Iyun FOMC yig'ilishidan so'ng, oltin va misda yana imkoniyat bormi? 【Dapeng so'zlaydi, 2-ma'ruza】

Walsh siyosiy yondashuvi: Avval yirik, keyin burilish asosiy taxmin

Salom, bu bizning ikkinchi ko‘rsatuvimiz va yana hamma bilan ko‘rishib turganimdan xursandman. Biz avvalo iyun oyidagi FOMC yig‘ilishidan boshlaymiz. Bozor Walsh siyosiy pozitsiyasi bo‘yicha ayniqsa bo‘lingan. AQSH fond bozori ishtirokchilari asosan uni oxirida dovulchik (go‘zal) tomonga o‘tadi deb o‘ylashadi, obligatsiya investorlari esa hanuz uni qattiq yondashuvini ko‘proq tan olishmoqda. Bunday bo‘linish o‘zi ham ko‘rsatib turibdiki, AQSH iqtisodiyoti endi oddiy an’anaviy tsikl mantiqi emas, sanoat tarafidagi o‘zgarishlarning og‘irligi ortib bormoqda.

Mening taxminim – Walsh siyosiy yo‘li avval yirik, keyin burilishga kiradi: boshida qattiq (hawk) pozitsiyada bo‘ladi, lekin bir burilish nuqtasidan so‘ng baribir pasayish yo‘liga qaytadi. Bu katta yo‘nalishda ko‘proq ishonchim bor, aniqlanmagan ikki nuqta qoladi: birinchisi burilishga qachon o‘tadi, ikkinchisi foiz stavkasi ko‘tarilishi yoki bozor tushishiga qanchalik toqat qilishi mumkin.

Ushbu taxminning ikki asosiy sababi bor. Birinchidan, yangi Federal Rezerv raisining ish boshlanishida qattiq (hawkish) kutish yaratish odat tusiga kirgan. 2018 yildagi Powellni eslang, ish boshlaganda ham foiz stavkasini neytraldan yuqoriga ko‘tarishni aytgandi, lekin 2018 dekabrida kredit bozorida muammo, 2019 sentyabrida pul bozori likvidligi yetishmovchiligidan so‘ng tezda yumshash (dovulchik) yo‘liga o‘tdi. Hozirda Walsh yoshina boshlangan Powellga qaraganda ham qat’iyroq, lekin hozir inflatsiya darajasining o‘zi yuqorida, narx darajasi ham past emas, endi kelib dovulchik bo‘lib o‘tish ham realistik emas. Ikkinchidan, uning siyosiy harakatlarining o‘zi ham yetarlicha imkoniyat qoldirgan: “narx barqarorligi”ni bayonotning ohiriga qo‘ydi, qattiq yondashuv ko‘rsatdi; boshqa tomondan esa, yangi “cutout average PCE” inflyatsiya ko‘rsatkichini joriy etdi, kattaroq o‘zgaruvchan qismlarni chiqarib tashlab, uzoq muddatli inflatsiya atigi 2,4% bo‘lib, sirtqi raqamlarga qaraganda ancha yaxshi. Agar u Paul Volcker kabi kutilmagan darajada qattiq foiz oshirmoqchi bo‘lsa, inflatsiya ko‘rsatkichlarining o‘zini o‘zgartirishga umuman hojat yo‘q edi.

Bayonot qisqardi, orqasida yangi aloqa strategiyasi turibdi

Ushbu safar siyosiy bayonot aprel oyiga qaraganda uchdan ikki qisqa. Barcha oldindan yo‘nalishni ifodalovchi bo‘limlar olib tashlangan. Hamma-hammasi uchta bo‘lakdan iborat: bu galgi stavka bo‘yicha qaror, hozirgi iqtisodiy ahvol, va 2% inflatsiya maqsadiga sodiqlik. Oddiy qilib aytganda, faqat hozirgi holat haqida gapiradi, faqat maqsad, kelajakni muhokama qilmaydi.

