Wash "faqat og'izda qattiq"? AQSh qarzi bunga ishonmaydi

AQSH Federal zaxira tizimi 29-iyul kuni ketma-ket ettinchi oy foiz stavkalarini o‘zgartirmay qoldirdi, asosiy stavka 3,5% dan 3,75% gacha bo‘lgan oraliqda saqlanmoqda. Xabar e’lon qilingandan so‘ng, 30 yillik AQSH obligatsiyalari daromadliligi bir kunda maksimal 14 bazaviy punktga oshdi va 5,23% ga yetdi, bu 2007-yildan beri eng yuqori daraja. Shu bilan birga, bozordagi inflyatsiya kutilmalari ko‘tarildi, dollar zaiflashdi, va fond bozorlari pasaydi.

Bozordagi mantiq juda oddiy: Walsh og‘zaki inflyatsiyani jilovlashni aytadi, lekin amalda harakat qilmayapti va bozor u haqiqatan ham qat’iyan choralar ko‘radi deb shubhalana boshladi.

Egri chiziq tiklashdi, bozor "ovoz beradi"

Bu safar obligatsiya bozorining javobida diqqatga sazovor struktural signal bor — daromadlilik egri chizig‘ida kamdan kam uchraydigan keskin tiklashish yuz berdi.

Qisqa muddatli (2 yillik) daromadlilik tushdi, chunki bozor yaqin orada foiz stavkalari oshirilish ehtimoli pasaygan deb hisoblaydi; uzoq muddatli (30 yillik) daromadlilik ko‘tarildi, sababi investorlar ko‘proq inflyatsion xavf uchun kompensatsiya talab qilmoqda.

Bloomberg xabariga ko‘ra, bu "qisqa muddatda pasayish, uzoq muddatda oshish" kombinatsiyasi 1990-yillarning o‘rtasidan buyon Federal zaxira tizimi yig‘ilishidan keyingi eng kuchli egri chiziq tiklashishlaridan biridir.

Highline Asset Management fiksatsiyalangan daromad bo‘limi boshqaruvchi direktori, FedWatch Advisors asoschisi Ben Emons muammoni aniq aytdi: "Bu Walshning siyosiy strategiyasi ishonchlilikdan yiroqligini ko‘rsatadi."

U izoh berdi: "Falokatli gaplar bo‘lsada, hech qanday choralar ko‘rilmagani — bozorga o‘z-o‘zidan baholash imkonini berish, Fed siyosatini bozorning o‘zi kuchaytirishiga ishonish demakdir. Lekin inflatsiya tezlashganda, bozor Federal zaxira tizimi yana vaziyatdan orqada qolayotganini anglaydi va bunday yondashuv teskari natija beradi."

Walshning mantiqi: uzoq muddatli stavkalar allaqachon men uchun ishlamoqda

Jurnalistlarning so‘rovi — inflyatsiya hali ham 3,5% yil davomida saqlanmoqda, nega hali ham kutish kerak — ga Walsh quyidagicha javob berdi: uzoq muddatli bozor stavkalari ko‘tarilib, Federal zaxira uchun qisqarish ishining bir qismini allaqachon bajarmoqda.

Bu mantiqda jon bor. Uzoq muddatli stavkalar ko‘tarilishi uy-joy ipotekalari, korporativ moliyalashtirish va boshqa real iqtisodiy xarajatlarni oshiradi, bu esa talabni tabiiy ravishda cheklaydi.

WisdomTree investitsion strategiya bo‘limi rahbari Kevin Flanagan bu fikrga rozilik bildirsa-da, chegarani belgilab qo‘ydi: "Bozor allaqachon Federal zaxira o‘rniga qisqarishni boshladi. Lekin bu faqat muayyan chegara guitargacha mumkin. Agar Walsh so‘zlarda qattiq bo‘lsa, lekin ma’lumotlar foiz stavkasini oshirishni yoki oshirishni talab qilsa, u holda uning ishonchliligi xavf ostida qoladi."

Brandywine Global Investment Management portfeli menejeri Jack McIntyre esa yana ham ochiqchasiga gapirdi: "Men biron bir matbuot anjumanida jurnalistlar gapini tushunmay qolyapmiz, ko‘proq izoh so‘raymiz deganini eslay olmayman. Bozordagi tuyg‘u ham xuddi shunday." U aytdi: "Uzoq muddatli bozor umuman uning inflyatsiyaga qarshi hikoyasiga ishonmaydi."

Oldindan yo‘l-yo‘riqdan voz kechish, obligatsiya bozori "yo-yo"siga aylandi

Walsh lavozimga kelganidan so‘ng, avvalgilaridan farqli ravishda, bozorga siyosat yo‘nalishini oldindan aytib berishni — oldindan yo‘l-yo‘riq qilishni ataylab to‘xtatdi. Uningcha, haddan tashqari oldindan yo‘l-yo‘riq yetakchilarni passiv holatga solib qo‘yadi.

