Ipoteka obligatsiyalaridan GPU garov obligatsiyalarigacha, Nvidia AIG’ga taqlid qilayaptimi?
Makro strateg Simon White, moliyalashtirish bozorning ortiqcha quvvat signallarini tizimli tarzda yashirishini ta’kidlaydi. Uy-joy inqirozi bilan o‘xshash ravishda, bugungi kapital qo‘yilmalarining faolligi moliyaviy alkimiya yordamida yanada ko‘proq kapital oqimini jalb qilib, ortiqcha qurilishga olib kelishi mumkin. Hisoblash quvvati yetarlicha mo‘l ekanligi signali esa e'tibordan chetda qolishi ehtimoli katta.
Nvidia yana ma'lumot markazi aktivlarini sarmoyalashga oid rejalarini e'lon qildi, bu safargi kelishuv esa AI hisoblash quvvatining issiqligini xavfli yangi bosqichga olib chiqishi mumkin.
Bloomberg makro strategiyasi bo'yicha mutaxassis Simon White tahliliga ko'ra, Nvidia "ma'lumot markazlarini sarmoya kiritish mumkin bo'lgan aktivlarga aylantirishga oid kelishuvi, ayniqsa natijaviy baholash modeli sanoat standarti sifatida tobora qabul qilinayotgan bir paytda, AI hisoblash sohasida jiddiy ortiqcha ishlab chiqarishga olib kelishi mumkin.Uning asosiy mantiqasiga ko'ra: moliyalashtirish sun'iy ravishda talab signallarini kuchaytirib, real bozor yetarlicha to'yinganligini yashirmoqda — bu, 2008 yilgi moliyaviy inqirozdan avvalgi uy-joy pufagi bilan bir xil.
White ta'kidlashicha, bu safar Nvidia Apollo, Brookfield, KKR, Blackstone, BlackRock hamda Goldman Sachs bilan hamkorlik qilmoqda va ushbu doirada 500 milliard dollar ortiq kapitalni "AI fabrikalari"ga jalb qilish mo‘ljallanmoqda. Nvidia ayrim kelishuvlarda maksimal 25% GPU garovlari uchun sug‘urta bermoqchi, ya’ni tiklov qiymati uchun kafolat beradi.Bu, uy-joy pufagi davridagi holat bilan hayratlanarli darajada o’xshash.O’shanda AIG CDO-larni (collateralized debt obligation) sug‘urtalash orqali banklarga ko‘proq kapitallardan foydalanish imkoniyatini berdi va natijaviy xavflar hukumat yordamisiz hal bo‘lmaydigan darajagacha yetib borgan edi.
Moliyaviylashuv jadallashmoqda: GPU obligatsiyalari bozorida AIG lahzasi
Simon White fikricha, bu AI infratuzilmasi bumining ko‘lami Amerika oraliq avtomagistrallari qurilishi (1960-yillar) va keng polosali internetning joriy etilishidan (2000-yillar) ham yirikroq. Bu ziyofatni davom ettirish uchun ko‘plab kross-moliyalashtirish va yetkazib beruvchilar tomonidan ko‘makda bir nechta yirik operatsiyalar amalga oshirildi — faqat Nvidia ishtirokidagi bitimlarning hajmi 750 milliard dollarni tashkil etmoqda.
Nvidia bosh direktori Jensen Huang aniq aytib o'tgan: maqsad "AI fabrika hisoblash quvvati"ni investitsion aktivlar toifasiga aylantirishdir.GPU ta’minlangan qarzlar bozori bu yil kuchli o‘sishni ko‘rsatmoqda, yangi kelishuv esa bu jarayonni moliyaviylashtirish va tarqatish bosqichiga olib chiqadi. Hamkorlar kapital, infratuzilma bo‘yicha ekspertiza va moliyaviylashuv hamda tarqatishni amalga oshirishga yordam beradi.