Buning ortida Walshning Federal Rezerv bilan bozordagi gaplashuv uslubiga kiritilgan tuzatish yotibdi. 2018 yildan boshlab, Powell bozor bilan ochiq muloqotni kuchaytirishga harakat qilgan, bu shaffoflik va bozorga aniq ko‘rsatma berishda foydasi bo‘lgan, lekin muammolari ham ravshan: Federal Rezerv maqsadni qat’iy belgilab qo‘ygandan so‘ng, bozor faqat shu nishonni kuzatib baho belgilaydi, keyin tashqi shoklar yuzaga chiqsa, ilgari berilgan va’dalar majburiyat bo‘lib qoladi, bozor esa siyosatga ishonchini yo‘qotishda davom etadi.

Walsh boshqa yo‘l tutdi: oldindan aniq yo‘l xaritasini bermaydi, avval bozor iqtisodiy ma’lumotlarga qanday javob qaytarishini kuzatadi, so‘ng siyosatni sozlaydi. Bu, albatta, bozor o‘zgaruvchanligini oshiradi, lekin siyosat uchun yetarlicha vaqtincha choralar chiqarish imkonini ham beradi. Ko‘pchilik uni bozorga befarq deb o‘ylaydi, lekin aslida aksincha. Walsh ilk marta Federal Rezervda aynan bozor muloqoti orqali tanilgan, 2008 moliyaviy inqiroz vaqtida ham shu xususiyati bilan mashhur, keyin Hoover institutida ham doim bankirlar va moliyaviy jamiyat bilan yaqindan ishlagan, bozor reaktsiyasiga qiziqmaydigan emas. Hozir esa shunchaki tashqi kuchlar ko‘p, kim ilgari kutishlarni qat’iy belgilab olsa, keyin o‘zi osonlik bilan noqulay ahvolda qoladi, shuning uchun u boshqaruvchilikdan voz kechib, o‘ziga moslashuvchanlik oldi.

Dot plot (nuqtali jadval) kutilganidan ko‘ra qattiq bo‘ldi, lekin marom haddan oshirib yuborilgan

Bu safargi dot plot'ning “hawkish” darajasi bozor kutilishidan ancha yuqori. O‘tgan yil oxirida bozor “2026 hech yirik o‘zgarish bo‘lmaydi, 2027-2028 yil 3 marta foiz pasayadi” deb o‘ylagan, martdagi dot plot 2026 o‘rtacha stavkani 3,4%gacha ko‘targan, ammo real dot plotda 2026da temir yo‘l ikki tomonda: yarmi oshirish, yarmi ushlab turish yoki pasaytirish (Walsh o‘zi ovoz bermagan, dot plot tizimiga tanqidiy yondashuvini davom ettirgan); 2027 ham o‘rtacha harakatsiz – bozorga nisbatan ancha qat’iy.

Albatta, yumshoqlik signali ham bor: 2028da hanuz ikki marotaba pasaytirish, uzoq muddatli neytral stavka 3,1% o‘zgarmagan. Bu shuni anglatadiki, a’zolar hozirgi stavkani cheklovchi deyiladi, uzoq muddatli o‘sish uchun ko‘p joy qolmagan. Shu sababdan, ikki yillik stavka balandroq, uzoq muddatli stavka kamroq ko‘tarildi, butun egri chiziq “bear flattening” yo‘nalishda, asosan foiz oshish marom tezlashdi, lekin uzoq muddatli oshirish salmog‘i ortgani yo‘q.

