Nega oltin to‘satdan 4% ga ko‘tarildi? Bozorlar Walsh boshchiligidagi AQSh Federal zaxira tizimi “uncha qattiq bo‘lmaydi” deb pul tikmoqda

AQSh Federal zaxira tizimi raisi Kevin Warshning siyosiy kommunikatsiyasi bozorni bir hafta davomida chalg‘itganidan so‘ng, oltin bozori yangicha qarorga kelayotgani kuzatilmoqda.

Chorshanba kuni oltin narxi 4%dan ortiq oshib, bu yilgi uchinchi eng katta kunlik o‘sishni va fevraldan beri eng kuchli ko‘rsatkichni qayd etdi. An’anaviy xavfsiz aktiv hisoblangan oltinning to‘satdan ko‘tarilishi investorlarning Federal zaxira tizimi inflyatsiyaga qarshi kurashish salohiyatiga bo‘lgan xavotirini ifodalaydi. Garchi so‘nggi paytlarda bir qator Federal zaxira tizimi rasmiiylari inflyatsiya yaxshilanmasa, foiz stavkalarini oshirishga tayyorligini bildirgan bo‘lsa ham.

Warsh tomonidan berilgan siyosiy signallar yetarlicha aniq emasligi sabab, bozor Federal zaxira tizimining kelajakdagi siyosatini qayta baholay boshladi. Investorlar asta-sekin shakllantirayotgan xulosaga ko‘ra, Federal zaxira siyosatini siqish istagi hozirgi inflyatsiya darajasiga zarur bo‘lgan darajadan pastroq bo‘lishi mumkin.

Xuddi shu vaqtda, Hormuz bo‘g‘ozining qayta ochilishi borasida ijobiy harakatlar kuzatildi va bu energiya ta’minotining uzilishi bo‘yicha bozor xavotirini kamaytirdi. Brent neft futuralarining narxi har barrel uchun 80 dollardan pastlagach, sentyabr oyi uchun foizlarni oshirish kutilmalari pasaydi va AQShning 10 yillik obligatsiyalari rentabelligi 4.75%dan 4.60%ga tushdi.

AQSh dollari zaiflashuvi oltin narxining yangi harakatlantiruvchisiga aylandi

Avvaliga, oltin narxi asosan AQSh foiz stavkalari bo‘yicha kutilmalar va Federal zaxira siyosatiga bo‘lgan baholarga bog‘liq edi. Oltin o‘zi daromad keltirmaydigan aktiv bo‘lgani uchun, real rentabellik oshganda odatda investorlar oltin ulushini kamaytirib, daromadliroq variantlarga o‘tadi. Eron urushi boshlanganidan beri real rentabellik tez o‘sib, bir muddat oltin narxini bosdi.

Biroq chorshanba kungi kuchli o‘sish shuni ko‘rsatdiki, AQSh dollari zaiflashuvi qisqa muddatda oltinning harakatini belgilovchi asosiy omilga aylanmoqda.

State Street Global Advisors oltin va metallar global strategiyasi rahbari Aakash Doshi: “Bugun oltin harakati foiz stavkalari bilan bog‘liq emas, ko‘proq AQSh dollari iyunning boshidan beri eng past darajaga tushgani tufayli yuz bermoqda”, deya izoh berdi.

Bozorda oltin eng qiyin bosqichdan o‘tdimi, degan muhokamalar ham boshlangan.

BCA Research kompaniyasining Roukaya Ibrahimning fikricha, dollar zaiflashishi va geosiyosiy xavfning pasayishi fonida oltin yana o‘sish yo‘liga qaytishi mumkin.

U shunday deydi: “Bizning asosiy baholashimiz shuki, real rentabellik oltin uchun eng katta to‘siq bosqichidan o‘tdi. Kelajakda, agar diplomatiya to‘liq buzilib, neft narxi keskin o‘smagan bo‘lsa, AQSh obligatsiyalari bo‘yicha strateglarimiz real rentabellik bir necha oylik oraliqda nisbatan doimiy bo‘lib qolishini kutmoqda, bu esa oltin narxining asosini mustahkamlashga yordam beradi.”

Makro omillardan tashqari, markaziy banklar tomonidan oltin xaridi ham oltin bozorining muhim tayanchi bo‘lib qolmoqda.

Jahon oltin uyushmasi ma’lumotlariga ko‘ra, joriy yilning ikkinchi choragida markaziy banklar va suveren boylik fondlari tomonidan 289 tonna sof oltin sotib olingan — bu rekord ko‘rsatkich bo‘lib, o‘tgan yilga nisbatan 62%ga ko‘p. Eron mojarosi fonida xavfsiz aktivga talab oshgani uchun investorlar oltin ulushini ko‘paytirishda davom etmoqda, garchi bozor bu muddatda AQShda foiz stavkalarining o‘sishini ham kutishga davom etsa ham.

