Pinggi: yuan o‘rta muddatda qadrlanishi tendensiyasi saqlanib qoladimi?

Morning FX

6-iyundan boshlab, yuan ikki oy davomida 6.75-6.81 oralig‘ida tebranmoqda. HSBC kuzatuviga ko‘ra, xorijdagi hedj fondlari USDCNH-ni short qilish pozitsiyalarini sezilarli darajada kamaytirdi,bozor kayfiyati avvalgi bir tomonlama o‘sish kutishdan nozik muvozanatga o‘zgargan ko‘rinadi.

Ammokecha, iyul oxirida, yuan avvalgi past darajani yengib, 6.75 chegarasini sinab ko‘rdi. Bu o‘rta muddatli o‘sish trendining davomimi, yoki bir zumlik pasayishmi?

Avvalo, yuan kursiga ta’sir qiluvchi omillarning o‘tgan davri va hozirgi holatini ko‘rib chiqamiz.

Yil boshida biz bu yil yuan o‘rta muddatli o‘sishiga ikki asosiy omil – eksportning kuchli bo‘lishi va foiz stavkalaridagi yaqinlashuv – sabab bo‘lishini kutgan edik, hozir esa bu omillar yil boshidagi holatdan farqli.

Birinchi tomondan, mamlakatimizda eksport-import hajmi doimiy oshmoqda, savdo balansidagi farq yuqori darajada barqaror, valyuta ayirboshlash ehtiyojlari yuan uchun kuchli o‘sish omili bo‘lib qolmoqda.

Ammo ikkinchi tomondan, Federal Reserve pul-kredit siyosati keskin o‘zgarib, dollar stavkalari keskin ko‘tarildi, foiz farqi kutishlari yil boshidagi yaqinlashuvdan hozir kengayishga aylangan. Bu nafaqat xorijiy kapitalning investitsiya tanloviga ta’sir qiladi, balki ichki dollar depozitlarini valyutaga ayirboshlash ehtiyojini bloklab qo‘yadi, hatto aksincha, valyuta sotib olish ehtiyojini keltirib chiqaradi.

Agar birinchi yarim yillikda ikki omil yuan o‘sishiga 1+1≥2 ta’sir qilgan bo‘lsa, hozir bu omillar o‘zaro raqobatda, faqat kuchli tomon yuan kursini belgilaydi.

Shu bois, 6-iyundan boshlab yuan avvalgi oylardagi o‘sish sur’atini saqlab qolmadi — yozgi dividendlar uchun valyuta sotib olish foiz farqi kengayishiga qo‘shilib, global past volatillik sharoitida bozor trendli savdodan arbitraj savdosiga o‘tdi. Ushbu uch kuch va valyuta ayirboshlash ehtiyojlari dinamik muvozanatga erishdi.

Endi, muallif “kelajak” haqida, yuan o‘rta muddatli o‘sish trendining davom etishi to‘g‘risida fikr almashmoqchi.

Muallifning shaxsiy fikriga ko‘ra, yuan o‘rta muddatli o‘sish trendi bu yil oxirigacha davom etadi.

Birinchi sabab, yozgi dividendlar uchun valyuta sotib olish jarayonining 70% dan ortig‘i yakunlandi, to‘rtinchi chorakda esa katta miqdordagi mavsumiy valyuta ayirboshlash sodir bo‘ladi va ta’minot-ehtiyoj muvozanatida valyuta ayirboshlash valyuta sotib olishdan ko‘p bo‘ladi.

Ikkinchi sabab — foiz farqi masalasi: hozirgi bozor FOMC yil davomida 1.3 marta foizni oshiradi deb narxlagan, muallif bu muvozanatli deb hisoblaydi. Kechagi FOMCda Walsh “niqobini ochdi”, inflyatsiyaga qarshi qat’iy qaror ko‘rsatdi, ammo amalda harakat yetishmadi, shuning uchun “burgut niqobidagi kabutar” deb o‘ylashadi. Shunday qilib, qisqa muddatli dollar foizlari ko‘tarilishi cheklangan bo‘lishi kerak, aksincha, agar Amerika fond bozori keskin tushsa, qisqa foizlar pasayish imkoniyati ham kattaroq. Shuning uchun yuan kursiga salbiy ta’siri ham cheklangan bo‘lishi kerak.

Albatta, yo‘nalish bir masala, amplitude esa boshqa masala. Birinchi yarim yillik bilan solishtirganda, muallif fikricha, yil ikkinchi yarmida yuan o‘sishi yanada yumshoq bo‘ladi, yil oxirida ehtimol 6.65 atrofida bo‘ladi.

Siz yil ikkinchi yarmida yuan kursi qanday bo‘ladi deb o‘ylaysiz? Izohlar bo‘limida fikr almashing.