Hozir foiz fyuchers bozorida iyulda oshirish ehtimoli 30%, sentyabrda 45%, yil oxirigacha deyarli 90%, deb belgilangan, menimcha, bu marom haddan ortiq – sal ortiqcha. Bir tomondan, a’zolar inflatsiyani bashorat qilganida, Eron-Iroq kelishuvi katta ehtimol hanuz bozor tomonidan hisobga olinmagan, o‘sha paytdan benzin narxi tushishda, keyingi oylar inflatsiya ma’lumotlari pastga tuzatilishi mumkin. Bundan tashqari, hozirga qadar neftning ko‘tarilishi asosiy inflatsiyaga o‘tmagan, so‘nggi 3 oyda “supercore” inflyatsiya o‘sishi oyiga faqat 0.1-0.2% oralig‘ida bo‘lgan. Ikkinchi tomondan, mehnat bozorida endi o‘zgarishlar ko‘rinmoqda. Ishsizlik yil boshidan atigi 0.2 punktga tushdi, bandlik kengayishi indeksi yaxshilangan bo‘lsa-da, mutlaq darajasi o‘tgan 20 yil ichida eng pastda.

Mening shaxsiy fikrimcha, 2027da ikki marotaba oshirish eng maqbul jadval, lekin avval mehnat bozorining ichki o‘zgarishi, ish haqi inflyatsiyasi barqarorlashib o‘sishi kerak, bu har doim Federal Rezerv odati bo‘lgan usulga mos bo‘ladi.

Foiz pasayish sharti – Walsh ishonadigan inflyatsiya ko‘rsatkichi bo‘lishi kerak

Amaldor dovulchikmi, qattiqmi – buning “cho‘qqisi” inflyatsiya va bandlikdan qaysi birini birinchi o‘ringa qo‘yadi. Bu safar “narx barqarorligi”ni bayonot oxiriga qo‘yib, qisqa muddat ustuvorligi inflyatsiyada ekanini ko‘rsatmoqda. Walsh hozir “tail-trimmed average PCE” ko‘rsatkichini ilgari surmoqda, bozor shu ko‘rsatkichga qarab yurilishi kerak. U endi 2%ga eng yaqin ko‘rsatkichni tanlaganidan beri, haqiqiy foiz pasayishi uchun bu raqam 2%dan pastga tushishini kutish ehtimoli yuqori.

Inflyatsiya tarkibidan qaraganda, AQSH inflyatsiyasida ijara og‘irligi juda katta, so‘nggi yillarda ham foizlarni ommaviy oshirish zarurati ko‘rinmagan. 2024dan keyin AQSHda K-turdagi tafovut (yuqori va past qatlamlar farqi) ortib bordi, AI sarmoyasi ulushi ham kattalashmoqda, an’anaviy va yangi sohalar tubdan farq qilmoqda, lekin ko‘chmas mulk va ijara bozori ortiq qizib ketishga ishora bermayapti.

Bozor aslida yil boshidan boshlab, “pul siyosati oldin o‘ylangandek dovulchik bo‘lmaydi” deb baho bera boshlagan, bu ham eng katta kutilmagan o‘zgarish bo‘ldi. Mening asosiy taxminim, yangi shoklar bo‘lmasa, joriy yilning ikkinchi yarmi va keyingi yili inflyatsiya asta-sekin pastga tushadi, bir payt kelib Walsh burilishini ko‘ramiz. Lekin xavflar ham bor: agar u haqiqatan Volcker yo‘liga o‘tib, qattiq foiz ko‘tarayotgan bo‘lsa, bozor uchun zarba katta bo‘ladi, biroq menimcha, bunday ehtimol katta emas, aks holda inflyatsiya ko‘rsatkichini almashtirishga hojat bo‘lmasdi.

Sanoat va ijtimoiy kontekstdan, texnologiya sohalari va tadbirkorlar albatta foiz oshishini yoqlamaydi, moliyalash narxi ko‘tarilishi hamma uchun og‘ir. Oddiy aholi narx oshishidan norozi, saylov natijasiga ta’sir qilishidan xavotirda. Lekin 2026 yil may oyida Oliy sud saylov okruglarini qayta belgilash to‘g‘risidagi qarorini chiqargach, Respublikachilar palatasi g‘alabasi ehtimoli ortdi va bu cheklovlar biroz sustlashdi.

