Avgustdagi to‘lqinlar: Besent aralashuvi va siyosiy choralar sezdirmay ochildi

Avgust odatda bozorning sust mavsumi bo‘lishi kerak edi, biroq u chuqur siyosiy signallar tarqatilgan voqeaga aylandi.

AQSh Moliya vaziri Scott Bessent birin-ketin dollar/yen kursi va AQSh uzoq muddatli obligatsiyalar bozoriga aralashib, bozorga aniq signal yubordi: rasmiylar pul birligining qadrsizlanishini tanlashga tayyor, lekin obligatsiyalar bozorining qulashiga yo‘l qo‘ymaydi. Ushbu bayonot investorlarning joylashish mantiqini qayta shakllantirdi, oltin, bitcoin va sanoat metallar yana bozor diqqat markaziga aylandi, sun’iy intellekt haqidagi hikoya esa "qurilish davri"dan "qo‘llash davri"ga tezlashib ko‘chmoqda. Goldman Sachs hamkori Mark Wilson bu voqealar ketma-ketligini "og‘ir oqibatli avgust voqealar ketma-ketligi" deb baholadi.

Wilsonning fikriga ko‘ra, Bessentning aralashuvi oydagi eng muhim siyosiy nuqta bo‘ldi. U avval dollar/yen kursiga aralashdi, so‘ng AQSh uzoq muddatli obligatsiyalar muddatidan oldin sotib olinish (ya’ni "twist" operatsiyasi)ni ilgari surdi – shu bilan birga, banklar balansini kengaytirish, Federal Reserv balansini qisqartirish kabi choralarni ham birgalikda ko‘rsatdi va bozorga siyosiy vositalar to‘plami hali tugamaganini ko‘rsatdi. Goldman Sachs foiz stavkalari jamoasi qayd etadiki, mazkur oldi-sotdilar uzoq muddatli taklif va talabni bir oz yaxshilashi mumkin, lekin global (faqat AQSh emas) uzoq muddatli daromadlilikning asosiy harakatlantiruvchisi o‘zgargani yo‘q.

Bozor bu siyosiy signallarga juda tez va bevosita javob berdi. O‘tgan o‘n kunda investorlar "qiymat saqlash" aktivlaridagi kam ekspozitsiyadan xavotirlandi, oltin, bitcoin va metallarga investitsiya mantiqi yana investorlar suhbatlari markaziga qaytdi.

Shu bilan bir paytda Nvidia bir kunda bozor qiymatini deyarli 500 milliard dollar oshirdi, dasturiy ta’minot ETF IGV so‘nggi yigirma yildagi eng yaxshi kunlik o‘sishni qayd etdi, biroq S&P 500 indeksi sun’iy intellektga bog‘liq aksiyalarni chiqarib tashlaganda kuniga 0,7%ga pasaydi – bozor qamrovi bu asrda juda kam uchraydigan darajada past bo‘ldi – ikkita diametral qarama-qarshi hikoya bitta bozor ichida parallel ishlamoqda.

Siyosiy "asosiy karta": Bessentning "twist" operatsiyasining asl ma’nosi

Uzoq muddatli daromadlilikning doimiy oshishi aksiyalar bozorining uzoq davom etgan "bull market"i uchun ochiq xavf hisoblanadi, ayniqsa rivojlangan mamlakatlar byudjetlari yomonlashgan sharoitda. Bessentning bir qator aralashuvlari muhim siyosiy burilish nuqtasi bo‘ldi.

Mark Wilson ta’kidlaydi, Bessentning "twist operatsiyasi" va so‘nggi siyosiy harakatlar asosiy signal beradi: Federal Reserv va Moliya vazirligi siyosati o‘zaro muvofiqlashtirilgani aniq bo‘lib, rasmiylar nominal o‘sishga barcha imkoniyatlar bilan tayyor turadi. Bu milliardlab dollarli obligatsiyalarni qayta sotib olish orqali qarz miqdorini o‘zgartira olmaydigan masala emas, bu siyosiy reaksiya funksiyasi yanada ochiq bo‘ldi – davlat rasmiylari obligatsiyalar bozori buzilishidan oldin pul qadrsizlanishini tanlaydi.