Oltin uzoq muddatli maqsadi isishda, biroq foiz oshirish xavfi saqlanib qolmoqda

Pictet Asset Management tahlilchisi Arun Sai fikriga ko‘ra, oltin so‘nggi 20 yil ichidagi o‘rtacha tarixiy ko‘rsatkichga nisbatan qimmat bo‘lib tursa-da, tavakkal va kutiladigan daromad moslashuvidan so‘ng oltinning jozibadorligi oshmoqda.

U shunday deydi: “Shu sababli, biz oltin ulushini neytraldan ortiq tortib tavsiya qilyapmiz. Real foiz stavkalari bosqichma-bosqich pasaygani sari, daromad keltirmaydigan aktivlarni ushlab turish xarajati tushadi, ustiga-ustak geosiyosiy noaniqliklar yuqori bo‘lib qolayotganidan, biz qimmatbaho metallar uchun hali ham o‘sish potentsiali bor deb hisoblaymiz.”

Doshi bo‘lsa, bir troya unsiyasi uchun 4000 dollar oltin narxi – asosiy ssenariy, keyingi olti oylikdagi maqsad narxi esa 5000 dollar deb hisoblaydi.

Krescat Capital kompaniyasidan Kevin Smith esa yanada tajovuzkor uzun muhlatli stsenariy taklif qilmoqda. U, ikki variant amalga oshgudek bo‘lsa, to‘rt yil ichida oltin narxi bir unsiyasiga 20000 dollarga chiqishi mumkin, deya hisoblaydi.

Birinchi ssenariy global pul massasining yerda mavjud oltin zaxiralari bilan bog‘liq nisbatiga asoslanadi.

Smith deydi: “Hozirda qimmatbaho metallar markaziy banklar tomonidan doimiy ravishda ko‘paytirilmoqda… Agar ushbu tendensiyani rivojlantirsak, oltin narxi to‘rt yil ichida 20000 dollarga chiqish ehtimolini ko‘rsatadi”.

U shuningdek, hozirgi fiskal nomutanosiblik va geosiyosiy vaziyat butun dunyo bo‘ylab M2 pul massasining tez o‘sishiga sabab bo‘lishi, bu esa ushbu jarayonni tezlashtirishi mumkinligini ham aytadi.

Ikkinchi stsenariy esa oltin va S&P 500 indeksi nisbati modeli asosida tuzilgan — undan maqsad, agar fond bozori 50% tushib ketsa va AQSh dollari qadrsizlansa, natijani hisoblash.

Smith ta’kidlaydi, tarixda oltin va S&P 500 nisbati o‘zining eng yuqori nuqtasiga chiqqanda, odatda yirik aksiyalarning qadri yuqori bo‘lgach, bozor qulashlari va dollar keskin qadrsizlanishi kuzatilgan.

Agar S&P 500 indeksi 50% tushib, oltin va S&P 500 nisbati 5.25 barobarga chiqsa — bu 1980 yildagi 7.58 barobar cho‘qqisidan past, lekin 1933 yildagi 4.76 barobar darajadan yuqori — oltin narxi ham 20000 dollarga chiqishi mumkin.

Ushbu bashorat hozirgi darajadan ancha yiroqda bo‘lsa-da, Smith tarixda bunga asos borligini ta’kidlaydi. Internet pufagi portlaganda hamda global moliyaviy inqiroz paytida, S&P 500 mos ravishda 50.4% va 57.4%ga tushgan.

Biroq, oltin o‘sishida ahamiyatli risklar saqlanib turibdi.

Agar Federal zaxira tizimi kutilmagan holda ketma-ket uch marta foiz stavkasini oshirsa, so‘nggi o‘sish tezda qaytarilishi mumkin. Doshi ta’kidlaydiki, bunday siyosiy o‘zgarish hali rentabellik egri chizig‘ida to‘liq mujassamlanmagan.

Bozor oxir-oqibat e’tibor qiladigan asosiy savol — inflyatsiya bo‘yicha kutilmalar haqiqatan ham boshqarildimi yoki yo‘qmi.

Warsh siyosatini baholashni kuchaytirmoqda, Federal zaxira tizimi inflyatsion doirani muhokama qilmoqda

Garchi Warsh boshqaruvida Federal zaxira tizimining noaniq siyosati hanuzgacha yo‘qolmagan bo‘lsa-da, moliya bozori uzoq muddatli inflyatsiya kutilmalari umuman barqaror bo‘lib turibdi, deb hisoblamoqda.

Kelgusi besh yil va undan keyingi besh yillik uchun inflyatsiya kutilmalari, xususan, Federal zaxira tizimi e’tiboridagi “besh yillik/besh yillik inflyatsiya tenglashuvi” ko‘rsatkichi pandemiyadan keyin tez oshganidan so‘ng nisbatan bardavom bo‘ldi hamda 2% asosiy maqsadga yaqin.

