiluvchi ikkita parallel Bitcoin bozori o‘rtasida doimiy bo‘linishni shakllantiradi.

Katta bo‘linish boshlanmoqda

15 yil davomida AQSh qonunchiligi kaldıraçli chakana tovar bitimlari tartibga solinadigan birjalarda amalga oshirilishini talab qilgan. Amalda, bu talab kripto uchun hech qachon qo‘llanilmagan, chunki kaldıraçli spot uchun bunday birjalar mavjud emas edi.

Phamning ta’kidlashicha, Kongress moliyaviy inqirozdan so‘ng islohotlar qabul qilgan, lekin “CFTC yillar davomida bozor talabi bo‘lishiga qaramay, ushbu chakana birjada savdo qilinadigan mahsulotlarni qanday ro‘yxatga olish bo‘yicha tartibga soluvchi aniqlik kiritib, bu muhim mijoz himoyasi islohotini amalga oshirmagan.”

Natijada, uzoq muddatli tartibga solinmagan davr yuzaga keldi. Marja asosidagi spot savdo bozorining butun hajmi Seyshel orollari, Bagama orollari va Britaniya Virgin orollari kabi yurisdiktsiyalarga ko‘chib o‘tdi.

U yerdagi platformalar yuqori kaldıraç va minimal nazorat taklif qilib, Bitcoin narxini aniqlashning asosiy dvigateliga aylandi. Biroq, Sam Bankman-Fried’ning FTX birjasi qulaganida, bu modelning zaifliklari to‘liq ochildi.

Kecha qabul qilingan qaror bu surgunni tugatadi, lekin hamma narsani uyga qaytarmaydi. Buning o‘rniga, bo‘linishni rasmiylashtiradi.

Bitta bozor offshorda, yuqori kaldıraç va yuqori risk bilan, minimal to‘siqni xohlaydigan “degen” chakana treyderlarga xizmat qiladi. Ikkinchisi esa onshorda rivojlanadi, pastroq kaldıraç, markaziy kliring va portfel marjalash bilan banklar, xedj fondlar va murakkab proprietary treyderlar uchun mo‘ljallangan bo‘ladi.

Pham kengroq siyosiy maqsadni aniq tasvirladi. U Prezident Trump’ning raqamli aktivlar bo‘yicha rejasi bilan CFTC “Amerikaning raqamli aktivlar bozorlaridagi dunyo yetakchiligini qaytarib olishini” aytdi.

Bu tuzilishda, CFTC shunchaki yana bir mahsulotni tasdiqlamadi. U AQSh moliyaviy tizimining infratuzilmasini Bitcoin’ni qabul qilish uchun moslashtirishni boshladi.

Yangi instrumentlar Commodity Exchange Act’ning “Actual Delivery” qoidalariga tayanib, fizik yetkazib beriladigan fyuchersga o‘xshash, lekin spot kontrakt kabi savdo qilinadigan mahsulot yaratadi.

Amalda, bu Bitcoin’ni tartibga solinadigan bozorlar xorijiy valyuta juftliklariga qanday munosabatda bo‘lsa, shunday munosabatda bo‘lishga birinchi qadam: spot, forward va svoplar yagona risk va kliring doirasida birga mavjud bo‘ladi.

Muzqirqichlar, tankerlar va bazis savdo

Bitnomial ushbu maxsus tasdiqni olgan birinchi birja bo‘ldi va uning ishga tushirilishi ramziy ahamiyatga ega bo‘ladi.

Biroq, kripto tahlilchisi Shanaka Anslem ta’kidlaganidek, bozor infratuzilmasida birinchi harakat qiluvchi ko‘pincha “kattaroq strukturaviy o‘zgarishdagi faqat bitta maydon” bo‘ladi.

U Bitnomial’ni “kaldıraçli spot, perpetuals, fyuchers, opsionlar va portfel marjalash” to‘liq federal nazorat ostida birlashadigan joy sifatida ta’rifladi va “strukturaviy oqibatlar hayratlanarli” deb hisoblaydi.

Texnik mexanizm muhim. Ushbu spot mahsulotlarni markaziy qarshi tomon kliring uyidan o‘tkazishga ruxsat berib, CFTC Bitcoin uchun portfel marjalash imkonini yaratdi.

Eski tartibda, AQSh birjasida Bitcoin’ni spotda uzun, CME’da esa Bitcoin fyuchersini qisqa qilgan treyder har ikkala maydonda to‘liq garov qo‘yishi kerak edi. Yangi modelda esa, kliring uyi bu pozitsiyalarni bitta xedjlangan portfel sifatida ko‘rib, talab qilinadigan kapitalni kamaytiradi.

