"AI ko‘pigi yuzidan vakil" deb tanqid qilindi, Ellison bu hafta Oracle (ORCL.US) moliyaviy hisobotlari bilan Wall Street’ga javob bera oladimi?

Zhihui Moliya Ilovasi xabar bermoqda, Oracle (ORCL.US) shu hafta 2027 moliyaviy yilining birinchi chorak moliyaviy hisobotini e’lon qilish arafasida, bu kompaniya uchun so‘nggi 49 yillik tarixidagi eng notinch 12 oygacha bo‘lgan davrni yakunlaydi.

Bir yil avval Oracle birinchi moliyaviy chorak hisobotini chiqarganidan so‘ng, kompaniya aksiyalari narxi bir kunda 36% ga ko‘tarilish rekordini o‘rnatgan edi. Texas shtatining Ostin shahrida joylashgan bu texnologik gigant o‘shanda investorlariga, qolgan bajarilmagan majburiyatlari (RPO) 359% ga oshib, hayratlanarli $4,55 trillionga yetganini bildirgan edi. Bu to‘plangan buyurtmalar hajmining o‘sishiga asosiy sabab ChatGPT ishlab chiquvchisi OpenAI bilan tuzilgan $3 trillionlik shartnoma bo‘lib, bu hamkorlik Oracle kompaniyasining an’anaviy ma’lumotlar bazasi dasturiy ta’minoti ishlab chiqaruvchidan bulutli xizmatlar giganti sari transformatsiyasini tasdiqlovchi muhim burilish sifatida baholangan edi.

Biroq, bugun vaziyat tubdan o‘zgargan. Bir yil avvalgi narxlarning keskin o‘sishidan so‘ng, Oracle hamda kompaniya boshqaruvi a’zosi Larri Ellison so‘nggi paytlarda sun’iy intellekt sarflari bo‘yicha bahs markazida turibdi. “The New York Times Magazine” so‘nggi maqolasida dunyodagi eng boy insonlardan biri sifatida Ellison “AI pufakchasining yuzidir”mi yo‘qmi, deb so‘ralgan edi.

Bozordagi Oracle’ning AI strategiyasi talab qilayotgan ulkan xarajatlarga nisbatan xavotirlar natijasida kompaniya aksiyalari narxi o‘tgan yil sentyabridagi tarixiy maksimumdan 50% dan ortiq pasayib ketgan. O‘tgan 12 oy ichida bir necha bor tiklanishga bo‘lgan urinishlar natijasiz bo‘ldi. Oracle’ning nisbiy kuch chizig‘i (bu S&P 500 indeksiga nisbatan kompaniya aksiyalari ko‘rsatkichi) hozirda bor-yo‘g‘i 12 ballga (eng yuqorisi 99 ball) ega, bu juda sust natija.

Shu sababli, yaqinda e’lon qilinadigan moliyaviy hisobot yana bir bor bozordagi AI infratuzilmasi qurilishiga ishonch darajasini sinovdan o‘tkazuvchi muhim palla bo‘lib qolmoqda. Nvidia (NVDA.US) hamda Amazon (AMZN.US), Microsoft (MSFT.US) va Google’ning ona kompaniyasi Alphabet (GOOGL.US) kabi bulut gigantlarining yaqindagi hisobotlari hisoblash quvvati infratuzilmasiga talab kuchli bo‘lib qolayotganini ko‘rsatdi.

Freedom Capital Markets boshqaruvchi direktori va texnologiya tadqiqotlari rahbari Pol Meeks Oracle’ning AI yurishini “yaxshi holat yomon holatga aylangan” hollardan eng ko‘rinari sifatida ta’rifladi.

“Yaxshisi – bu ‘uyquda’ bo‘lgan kompaniya uyg‘onib, daromadi keskin oshdi; yomon tarafi – kompaniya ambitsiyalarini moliyalashtirish uchun so‘nggi besh chorak davomida erkin pul oqimi manfiy bo‘lib qolmoqda,” deya izoh berdi Meeks.

