Uoll-strit investitsiya yo‘nalishi keskin o‘zgardi! Uzun muddatli obligatsiyalar daromadliligi oshgan bir paytda texnologik aksiyalardan “katta chekinish”, banklar esa oltin va mis konlari bilan asosiy yo‘nalishda kurashmoqda

Uzbekistan Maliyyaviy Axborot Ilovasi xabar bermoqda, sun’iy intellekt (AI) bilan bog‘liq texnologik kompaniyalar obligatsiyalari hajmining keskin oshishi, “AI kredit pufagi yorildi” bahslari avj olishi, 10 yillik va undan ko‘proq muddatli AQSh davlat obligatsiyalari daromadlari ko‘tarilishi natijasida, AI hisoblash quvvatiga asoslangan savdo mavzusi atrofidagi global texnologik aksiyalar “diskont stavkasi oshishi + moliyaviy bozorlarda riskka moyillik qisqarishi” holatining tipik to‘lqiniga duch keldi.

Uoll-strit moliya giganti Goldman Sachs statistikasiga ko‘ra, axborot texnologiyalari sektori (ya'ni aksariyat texnologik aksiyalar qatlami bo‘lgan IT sektori) o‘tgan hafta AQSh fond birjasida eng katta sof sotuv hajmini qayd etdi hamda so‘nggi ikki yildan ortiq davrdagi eng katta umumiy pozitsiya qisqarishini ko‘rsatdi. Eng muhimi, sotuv deyarli to‘liq institutsional uzun pozitsiyalar tez qisqartirilganligi sababli ro‘y berdi, qisqa pozitsiyalarning ko‘payishi emas — bu esa Uoll-strit institutlari foydani reallashtirish, AIga qaratilgan portfel konsentratsiyasini kamaytirish va klassik xavfsiz sektorlar tomon yo‘naltirish orqali daromadning ortishi riskidan qochishga harakat qilayotganini bildiradi.

Bu pozitsiyadagi o‘zgarish asosan AI savdosining bosqichma-bosqich yelka (leverage) qisqartirilishi va haddan tashqari to‘plangan pozitsiyalarning qisqartirilishiga taalluqlidir, ya’ni AI hisoblash quvvati hamda uning ilovalarining uzoq muddatli ehtiyojlariga to‘liq ishonchsizlanishda emas. Biroq, agar uzoq muddatli AQSh obligatsiyalari daromadlari va texnologik korxonalarning kredit spredlari ko‘tarilishi davom etsa, tashqi moliyalashtirishga tayanadigan, uzoq muddatda katta naqd oqim olishi kutilayotgan, mablag‘larni qayta tiklash davri uzoq bo‘lgan hamda diskont stavkasidagi o‘zgarishlarga juda sezgir AIga oid konsept-aksiyalar bosim ostida qoladi; biroq, kuchli erkin naqd oqimga ega, buyurtma ko‘rinuvi aniq bo‘lgan hamda texnologik to‘siqlari yuqori bo‘lgan AI hisoblash industriyasining etakchilari va muhim bulutli AI xizmat ko‘rsatuvchilari, institutsional yelka va to‘plangan pozitsiyalar chiqib bo‘linganidan so‘ng ilk bo‘lib moliyalarning qayta taqsimlanishini ko‘rishi mumkin, bozor esa AI hisoblash mavzusi bo‘yicha umumiy o‘sishdan asosiy ko‘rsatkichlar asosida saralashga buriladi.

Bu “short” hujumi emas, balki “long” chiqib ketishi! AI ishonchi obligatsiyalarning daromadi bilan sinovdan o‘tmoqda, texnologik sektorga eng katta sof sotuv to‘g‘ri kelmoqda

Goldman Sachs statistik ma’lumotlariga ko‘ra, axborot texnologiyalari sektori o‘tgan hafta AQSh fond birjasida eng yirik sof sotuvlarni qayd etgan eng ilg‘or segment bo‘ldi va bu keng ko‘lamli sotuv deyarli to‘liq uzun pozitsiyali sarmoyadorlarning chiqarilishidan kelib chiqqan.

Goldman Sachsning yetakchi tahlilchisi Robi Stankadning aytishicha, bu sektorning umumiy pozitsiyasi oxirgi ikki yildan ortiq davr mobaynidagi eng katta foiz pasayishini qayd etdi va bu investorlarning ushbu sohadagi riskli pozitsiyalarini ancha qisqartirganini ko‘rsatadi.

