Bitcoin yana 80 ming dollarga qaytdi, lekin MSCI yana xavfli qilichni ko‘tardi! Strategy (MSTR.US) faxrlanadigan moliyalashtirish flywheeli "indeks identifikatsiyasi sinovi"ga duch keldi

Intelligent Moliya APP xabariga ko'ra, dunyodagi eng katta bozor qiymatiga ega bo'lgan kripto-valyuta bitcoin yaqinda yana 80 ming AQSh dollaridan oshdi va bu Michael Saylor boshchiligidagi Strategy (MSTR.US) kompaniyasiga vaqtincha nafas olish imkonini berdi — kompaniya aksiyalari o'tgan haftada 35% dan ortiq tiklandi, biroq oxirgi bir yil ichida jami 60% ga yaqin pasayib qolmoqda. Bu, shuningdek, bitcoin savdo narxi ko‘tarilishi Strategy ning bitcoin aktivlarining sof qiymati va kapital bozori optimizmini tiklashga yordam berishini, biroq kompaniyaning oddiy aksiyalar, imtiyozli aksiyalar va boshqa qimmatli qog‘ozlarni chiqarib kriptovalyutalarni moliyalashtirish va doimiy bitcoin xaridining tuzilmaviy tavakkalchiliklarini bartaraf etmasligini ko‘rsatadi. Shu kungacha, kompaniya bitcoin xaridi uchun 60 milliard AQSh dollaridan ortiq sarmoya kiritgan va hanuz yangi kapital manbaini izlamoqda.

Dunyo bo‘ylab indekslarni tuzuvchi kompaniya MSCI ning so‘nggi munozaralari markazida bitcoinning o‘zi emas, balki “ish yurituvchi kompaniya” va “sarmoya vositasi” chegarasini yangidan belgilash turibdi: agar “bitcoin yirik savdogari” va “bitcoin soyali aksiya” unvoniga ega Strategy kompaniyasi MSCI tomonidan asosan aktivlar to‘plash bilan shug‘ullanadigan, yetarlicha ish yurituvi bo‘lmagan biznes deb baholansa, indeksga kiritilish huquqidan ayrilishi mumkin. Natijada bu passiv kapitalning chiqib ketishi, investorlar qamrovi pasayishi, moliyalashtirish qiymati oshishi va aksiyadorlik suyultirilishi bosimiga olib keladi. Demak, bu nafaqat potentsial indeks o‘zgarishi, balki Saylor tomonidan olib borilayotgan “kriptovalyuta narxi ko‘tariladi, qimmatli qog‘oz chiqarilib moliyalashtirish amalga oshiriladi, ko‘proq bitcoin xarid qilinadi” kapital aylanishining tizimli bosim sinovi hamdir.

Michael Saylor boshchiligida, Strategy kompaniyasi (ilgari MicroStrategy nomi bilan tanilgan) 2020-yildan kompaniya pulining deyarli barchasini bitcoin ga sarmoya kiritish bilan shug‘ullana boshlagan edi. Shunday qilib, Strategy'ning rivojlanishi — aksiyalarni sotish, bitcoin sotib olish, bitcoin tarixida misli ko‘rilmagan bozor o‘sishiga tayanish va bu jarayonni takrorlashga asoslangan innovatsion aylanish strategiyasi ustida qurildi. Eng yuqori nuqtada, kompaniyaning bozor qiymati u tasarrufidagi kripto-aktivlar qiymatidan ancha yuqori bo‘lgan. Bugun esa bu narx ustunligi bozorga savol ostida, fond bozoridagi investorlarning “bitcoin xazinasiga asoslangan model”ga ishonchi tez susaymoqda.

Bitcoin tiklanganiga qaramay “indeks identifikatsiyasi inqirozi” hal bo‘lmadi: MSCI ish yurituvchi kompaniya chegaralarini qayta ko‘rib chiqmoqda

Bitcoin narxining tiklanishi Michael Saylor boshchiligidagi Strategy kompaniyasiga biroz vaqtli imkoniyatlar ochdi. Lekin bozor bosimi yumshay boshlagan bir vaqtda, indeks tuzuvchi MSCI tomonidan ilgari yuzaga chiqqan tahdid qayta paydo bo‘ldi.