Tezkor daromad o‘sishi ortidagi ulkan sarflar

Daromad jihatdan qaralganda, Oracle’ning AI yo‘nalishidagi harakatlari darhol natija bergan. 2026 moliyaviy yilida jami daromad 17% ga oshgan, bu esa 2019-2025 yillardagi 5,4% o‘rtacha yillik o‘sishdan ancha yuqori. Kompaniya hatto 2027 moliyaviy yilida $90 milliard savdo yo‘riqnomasi berdi, bu esa 30% dan ortiq o‘sishni anglatadi.

Asosiy o‘sish haydovchi Oracle Cloud Infrastructure (OCI) — Amazon, Microsoft va Google kabi bulut gigantlariga muqobil bo‘luvchi ushbu yo‘nalish 2026 moliyaviy yilida $18 milliard daromad keltirdi, bu esa yiliga 77% o‘sishni bildiradi. Bulutga bo‘lgan talab kompaniyaning RPO’sini (ya’ni imzolangan, lekin daromad sifatida tan olinmagan shartnomalar miqdorini) ham oshirdi – may oyi holatiga ko‘ra, kompaniya to‘plagan buyurtmalar $6,38 trilliongacha yetdi.

Lekin tanganing boshqa tomoni, xarajatlarning keskin ko‘payishi. OpenAI kabi mijozlarning talabini qondirish uchun Oracle umumiy 4,5 GW quvvatli ma’lumotlar markazlarini qurmoqda. 2026 moliyaviy yilida Oracle operatsion pul oqimi 54% ga oshib $32 milliardga etdi, biroq kapital xarajatlari ikki baravardan ko‘proq oshib, $55,6 milliardga chiqdi va natijada erkin pul oqimi −$23,7 milliardni tashkil etdi. Atigi ikki yil avval kompaniyaning erkin pul oqimi +$11,8 milliard, kapital xarajatlari esa $6,9 milliard bo‘lgandi.

Pul bo‘shligini to‘ldirish uchun, Oracle shu yil fevral oyida obligatsiyalar chiqarihi va aksiyalar sotuvlari yordamida $50 milliard yig‘ishni rejaladi. Bosh moliyachi Hilari Makson (Hilary Maxson) bu yil iyun oyida aytishicha, 2027 moliyaviy yil kapital xarajatlari $90 milliarddan $95 milliardgacha bo‘ladi va bu xarajatlarning eng ko‘pi $25 milliardini bulut mijozlari oldindan to‘lagan pul bilan qoplash rejalashtirilgan.

Oracle, shuningdek, xarajatlarning bir qismini mijozlarning o‘zlari ilg‘or hisoblash chiplarini sotib olish orqali ham qoplashni boshlagan. Biroq FactSet ma’lumotlariga ko‘ra, tahlilchilar 2030 moliyaviy yiligacha Oracle erkin pul oqimi (12 oylik aylanuvchi bo‘yicha) salbiy bo‘lib qolishini kutishmoqda.

Ulgurji kapital xarajatlari hamda uzluksiz naqd pul sarflari Oracle’ning kredit asoslarini ham yemira boshladi. Joriy yil iyul oyida, S&P Global Ratings Oracle’ning kredit reytingini BBB dan BBB- ga pasaytirdi, bu “junk” (axlat) darajasidan atiga bir pog‘ona yuqoriroq.

S&P reyting hisobotida ochiqchasiga shunday deyilgan: “Oracle’ning tez kengayib borayotgan AI infratuzilmasi biznesi kompaniyaning umumiy kredit xavfini oshirmoqda. Bu bizning AI infratuzilmasi sanoatiga ehtiyotkorona qarashimizni aks ettiradi — kapital xarajatlari talabining oshishi, noaniq foyda manzili, tez o‘zgaruvchi raqobat muhiti va yuqori mijoz kontsentratsiyasi ham bunga sabab. Hisobotda ayniqsa, OpenAI – kompaniyaning qolgan bajarilmagan majburiyatlarining ‘taxminan yarmiga’ to‘g‘ri keladi. Bu mijoz kontsentratsiyasi Oracle aksiyalari bahosini OpenAI harakatlariga o‘ta sezgir qiladi.”