Solishtirganda, iste’molchilarning inflyatsiyaning kelajagi haqidagi qarashlari anchayin biroz pessimistik bo‘lib qolmoqda.

Nyu-York Federal zaxira bankining so‘rovi bo‘yicha, uch yillik inflyatsiya kutishlari 2022 yildan buyon eng yuqoridagi cho‘qqisiga chiqib, pandemiyadan oldingi to‘qqiz yillik ko‘p davrdan ham yuqorilab ketdi.

Ta’minot boshqaruvi instituti (ISM)ning so‘nggi so‘rovida ham xizmatlar sohasi rahbariyati narx bosimi yetarli yuqoriligini bildirgan, aynan xizmatlar hozirgi iste’molchilar narxi indeksining (CPI) asosiy qismini tashkil qiladi.

Xuddi shu paytda, Warsh tayinlagan besh ishchi guruh Federal zaxira siyosati doirasini baholamoqda, ular orasida ma’lumotlar guruhi va inflyatsion doira ishlovchi guruhi bor.

Warsh ilgari ishlatgan signallardan biriga ko‘ra, Federal zaxira tizimi yaqin kelajakda “ancha kengroq ma’lumotlar to‘plami”ga e’tibor qaratishi mumkin — ayni paytda 2% maqsadi asos sifatida ishlatiladigan shaxsiy iste’mol xarajatlari (PCE) deflyatori emas.

Pacific Investment Management Companydan ekonomist Tiffany Wilding fikricha, asosiy PCE so‘nggi paytda boshqa inflyatsion ko‘rsatkichlardan ayrim farq qiladi, bunga dasturiy ta’minot va sarmoya portfeli boshqaruvi narxi sabab bo‘lmoqda.

U hisoblaydi: bu o‘zgarish Federal zaxiraga siyosiy bahoni yanada murakkablashtirishi mumkin: sun’iy intellekt infrastrukturasi natijasida investitsiyalar o‘sishi qisqa muddatli inflyatsiyani oshirishi ehtimoli bor.

Ayrim bozor ishtirokchilari Warsh siyosiy bosimni yumshatish uchun inflyatsiya o‘lchovlarini o‘zgartirmoqchi bo‘lishi mumkin, deya taxmin qilmoqda, biroq bu markaziy bank obro‘siga pand berishi mumkin.

Oxford Economicsdan ekonomist Bernard Yaros: “2% maqsad ortidagi inflyatsiya me’yorini o‘zgartirish Federal zaxira tizimi obro‘siga putur yetkazadi, chunki bu shunday holatga keladiki, inflyatsiya yuqori darajada turganda me’yoriy chiziqni suradi”, deydi.

Uning fikricha, Federal zaxira tizimi 2% inflyatsion maqsadga uzluksiz erishmaguncha, PCEni siyosiy maqsad sifatida yangilash FOMC yig‘ilishining asosiy mavzusi bo‘lmaydi.

Deutsche Bank tahlilchisi Justin Weidner fikriga ko‘ra, Federal zaxira tizimi guruhi an’anaviy Filips egri doirasini kuchsizlantirishga urinishlari va e’tiborni ko‘proq pul massasiga yoki hukumat xarajatlariga qaratishi mumkin.

Bu yo‘nalish qattiqroq siyosiy tavsiyalar shakllanishiga olib kelishi mumkin, chunki bu Federal zaxira tizimi fiskal rag‘batlantirish natijasida paydo bo‘ladigan inflyatsion bosimlarga qarshi turishga majbur bo‘ladi, degan ma’no beradi.

Biroq, bunday tavsiyalar amaldagi siyosatga aylanishi uchun, FOMCning boshqa a’zolari ham bunga rozi bo‘lishi lozim bo‘ladi.

TS Lombard tahlilchisi Dario Perkins hisoblaydi: Federal zaxira siyosiy cheklovlarini haqiqiy o‘zgartirish uchun, markaziy bank missiyasini yangilash lozim va buni faqat AQSh Kongressi amalga oshira oladi.

Warsh siyosat baholashini kuchaytirar ekan, bozordagi va iste’molchilar orasidagi inflyatsiya haqidagi qarashlarning nomutanosibligi saqlanib qoladi. Bu noaniqlik oltin talabini qo‘llab-quvvatlovchi asosiy omil bo‘lib turadi. Oltin narxi uchun eng yomon vaqt ortda qolgan bo‘lishi mumkin, biroq eng yaxshi zamon kelib kelmagan—bularning barchasi Warsh boshqaruvidagi Federal zaxira tizimi hal qilmay qolayotgan asosiy savolga javobini qanday beradi, shunga bog‘liq: inflyatsiyani qanday baholash kerak.