Agar AQSh sentyabrda foiz stavkasini oshirmasa, uzoq muddatli foiz stavkalari pasayadimi?

AQSH Federal zaxira tizimi qisqa muddatga nazorat o‘rnatadi, fiskal siyosat va dollar ishonchliligi esa uzoq muddatga ta’sir qiladi

Mening fikrim: Sentabrda AQSH Federal zaxira tizimi foiz stavkalarini oshirmaydi.

Avgust oyidagi AQSH bandligida kamdan-kam uchraydigan kuchli holat namoyon bo‘ldi, bandlikning o‘sishi miqyosi kengaydi. Lekin, istalgan Jackson Hole anjumanidagi Woshning nutqi yoki yaqinda Voeller va boshqa muhim ovoz beruvchi a’zolarning bayonotlari, asosan, inflyatsiyaga urg‘u beradi va shu sababli bu nom-farm hisobotining ahamiyati pasayadi.

Inflyatsiya yana davomli o‘sish trendiga qaytmadi. Hozirgi foiz stavkalari darajasi ko‘chmas mulk, kichik va o‘rta biznes hamda moliya bozorlariga sezilarli cheklov qo‘ymoqda. Foiz stavkalarini yana oshirish zaruriyati tobora pasaymoqda.

Foiz stavkalarini oshirmaslik birinchi navbatda qisqa muddatli foizlarga ta’sir qiladi. Uzoq muddatli foiz stavkalari esa darrov keskin tushmasligi mumkin.

Qisqa muddatli foiz stavkalari asosan Federal zaxiraning navbatdagi yig‘ilishlaridagi harakatlarini aks ettiradi. Uzoq muddatli foiz stavkalari esa fiskal defitsit, davlat obligatsiyalari ta’minoti, inflyatsion xavf va dollar ishonchliligini ham qamrab oladi. Sentabrda stavkalarni oshirmaslik foiz stavkalari yo‘nalishini o‘zgartirishi mumkin, lekin muddat mukofotini avtomatik bartaraf eta olmaydi.

Bu hozirgi moliya bozorida eng e’tibordan chetda qoladigan masalalardan biridir.

Sentabrda foiz oshirilmaydi

Sentabrda foiz oshirishni qo‘llab-quvvatlovchi sabab – AQSH iqtisodiyotining barqarorligi.

AI asosidagi kapitallashtirish kengayishda davom etmoqda. Yirik texnologik kompaniyalar ma’lumot markazlari, chiplar, elektr energiyasi va infratuzilma uchun sarmoya kiritishni ko‘paytirmoqda. Bu investitsiyalar AQSH iqtisodiyotini quvvatlab, yangi energiya va resurs ehtiyojlarini keltirmoqda. AQSH fond bozori kuchli holatda, moliyaviy sharoitlar keskin siqilmagan. Ba’zi investorlar shunga asosan, Federal zaxira tizimining yana bir bor foiz oshirishi kerak deb hisoblashadi.

Bu baho berish AI rivojlanishi bilan butun AQSH iqtisodiyoti o‘rtasida to‘g‘ridan-to‘g‘ri bog‘liqlikni ortiqcha baholaydi.

AI sohasidagi kuchli rivojlanish, bu boshqa barcha sohalar ham yaxshi degani emas. Ko‘chmas mulk yuqori foiz stavkalari bosimi ostida qolmoqda. Kichik va o‘rta korxonalar uchun moliyalashtirish qiymati yuqori. Ba’zi sarf-xarajat va bandlik ko‘rsatkichlari allaqachon pasaydi. AI sarmoyalari lokal boom yaratsa-da, boshqa sohalar uchun past foizdan foydalanish mezonini ham oshiradi.

Federal zaxira tizimi inflyatsiyani nazorat qilishi kerak, lekin foiz stavkalarini oshirishning xarajatlarini ham baholashi lozim.