Bitimlarning jozibasini oshirish orqali, Nvidia krediti kattaroq reytingga ega bo‘lishiga erishadi. Shu bilan birga, AQSh Qimmatli Qog'ozlar va Birja Komissiyasi (SEC) yaqinda ma'lumot markazi obligatsiyalarini sek'yuritizatsiyalash qoidalarini yumshatdi. White bu bosqichni, moliyaviy inqiroz davrida pensiya jamg‘armalari so‘nggi bozorga chiqqan nuqta bilan solishtiradi — bu esa xavf butun bozorda tarqala boshlashining va inqirozga eltadigan yo‘lning boshlanish nuqtasi bo‘lgan edi.
Tashqaridan qaraganda, Nvidia uchun xavflar kamdek ko‘rinishi mumkin.Lekin White eslatadi, aynan shunday xulosaga AIG ham kelgan edi — vaqt o‘tishi bilan ular tobora ko‘proq xavfsiz va foydali deb o’ylangan majburiyatlarni olayotgan edi, ammo oxir-oqibat qarz oluvchining kredit holatidagi bog‘liqlik yetarli darajada oshib, halokatga olib keldi.
Ortiqcha ishlab chiqarish signali: moliyaviy alkimyo tomonidan yashirilgan taklif va talab muvozanatsizligi
Whiteʼning asosiy xavotiri shuki, moliyaviylashuv bozor tomonidan yuborilayotgan ortiqcha quvvat signallarini tizimli ravishda yashirmoqda.Uy-joy inqiroziga o‘xshash tarzda, bugungi kapital xarajatlar bumu moliyaviy alkimyo yordamida tobora ko‘proq kapital jalb qiladi va bu esa haddan tashqari qurilishlarga sabab bo‘ladi. Hisoblash quvvati allaqachon yetarli ekani haqidagi signallar esa deyarli e'tibor jalb qilmaydi.
Talab tomonidan, White o'lchov mezonlari ham tubdan o'zgarib borayotganiga e'tibor qaratadi. GPU ijarasining asosiy o'lchov birligi — soatiga xarajat, o‘rganish bosqichi uchun esa token boshiga xarajat bo‘ladi.Lekin oxirgi foydalanuvchi uchun eng muhim sifat — natija: sarflangan har bir pulga qancha intellektual qiymat to‘g‘ri keladi yoki aniqroq aytganda, vazifani yakunlash qancha turadi?
Intellektual narxlar pasaymoqda, biroq bu o‘zgarish darhol GPU darajasida baholashga ta’sir ko‘rsatmadi.Agar biror model oldingi vazifani 10 marta kam token bilan bajara olsa-yu, har token uchun GPU ijarasining narxi o‘zgarmagan bo‘lsa, unda har bir GPU haqiqiy samaradorligi 10 barobarga oshdi degani.
"Token maksimallashuvi" davri ortda qolayotgan bir vaqtda, bir ish uchun modeli qancha token sarflanishi ancha o‘zgarishi mumkinligi, LLM (katta til modellari) esa osongina ko‘proq token sarflashga moslashtirilishi mumkinligi haqida ko‘plab dalillar jamlanmoqda. Natijaga asoslangan baholash usuli ko‘proq korporativ foydalanuvchilarni jalb qilmoqda.Bu tendensiya asosiy oqimga aylangach, modeli yetkazib beruvchilar token sarflanishini kamaytirishga majbur bo‘ladilar va bu GPU ijarasi narxini tushiradi.
Yana diqqat qilish kerakligi jihat shuki, GPU'larning real foydalanish darajasi juda pastligi aytilmoqda.Cast AI hisobotiga ko'ra, GPU'larning o‘rtacha foydalanish darajasi atigi 5% ni tashkil etadi; ClearML esa kompaniyalarning deyarli yarmi bo‘sh turuvchi chiplar uchun "millionlab dollarlarni" behuda sarflayotgani aniqlangan.