Lekin bu o‘zgarishning narxi endi obligatsiya bozorida namoyon bo‘lmoqda.

Apollo Global Management bosh iqtisodchisi Torsten Slok Bloomberg TV ga shunday deydi: aynan mana shunday "jimjitlik" sabab, obligatsiya daromadliligi "yo-yo" kabi tebranmoqda.

Ma’lumotlar uning fikrini tasdiqlaydi: Walshdan oldin Federal zaxira yig‘ilishidan oldin bozor siyosat yo‘nalishini 90% aniqlik bilan taxmin qilardi; bu safargi yig‘ilish oldidan esa, CME FedWatch ga ko‘ra, foiz stavkasining oshirilish ehtimoli atigi 38% bo‘lib, bu juda kam uchraydigan o‘zgarishlardir.

Yana ham dramatikroq holat, Walsh matbuot anjumani paytida sentyabrda foiz stavkasining oshirilish ehtimoli real vaqt rejimida 70%-dan 50%-gacha tushib ketdi.

Slok deydi: "Bozorda deyarli tayanch nuqta yo‘q. Bugun qarorlar qaysi asosda qabul qilinyapti — ma’lum emas."

U shuningdek, 30 yillik daromadlilikning keskin o‘sishi obligatsiya bozori o‘zi tashabbusni o‘z qo‘liga olganini ko‘rsatishini ta’kidlaydi: "Agar siz foiz stavkasini oshirmasangiz, biz oshiramiz."

Uchta norozilik ovozi, ichki ziddiyat yuzaga chiqdi

Bu yig‘ilishda yana bir noodatiy tafsilot: uch nafar a’zo darhol foiz stavkasini oshirish uchun ovoz berdi, Walshning hech qanday choraga bormaslik pozitsiyasiga ochiq-oydin zid chiqdi.

WisdomTree kompaniyasining Flanagan aytadi: "Siz oilaning kichik janjallarini ochiqdan-ochiq ko‘ra boshladingiz — bu o‘sha uchta norozilar."

Yig‘ilishdan oldin ba’zi Wall Street institutlari Federal zaxira tizimi aynan shu yig‘ilishda foiz stavkasini oshiradi deb taxmin qilgan, treyderlar esa foiz stavkasini oshirish ehtimolini 40% gacha ko‘tardi; bunday katta tafovut qaror qabul qilish kuniga yaqin bo‘lishi juda kam uchraydigan holat.

Walsh matbuot anjumanida avgust oxirida bo‘lib o‘tadigan Jackson Hole yillik anjumani haqida hech qanday signal bermadi — bu markaziy bankchilar odatda siyosiy kutilmalar haqida xabar beradigan an’anaviy maydon. Conning Shimoliy Amerika bosh investitsiya xodimi Cindy Beaulieu aytadiki, Walsh bu yig‘ilishni "oq varaq" deb atadi, "bu esa odamlarni ushbu Federal zaxira tizimi haqiqatdan ham foiz stavkasini oshirishga qanchalik jiddiy tayyorgarlik ko‘rayapti degan savolda shubhada qoldiradi."

Inflyatsiya bosimi va qarzning oshishi, uzoq muddatli bosimning real asoslari bor

Uzoq muddatli stavkalarning ko‘tarilishi — bu faqat Walshga "jazolovchi" javob emas, orqasida real asosli o‘zgarishlar ham bor.

Bloomberg ma’lumotlariga ko‘ra, uzoq muddatli stavkalarning ko‘tarilishini quyidagi omillar rag‘batlantirmoqda: inflyatsiyaning belgilangan maqsaddan yuqori darajada davom etishi, federal qarz miqdorining doimiy o‘sishi va yirik texnologiya kompaniyalari tomonidan sun’iy intellekt uchun sarmoya sifatida yuz milliardlab dollar mablag‘ jalb qilish uchun ommaviy moliyalashtirish ehtiyoji.

Inflyatsiya masalasida, CPI yillik ko‘rsatkichi hali ham 3,5% darajasida, va besh yildirki Federal zaxiraning 2% lik maqsadidan oshib ketmoqda. Slokning so‘zlariga ko‘ra, neft narxlari so‘nggi paytda yana o‘sib, inflyatsiyaning noaniqligini oshirmoqda.

Mana shu kontekstdagi bosim, Walsh uchun ikki yo‘nalishda to‘planmoqda: bozor uzoq muddatli stavkalar orqali uni harakatga majbur qilmoqda, ichki norozilik esa ovozlar orqali bosim o‘tkazmoqda.