O‘tgan yil sentyabr oyida Oracle kompaniyasida kamyob rahbariyat almashinuvi ham sodir bo‘ldi va bu ham kompaniyadagi o‘zgarishlarni jadallashtirdi. Clay Magouyrk va Mayk Sisiliya hamrahbar sifatida bosh ijrochi direktor lavozimiga tayinlandi, uzoq yillar bosh direktor bo‘lgan Safra Catz esa boshqaruv raisi o‘rinbosari lavozimiga o‘tdi. Joriy yil aprel oyida esa kompaniyaga yangi bosh moliyachi tayinlandi.

Ellison boshchiligidagi rahbariyat AI strategiyasiga yirik sarmoya kiritishda davom etish rejalarini kafolatlamoqda, biroq o‘sish hamda moliyaviy intizom o‘rtasida muvozanat saqlash rahbarlar e’tiborida qolmoqda.

Meeks ta’kidlaganidek, Oracle ilgari asosan kafolatlangan naqd pul oqimi va yillik dividendni afzal ko‘ruvchi “qadriyatga asoslangan investorlar”ni tortardi. “Ular toshbaqani xohlardi, quyonni emas. Endi esa bu kompaniya quyon bo‘lishga intilmoqda.” Investorlar tarkibidagi bunday o‘zgarish va kompaniya asoslarining zaiflashishi aksiyalar narxining pasayishini izohlaydi.

Moliyaviy hisobot kutilyapti: tahlilchilar ko‘pchilikda ijobiy, lekin kelishmovchilik kuchaymoqda

Oracle birinchi moliyaviy chorak natijalarini e’lon qilganida, investorlar oldida o‘z kelajagini yana bir bor targ‘ib qilish imkoniyatiga ega bo‘ladi. Kompaniya, shuningdek, oktyabr oxirida Las-Vegasda yillik “AI World” mijozlar konferensiyasini o‘tkazishni rejalashtirgan.

Yig‘ilgan ma’lumotga ko‘ra, hozirda aksar tahlilchilar Oracle birinchi chorakdagi moslashtirilgan har bir aksiya uchun foydani $1.73 darajasida, daromadni esa $19.1 milliard, ya’ni yillik 28% o‘sish atrofida kutmoqda — bu bir yil avvalgi kompaniya o‘sish ko‘rsatkichidan 11% yuqori.

Biroq, daromad va foyda o‘sishidagi tafovut e’tiborga loyiq. Bozor kutmoqda: bu chorakda moslashtirilgan har aksiya uchun foyda 18.5% o‘sadi, bu esa daromad o‘sishidan (28%) ancha kam. Bu Oracle qisqa muddatli foyda marjasini qurbon qilish hisobiga bulut infratuzilmasini tez kengaytirmoqda, degani.

Bu tafovutni apparat ishlab chiqaruvchilar bilan qiyoslaganda yanada aniqroq ko‘rish mumkin. Masalan, Micron Technology (MU.US) 2026 moliyaviy yili uchun daromad 246% o‘sishi, aksiyaga to‘g‘ri keladigan foyda esa 840% dan ko‘p oshishi taxmin qilinmoqda—Micron esa AI uchun xotira chiplariga yuqori talab va narx belgilash imkoniga ega, Oracle esa “bu ziyofat uchun pul to‘layotgan odamga” o‘xshaydi.

Shunga qaramay, Uoll-Strit umuman optimistik. Ma’lumotlarga ko‘ra, tahlilchilarning 80% Oracle’ga “sotib olish” yoki o‘xshash reyting bergan, bu bir yil avvalgi 67% ga nisbatan yuqori. 45 tahlilchidan 42 tasi “sotib olish”, 8 tasi “ushlab turish”, atigi 1 tasi “sotish” reytingini bermoqda.

Jefferies tahlilchisi Brent Thill Oracle’ga berilgan "sotib olish" reytingini qayta tasdiqladi, lekin maqsad narxini $320 dan $290 ga tushirdi. Uningcha, birinchi chorak Oracle uchun "mavsumiy zaif" bo‘lsa-da, “aksiyalar allaqachon haddan tashqari tushib ketgan, xavf-natija nisbati ijobiy.” Investorlar OCI o‘sishiga (kutilayotgan tezlashuv 115%) hamda data markazlar qurilishi bo‘yicha yangiliklarga asosiy e’tibor qaratadi.