Yarim yillik burilishga ta’sir qiluvchi ikki omil

2025 dekabrdan 2026 iyungacha bozor dastlab uch barobar pasayish kuta turib, keyin bir-ikki marta oshirishni kutadigan bo‘ldi. Asosiy ikki o‘zgaruvchi shular:

Birinchisi – neft narxi. 2025 oxirida hamma neftni pasayadi deb o‘ylagan, oradan yarim yilda deyarli ikki barobar ko‘tarilib, inflyatsiya kutilishini oshirdi.

Ikkinchisi – AI kapital sarfi, hanuz 60% yuqori o‘sishda, butun iqtisodiyotni qo‘llab-quvvatlashda kuchli tafovut berdi.

Stavka oshirishini qo‘llab-quvvatlaganlar ham asosiy iqtisodiy ko‘rsatkichlarga, ham Federal Rezerv mustaqilligini saqlashni hisobga oldi. Hozirgi ma’lumot asosida, hali pasaytirish vaqti emas, biroz qattiq yondashib, bozor o‘zi stavkani oshirsin, umumiy talabni siqib, keyin yumshash osonroq bo‘ladi.

Joriy yo‘nalishga ko‘ra, inflyatsiya 2027dan so‘nggina 2%ga qaytishi mumkin, bu Federal Rezerv nufuziga chinakam sinov, lekin burilish vaqti baribir keladi, xuddi Powell davridagi kabi. Eng to‘g‘ri strategiya – xomashyo va an’anaviy sanoatni kuzatuvchi sarmoyadorlarga, burilish nuqtasini kutish va oldindan pul tikmaslik. Bir tomondan siyosat notayin, ikkinchi tomon inflyatsiya pasaysa ham, bu yil PCE 2%ga tushishi qiyin, ochiq signal chiqquncha kutish xavfsizroq.

Oltin: Kuchsizlanish sababi foiz pasayish kutishining teskariligi

Endi oltinni muhokama qilamiz. Yil boshida yuqorilagandan buyon, oltin bozorida aniq ijobiy holat yo‘q; asosiy sabab – ETFlarning doimiy chiqib ketishi, ayniqsa, 2026 fevraldan so‘ng AQSHda oltin ETFlari juda ko‘p sotilgan.

So‘nggi uch yil davomida AQSH investorlarining oltin bozoriga munosabatini sarhisob qilish mumkin.

2024 yilning birinchi yarmida, AQSH investorlari oltinga qiziqib ham qo‘ymadi, ko‘pchilik avval foiz pasayishidan so‘ng sotib olamiz, deb o‘ylashdi. Haqiqiy talashuv 2024 yilning iyulidan keyin boshlangan, Trump saylov ehtimoli oshib, foiz pasayishi amalga oshganda, bozor volatilligini oshishi kutilib, oltinni portfelinga qo‘shish ahamiyat kasb etdi.
2025 yil aprel – AQSH investorlarining oltinni eng faol sotib olgan davri. O‘sha paytda bojxona yig‘imlari byudjet taqchilligini oshirdi, Powell esa “bojxona inflyatsiyasi tugagach yana foiz pasaytiramiz” degan, oltinda bir vaqtning o‘zida foiz va fiskal kengayish motivi paydo bo‘ldi, natijada yili juda yaxshi chiqdi.

2024 iyundan 2026 birinchi choragigacha, global oltin ETFlariga oqim ko‘p, AQSH kapitali esa asosiy tarkibiy qism. 2026 fevraldan so‘ng chiqishlarning hammasi deyarli AQSH investorlariga to‘g‘ri keladi.

AQSH investorlarining oltin sotishidagi ikki asosiy sabab: birinchisi, foiz pasayishi kutishi butunlay o‘zgarib, “uch marta pasayish”dan “ehtimol oshirish”ga aylangani, oltinda asosiy motiv yo‘qoldi. Ikkinchisi – AQSH kapitali odatda “pasayishdan oldin ol, pasayganda sot” strategiyasiga amal qiladi, ushbu tsikl endi foyda olish bosqichida, shuning uchun qisqartirish tabiiy.

