Bozor uslubi o‘zgardi! AI investitsiyasi yo‘nalmoqda!

👆Ko‘k harfga bosing, bizni kuzatib boring

Morgan Stanley hisobotlari

Keling, haftalik tahliliy hisobot bilan davom etamiz. O‘tgan safar aytgan edik, Morgan Stanley’ning fikricha, bozor uslubi o‘zgarmoqda, AI dastlabki past sifatli va yuqori volatillik bosqichidan, o‘rta muddatli yuqori sifatli va barqaror bosqichga o‘tyapti. Bu safar esa, qanday yangi xulosalar va o‘zgarishlar kuzatildi? Keling, tahlil bilan tanishaylik.

Hisobotga ko‘ra, so‘nggi ikki oy ichida yuqori sifatli va yuqori erkin naqd pul chiqimi bo‘lgan aksiyalar umuman 16% ga oshgan. Yuqori yalpi foyda marjasiga ega kompaniyalar 9% ga, daromadlar o‘sishi barqaror bo‘lgan kompaniyalar ham 9% ga o‘sgan, kapital xarajatlari past kompaniyalar esa 8% ga ko‘targan.

Yuqoridagi tematik ko‘rsatkichlar bozor uslubining past sifatdan yuqori sifatga o‘tayotganini bildiradi, ilgari bergan taxminimiz tasdiqlandi.

Uslubiy o‘zgarish qachon boshlangan? Morgan Stanley ta’kidlaydi, iyun oyida, yarimo‘tkazgichlarni aks ettiruvchi foyda qayta ko‘rib chiqilishi kengligi eng yuqori darajaga chiqdi. Bu ko‘rsatkich — tahlilchilar prognozlarini oshirgan kompaniyalar sonining kamayganlaridan ayirib, jami kompaniyalarga nisbatan olish. O‘sish sur’ati maksimal darajaga yetgan zahoti, aksiyadorlik bozorida yetakchilik keskin almashadi. Eng oddiy kuzatuv oynasi — bu sifat omili: 12 oy ketma-ket orqada qolganidan so‘ng, hozirda yana oldinga chiqa boshladi.

Jamoa yarimo‘tkazgichlar va xotira bozorini muhokama qilib, ularni kumushga qiyoslaydi, chunki ikkalasida ham ommaviylik va momentum xususiyati bor, shu sababli, yarimo‘tkazgichlar qisqa muddatda yetakchilikka qaytish ehtimoli past. Bu Morgan Stanley’ning oldindan o‘rta tsiklga o‘tish va bozor yuqori sifatga yuzlanishini ko‘rsatuvchi fikri bilan hamohangdir.

Momentum aksiyalari haqida hisobotda aytilishicha, iyun va iyul oylarida katta pasayishdan so‘ng, momentum aksiyalari parchalandi, lekin u, strategik omil sifatida, o‘rta muddatda yana ommalashishi mumkin. Faqat, bu safar momentum omilining asosiy kompaniyalari avvalgidek bo‘lmasligi mumkin.

AI qabul qiluvchilari va AI ta’minotchilari o‘rtasidagi ikki qanot bo‘yicha, Morgan Stanley AI qabul qiluvchilarini afzal ko‘radi. Chunki ularning tadqiqotlariga ko‘ra, yetakchilik sohalarda servisga, haq evaziga xizmat ko‘rsatish va og‘ir asbob-uskunaga muhtoj bo‘lmagan sohalarga o‘tyapti. Bu sohalarda foyda prognozlarining oshirilishi bozor bo‘yicha eng kuchlilardan. Eng ajralib turadiganlari — moliyaviy xizmatlar va sug‘urta sohalari.

Keling, qisqacha xulosa qilamiz. Morgan Stanley erta sikldan o‘rta siklga o‘tishni tasdiqlamoqda, yuqori sifatli kompaniyalar ustunlikda bo‘ladi, moment omili qisqa muddatda bosim ostida bo‘ladi, lekin o‘rta muddatda yana rag‘bat topishi mumkin, shunchaki tarkibi boshqa kompaniyalardan iborat bo‘lishi mumkin. Bundan tashqari, AI qabul qiluvchilar AI ta’minotchilaridan yaxshiroq chiqadi, xususan servis boʻlimlari va moliya va sug‘urta sektorlari ustun keladi.