Goldman Sachs foiz stavkalari jamoasi ochiq bildirib o‘tdiki, bu safar ham oldi-sotdilar asosiy taklif-talabni biroz tavozunlashtiradi, biroq global uzoq muddatli daromadlilikni oshirayotgan asosiy omil – rivojlangan davlatlar budjet muammolari – o‘zgarishsiz qoldi. Shunga qaramay, bu aralashuv joylashish nuqtayi nazaridan texnik effektidan ancha ulkan: investorlarga nominal o‘sishni siyosat kafolatlashini bildiradi va "qiymat saqlash" aktivlarida ekspozitsiyasi kam bo‘lganlar vaziyatdan ortda qolmoqda.

Wilson ta’kidlaydi: O‘tgan o‘n kunda oltin, bitcoin va metallar bo‘yicha investitsiya strategiyasi yana bozor markaziga qaytdi, bularning barchasi mazkur siyosiy signallarning to‘g‘ridan-to‘g‘ri aksidir.

Nominal o‘sish: Nvidia va AI kapital sarfini makro hikoyasi

Bessent aralashuvining siyosiy maqsadi aniq: Qo‘shma Shtatlarning kuchli nominal o‘sishini qo‘llab-quvvatlash. Wilson aytadi, mikro darajada Nvidiadan ko‘ra bu hikoyani yaqqol ko‘rsata oladigan kompaniya yo‘q.

Goldman Sachs Nvidia ikkinchi chorak natijalari e’lon qilgach, 2028 yilgi daromad prognozini 955 milliard dollarga ko‘tardi, bu avvalgi prognozdan 165 milliard dollarga ko‘p – bu bir kechada Mercedes-Benz yoki BP darajasidagi korxona (yor yillik daromad asosida)ni yo‘q joydan yaratishga tengdir.

Yanada e’tiborga loyigi, Goldman Sachs prognoziga ko‘ra, Nvidia daromadi ikki yil ichida 543 milliard dollarga o‘sadi (2026 yildagi 412 milliard dollardan 2028 yildagi 955 milliard dollarga), bu esa ikki yilda Evropaning eng yirik daromadli ikki kompaniyasi – Volkswagen va Shell – hajmini yaratishga barobar.

Bu orada, avgust oyida investitsiya darajasidagi obligatsiyalarning chiqarilishi tarixiy rekord darajasiga chiqdi, bu jarayonda hyperscalers – yirik bulut hisoblash kompaniyalari – muhim hissa qo‘shdi. Nvidia 500 milliard dollarlik moliyalashtirish alyansini tuzib, GPU qoldiq qiymatini kafolatlashini e’lon qildi, bu juda muhim: Bu hisoblash quvvatining standartlashtirilishini tezlashtiradi, moliyalashtirishdagi bo‘shliqlar o‘sishga to‘siq bo‘lishini yumshatadi, va AI infratuzilmani ishlab quruvchilar uchun kapital xarajatlarini ancha kamaytiradi.

AI hikoyasining burilishi: "Qurilish davri"dan "qo‘llash davri"ga

Ikki korporativ e’lon AI rivojlanishining yangi bosqichga o‘tayotganini ochiq ko‘rsatdi.

19-avgust kuni Moderna aksiyalari bir kunda 175%ga o‘sdi, bu S&P 500 indeksidagi aksiyalar tarixidagi eng katta kunlik o‘sishdir, sababi kompaniya teri rakining qaytalanishini oldini olish bo‘yicha shaxsiylashtirilgan vaksina tadqiqot natijalarini e’lon qildi, bu esa moslashtirilgan, samarali rak davolash mumkinligini ko‘rsatdi.

O‘sha kuni Stripe OpenRouter kompaniyasini sotib olganini ma’lum qildi va o‘z aktsiyadorlariga yo‘llagan xatida shunday deb yozdi: "Biz 1-yanvarni singulyarlik boshlanishining nuqtasi deb hisoblaymiz... Biz uzoq muddatli trendda katta burilishni ko‘rmoqdamiz... Sun’iy intellekt va umidlarimiz shundaki, AI moddiy farovonlik va boylikni oshiradi."