2025 yil bojlar joriy etilganda, uzoq muddatli investorlar kirdi, bu kapital chiqish sur’ati sekinroq, shuning uchun 1-yanvardan yuqoridan sekin qisqarib bormoqda, birdaniga katta pasayish yo‘q.

Markaziy banklar oltin sotib olish faolligi 2026 ning birinchi choragida 2025 ga qaraganda susaydi. Martda geosiyosiy tanglikda Turkiya kabi davlatlar likvidlik uchun bir qism oltinni sotdi, Yaqin Sharqda ham arzonlashtirib sotish kuzatildi. Xitoy Xalq banki hali xaridni davom ettiryapti, lekin umumiy markaziy banklar xaridining yordamchi kuchi 2025 ga qaraganda kuchli emas.

Yilni uzoq imkoniyat va qisqa fursatlar

Oltinning uzoq muddatli portfeli ahamiyati saqlanib qolgan, diversifikatsiya logikasi o‘z kuchida, asosiy harakat “Federal Reserve” yangi pasayish yo‘liga kirmasdan turibdi.

Oltin uchun eng katta uzoq muddatli xavf AI ishlab chiqarish samaradorligini barcha tarmoqlarga yoyib yuborishidir. Kelasi bir necha yilda agar AI butun sohalarga ta’sir o‘tkaza olsa, an’anaviy sohalar ham o‘z-o‘zini rivojlantira olsa, katta miqdorda monetar va fiskal yengillashtirish shart bo‘lmaydi – oltinning ro‘li susayadi, 2011ga o‘xshash. Agar AI faqat bir nechta sohada to‘xtalib qolsa, an’anaviy iqtisod hamon kam stavka bilan qo‘llab-quvvatlansa, oltinda hanuz potentsial bo‘ladi.

Qisqa muddatda, iyun-sentyabrda oltinda katta imkon yo‘q, faqat foiz pasayish hikoyasi qaytmasa yoki uchinchi chorak so‘ngida fiskal siyosatda o‘zgarish bo‘lmasa. Albatta, qora oqqush (black swan) voqealar bundan mustasno.

Bundan tashqari, dollar indeksiga ham qarash kerak, 19-iyun savdo so‘ngida dollar indeksi kichik “oltin xoch” signalini ko‘rsatdi. AQSH obligatsiyalari foizining yuqoriligi har doim ham salbiy emas, iqtisod yaxshiligi, tavakkal aktivlar ham ko‘tarila oladi; lekin dollar kuchayishiga ehtiyot bo‘lish kerak, yangi rivojlanayotgan bozorlar uchun valyuta va kapital chiqimi bosimini oshiradi va oltin talabini pasaytiradi.

Mis: Asos muvofiq, lekin savdo haddan tashqari zich

Endi mis haqida gaplashamiz. Mis oltindan ko‘ra ancha kuchliroq harakatda, talab logikasi ikki tomonni qamrab oladi.

Agar AI tezda samaradorlik bersa, iqtisod yaxshilansa – misga talab bor; iqtisod qoniqarsiz bo‘lib, rag‘batlantirish boshlansa, infratuzilma va ko‘chmas mulk rivojlanishi bilan ham mis foyda ko‘radi. Oltin texnologik taraqqiyotdan va kuchli iqtisoddan qo‘rqadi, mis esa ham an’anaviy, ham yangi sohalarda kerak, shuning uchun harakati barqarorroq.

Texnik jihatdan misning holati ham yomon emas, lekin bir muammo: hozir misdagi spekulyativ net long pozitsiyalari so‘nggi sakkiz yildagi eng yuqori darajada. Buning o‘zi bozor konsensusining juda mustahkamligini ko‘rsatadi, savdo haddan tashqari zich va narx allaqachon qimmat. Keyin o‘sish uchun asosiy tafovut yoki kutilmagan ijobiy yangilik bo‘lishi kerak, aks holda yuqoriga chiqishi qiyin.