Endi ikkinchi chorak moliyaviy hisobotlar konferensiyasi natijalari: Bu yil Morgan Stanley quyidagi xulosalarga keldi:

Birinchidan, prognozni oshirish ko‘rsatkichi rekord darajaga chiqdi, deyarli 25% holatda uchraydi. Foyda qayta ko‘rib chiqish kengligi ham 24% ijobiy, ya’ni o‘zgarish ijobiy hududda.

Ikkinchidan, buyurtma va talab birinchi chorakdan keyin ham yaxshilandi.

Uchinchidan, Russell 3000 ning ikkinchi chorakdagi daromad medianasi 8% ga, EPS 14% ga, kapital xarajatlari esa 10% ga o‘sdi.

Xulosa qilib aytganda, Morgan Stanley ikkinchi chorakning fundamentali juda mustahkam, prognozlar talablarga asoslangan holda oshirilgan, xarajatlarni qisqartirish natijasi emas. Lekin, bozor allaqachon sifati o‘zgarib bormoqda, shuning uchun faqatgina EPS kutilmalaridan yuqori natija yetarli emas, balki erkin naqd pul prognozining oshirilishini ham ko‘rish zarur, faqat shunda aksiyalar narxi tezlashadi.

Keyingi, AI sohasida Morgan Stanley aytadi: AI infratuzilmasi qurilishi sekinlashmayapti. Ko‘pchilik muhokamalar hali ham ishlab chiqarish quvvatlariga qaratilgan, lekin sarmoya samaradorligi va kapital xarajatlarni monetizatsiya qilish masalalari ancha ko‘paydi. Data markazlari va energiya bo‘yicha fikrlar ortib bormoqda, chunki elektr ta’minoti eng katta bo‘g‘in bo‘lib bormoqda.

Kapital xarajatlari bo‘yicha Morgan Stanley hali ham kuchli o‘sishni ko‘radi, lekin hamma qachon o‘sish sur’ati to‘xtaydi, deb ko‘z tutmoqda. Bu bosqichdagi cheklov asosan chiplar, elektr va barcha turdagi ulovlar bilan bog‘liq, diqqat endilikda kapital xarajatdan erkin naqd pul, monetizatsiya va investitsiya qaytishiga qaratilmoqda. Shuning uchun Morgan Stanley hisoblaydiki, AI provayderlari bo‘yicha bozor bahslari davom etadi, AI ichida rotatsiya ham kutiladi, lekin AI qabul qiluvchilaridagi bahslar kamroq va ularning natijalari yanada yaxshiroq bo‘lishi mumkin.

Oxirida — portfel tarkibi. Morgan Stanley moliya, sanoat va diskret iste’mol sohalarida “overweight”ni tavsiya qiladi. Texnologiya, aloqa, sog‘liqni saqlash, materiallar, kommunal xizmatlar, iste’mol xizmatlari va energiyaga “market weight”; asosiy iste’mol va ko‘chmas mulkka esa “underweight”ni maslahat beradi.

Shuningdek, aytishicha, so‘nggi ikki oyda Brent neftining o‘sishi fond bozoriga ikki baravar bosim ko‘rsatdi va bu, narxlar pasayishining bozorga beradigan rag‘batidan ikki barobar yuqori. Demak, neft narxi o‘sishdan to‘xtasa, bu fond bozoridagi bosimni ancha yumshatadi. Demak, qisqa muddatda AQSH aksiyalari uchun asosiy risk energiya masalasi bo‘lib qoladi. Va energiya aksiyalari risk to‘liq yemirilgunga qadar portfel uchun yaxshi xedj beradi.