Jevons paradoksining cheklovlari: yo‘ldan chiqmaydiganlik — bu haqiqiy xavf
Yuqoridagi samaradorlik o‘sishiga doir dalillarga AI kapital xarajatlarining tarafdorlari doimiy javobi bu — Jevons paradoksi: hisoblash quvvatining osmonda arzonlashuvi talabni faqat o‘sishga majbur qiladi va narx o‘rnini hajm to‘ldiradi.
Lekin White bu fikrga qo‘shilmaydi. Uning ta'kidlashicha, Jevons paradoksi doimo amal qilmaydi, bozor uchun asosiy omil esa yo'ldan chiqmaslik (path dependency) ekanligini aytadi. Unga ko‘ra, hozirgi LLM (katta til modeli) yetakchilik qilayotgan AI davri sharoitida intellektga bo‘lgan talab (token emas) amaldagi narxlar darajasida shu darajada tez o‘smaydiki, hisoblash xarajatlarini uzoq muddatda tushirmay qo‘ysin.
Donor sifatida, agar garov aktivlari bog‘liqligi yomonlasha boshlasa va yana bir asosiy xavf — qarzdorning kredit holati ham bir vaqtda kuchsizlasha boshlasa, xavf zudlik bilan ortib ketishi mumkin.O‘sha vaqtda Nvidia o‘zining sug‘urta majburiyatlarini bajarishga majbur bo‘ladi, shu paytda boshqa moliyaviy bitimlar ham muammolarga duch kelishi mumkin, asosiy mahsulot qiymati tushishini aytmasa ham bo‘ladi. Google’ning o‘zi ham bu kapital sarfiyatida balansidan foydalangan holda xavf ostida qolmoqda.
Uy-joy inqirozi ko‘rsatganidek, bog‘liqlik bir marta boshlanganidan so‘ng, hech kimni kutmaydi.White xulosasi shuki, Nvidia taklif qilayotgan bu bitim bozorni noyob moliyaviy kuchlarni yana bir bor ko‘rishiga bir qadam yaqinlashtirdi xolos.
Mas'uliyatni rad etish: Ushbu maqolaning mazmuni faqat muallifning fikrini aks ettiradi va platformani hech qanday sifatda ifodalamaydi. Ushbu maqola investitsiya qarorlarini qabul qilish uchun ma'lumotnoma sifatida xizmat qilish uchun mo'ljallanmagan.
Sizga ham yoqishi mumkin
Yangilangan versiya 4-Delta Airlines ogohlantirishicha, yoqilg‘i narxlari daromadga ta’sir ko‘rsatayotgani sababli, aviatsiya quvvati yanada qisqaradi
Delta Air Lines yillik daromad prognozini pasaytirdi, chunki yoqilg‘iga sarflar 60 milliard dollarga oshishi kutilmoqda Bosh direktor bu yil aviabilet narxlari taxminan 20% ga oshganini va yo‘lovchilar noroziligi cheklanganini aytdi Analitiklar, 2027-yilda yuqori narxlarni ushlab turish foyda marjasini oshirish uchun muhim ekanini ta’kidlamoqda Maqolada moliyaviy hisobot bo‘yicha konferensiyadagi so‘zlar va analitik fikrlar ham keltirilgan Rajesh Kumar Singh/Shivansh Tiwary Reuters, Chikago, 9-oktabr – Delta Air Lines (DAL.N) juma kuni yoqilg‘i narxlarining keskin oshishi sabab, harakatli sayohat talabi va aviabilet narxlari ko‘tarilganiga qaramay, 2026 yil foyda prognozini deyarli to‘rtdan biriga qisqartirishga majbur bo‘ldi, shuning uchun aviakompaniyalar kelasi yilda daromadni saqlab qolish uchun parvozlar o‘sishini yanada ko‘proq cheklashi mumkin. Bu ogohlantirish AQSH aviakompaniyalari