Hozir bozor bojxona (tariff) katalizatorini kutmoqda. COMEX mis zaxiralari taxminan 650 000 tonna, agar AQSH misi bo‘yicha boj joriy etsa, butun dunyo zaxiralari AQSHga yig‘iladi, bevosita COMEX mis narxini oshiradi, aynan hozirgi kutish shundan iborat.

Iyun-sentyabr mis uchun an’anaviy past mavsum, unga Federal Rezerv siyosati qattiq bo‘lib, makro yel vizionli – mis narxi ko‘p o‘sishi qiyin. Lekin short qilish ham keraksiz, faqat, Federal Reserve kutilganidan ham qattiq yondashsa yoki AQSH birjalarida tizimli xavf tug‘ilsa bo‘lmasa, aks holda qisqa pozitsiyada ishonchlilik past.
Past mavsumda mis uchun kutilmagan yuqori o‘sish uchun ikkita holat bo‘lishi mumkin: birinchisi, kutilmagan tarif siyosati chiqib, zaxiralarni ko‘chirish talashuvini keltirsa; ikkinchisi, AI kapital sarfi kutilishi yanada oshib, yangi talab an’anaviy tarmoqlarning pasayishini to‘liqlikka bossa.

Uzoq muddatda, men mis bozorining o‘sishi tugamadi, deb o‘ylayman. Agar keyin tubdan pasayish bo‘lsa, bu pastdan yig‘ib olish uchun imkoniyat. AQSH ishlab chiqarishining qaytishi, Xitoy elektr tizimini yangilashi – hammasi misga barqaror talabni anglatadi. Hozir ma’lumot markazlari elektr iste’molini kuchaytirishi ochiq, elektr narxi tez ko‘tarilmoqda, keyin esa elektr tarmoqlari va moslamalar uchun talab yanada ortadi va misga barqaror yordam beradi.

Hozir mis konlari aksiyalari asosan yuqori narxlarda tebranishda, yanvardan iyungacha bir intervalda. Asl sabab: yangi talab va an’anaviy sohada pasayish birga, makro salbiy fonda – hammasi navbatdagi katalizatorni kutmoqda. Mis haqida aksiyalar oldingi yuqori chiziqni yorib o‘tsa, yangi bosqich ishonchliligi ancha yuqori bo‘ladi.

Ikkinchi yarim yillikda geosiyosat va Xitoy iqtisodi istiqbollari

Oxirida, geosiyosat va Xitoy iqtisodini muhokama qilamiz.

Ikkinchi yarim yillikda geosiyosiy xavf katta ehtimol yumshaydi, bu risk aktivlari uchun ijobiy. AQSH asta-sekin Eronni tark etib, asosiy diqqatni ichki siyosatga qaratadi, o‘rta muddatli saylovlar va uzoq muddat strategiyada ham asosiy yo‘nalish ichkariga qaratilgan. Xitoy va AQSH o‘rtasidagi aloqalar nisbatan barqaror bo‘ladi, juda keskin qarama-qarshilik bo‘lishi kutilmaydi.

Geosiyosiy yumshash ham inflyatsiyaning pasayishiga yordam beradi, Federal Reserve uchun keyingi foiz pasayish muhitini yaxshilaydi. Rossiya-Ukraina mojarosi hanuz muhim o‘zgaruvchi, keyin Trump hukumati yangi qadamma tashlasa, diqqatda bo‘ladi.

Xitoyda 2026 yil birinchi yarmi texnologiya, tashqi siyosat va geosiyosatda natijalar yaxshi, zaif tomon esa iste’mol va ichki talab. Eksport yaxshi, shuning uchun keng ko‘lamli ichki talab rag‘batlantiruvi qilinmagan – buni tanqid qilish shart emas. Aholining balans, ko‘chmas mulk bosimi mavjud, lekin ichki talab uzoq muddatli tarkibiy muammo, qisqa muddatli siyosat bilan darhol hal bo‘lmaydi.

