Amerika valyutasi tarixiy iqtisodchisi dollar ishonchi keskin pasayishidan xavotirda, AQSh obligatsiyalarini qisqartirib, oltin sotib olishni tavsiya qiladi

Huìtong veb-sayti, 25-avgust xabari—— Iqtisodchi Eysengrin bildiradiki, so‘nggi yillarda markaziy banklarning oltin sotib olishlari asosan dollarni yoqlashga qarshi emas, lekin u dollar ishonchining to‘satdan pastlab ketishidan xavotirda. Ma’lumotlarga ko‘ra, dollardan chiqayotgan zahiralar ulushi ichida yevro umuman foyda olmadi, Osiyo yirik mamlakatlari valyutalari taxminan to‘rtdan birini oldi, qolganlari esa avstraliya dollari, kanada dollari, korea voni va boshqa an’anaviy bo‘lmagan valyutalarga o‘tdi. U obligatsiyalarni qisqartirib, oltin kabi muqobil aktivlarni ko‘paytirishni maslahat beradi va Amerika stablecoin’ga tikkanining noto‘g‘ri yo‘nalishi bo‘lishi mumkinligini aytadi. Joriy juma (28-avgust) kuni yangi Federal zaxira raisi Vosh ilk bor Jekson Xoul anjumanida chiqish qiladi.

Oltin o‘tgan juma (21-avgust) kunda bir unsiyasining narxi 4600 dollardan yopildi, dollar indeksi esa maydan beri eng past darajaga tushdi, AQSh Moliya vazirligi esa o‘z moliyalashtirish xarajati pastligini yashirincha ushlab turmoqda. Shu bilan birga, markaziy banklar ketma-ket yillarda har yili 1000 tondan ortiq oltin xarid qilmoqda, bu deyarli butun dunyo oltin yilgi ishlab chiqarishining to‘rtdan biriga teng. Bu vaziyatga qarab, Kaliforniya universiteti, Berkli kampusi iqtisodchisi Barri Eysengrin (Barry Eichengreen) esa kutilmagan xulosani bildirdi: markaziy banklar oltin sotib olayotganining asosiy sababi dollarni yoqlamaslik emas.

U xalqaro valyuta harakatlari tarixi bo‘yicha yetakchi tadqiqot muallifi sifatida shunday dedi: "Mening shaxsiy fikrim, oltin yana xalqaro valyuta va moliya tizimining asosiy tarkibiy qismi bo‘lib qolmaydi." Ammo, u bir masalada fikrini o‘zgartirdi va o‘zgarish ro‘y bergan kundan aniq xabardor. "

. Bu xavotir 2025-yil 2-aprelda, ya’ni Amerika ozodlik kunida boshlandi."

Bu muhim, chunki Eysengrin butun faoliyati davomida bu bahsda o‘zini sovuqqon taraf deb biladi. Boshqalar dollar qulashini da’vo qilgan paytda, u faqat asta sekin pasayib borayotgan raqamga e’tibor qaratadi: dollar global valyuta zaxiralaridagi ulushi har yili taxminan 0,5 foiz punktga pasaymoqda, asr boshidagi 70 foizdan hozir 60 foizdan kam darajaga tushgan.

Dollardan bo‘shagan o‘rin kimga nasib qildi?

Xalqaro valyuta jamg‘armasi dollar ulushini olgan valyutalarning tafsilotlarini oshkor qilmaydi, Eysengrin hamkorlari bilan taxminan 80 ta markaziy bankning yillik hisobotlarini ko‘zdan kechirdi. Va natija kutilmagan bo‘ldi: "Yevro 21-asrda dollardan yo‘qolgan zahira ulushidan umuman hech narsa olmadi, Osiyo yirik mamlakatlari valyutalari taxminan chorak ulushga ega bo‘lgan, qolgan uchdan uchi esa ushbu an’anaviy bo‘lmagan zahira valyutalariga tegishli." U aytmoqda: avstraliya dollari, kanada dollari, singapur dollari, yangi zelandiya dollari, shimoliy Yevropa valyutalari va korea voni, "bularning hammasi kichik, ochiq, yaxshi boshqariladigan, inflyatsiya maqsadiga qat’iyan amal qiladigan mamlakatlar valyutasi".