Morgan Stanley esa Oracle maqsad narxini $207 dan $210 ga kichikroq kengaytirdi va "neytral" reytingini saqlab qoldi. Tahlilchi Sanjit Singx Oracle bulut infratuzilmasi ijarasiga o‘tishda “hali uzoq yo‘l” bor, deb hisoblaydi. Biroq, iyundan boshlab aksiyalar narxi 25% ga pasaygani uchun, “hisobot oldidan qisqa muddatli ijobiy joylashtirish imkoni bor.”

BofA Securities tahlilchisi Tal Liani esa nihoyatda optimistik, “sotib olish” reytingi va $240 maqsad narxini qayta tasdiqladi. U o‘zining mijozlar ma’ruzasida: “Oracle aksiyalari atrofidagi narrativ asosan bulutga asoslangan bo‘lsa-da, bizda’naviy dasturiy ta’minot biznesi hali ham muhim sarmoya mantiqidir, deb hisoblaymiz. Bulutga ko‘chirish va AI qobiliyatlari sababli mijozlar mahsuldorligi o‘sishi hisobiga, birinchi chorakda bulut SaaS daromadi 12,8% oshadi, to‘rtinchi chorakdagi 10,3% ga nisbatan yaxshilanadi,” — deb yozadi.

Opsion bozori: Volatilitet narxi va “kenja strangle swap” strategiyasi

Opsion bozorida treyderlarning Oracle narxlariga nuqtai nazari investorlarda bu safargi moliyaviy hisobot natijasiga katta noaniqlik borligini ko‘rsatmoqda. Opsion tahlilchisi Maykl Kou (Michael Khouw)ning o‘tgan chorshanba kundagi kuzatuviga ko‘ra, opsion narxlari Oracle aksiyalari shu hafta oxirigacha 10% dan ko‘proq tebranishini taxmin qilmoqda, bu so‘nggi ikki yil o‘rtacha ko‘rsatkichi bilan bir xil. O‘tgan chorshanba Oracle yopilish narxi ($145) ga ko‘ra, bu hisobotdan so‘ng kompaniya aksiyalari $160 dan yuqoriga yoki $130 dan pastga tushishi mumkin.

Bunday yuqori volatilitet muhitiga moslashish uchun Kou "strangle swap" (yoki keng diagonal strategiya) nomli opsion strategiyasini taklif etdi: 25 sentyabrda muddati tugaydigan $125/$167,5 strangle ni sotish (bir paytda $125 put va $167,5 call sotish), bir vaqtning o‘zida yanvar muddati bor $115/$195 keng strangle ni sotib olish, natijada $8.30 atrofida net pul sarfi. Joriy narxlarga ko‘ra, bu joylashuv 70%dan ortiq foyda olish ehtimoliga ega, muddati tugagandagi foyda-nol nuqtalari esa $118 va $180 atrofida — bu taxminan 17-18% gacha o‘sish/pasayishni bildiradi.

Ushbu strategiyaning asosi: qisqa muddatli qimmatli volatilitetni sotish, moliyaviy hisobotdan so‘ng uzoq muddatli tebranishlar saqlanishiga tikish va kutilmagan katta tebranish uchun uzoq muddatli opsionlarni ushlab turishdir.

“Agar moliyaviy natijalar shunchaki ‘yaxshi’ yoki ‘bir oz yomon’ bo‘lsa, ammo tubdan burilish olib kelmasa, sentyabrdagi opsionlarning vaqt qiymati tez so‘nishi (volatilitet inqirozi) bizning foydamizga bo‘ladi. Agar Oracle (yoki OpenAI) ijobiy yoki salbiy yirik o‘zgarish keltirsa, yanvar muddati bor opsionlar esa oddiy yalang‘och sotuvidan farqli ravishda katta tebranish uchun qo‘shimcha vaqt beradi,” — deya tushuntirdi Kou.