MSCI, ushbu kompaniyani global fond indekslaridan chiqarib tashlashi mumkin bo‘lgan qoidalarni ishlab chiqishni ko‘rib chiqmoqda va bu Strategy kompaniyasining ulkan bitcoin portfeli asosida moliyaviy tuzilmasiga yangi bosimlar olib kelishi mumkin. MSCI tomonidan o‘tkazilayotgan ushbu fikr almashinuvi — ayni paytda Saylor ko‘proq kapital to‘plab, yana bitcoin xarid qilish uchun harakat qilayotgan bir paytda — bozor xavotirini yanada kuchaytirdi. Xususan, aksiyadorlikning suyultirilishi va 60 milliard AQSh dollaridan ortiq bitcoin sotib olish dasturiga kerakli moliyalash uchun chiqarilgan qimmatli qog‘ozlar samaradorligiga ishonchsizlik ortmoqda.

Loyiha rejasida, MSCI asosan aktivlar to‘plash bilan shug‘ullanadigan, amaliy ish yuritishga ega bo‘lmagan kompaniyalarni chiqarib tashlashni taklif qilmoqda. MSCI xabar berishicha, agar 2024-yil may oyi ma’lumotlaridan ushbu metodika asosida foydalanilsa, Strategy, Yaponiyaning bitcoin jamgʻarma kompaniyasi Metaplanet Inc. va uran aktivlariga sarmoya kirituvchi Yellow Cake Plc indeksdan chiqarilgan bo‘lar edi.

Ushbu loyiha, yil boshida allaqachon so‘nib ketgandek tuyulgan tahdidni yana kuchaytirdi. O‘shanda, MSCI raqamli aktivlarga katta sarmoya kirituvchi kompaniyalarga alohida qoidalar ishlab chiqish rejasidan voz kechib, o‘rniga, ish yurituvchilikdan ko‘ra sarmoyaga e’tibor qaratgan kompaniyalarni kengroq tahlil qilishini bildirgan edi.

Hozirgi kundagi asosiy fikr ham shu farqqa asoslangan. MSCI bu oyning boshida e’lon qilgan loyiha maxsus bitcoin yoki boshqa raqamli aktivlarga qoidalar qo‘llash uchun emas, balki bir kompaniyaning yetarli darajadagi ish yuritishi bor-yo‘qligini, aksiyadorlik indeksiga loyiqmi-yo‘qmi, aniqlash uchun ishlab chiqilgan.

Macquarie Capital indeks strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi Edward Yoon shunday dedi: “MSCI bu boradagi munozarani tubdan kengaytirdi: aynan qanday kompaniyalar ish yurituvchi deb e’tirof etilishi va aksiyadorlik bozoriga moslashtirilgan MSCI indeksiga kiritilishi mumkin?”

Bitcoin yana 80 ming AQSh dollaridan oshishi bilan, Strategy aksiyalari so‘nggi bir hafta ichida 35% ga tiklandi, bu kriptovalyuta bozori va kompaniya aksiyalari uzoq pasayganidan so‘ng biroz nafas oldirish imkonini berdi. Shunga qaramay, kompaniya so‘nggi bir yil ichida hanuz 60% ga yaqin yo‘qotgan.

Passiv kapital chiqib ketishi va moliyalashtirish narxining oshishi: indeksdan chiqarilish Strategy kapital tuzilmasiga bosim qilishi mumkin

Asosiy indeksdan chiqarilish ehtimoli, Strategy kapital tuzilmasiga yana bosim qo‘shishi mumkin. Aksiyani ushlab turishga majbur bo‘lgan investorlar guruhining qisqarishi bozor talabining pasayishiga, aksiyalarning narxi esa bosim ostida qolishiga olib keladi.

Stephens Inc.'ning indeks balansini tiklash va strategik imkoniyatlar bo‘limi boshqaruvchi direktori Melissa Roberts shunday deydi: “Asosiy indeksdan chiqarish, qisqa muddat ichida aksiyalarning sotuvi va texnik bosimga olib kelishi va hattoki bozorda kompaniya asoslaridan ko‘ra texnik ta’sir kuchli bo‘lish ehtimolini oshiradi. Eng og‘ir oqibatlardan biri, aksiyaning investorlar e’tiborining katta qismini yo‘qotishi bo‘lishi mumkin. Umuman olganda, aksiyalarning indeksdan chiqarilishi aylanmani oshiradi va aksiyadorlar tarkibi isloh qilinayotgan davrda aksiyalar narxi orqada qoladi.”