Agar bo‘g‘oz muammosi davom etsa va neft narxi keskin oshib ketsa, Morgan Stanley aytadiki, o‘shanda Federal Zaxira tizimi bozorni qutqarishini, lekin birinchi navbatda bozor juda keskin savdoga guvoh bo‘lishini kutish kerak.

Jason fikricha, hisobotda bitta jihat alohida muhokamaga arziydi — ya’ni, bozor “yaxshi moliyaviy hisobot” deganda nimani nazarda tuta boshladi?

Ilgari, EPS prognozdan yuqori chiqsa, kapital xarajatlar katta bo‘lsa bo‘ldi, bozor hozirgi natijalardan mamnun, kelajakka umid katta bo‘lardi. Endi esa, faqat EPS yetarli emas, kapital xarajatlar ham juda ko‘paymasligi kerak, daromad bilan muvozanatda bo‘lishi zarur, yana ham yetarli emas, erkin naqd pul prognozi ham oshirilishi kerak, shunda bozor qoniqadi.

Bu nimani anglatadi? Bozor tanqidiylik qiladi, katta xarajatlar oldida xavotir kuchaygan va tez qaytish ko‘rishni xohlayapti. Ammo kim tez yoki barqaror naqd pul oqimi bilan qaytarishi mumkin? Microsoft nisbatan yaxshi, lekin yana ikki yirik bulut kompaniyasi, besh bulut kompaniyasi yoki OA’ning ikkita yirik modeli bunday emas. Ochiq aytganda, xarajat va foyda orasidagi tafovut mavjud bo‘lsa, eng oddiy chora — aksiyani sotish. Agar AI ta’minotchilarida foyda yo‘q bo‘lsa, AI qabul qiluvchilariga e’tibor qaratiladi; ularga oldin kam qiziqilgan va kutish past bo‘lgan, hozir AI yordamida samaradorlik oshmoqda va daromad ham, foyda ham tez o‘smoqda, xususan, foydaning o‘sishi tezroq.

Xo‘sh, biz nima qilishimiz kerak? Hammaga ergashamizmi?

Bu savol menda o‘sha vaqtdagi Uber va Didi o‘rtasidagi raqobatni eslatadi. O‘sha paytda, ikkala kompaniya haydovchilarga mukofot, yo‘lovchilarga chegirma berib, bozor uchun katta xarajatlar qilgan, natijada bosqichma-bosqich eng katta yutqazuvchi haydovchilar va yo‘lovchilar bo‘lib chiqqan. 2016 yilda Didi Uber’ni sotib olganidan keyin subsiya urushi pasaydi, haydovchi mukofot va yo‘lovchi chegirmalar qisqarib, foyda yana platformaga qaytdi.

Bugun AI ta’minotchilari katta kapital kiritmoqda, AI qabul qiluvchilar esa subsidiyalangan ish vositasini olmoqda. Bu bosqichda qabul qiluvchilar, go‘yo Uber va Didi raqobatida foyda ko‘rgan haydovchi va yo‘lovchilar kabi, samaradorligini oshiradi.

Biroq, ikkita masala ustida o‘ylash kerak. Birinchisi, bu bonusning qanchasi o‘zining raqobatdosh himoya devoridan, qanchasi boshqalarning ortiqcha raqobatidan kelmoqda? Xulosa boshqacha bo‘lsa, sarmoya ob’ekti ham mutlaqo boshqa bo‘ladi.

Ikkinchisi, raqobat barqarorlashganda, model narxlari tez tushmayotgan va xizmat shartlari qisqarayotgan paytda, bozor yetakchiligi katta ehtimol bilan yana AI ta’minotchilariga o‘tadi.

Men uchun, men aylanma vaqtini aniqlay olmayman, lekin yuqori sifatli yirik kompaniyalar har doim bozor pozitsiyasiga ega bo‘ladi, uzoq muddatda ustun chiqadi, deb hisoblayman, shu bois bu aksiyalarni ushlab turaman va rotatsiyani xotirjam qabul qilaman, sabr bilan hosilni kutaman.