Global yetkazib berish zanjiri qayta qurilishi yirik tendensiya, AQSH zanjirini qaytarishi asosan orqaga qaytmas. Xitoy ilgari re-eksport bilan eksportni ushlab turdi, lekin yakuniy talab hanuz AQSHga bog‘liq. Uzoq muddatli istiqbolda, ichki talabni faollash bu eng ishonchli yo‘l, iqtisodiy muvozanat markazi va tashqi raqobat uchun asos.

Siyosat e’lon qilinmaguncha, oldindan sarmoya qilishga shoshilmaslik kerak. Texnologik taraqqiyot va ichki talab ettirish ziddiyatli emas, taraqqiyotni o‘zlashtirish uchun yirik iste’mol bozor kerak, ichki bozordagi potentsial katta va ikkalasi hamjihatlikda o‘sadi.

Xitoy va AQSH hozir ichki islohot qilmoqda, Xitoy texnologiya yangilanishi, AQSH yetkazib berish zanjiri bo‘yicha zaxira izlaydi, har ikki tomon ham o‘zini ishonch bilan olib bormoqda va qisqa muddatli ziddiyatni kuchaytirishga ehtiyoj yo‘q – bu ham ikkinchi yarim yillikda geosiyosiy barqarorlikning asosiy mantiqidir.

Ritmdagi buzilish, lekin asosiy yo‘nalish o‘zgarmagan

Oxirida xulosa qilamiz. Bu galgi foizni aniqlash yig‘ilishi asosan faqat ritmga ta’sir ko‘rsatdi, ikkinchi yarim yillik iqtisod va pul siyosati asosan barqarorlikdan chetga chiqmagan.

Farqi yo‘q, bu yil ichida yoki 2027 da foiz ko‘tarishe – bu faqat neytral stavka atrofida nozik o‘zgartirish, 2022 dagi keskin foiz o‘sishi bilan umuman farqi yo‘q. 2022da iqtisod issiq, inflyatsiya yuqori, foiz past – Federal Reserve iqtisodga ortidan quvib yelib borardi; hozir esa foizlar allaqachon neytral daraja yaqinida, raqamlar yaxshi chiqsa bir yoki ikki marta oshiriladi, past bo‘lsa ikki yoki uch marta pasaytiriladi – farqi kichik, bozorga ta’siri ham katta bo‘lmaydi.

Aslida xavotir olish kerak bo‘ladigan nuqta – 2027dan so‘ng foiz ko‘tarilib, iqtisod va inflatsiya hanuz o‘sishda davom etsa, Federal Reserve uzoq muddatli foizni ko‘tarib yuborsa – bu haqiqiy salbiy signal va riskli aktivlar ham, xomashyo uchun ham zarba bo‘ladi.

Keyingi bosqichda diqqat qilish kerak bo‘lgan ikki yo‘nalish: birinchisi AQSH inflatsiyasi va ish bilan ta’minlash asosiy ma’lumotlari yangi siyosiy o‘zgarishlar olib keladimi-yo‘qmi; ikkinchisi esa – yil oxiridagi besh ishchi guruhning izlanish natijalari Federal Reserve siyosatini haqiqiy o‘zgartiradimi, yo‘qmi.

Qisqa muddatli investorlar ehtiyot bo‘lishlari mumkin, shoshilmasdan portfelni oshirmoq, aniq signal chiqquncha kutib, keyin “o‘ng” (yangi, aniq) tarafga pul joylash barqarorroq. Oraliq va uzoq muddatli istiqbolda, AQSH iqtisodi biroz tiklanishda, yuqori foiz, kuchli dollar davri biroz davom etadi – lekin qarz muammolari, inflatsiya xavflari hamon o‘zini ko‘rsatmoqda, bozor esa shunchaki navbatdagi katalizatorni kutmoqda.

《Dapeng so‘zlari》2026 yil uchun umumiy loyihasi