MSCI avgust oyida e'lon qilgan loyiha asosida, besh moliyaviy ko‘rsatkich: ish yurituvchi aktivlarning zichligi, xarajatlar zichligi, pul oqimi, adolatli qiymat zichligi hamda kapitaldan foydalanish koeffitsienti asosida kompaniyalarni tanlash taklif qilingan. Agar kompaniya asosiy ish yurituvchi aktivlar mezonidan o‘tmasa va yana beshta moliyaviy testdan to‘rttasini bajarmasa, kompaniya indeksga kiritishga mos emas, deb baholanadi.

Yoon aytishicha, bu metodika iqtisodiy faoliyati ko‘proq sarmoya vositalariga yaqin, ish yurituvchi kompaniyalarga emas, deb baholanishi mumkin bo‘lgan subyektlarni aniqlash uchun mo‘ljallangan. Hozirgi paytda birja fondlari, investitsiya jamg‘armalari va tijorat rivojlantirish kompaniyalari MSCI investitsiya indeksidan chiqarilgan.

Yoon yana deydi: “Demak, bu loyiha bilan butunlay yangi tushuncha kiritilayotgan emas. Aksincha, mavjud qoidalarni an’anaviy kompaniya tuzilmasiga ega bo‘lgan, ammo, ehtimol, sarmoya vositalariga xos iqtisodiy xususiyatlarga ega bo‘lgan kompaniyalarga ham kengaytirilyapti.”

Qisqa muddatli kapital oqimi emas, balki qoidalar uchun precedent? Aktivi asosiy bo‘lgan listlangan kompaniyalar uchun fundamental identifikatsiya savoli

Asosiy bahs shunda: Strategy kabi kriptovalyuta jamg‘arma kompaniyalari faoliyatlarini tobora ko‘proq aktivlar to‘plashga asoslashayotgani sababli, indeks tuzuvchilar ish yurituvchi kompaniya hamda sarmoya vositalarini qanday farqlashi lozim?

TD Securities bosh tahlilchisi Lance Vitanza: “Bizning xulosamiz shuki: bu munozara qisqa muddatda MSTR aksiyalari narxi uchun kapital oqimi riski yarata olmaslikdan ko‘ra, precedent sifatida, bitcoin treasury/xazinasi bo‘lgan kompaniyalar va aktivga asoslangan boshqa listlangan kompaniyalar uchun muhimroq bo‘lishi mumkin. Fikrimcha, investorlar bu loyiha kengroq ta’sir doirasini yetarlicha baholamayotgan bo‘lishi mumkin” dedi.

Hammasining asoschisi bo‘lgan Saylor boshchiligidagi Strategy javob bermadi. Kompaniya esa ijtimoiy tarmoq postida shunday degan: “Indeks tuzuvchilar barcha bozor sharoitlarini inobatga olgan holda baholashi lozim, korxonalar qaysi aktivlarni ushlab turishni xohlashini hal qilmasligi zarur. MSCI taklifi reglament organlari, bozor va uning o‘z mijozlari pozitsiyasidan ham jiddiy farq qiladi”.

Hozirgi loyiha, shuningdek, mavjud indeks tarkibiga kiritilgan kompaniyalar uchun qoidalarning o‘zgarishi natijasida yuzaga keladigan zararni kamaytirishni ham ko‘zda tutadi. Yoon ta'kidlaydi: MSCI qaror qabul qilishdan oldin kuzatuv ro‘yxati, xavfsizlik darajasini belgilash, va kompaniya ketma-ket ikki nazorat davridan o‘ta olmasa, faqat shundan keyin chiqarishni ko‘rib chiqmoqda.

U yana deydi: “Shu ehtiyotkorona yondashuv, chiqariluvchilar va investorlar potentsial ta’sirni baholashi uchun vaqt beradi hamda indeksga mos sarmoya portfellari uchun keraksiz bezovtaliklarning oldini olishga yordam beradi.”

MSCI bozor ishtirokchilaridan fikrlarni olmoqda, so‘rov muddati sentabr oxirigacha, va oktyabrda so‘rov natijasini e’lon qilish rejalashtirilgan.