Hozirgi inflyatsiyaning asosiy sababi – energiya, bojlar, uy-joy va AI investitsiyalari. Bu bosimlarning davom etish muddati bir xil emas. Energiya narxlari geosiyosiy ziddiyatlardan ta’sirlansa, beqarorlik katta. Bojlar bo‘yicha indemnizatsiya boshlangan, bojlarning narxga ta’siri asta-sekin pasayib, tovar narxlarini tushiradi. Uy-joy inflyatsiyasi orqalanib boradi. AI kapitallashtirishning resurs talabi kuchli, lekin faqat ba’zi sohalarga to‘g‘ri keladi.

Bu omillar Federal zaxira tizimini ehtiyotkorlikni saqlashga undaydi, lekin yangi foiz oshirish uchun yetarli asos bermaydi.

Federal zaxira tizimi hozir “talabni pasaytirish kerakmi?” deb emas, “foiz oshirish nima muammoni hal qiladi?” deb savol qo‘ymoqda.

Sentabrda foyiz oshirmaslik eng ma’qul tanlov bo‘lib chiqadi.

Foiz oshirilmasligi, foizning pasayishini anglatmaydi

Foiz oshirmaslik va foiz pasayishini boshlash – bu ikki xil ish.

Foiz oshirmaslik pul siyosatini yanada kuchaytirmaslikni anglatadi. Hozirgi foiz darajasi hali ham cheklovchi. Biznes uchun moliyalashtirish, aholining uy-joy xaridi va moliyaviy aktivlar qiymati yuqori foiz bosimini sezishda davom etadi.

Federal zaxira tizimi sentabrda foizni o‘zgartirmasdan, inflyatsion xavfga urg‘u berishni davom ettirishi mumkin. Shuningdek, keyingi foiz oshirish uchun siyosiy imkoniyatni saqlab qolishi ham mumkin. Bunday bayonotlar “foiz oshirmaslik” qarorini o‘zgartirmasa-da, bozorni kelajakdagi foiz stavkalariga ta’sir qiladi.

Bu farq juda muhim.

Bozorlar sentabr yig‘ilishi natijasidagi foiz qaroriga e’tiborini qaratibgina qolmasdan, Federal zaxira tizimining bandlik, inflyatsiya va iqtisodiy o‘sish bo‘yicha bayonotlarini ham kuzatishi kerak. Bir marotaba tanaffus siyosiy islohot boshi bo‘lishi mumkin, yoki bu shunchaki kuzatuv oralig‘i ham bo‘lishi ehtimol.

Mening ichki taxminim – Federal zaxira tizimining keyingi harakati yangi foiz oshirish tsikliga boshlanmaydi.

AQSHda inflyatsiya bosimi hali ham mavjud, iqtisod tiqilib qoldi. AI sarmoyalari sovuqlashsa, energiya, infratuzilma va uskunalarga ehtiyoj birgalikda kamayadi. AI ishlab chiqarish unumdorligini oshirsa, bir birlik mahsulot uchun xarajat ham qisqaradi.

Kelajakda bir marta foiz oshirilsa ham, bu ko‘proq siyosatni kichik tuzatishdan nishona, yangi foiz oshirish bosqichi emas.

Foiz oshirmaslik – bu foiz oshirmaslik, yolg‘on signal berish esa boshqa narsa. Bu ikkalasi bir xil emas.

Uzoq muddatli foiz stavkalari nega ko‘tariladi

10 yillik AQSH davlat obligatsiyalarining rentabelligi asosan kelgusidagi qisqa muddatli foizlarning o‘rtacha darajasi va muddat mukofotidan iborat.

Kelajakdagi qisqa muddatli foiz stavkalari iqtisodiy o‘sish, inflyatsiya va Federal zaxira siyosatini aks ettiradi. Muddat mukofoti esa investorlarning uzoq muddatli obligatsiyalarni tutish bo‘yicha qo‘shimcha kompensatsiyadir.

Uzoq muddatli obligatsiyalar ko‘proq noaniqlik bilan yuzlashadi.

