AI’dan qanday qochish mumkin? Bu – pensiya jamg‘armalari va suveren fondlar uchun “katta muammo”

Sun'iy intellektga oid ishtiyoq institut sarmoyadorlari tayanadigan diversifikatsiyalash tamoyillarini yemirmoqda. Aksiya, xususiy kapital, korporativ obligatsiyalar va infratuzilmagacha – AI riski deyarli barcha aktiv toifalariga singib, yuzlab milliard dollar mablag‘larni boshqarayotgan pensiya va suveren jamg‘armalarni misli ko‘rilmagan qiyinchiliklarga solmoqda.

Bloomberg dushanba kuni xabar berishicha, New York shahar nafaqahollari tizimi (NYCRS) bosh investitsiya direktori Monte Tarbox yaqinda bir xususiy kapital jamg‘armasining mablag‘ yig‘ish taklifini rad etdi, sababi aynan shu mahsulotda AI ulushi haddan tashqari yuqori edi. "O‘sha kun kelganda, biz barchaga 'nima uchun hammasiga ha dedingiz?' deya savol berilgan paytda, chetda qolishni xohlamaymiz," deydi u. Mazkur qaror, hozirda Wall Street’dagi deyarli barcha asosiy institut sarmoyadorlari duch kelayotgan umumiy vaziyatga ishora qiladi.

Morgan Stanley Wealth Management bosh investitsiya direktori Lisa Shalett ogohlantiradi: AI allaqachon mavjud diversifikatsiyalash muammolarini yanada kuchaytirmoqda – inflyatsiya davomli yuqori bo‘lib turgan sharoitda, an’anaviy 60/40 aksiya-obligatsiya portfeli tez-tez ishlamayapti, AI chuqur kirib borayotgani esa aksiya hamda kreditlar o‘rtasidagi ijobiy korrelyatsiyani yanada kuchaytirmoqda.

Goldman Sachs hisobiga ko‘ra, AI infratuzilmasiga aloqador kompaniyalar (jumladan chip ishlab chiqaruvchilar va yirik cloud computing korxonalari) S&P 500 jami bozor qiymatining 40 foizini tashkil etadi; Apollo Global Management ma’lumotiga ko‘ra, AI bilan bog‘liq emissiyalar joriy yilda investitsiya darajasidagi obligatsiyalarning deyarli yarmidan, xavf sarmoyalarining esa 87% dan ortig‘ini tashkil qiladi.

AI xavfi har yerdadir, diversifikatsiyalash illyuziyaga aylanmoqda

AI bozorlarga ko‘p qirralikda kirib kelmoqda. Ochiq bozorda, faqatgina uchta chip ishlab chiqaruvchining aksiya ulushi rivojlanayotgan bozorlar indeksining chorak qismini tashkil etadi. Xususiy bozorda, xususiy kapital AI startaplarining deyarli sinonimiga aylangan. Obligatsiyalar bozorida esa, eng yirik emitentlar bulutli hisoblashda faol yirik kompaniyalardir. Infratuzilma sohasida esa, deyarli har bir yirik loyiha ma’lumot markazlariga qaratilgan. Hatto AQSH davlat obligatsiyalari ham AI-savdo narrativiga qo‘shilishi mumkin – qo‘shimcha energiya talabi inflyatsiya kutilmalarini oshiradi va bu o‘z navbatida daromadlilik dinamikasiga ta’sir qiladi.

Bir xil kompaniyalar bir nechta aktiv toifasini qamrab olib, tavakkalchilikni jamlamoqda. Masalan, Alphabet – uning aksiya bozor qiymati 4 trln dollardan, muddati tugamagan qarzlari 130 mlrd dollar atrofida hamda dunyo bo‘ylab 30 dan ortiq data markazlarini bog‘laydigan infratuzilmasi bor. Shu bilan birga, bir nechta kompaniyalar o‘zaro "aylanma moliyalashtirish" shartnomalari orqali bir-birlarining ulushiga ega va risk ochiqligi yuqori darajada o‘zaro bog‘langan.