Yevroning natijasi joyida qolishining sababi oddiy: sarmoya qilinadigan aktivlar yetarlicha emas. Eysengrin hisoblashicha, Yevro hududida atigi uchta hukumat obligatsiyasi asosiy reyting agentliklaridan AAA reyting olgan va umumiy hajmi 4 trillion dollarga ham etmaydi, AQSh obligatsiyalari esa 40 trillion dollarga yetadi. U aytadi: "Germaniya banklari Germaniya obligatsiyalariga, Gollandiya sug‘urta kompaniyalari Gollandiya obligatsiyalariga ega, bu bozorlar bir-biridan ajralgan."

Markaziy banklar oltin jamg‘aradi, aslida maqsad nima?

Eysengrin oltin sotib olish to‘lqinining ildizini 2008-yil moliyaviy inqirozga, Vashington bilan ziddiyat emas, deb biladi. U qayd etadi, rivojlanayotgan bozor markaziy banklari deyarli oltin zahirasini meros qilib olmagan, boshlang‘ich bazasi juda past, "menimcha, bu juda katta darajada tarkibiy yetib olish bo‘lib, yaqindagina shunday bo‘lib keldi, lekin so‘nggi oltin jamg‘arilishi qanday talqin qilishni aniq bilmayman. … va shu bilan birga, AQSh Moliya vazirligi g‘ayrioddiy faol ishtirok etayotgani haqida mish-mishlarni eshitdik."

. Masalan, taxminan o‘n yil avval Marina Le Pen Frantsiya banki boshlig‘iga maktub yozgan, mazmuni shunday: "Nima uchun bizning oltinimiz London va Nyu-Yorkda saqlanmoqda? U Parijda bo‘lishi kerak." Lekin bunday qilishning narxi ham bor: "Ular oltinni moliyaviy operatsiyalar uchun garov sifatida ishlatish, uni qarzga berish va foiz olish imkoniyatidan voz kechmoqda." Shuning uchun, bunday qilayotganlar ko‘pincha zaxirasi ortiqcha bo‘lgan davlatlar, "markaziy banklar ko‘zlari ochiq holda bu ishni qilmoqda".

Oltin to‘lov uchun qulay emas

Eysengrin oltinning cheklovini eng qattiq tarzda asoslaydi. Pul vositasida uchta asosiy vazifa bor: narx shakllantirish, to‘lov va qiymatni saqlash, oltin esa faqat bittasini bajara oladi.

U so‘raydi: "Oy oyi oylik maoshingizni oltin unsiyasida olishni xohlaysizmi? Supermarketga borganingizda uning qiymati 10% ga tushib ketganini ko‘rishingiz mumkin." U yangi kitobidan bir voqeani ham aytadi: Sanksiyaga uchragan Venesuela, shuningdek sanksiyadagi Eron neft maydonlarini ta’mirlash uchun oltin tanga bilan to‘lov qiladi; ikki Rossiya samolyotini ijaraga olib oltinni Karakasdan Tehronga olib o‘tgan, bu normal to‘lov uchun oltindan foydalanish qiyinchiliklarini namoyish etadi.

Obligatsiyalar qisqartiriladi: signal aniq ko‘rinmoqda

Ray Dalio o‘tgan juma aytdi: investorlar portfellarida 10% dan 15% gacha oltin ulushi saqlashlari kerak, chunki u uch yil ichida AQSh qarz inqiroziga olib kelishini kutmoqda; Saxo Bank’dan Ole Hansen esa qattiq aktivlar ulushi 5% dan 10% gacha bo‘lishini maslahat beradi.

Eysengrin avval sovuqqon javob berdi: "Dalio kabi odamlar moliyaviy va fiskal inqirozlarni uzoq yillardan beri bashorat qilib kelishadi, ular to‘g‘ri chiqmaguncha doim bashorat qilishda davom etishadi." So‘ng, u o‘zgacha ohangda davom etdi: "AQSh, aslida, barqaror iqtisodiy yo‘ldan chiqib ketgan, qarzning YaIMga nisbati davomli oshmoqda, AQSh obligatsiyalari sarmoyachilari har qachongidan ham ko‘proq xavotirda."

U muhim masalaga urg‘u berdi: "AQSh obligatsiyalari doim 60/40 portfeli uchun xavfsiz asos deb qaraladi. Agar ular xavfsiz bo‘lmasa, aksiyalarga yuqori korelyatsiyaga ega bo‘lsa, ." Lekin u aniq mutanosiblik aytishdan bosh tortdi: "5% yoki 10% maslahat berish mening vakolatimdan tashqarida, agar to‘g‘ri hisoblab bera olganimda, professor bo‘lmay, hedj fond menejeri bo‘lardim." U qo‘shimcha qiladi: oltin tizimga ichki singib ketgan, "har qanday keng diversifikatsiyalangan global investor portfelida tovar aktivlari ham bo‘lishi shart". O‘zining sarmoyasi haqida so‘ralganda, u ochiq aytdi: "Men va xotinim onamizdan ozgina oltin taqinchoq meros qilib olganmiz, qattiq qadrlaymiz, lekin ochiq aytamizki, biz hech qachon ataylab oltin sotib olmaganmiz."