O‘n yil o‘tib inflyatsiya darajasini aniq taxmin qilib bo‘lmaydi. AQSH hukumati qancha obligatsiya chiqarishini ham aniq aytib bo‘lmaydi. Federal zaxira siyosiy mustaqillikni saqlab qoladimi, xorijiy investorlar AQSH obligatsiyalarini sotib olaveradimi, bozor likvidligi yetarlimi – bularning hammasi uzoq muddatli obligatsiyalar narxlariga ta’sir qiladi.

Avvalgi uzoq muddatli foiz stavkalari ko‘tarilishining asosiy to‘rtta sababi bor edi.

Birinchi, foiz oshirish kutilmalari tobora kuchaydi. AQSH iqtisodiyoti tez sovimasligi sababli, bozorlar kelajakdagi qisqa muddatli foizlarning o‘rtacha darajasini oshirdi.

Ikkinchi, AI investitsiyalari kuchli qolmoqda. Bu iqtisodiy o‘sish kutilmalarini oshirib, energiya, uskuna va moliyalashtirish ehtiyojini ham ko‘paytirdi.

Uchinchi, AQSH fiskal defitsiti oshdi. Davlat obligatsiyalari emissiyasi ko‘paydi, bozor yangi takliflarni qabul qilish uchun yuqoriroq rentabellik talab qilmoqda.

To‘rtinchi, inflyatsiya, fiskal siyosat va siyosiy noaniqlik oshdi. Investorlar yana yuqori muddat mukofoti talab qilmoqda.

Birinchi ikki omil kelgusidagi qisqa muddatli foizlarga ta’sir qiladi. Oxirgi ikki omil asosan muddat mukofotiga ta’sir qiladi.

Uzoq muddatli foiz stavkalarining ko‘tarilishi, shunchaki, bozorlarning foiz oshirish kutilmasidan emas. Muhimi, investorlar fiskal siyosat va ta’minotdagi nomuvozanat sababli AQSH davlat obligatsiyalarini saqlab turish uchun yuqoriroq kompensatsiya talab qilmoqda.

Oraliq saylovlar uzoq muddatli foizlar narxiga kirib keldi

Yaqinlashib kelayotgan AQSH oraliq saylovlari ham uzoq muddatli foizlarga ta’sir qiladi.

Oraliq saylovlar prezidentni emas, Kongressdagi nazoratchilikni o‘zgartiradi. Kongress nazoratchiligi soliqlar, davlat xarajatlari, sanoat subsidiyalari, qarz chegarasi va fiskal siyosatning amalga oshirilish qobiliyatiga ta’sir qiladi.

Moliya bozori saylov shiorlarini emas, ushbu shiorlarning byudjetga aylanadimi, aylanmasa ko‘proq obligatsiya chiqadiladimi, shuni o‘rganadi.

Agar hukumat Kongressni nazoratda saqlab qolsa, fiskal siyosatni amalga oshirish qobiliyati oshadi. Soliqni kamaytirish, xarajatlarni ko‘paytirish va sanoatga subsidiya berish osonlashadi. Shundan kelib chiqib, bozorlar fiskal defitsit va davlat obligatsiyalari ta’minotining o‘sishini kutadi. Muddat mukofotida ham bosim kuchayadi.

Agar Kongress bo‘lingan bo‘lsa, yangi fiskal kengayish cheklanadi. O‘rta muddatli defitsit prognozi tushishi mumkin. Uzoq muddatli foiz stavkalari tushish imkoniyatini oshiradi.

Bo‘lingan hukumat yangi qarz chegarasi bo‘yicha tortishuvlarga, hukumat ishi to‘xtashiga va siyosiy bosimlarga olib keladi. Fiskal kengayish cheklanadi, lekin fiskal xavflar darhol tushmaydi. Uzoq muddatli obligatsiyalar investorlari siyosiy noaniqlik uchun ham kompensatsiya talab qiladi.

Saylov natijalari yo‘li yaqin bo‘lsa, yana bir bosim vujudga keladi. Bozorlar keyingi ikki yildagi fiskal yo‘nalishni tezda aniqlay olmaydi, muddat mukofoti avvalo o‘sadi. Hali fiskal defitsit o‘zgarmagan, lekin uzoq muddatli obligatsiyani saqlash xavfi allaqachon o‘zgargan.