Mark Wilsonning fikricha, mazkur ikki xabar AI "qurilish" bosqichidan "foydalilik" bosqichiga o‘tayotgan tub o‘zgarishlarni ochiq namoyon etdi. Sun’iy intellekt endi faqat chat-bot emas, Moderna tajribasidagi amaliy ishlanmalar va Stripe’ning "singulyarlik" haqidagi tasvirlari – endi fantastika emas.

Bozor diqqat markazi AI "qurilish davridagi" benefisiar (xotira, yarimo‘tkazgichlar, qurilmalar)dan AI "qo‘llash davri"dan haqiqiy foyda oluvchilarga aylanmoqda – ular hali aksiyalarning narxiga to‘liq aks ettirilmagan.

Bozor yorilishlari: ikki hikoya, bir bozor

Yuqoridagi hodisalar ijobiy ko‘rinish bersa ham, avgustdagi risklarni boshqarish silliq kechmadi.

• Nvidia natijalari e’lon qilingandan so‘ng bozor qiymati bir kunda 500 milliard dollarga oshib, keyingi kunida 250 milliard dollarga kamaydi;

• IGV dasturiy ta’minot ETF yigirma yil ichidagi eng yaxshi kunlik o‘sishga erishdi;

• Biroq, o‘sha kuni bozor qamrovi juda past — bu asrda bir marta S&P 500 60 b.p.dan ortiq o‘sishi, lekin aksiyalarning juda kam qismi o‘sdi.

• "S&P 500dan sun’iy intellekt aksiyalari chiqarib tashlanganda" bir kunda 0,7%ga pasaydi, Goldman Sachs yaratgan "AI yutgan-yo‘qotgan" juft portfel ham o‘sha kun 3%ga tushdi.

Mark Wilson bunday tushuntiradi: Nvidia daromadining aql bovar qilmas o‘sishi ehtimol boshqa sohalardagi xarajatlarni qisqartirmoqda, xuddi Salesforce natijalari ham dasturiy ta’minotning o‘zi ayrim sohalarda AI asosiy foydalanuvchisi bo‘lishini ko‘rsatmoqda.

AI ekspozitsiyasi va prognozi bo‘yicha joylashuv va bashorat qilish qiyinlashib bormoqda — dasturiy ta’minot sektori Goldman Sachs 12 oylik momentum faktorining shorti tarkibida ko‘p saqlangan, ammo 3 oylik faktorda longlarda og‘irligi shunga yaqin. AI g‘oliblari va momentum faktorining iyun-iyul oylaridagi kuchli korrelyatsiyasi, bozor kelishuvi pozitsiyalarining chiqib ketishi kutilganidan uzoq davom etishi mumkinligini, umumiy ekspozitsiyaning qisqarishi eso ortidan kelishini anglatadi.

Xulosa qilib aytganda, Wilsonning fikricha, avgustdagi barcha voqealarni tahlil qilganda, yo‘nalish aniq: davlat nominal o‘sishni kafolatlaydi, AI kapital sarfi to‘xtatilmaydi, "foydalilik" bosqichi endi fantastika emas.

Biroq, bozor bitta hikoya uchun narx belgilamayapti, u ikki hikoya uchun narx belgilamoqda va ular bitta trendda emas.

Hyperscalerlar tomonidan rekord darajadagi investitsiya darajasidagi obligatsiyalar chiqarilgani, 500 milliard dollarlik GPU qoldiq qiymatini kafolatlash, dasturiy ta’minotning yigirma yillardagi eng yaxshi kunlik o‘sishi — bu bilan birga S&P 500dan sun’iy intellektsiz aksiyalar pasaydi, bozor qamrovi asrning eng past darajasida, AI g‘oliblari portfeli zarba yedi.

Wilsonning fikri: Bu toza "bull market" emas. Bu bozor endi davlat uzoq muddatli yoki nominal o‘sishni ushlab qolashtan ishonch hosil qilgan, lekin kim buning haqiqiy foydasini olishini aniqlashda davom etayotgan bozor.