bilan bog‘liq muammolar kuchayib borayotganini ko‘rsatadi. Kuchli talab va cheklangan o‘rindiqlar o‘sishi ular uchun yuqori yoqilg‘i xarajatlarini qoplash uchun narxlarni sezilarli oshirish imkonini berdi, lekin haddan tashqari ko‘p parvozlar qo‘shish, yo‘lovchilar uchun raqobatni kuchaytirib, yuqori narxlarni ushlab turish va foyda marginini himoyalashni yanada qiyinlashtirishi mumkin. Atlanta shahridagi aviakompaniya hozirda o‘zining yillik yoqilg‘i xarajatlari o‘tgan yilga nisbatan taxminan 60 milliard dollarga oshishini kutmoqda – bu iyul prognoziga nisbatan 20 milliard dollar ko‘p, chunki Eron urushi (havola) global avia yoqilg‘i narxlarining keskin oshishiga sabab bo‘ldi. Dunyo bo‘ylab aviakompaniyalar uzoq muddatli yoqilg‘i zarbasiga tayyorlanmoqda. Ryanair Group RYA.I bosh direktori O‘Leary (Michael O’Leary) payshanba kuni avia yoqilg‘i yuqori narxlari yana 12-18 oy davom etishi mumkinligini (havola) aytdi, bu aviakompaniyalarga narxlarni ko‘tarish va xarajatlarni nazorat qilishda bosimni kuchaytiradi. https://www.reuters.com/graphics/AUTOMATED-20261008/A4A-JET-FUEL-DAILY-1Y/xmpjwjnmbvr/chart.png “Yuqori xarajatlar fonida faqat o‘sish yordam bermaydi”, dedi Delta Air Lines bosh direktori Ed Bastian kompaniya natijalarini va istiqbolini muhokama qilgan konferens-qo‘ng‘iroqda. Uning ta’kidlashicha, soha allaqachon parvoz quvvatini qisqartirishga qaratilgan choralar ko‘rgan, ammo foydalilikni oshirish uchun kelasi yili yana ko‘proq choralar zarur bo‘ladi. Bastian bu yil Delta Air Lines aviabilet narxlarini taxminan 20% ga oshirganini va yo‘lovchilar noroziligi cheklanganini ta’kidladi. Uning fikricha, yoqilg‘i narxlari pasaygan taqdirda ham ushbu yuqori narxlar saqlanib qoladi. Delta Air Lines yillik tuzatilgan aksiyaga to‘g‘ri keladigan foyda prognozini iyul oyining 6.50–7.50 dollaridan 5.10–5.60 dollargacha pasaytirdi. LSEG ma’lumotlariga ko‘ra, yangi oraliqning markaziy nuqtasi analitiklarning o‘rtacha taxmini bo‘lgan 5.46 dollardan past. Uchinchi chorakda har bir aksiyaga tuzatilgan daromad 1.72 dollarni tashkil qildi, bu analitiklarning o‘rtacha prognozidan to‘rt sentga kam. Kun o‘rtasida savdoda Delta Air Lines aksiyalari 1,7 foizga, United Airlines UAL.O 1,4 foizga tushdi. American Airlines AAL.O va Southwest Airlines LUV.N taxminan 1 foizga tushdi. Delta Air Lines Filadelfiya chekkasidagi neft qayta ishlash zavodiga egalik qilgani (havola) tufayli yoqilg‘i narxlarining o‘sishiga biroz bardoshlik ko‘rsatmoqda va bu zavod joriy yilda 700 million dollardan ortiq foyda keltirishi kutilmoqda. Shunga qaramay, kompaniya to‘rtinchi chorakda yoqilg‘i narxi har galloniga 3.61 dollardan 4.25 dollargacha ko‘tarilishini kutmoqda. Delta Air Lines to‘rtinchi chorakda har bir aksiyaga tuzatilgan daromad 1.15–1.65 dollar bo‘lishini, o‘rtacha 1.40 dollar, bu