Oraliq saylovlar uzoq muddatli foiz stavkalariga asosan saylov natijasining o‘zi emas, u kelajak fiskal defitsitining amalga oshish imkoniyatini o‘zgartirgani uchun ta’sir qiladi. Saylov hozirgi defitsitga ta’sir qilmaydi, balki kelajakdagi defitsitning kengayish kutilmasini o‘zgartiradi.

Dollar indeksi kuchli, bu dollar ishonchini oshirganini anglatmaydi

Fiskal defitsit kengayishda davom etsa, oxir-oqibat dollar ishonchliligini belgilashga kiradi.

Dollar indeksi va dollar ishonchliligi bir narsa emas.

Dollar indeksi dollarni yevro, yen va boshqa valyutalarga nisbatan qanday narxda ekanini aks ettiradi. Dollar ishonchliligi esa dunyo investorlari uzoq muddat davomida dollar va dollar aktivlarini saqlashni istaydimi yo‘qmi, shuni ko‘rsatadi.

Dollar indeksi kuchli boʻlishi mumkin, lekin dollar ishonchliligi bosim ostida sekin pasayishi ehtimol.

Geosiyosiy mojaro bo‘lganida, dunyo kapitali hanuz dollarga o‘tadi. AQSH yirik texnologik va AI kompaniyalari hamon global kapitalni jalb qilmoqda. AQSH davlat obligatsiyalari bozorida eng katta hajm va eng yaxshi likvidlik mavjud. Xalqaro savdo, moliyaviy hisob-kitob va aktivlarni joylashtirishda dollarning to‘liq o‘rnini bosa oladigan valyuta topilmadi.

Bu omillar dollar indeksini qo‘llab-quvvatlaydi.

Dollar ishonchliligi boshqa bir faktorlar guruhi ichida qoladi.

AQSH fiskal defitsiti va foiz xarajatlari kengayishda davom etyapti. Davlat obligatsiyalari ta’minoti yuqori darajada. Oraliq saylovlar kelajakdagi fiskal siyosat bo‘yicha noaniqlikni oshiradi. Bozor ham xuddi, AQSH yuqoriroq inflyatsiyani ko‘zdan yiroq qilib, davlat qarzdorligini kamaytirishni istaydi, deb xavotir qiladi.

Kelasi 6 oy ichida dollar ishonchliligi sekin bosim ostida qoladi, lekin to‘satdan qulamaydi.

AQSH hanuz eng jozibador texnologik kompaniyalarga va eng chuqur kapital bozoriga ega. AI sanoati global kapitalni jalb qilishda davom etsa, dollar aktivlariga talab barqaror. Fiskal defitsit uzoq muddatli AQSH obligatsiyalariga talab qilinayotgan daromadni oshirishda davom etadi.

AI investitsiyalari uzoq muddatli foiz stavkalarini kuchaytiruvchi omil.

AI investitsiyalari tezlashsa, o‘sish, energiya ehtiyoji va inflyatsiya kutilmalari oshadi. AI investitsiyalari pasaysa, bu bosimlar ham kuchsizlanadi. AI ko‘p kapital xarajatlarni daromad va foydaga aylantira oladimi – bu nafaqat texnologik aksiyalarning bahosiga, balki AQSH iqtisodiy o‘sishi, inflyatsiya va uzoq muddatli foiz stavkalariga ham ta’sir qiladi.

Qisqa muddatli valyuta kursi — bu dollarning narxi, uzoq muddatli davlat obligatsiyalari esa dollarning ishonchliligi narxi.

Sentabrda foiz oshirilmasa, uzoq muddatli foiz stavkalari tushadimi?

Yuqori ehtimol bilan, sentabrda foiz oshirilmasa, uzoq muddatli foiz stavkalari bir oz pasayadi.

Faqat avgust inflyatsiyasi oylikda 0,2% dan past yoki shu darajada bo‘lsa, bozorlar kelajakda foiz oshiriladi, degan kutilmani pastga tushiradi. Avval qisqa muddatli foizlar tushadi. Uzoq muddatli foizlar ham tushadi, lekin qisqa muddatliga qaraganda kamroq. Foiz egri chizig‘i “buqa” bazasida tiklashadi – qisqa muddatli foiz ko‘proq, uzoq muddatli foiz kamroq pasayadi.