Shu nuqtai nazardan, Anslem spot va derivativlar o‘rtasida kross-marjalash kapital talablarini 30-50% ga kamaytirishi mumkinligini taxmin qiladi.

Bundan tashqari, Bitnomial bu muhim tartibga soluvchi harakatning yakuniy holati emas, balki faqat muzqirqichdir. U ochgan kanal kattaroq “tankerlar” — CME Group, ICE va allaqachon ulkan hajmlarda stavkalar, tovarlar va FX bo‘yicha kliring qiladigan Coinbase Derivatives kabi boshqa yirik derivativ platformalar uchun yetarlicha keng.

Agar ushbu platformalar shunga o‘xshash mahsulotlarni qabul qilsa, Bitcoin an’anaviy risk havzalari bilan kross-marjalash qilinishi mumkin bo‘ladi va u AQSh moliyaviy infratuzilmasining asosiga yanada chuqurroq integratsiyalashadi.

Shu sababli ham an’anaviy moliya vakillari bunga e’tibor qaratmoqda.

Nova Dius Wealth prezidenti Nate Geraci yangi tartib “asosiy brokerlarning barchasiga spot kripto savdosi taklif qilish va tartibga soluvchi nuqtai nazardan o‘zini qulay his qilish uchun yo‘l ochadi” deb hisoblaydi.

Bu, asosan, Vanguard, Charles Schwab va Fidelity kabi yirik an’anaviy moliyaviy institutlarga bozorni ochadi, ular birgalikda 25 trillion dollardan ortiq aktivlarni boshqaradi.

Chakana xato

Shu bilan birga, mashhur bir narrativ shuki, ushbu CFTC tasdiqlovi ko‘p likvidlikni darhol AQSh platformalariga qaytaradi.

Biroq, bu kutish kim qayerda savdo qilayotganini noto‘g‘ri talqin qiladi. Binance va Bybit kabi offshor birjalar o‘z imperiyalarini haddan tashqari kaldıraç, tez ro‘yxatdan o‘tish va cheklangan nazorat orqali qurdilar.

CFTC tomonidan tartibga solinadigan platformalar butunlay boshqacha ko‘rinadi. Ular konservativ kliring uyi standartlariga bo‘ysunib, kaldıraçni asosiy FX juftliklariga o‘xshab o‘rta bir necha barobarda cheklashlari mumkin. Platformalar, shuningdek, to‘liq mijozni bilish tekshiruvlarini talab qiladi, pozitsiyalarni AQSh rasmiylariga hisobot qiladi va kuchli marja va likvidatsiya qoidalarini joriy etadi.

Shunday ekan, kichik balansni 100x kaldıraç bilan hayotni o‘zgartiradigan daromadga aylantirmoqchi bo‘lgan treyder bu muhitga o‘tishi ehtimoldan yiroq. Bozorning bu segmenti offshorda qoladi va keskin kunlik tebranishlarni davom ettiradi.

Biroq, onshorga o‘tadigan narsa — bu bazis savdo va barqaror infratuzilmaga tayanadigan boshqa institutsional strategiyalardir, haddan tashqari kaldıraçga emas.

Yillar davomida xedj fondlar spotda uzun va fyuchersda qisqa pozitsiyalarni bir oyog‘i Chikagoda, bir oyog‘i Karibda yuritib, yuqori daromad evaziga sezilarli qarshi tomon riskini qabul qilishdi.

Anslem “Amerikaliklar offshorga majbur bo‘ldi” va “milliardlar yo‘qoldi” deb hisoblaydi, bu risk ro‘yobga chiqqanda. Yangi tuzilma ostida, bu faoliyatning katta qismi AQSh tartibga solish doirasiga ko‘chishi, maksimal kaldıraçdan kapital himoyasi va huquqiy aniqlik evaziga savdo qilishi mumkin.

Katta investorlar uchun bu murosa maqbuldir.

Bitcoin tahlilchisi Adam Livingston ta’kidlaganidek, CFTC harakati “Amerika tarixida birinchi marta spot kripto bozorlar to‘liq federal tartibga solinadigan doirada ishlashini” anglatadi.

Uning fikricha, bu tartibga soluvchi “yashil chiroq” Bitcoin’ni pensiya jamg‘armalari, sug‘urta kompaniyalari, aktiv menejerlari va banklar uchun “qiziqarli”dan “ajratib bo‘linadigan” aktivga aylantiradi, garchi haqiqiy ajratish ichki risk siyosati va saqlash yechimlariga bog‘liq bo‘lsa ham.

CFTC kaldıraç qarori nihoyat 25 trillion dollarlik gigantlar uchun kripto bozoriga kirish eshigini ochdi, degan post birinchi bo‘lib CryptoSlate’da paydo bo‘ldi.