esa analitiklarning 1.39 dollarli prognoziga deyarli mos keladiganini kutmoqda. Narxlar oshmoqda Hukumat ma’lumotlariga ko‘ra, 2026 yilning sakkiz oyida AQSH aviakompaniyalari yoqilg‘iga 42,9 milliard dollar sarflagan, yoqilg‘i iste’moli biroz kamayganiga qaramay, o‘tgan yilning shu davriga nisbatan 13,2 milliard dollarga ko‘p. AQSH Mehnat statistikasi byurosi ma’lumotiga ko‘ra, kuchli talab va cheklangan o‘rindiqlar soni 4-apreldan 8-avgustgacha AQSH aviabilet o‘rtacha narxini o‘tgan yilga nisbatan taxminan 25% ga oshirdi. https://www.reuters.com/graphics/USA-AIRLINES/FUEL/lbpgdnbzwvq/chart.png Melius Research analitiklari yoqilg‘i narxlari oshganiga qaramay, Delta Air Lines narxlarni oshirishga qodirligi natijasida yilning ikkinchi yarmidagi foyda deyarli barqaror qolganini aytdi. Ammo ular, kompaniya yillar davomida foyda marjasini yaxshilay olmaganini ogohlantirdi. “2027 yilda bilet narxlarini ushlab qolish yoki oshirish – foyda marjasini oshirishning kaliti bo‘ladi”, deb yozdi ular o‘z tadqiqot hisobotida. Soha quvvati o‘sishining to‘rtinchi chorakda tezlashishi kutilayotganligi sabab, bu muammo yanada jiddiylashishi mumkin. Deutsche Bank analitiklari, sohada to‘rtinchi chorakda daromad choralar orqali qoplanadigan yoqilg‘i xarajatlari ulushi pasayishini, 2027 yil b
Kelgusi haftada Wall Street yirik banklarining moliyaviy hisobotlari e'lon qilinadi: Aksiya savdo daromadi taxminan 19 milliard dollarga yetishi mumkin, "hammaga foyda" deyish o‘tmishda qolishi ehtimoli bor
Bloomberg tomonidan tuzilgan tahlilchilar prognozi shuni ko'rsatadiki, Amerika beshta yirik bankining uchinchi chorakdagi aksiyalar savdosidan umumiy daromadi taxminan 19 milliard dollarni tashkil qiladi, ammo belgilangan daromad savdosidan tushadigan daromad yilning minimum darajasiga tushishi kutilmoqda va birlashish-qo'shilish faoliyati ham pasaymoqda. Shu bilan birga, AI tomonidan boshqariladigan naqd pulni optimallashtirish vositalari depozitlarning kamayishiga olib kelishi mumkin, bu esa bozorda bank aksiyalari bo'yicha xavotirlarni yuzaga keltirmoqda. Tahlilchilar fikricha, har bir bankning foyda ko'rsatkichlari yanada farq qilishi mumkin, biroq AI ta'siridan bozorning xavotiri ehtimol haddan tashqari bo'lishi mumkin.
Delta Air Lines (DAL.US) moliyaviy hisobot aviatsiya sohasida "energiyaning foydaga ta'siri"ni ochib berdi! Q3 daromadi rekord darajaga yetdi, ammo yuqori neft narxi foyda istiqbolini pasaytirdi
Delta Airlines’ning uchinchi chorakdagi yoqilg‘i xarajatlari o‘tgan yilga nisbatan 62% ga oshdi, va operatsion foyda marjasi 11.1% dan 9.4% ga tushib ketdi. Shuning uchun, ushbu natijalar va kelajak prognozlari yuqori yoqilg‘i narxlari sharoitida kompaniyaning barqarorligini namoyon etdi, biroq foyda marjasining qayta kengayish belgisini hali ko‘rsatmadi.
Kripto narxlari
Ko'proq