Fiskal defitsit, davlat obligatsiyalari ta’minoti va muddat mukofoti uzoq muddatli foiz stavkalarining tushish imkoniyatini cheklaydi. Uzoq muddatli obligatsiyalar qisqa muddatli ko‘mak olishi mumkin, lekin faqat bir marta foiz oshirilmagani yetarli emas.

Oltin ko‘rsatkichlari ham AQSH obligatsiyalarini to‘liq takrorlamaydi.

Inflyatsiya kutilmalari yordamida, nominal foiz stavkalari birdaniga tushmaydi. Inflyatsiya kutilmalari tezroq tushsa, real foiz stavkalari o‘sadi. Real foiz stavkalari ko‘tarilsa, oltin narxi tushadi. Oltin tez ko‘tarilgandan so‘ng, qisqa pasayish ehtimoli yuqori. Dollar indeksiga AQSH texnologik aktivlari va xavfsiz sarmoya kirayotgan mablag‘lar yordam beradi.

Bu ssenariy eng ehtimolning kattasi. Bu bozor natijasi quyidagicha:

Qisqa muddatli foiz stavkalari aniq tushadi, uzoq muddatli foiz stavkalari biroz pasayadi, dollar nisbatan kuchli bo‘lib qoladi, oltin yuqori narxlarda o‘zgaradi.

Kam ehtimol bilan, Federal zaxira tizimi foizni oshirmasa ham, uzoq muddatli foiz stavkalari tushmaydi.

Bu holat fiskal va inflyatsion kutilmalarning o‘sishda davom etishidan kelib chiqadi. AI investitsiyalari kuchli, energiya narxi yuqori, oraliq saylovlar fiskal kengayish kutilmalarini oshiradi. Muddat mukofoti o‘sishda davom etib, kelajak qisqa muddatli foizlarning kishilarini bartaraf etadi.

Qisqa muddatli foiz stavkalari baribir pasayadi. Uzoq muddatli foizlar bir nuqtada turishi yoki hatto yana o‘sishi mumkin. Uzoq muddatli AQSH obligatsiyalari qisqa muddatliga qaraganda zaifroq. Real foizlar o‘sib, oltin bosim ostida qoladi. Yuqori baholangan texnologiya aksiyalari ham farqlanishda davom etadi.

Bu, “foiz oshirilmasa undan naf yo‘q”, degani emas. Foiz oshirmaslik pul siyosati yo‘lini o‘zgartirishi mumkin, lekin uzoq muddatli fiskal muammolarga yechim emas.

Mening ichki taxminim birinchi ssenariy bo‘yicha.

Sentabrda foiz oshirmaslik qisqa muddatli foizlarning pasayishini, uzoq muddatli foizlarning biroz pasayishini olib keladi. Faqat keyingi 6 oyda AQSH fiskal defitsiti asosiy yaxshilanishi qiyin. Dollar ishonchliligi sekin pasaydi, muddat mukofoti tezda yo‘qolmaydi. Uzoq muddatli foiz stavkalari uchun pasayish imkoniyati qisqa muddatli foizlarga nisbatan ancha kichik.

Federal zaxira foiz stavkalarining boshlanish nuqtasini belgilaydi, fiskal siyosat va dollar ishonchliligi esa yakunlovchi nuqtani belgilaydi.

Iqtisodiy va siyosiy nuqtai nazardan, sentabrda foiz oshirishning mezoni hali yuqori. Agar sentabrda kutilmagan holda foiz oshirilsa ham, bu ketma-ket foiz oshirishga asos bermaydi. Bu siyosiy kichik o‘zgarish yakuni bo‘lib, yangi toraytirish bosqichining boshlanishi emas; poyabzal yerga tushgandan so‘ng, aynan o‘sha vaqtda joylashish uchun imkon paydo bo‘ladi.