Ushbu institutsiya tayyorlagan diagrammada axborot texnologiyalari sektorining umumiy pozitsiyasi AQSh bozorining umumiy pozitsiyasining taxminan 20 foizini tashkil etadi — yil boshidagi deyarli 24 foizlik cho‘qqidan sezilarli darajada past. Sof pozitsiya statistik ko‘rsatkichi esa taxminan 19 foiz; yaqinda sodir bo‘lgan sotuvlar davrida bu ko‘rsatkich 2026 yildagi taxminan 26 foizlik cho‘qqidan taxminan 16 foizgacha tushib ketgan.

Bundan avval, har ikki indikator ham joriy yilning birinchi yarmida katta o‘sish ko‘rsatgan edi. Umumiy pozitsiya 2026 yil boshidagi taxminan 18 foizdan deyarli 24 foizgacha o‘sdi, sof pozitsiya esa taxminan 17 foizdan 26 foizgacha ko‘tarildi, shundan so‘ng iyun oyida Janubiy Koreya fond birjasida pasayish va iyul oyida global yarim o‘tkazgich sektori katta sotuvlarga duch kelganidan keyin sezilarli orqaga qaytdi.

Goldman Sachsdan Stankad yetakchiligidagi tahlilchilar guruhi ta’kidlashicha, eng so‘nggi sotuvlar deyarli to‘liq “long” pozitsiyalarning qisqarishidan kelib chiqqan va bu “short” pozitsiyalarning o‘sishidan emas — bu esa investorlar mavjud AI hisoblash mavzusidagi mashhur texnologik sektorlardagi ko‘tarilishga ustuvorlik beruvchi pozitsiyalarini qisqartirayotganini bildiradi.

Goldman Sachs tahlilchilari tadqiqot hisobotida bozor investitsiyaviy yo‘nalishlari o‘zgarganini bildiradi, biroq aniq aytadigan bo‘lsak, “AI hisoblash mavzusidan butunlay voz kechish” emas, balki “AI hisoblash texnikasi yuqori beta savdosi”dan “yelka qisqartirish, haddan tashqari to‘plangan pozitsiyalarni qisqartirish + yuqori naqd oqim va uzoq muddatli past konsentratsiyali aksiyalarga balanslash + kross-aktiv diversifikatsiyalash”ga o‘tish sodir bo‘lmoqda.

Goldman Sachsning ma’lumotiga ko‘ra, global хedj-fondlar iyul oyidan boshlab doimiy tarzda daromad qilish uchun qisqa muddatli pozitsiyalarni ochib, AQSh aksiyalarida sof sotuvchi rolini oldilar, sof yelka (Net Leverage) ko‘rsatkichi 48,3 foiz bilan bir yilning eng past nuqtasiga tushdi; uning ustiga axborot texnologiyalari sektori eng katta sof sotilgan sektorga aylandi va sotuvlar deyarli to‘liq “long” pozitsiyalar qisqaruvchi kuchlar tomonidan amalga oshirildi. Texnologik sektor umumiy pozitsiyasi yil boshidagi deyarli 24 foiz cho‘qqidan taxminan 20 foizgacha, sof pozitsiya esa taxminan 26 foizdan 16 foizgacha tushdi. Bu institutlar “haddan tashqari to‘plangan pozitsiyalardan va portfel tebranishidan chiqish” strategiyasini ko‘rsatadi, AI fundamental asoslari butunlay qulab tushishiga katta miqdorda yangi shortlar ochish orqali emas.

10 yillik va undan uzoq muddatli AQSh obligatsiyalari daromadlarining keskin oshishi va bond chiqarish ikki tomonlama bosimi Uoll-strit strategiyasi va investitsion yo‘nalishlarini o‘zgartirdi

Goldman Sachs tahlilchilari ta’kidlashicha, uslub o‘zgarishining asosiy omili “uzoq muddatli diskont stavkasi + AI moliyalashtirish qiymati”ning ikki karra va doimiy oshishi bo‘ldi: 30 yillik AQSh obligatsiyasi daromadliligi bir paytlar taxminan 5,33 foizga yetdi, 10 yillik esa 4,7 foizga yaqinlashdi, bu esa texnologik aksiyalarning kelajakdagi naqd oqimi diskontini, ma’lumot markazlari loyihalarini moliyalashtirish xarajatlarini va AQSh obligatsiyalarining aksiyalarga nisbatan alternativ jozibasini bir vaqtda ancha oshirdi.

