Bessentning sobiq murabbiyi tanqid qildi: AQSH obligatsiyalarini qayta sotib olish xato! Asosiy omillarga zid bo'lib, daromadlilikni pasaytirish oxir-oqibatda muvaffaqiyatsizlikka olib keladi

Golden Ten Data xabariga ko'ra, Uoll-stritning eng hurmatli makroinvestorlardan biri, AQSh moliya vaziri Beysente bilan kamdan-kam uchraydigan ochiq "usta-shogird qarama-qarshiligi" sodir bo‘ldi. 24-avgust kuni Stenli Dryukenmiller (Stanley Druckenmiller) ustoz sifatida maqola orqali Beysentening uzoq muddatli davlat obligatsiyalarini qayta sotib olish hajmini kengaytirishi "4 milliard dollardan ham ancha jiddiyroq xato" ekanini ta’kidladi. Dryukenmiller 30 yildan ortiq vaqt avval Soros Fund Management kompaniyasida Beysentening ustozidir va bu munosabat ularning bugungi tanqidlarini oddiy bozor sharhlaridan yuqoriga ko‘taradi.

“Bazaviy omillarga qarshi narxlarni boshqarishga uringan hukumatlar har doim mag‘lub bo‘ladi,” – deb yozadi Dryukenmiller. U savdodagi 50 yillik tajribasiga tayanib, “bozor har qanday qo‘mitada bo‘lishi mumkin bo‘lmagan axborotni jamlaydi, va narx chiranish jarayonida bu axborotlarni qaror qabul qiluvchilarga yetkazadi”, deya ta’kidladi. Uning fikricha, 30 yillik AQSh davlat obligatsiyalarining daromadliligi 19 yildagi eng yuqori darajaga yetgani bozordagi nosozlik emas, balki moliyaviy tartib uchun Vashingtonga berilgan “ogohlantiruvchi signal”dir — fiskal taqchillik YAIMning qariyb 6 foizini, davlat qarzi esa 40 trillion dollarni tashkil etmoqda, va yuqoriroq qarz olish qiymati — bozorning hukumatni moliyaviy tartibga majburlash yo‘llaridan biridir.

Dryukenmiller Beysentening qayta sotib olish harakatlarini “likvidlikni qo‘llab-quvvatlash ko‘rinishida narxni boshqarish” deb ta’rifladi. U asosiy bir faktni keltirdi — e’lon chiqarilgandan so‘ng, 30 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi qisqa muddatga tushib ketdi, ammo atigi 12 soatga yetmasdan butun tusha qaytganligini ko‘rsatdi — ya’ni bozor narxining o‘zgarishi o‘zida qayta sotib olish natijasiga to‘g‘ridan-to‘g‘ri inkor. U qayd etdi, haqiqiy likvidlik boshqaruvi faqat bozor to'xtab qolganda (masalan, auksionlar muvaffaqiyatsiz yakunlanganda yoki xaridorlar yo’qolganda) bozorga aralashishi kerak, hukumatga manzur bo‘lmagan daromadlilik yo‘nalishida emas.

Dryukenmiller alohida ta’kidladi, uzoq muddatli AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi “AQShda mavjud yagona fiskal cheklov mexanizmi”dir. Sun’iy ravishda daromadlilikni pasaytirish siyosatchilarni tarkibiy taqchillik muammosini hal qilishga undovchi siyosiy rag'batni yo‘qotadi. U buni Ikkinchi Jahon urushi davridagi Federal rezervning 1942-1951 yillardagi daromadlilik chegarasini tartibga solishga qiyoslaydi, bu siyosatni tugatish uchun 1951 yildagi “AQSh Moliya vazirligi-Federal rezerv kelishuvi” zarur bo'lgan edi. Shuningdek, moliya vazirligining qisqa muddatli davlat obligatsiyalarini uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olishda foydalanishi — bu Federal reservezdan tashqarida miqdoriy yengillik shaklini ishga solishga o‘xshashini va fiskal hamda monetar siyosat o‘rtasidagi chegarani yanada xiralashtirishini ko‘rsatdi.

Dryukenmiller tanqidlari faqat nazariy emas. Uningcha, qayta sotib olish joriy sharoitda asoslilikdan mahrum — 10 yillik daromadlilik hozirda taxminan iqtisodiy yaxlit o'sish stavkasi atrofida bo‘lib, bu moliyaviy muhitning kengayganligini, cheklovli emasligini anglatadi. U ochiqchasiga dedi: bu bozor kamini o‘chirib yuborish emas, bu “signalizatsiya ovozi yoqmasa, uni sug‘urib olish bilan barobar”.

Beysente esa qayta sotib olish bo‘yicha qilgan izohi bilan aralashuv tusini kamaytirishga harakat qildi. 24-avgustdagi matbuot anjumanida, Moliya vazirligi “hozircha kengaytirilgan davlat obligatsiyalarini qayta sotib olish dasturi doirasida hech qanday obligatsiya sotib olmaganini”, keyingi operatsiya esa faqat 9-sentabrda amalga oshirilishini bildirdi. U, shuningdek, obligatsiyalar chiqarilishi “doimiy chiqarilish rejasiga binoan o‘tkazilishini” va kelgusi chorakdagi qayta moliyalash e’lonigacha aniq tafsilotlar ma’lum bo‘lishini ham urg‘uladi.

Biroq, Beysentening tinchlantiruvchi izohlari bozor ehtiyotkorligini bartaraf eta olmadi. Aynan Dryukenmiller tanqidlari yana davom etar ekan, 24-avgust kuni 30 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi yana 5,3% ni kesib o‘tdi va qayta sotib olishni jilovlash qildi deb bo‘lmaydi. Castle Securities qayta sotib olish rejasi “finansiyaviy bosim” deb nomladi hamda bu dollarni zaiflashtirib, inflyasiyani kuchaytirishi mumkinligi haqida ogohlantirdi. Dryukenmillerning aralashuvi “moliyaviy vazirlik chegaradan chiqyaptimi” haqidagi tortishuvni bozor chekkasidan Uoll-strit qalbiga ko‘tardi. U ko‘targan asosiy savollar — Vashington qisqa muddatli usullar bilan tarkibiy fiskal muammolarni yashiryaptimi — 40 trillion dollarlik qarz va qariyb 6% taqchillik fonida tobora kengroq rezonans topmoqda.