AQSh obligatsiyalari bozorining zaifligi va xato garovlar

Eysengrinning eng keskin izohlari esa oltin bilan bog‘liq emas. O‘tgan oy Vashington yenga yordam ko‘rsatganida, hisob-kitob uchun dollar emas, yevro ishlatilgan; Federal zaxira esa Yaponiyaga o‘z obligatsiyalarini sotmasdan garovga qo‘yib, naqd pul olish yo‘lini ochgan; bir necha kun avval AQSh Moliya vazirligi uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olish hajmini ikki baravar oshirdi.

U qat’iy aytadiki, bu choralar davlat kutgan natijani bermagan: "Menimcha, bu fokuslar bozordan o‘tmaydi, ." U noyob bir bog‘liqlikni ham qayd etdi: "Agar AQSh hukumati xorijiy idoralarga dollarni chinakam ishlatishga ruxsat bermasa, demak, dollar likvidligi o‘ylanganidek yuqori emas va buni xususiy va davlat investorlari ham ko‘radi." Tarixda markaziy banklar obligatsiyalarni majbur olib berganidan keyin nimalar bo‘ldi? U ochiq aytadi: "Shundan so‘ng yaxshi hech narsa bo‘lmagan: moliyaviy repressiya, banklar va boshqa institutsiyalarga majburan davlat qimmatli qog‘ozlarini tiqish, markaziy bankni foiz stavkasini sun’iy pasaytirishga majbur qilish – bular xalqaro sarmoyadorlarni tinchlantira olmaydi."

Eysengrin shuningdek, AQSh texnologiyada noto‘g‘ri yo‘lni tanlagan deb hisoblaydi. 2025-yil iyulda imzolangan GENIUS qonuni to‘lov uchun stablecoin’larni qamrab oluvchi birinchi federal qonun bo‘lib, emitentlarni naqd pul, omonatlar va qisqa muddatli AQSh g‘azna qimmatli qog‘ozlari bilan 1:1 andozada, har oy zahirasini oshkor qilish va mustaqil auditor tekshiruvini majbur qiladi, bu dollar raqamli kelajagini AQSh obligatsiyalariga ega xususiy kompaniyalar ixtiyoriga topshiradi. Yevropa va Osiyo yirik mamlakatlari esa teskari yo‘ldan bormoqda va markaziy banklar raqamli valyutasini yaratmoqda. U shunday deydi: "Uzoq muddatda, markaziy banklar raqamli valyutasi to‘g‘ri yo‘l bo‘lishi mumkin, AQSh esa xususiy stablecoin’ga tiksa, xato qilmoqda."

Yakun

Eysengrin ochiq iqror bo‘ladi: "Men ham xato qilganman: 2011-yil yozgan "Ortib ketgan imtiyoz" kitobimda dollar o‘z o‘rnini yevro va Osiyo yirik mamlakatlari valyutalariga bo‘shatib beradi deb bashorat qilganman – men xato qilganman: kapital yevro yoki Osiyo yirik mamlakatlari valyutalariga emas, balki o‘sha an’anaviy bo‘lmagan zahira valyutalariga oqdi." U Keynes so‘zini keltiradi: "Agar dalillar sizning fikringizga zid bo‘lsa nima qilasiz? U: Men o‘ylashimni o‘zgartiraman. Yaxshi, siz-chi, yosh yigit?"

Juma kuni (28-avgust), Federal zaxira yangi raisi Kevin Warsh (Kevin Warsh) Jekson Xoulda rais sifatida birinchi bor asosiy nutq bilan chiqadi, anjuman mavzusi ham aynan moliyaviy innovatsiyalar va to‘lovlar bo‘lib, bu bevosita Eysengringa eng ta’sirli muhokama voqeasini Oq Uyga olib chiqadi.


Dollar indeksi kundalik grafik, manba: Yi Huìtong

Sharqiy sakkizinchi hudud vaqti bilan 25-avgust 11:18 Dollar indeksi 99.03 ni ko‘rsatdi.