2026 yildan buyon AIga aloqador obligatsiyalar chiqarilishi hajmi taxminan 220 milliard dollar bo‘lib, o‘tgan yildagi 12,5 milliard dollardan ancha yuqori; texnologiya obligatsiyalari kredit spredi taxminan 89 bazaviy punktga chiqdi, bu umuman investitsion toifaga mansub obligatsiyalarga nisbatan taxminan 9 punkt kengroq bo‘lib, investorlar endi “AI moliyalashtirish riskiy premyasini” balandroq talab qilayotgani ayon bo‘lmoqda. Ammo, AI obligatsiyalari asosan uzoq muddatli “termiy premyani” kuchaytiradi, daromadlilikning oshishi uchun yagona sabab emas — AQSh davlat byudjetidagi kamomad, inflyatsiyaning kuchliligi va Federal zaxira bankining obro‘si asosiy sabablardir.

Goldman Sachs hisobotida tilga olingan “AI harakatlanishining susayishi” asosan narx momenti faktori tarkibiy o‘zgarishini bildiradi, bu AI buyurtmalari, Token talabi yoki hisoblash investitsiyalari cho‘qqisiga yetgani degani emas: dasturiy ta'minot uch oylik momentumda “long” pozitsiyalarning eng katta ulushiga aylandi, yarimo‘tkazgich va AI aralash sektori esa “short” tomoniga siljidi — bu investitsiya asosiy yo‘nalishini “AI sanoat zanjirida kim eng katta sarmoyani o‘zlashtira oladi”dan “kim hisoblash va Tokenlarni kuchli daromadga, har bir aksiyaga to‘g‘ri keladigan foyda (EPS) va erkin naqd oqimga aylantira oladi”ga o‘zgarishini aks ettiradi. Goldman Sachs korporativ AI hisoblash infratuzilmasi sarmoyalari tezlashayotganini, tobora murakkablashib, kengayib borayotgan inferens jarayonlari bulutli hisoblash giganti kompaniyalarining AI hisoblash imkoniyatlari chegarasini qisqartirishi kutilayotganini bildiradi.

Shunday qilib, AI hisoblash mavzusidagi savdolar butunlay tugamadi, shunchaki farqsiz baholash kengayish davri yakunlandi: erkin naqd oqimi barqaror bo‘lgan platformaga asoslangan bulutli xizmat yetakchilari, AI dasturiy ilovalari, aksiyalari va EPS dinamikasi aniq farqlanadigan yirik xotira chip kompaniyalari hamda axborot markazlari asosiy yetkazib beruvchilarida imkoniyat saqlanib qolmoqda; yangi modeldagi, qarzga va doimiy moliyalashga katta tayanadigan bulutli kompaniyalar esa balanslar hisobi bo‘yicha qiyin sinovga duch keladi.

Kross-aktiv darajada, Goldman Sachs tahlilchilari xulosasiga ko‘ra, moliyalar “yuqori sifatli AI naqd oqimi + bank + qattiq aktivlar”dan iborat “barbell” (og‘ir ko‘taruvchi qo‘l asbobi) investitsion portfelini tezroq shakllantirishda davom etmoqda: Yevropa va Yaponiyaning banklari daromadlilik egri chizig‘ining ko‘tarilishi, uzoq muddatli yuqori foiz stavkalari kutilyotgan sharoit va sof foiz daromadi (NII) yaxshilanishidan foyda topmoqda; oltin va unga yaqin bo‘lgan tog‘-kon kompaniyalari byudjet kreditlarining qadrsizlanishi va dollar kursining pasayishidan foyda ko‘radi; mis konlari esa energiya infratuzilmasi sohasida, elektr tarmog‘i, data markazlar hamda geosiyosiy yoki Sharq va G‘arbning super davlatlar o‘rtasidagi raqobat doirasida eng asosiy fiziki yetkazib berish cheklovlaridan manfaatdor bo‘lmoqda.

Goldman Sachs qo‘shimcha qiladi, biroq investorlar barcha real aktivlarni g‘olib deb hisoblashlari kerak emas — kommunal xizmatlar va ko‘chmas mulk bondu muqobil tarzda ommaviy sotuvga duch kelmoqda. Agar uzoq muddatli bond premyasi, kredit spredi va AIga oid moliyalashtirish takliflari sezilarli oshishda davom etsa, Yevropa va Yaponiyadagi bank aksiyalari, oltin, mis konlari, hozirgi naqd oqimga ega AI dastur platformalari va yuqori sifatli asosiy ko‘rsatkichlari bilan uzoq muddatli kam to‘plangan aksiyalar bozor yetakchiligi rolini olish ehtimoli yuqori.