JPMorgan-ning ko‘p aktivli tizimli strategiya tadqiqot rahbari Thomas Salopek institut investorlari portfelini modellagan to‘rtta variant yaratdi, natijada so‘nggi yillarda bularning barchasi AI bilan bog‘liq risk omillari bilan sezilarli musbat korrelyatsiyaga ega ekanligini ko‘rsatdi. Invesco-ning 90 ta suveren farovonlik fondlari orasida o‘tkazgan so‘rovida, yarmidan ko‘prog‘i bozor konsentratsiyasini AI sarmoyalaridagi asosiy xavf deb hisoblagan.

AI ochiqligini o‘lchashda, har bir idora o‘z usulini ishlab chiqmoqda

Ushbu muammoga qarshi kurashar ekan, institut sarmoyadorlari o‘z usullarini ishlab chiqmoqda, lekin asosiy muammo – AI ochiqligini qanday aniqlash va o‘lchash. Aktiv toifasi, soha yoki geografiyaga ko‘ra an’anaviy tasniflardan farqli, hozircha AI ochiqligi uchun yagona standart yo‘q – bu sof chip ishlab chiqaruvchi ham, shunchaki AI texnologiyasidan foydalanuvchi oddiy kompaniya bo‘lishi ham mumkin.

Los Angeles County Employee Retirement Association (LACERA) joriy yil may oyidagi boshqaruv kengashi yig‘ilishida xususiy bozor AI ulushlari muammosini maxsus muhokama qildi. Bosh investitsiya direktori Jonathan Grabel keyinchalik ichki pastdan yuqoriga tahlil va MSCI ning yuqoridan pastga usulini birlashtirgan holda, mazkur pensiya jamg‘armasining 8% dan 19% gacha bo‘lgan ulushi AI bilan bog‘liq deb hisoblash bo‘yicha keng ko‘lamli tekshiruv o‘tkazdi. "Biz mukammallik orqasidan quvib, anglashni yo‘qotishni istamaymiz," dedi u.

Finlyandiyaning Elo Mutual Pension Insurance Co. 36 milliard yevrolik aktivni boshqaradi, va uning portfel menejerlari AI-ni AI yordamida kuzatyapti: ochiq pozitsiyalarni AI qabul qilish tendensiyasiga sezgirligini monitoring qilish uchun AI-asinstrumentlardan foydalanmoqda. Aktivlarni belgilash va alternativa sarmoyalash bo‘limi rahbari Kari Vatanen tan oladiki, diversifikatsiyalash uchun AI ochiqligini cheklash ma’lum xarajatlarga olib kelishi mumkin – agar AI narrativi yillab bozor rentabelligini belgilab bersa, bu chora natijalarga zarar keltiradi. Bloomberg Intelligence tomonidan AI aksiyalarini qayd qiluvchi indeks so‘nggi taxminan ikki yilda yillik ortiqcha daromadni 11 foiz punktda ko‘rsatdi.

Moliyaviy analiz firmasi Markov Processes International 50 ga yaqin yirik pensiya jamg‘armasi bo‘yicha faktorlar tahlilini o‘tkazib, ularning AI ortiqcha ochiqligi o‘rtacha deyarli nolga yaqinligini lekin ayrim jamg‘armalarda aniq og‘ish borligini aniqladi – AQSHning eng katta davlat pensiya jamg‘armasi CalPERS’ning AI ortiqcha ochiqligi so‘nggi yillarda doimiy oshgan, bu asosan yirik, ochiq bo‘lmagan kompaniyalarga sarmoyadan kelib chiqqan.

“To‘liq portfel yondashuvi” yangi yechim sifatida paydo bo‘lmoqda

AI xatarlari miqdoriylashtirilishi ehtiyoji “Total Portfolio Approach” (TPA) sarmoya konsepsiyasiga yangi hayot baxsh etmoqda. Ushbu platforma aktiv toifalari o‘rtasidagi to‘siqlarni olib tashlab, barcha investitsiyalarni bir o‘lchamda taqqoslaydi va umumiy optimalni qidiradi, CalPERS yaqinda ushbu usulni rasman qabul qildi.

Avstraliyaning 240 milliard avstraliya dollariga teng Aware Super joriy yil iyun oyida “Project Odin” kod nomli ichki investitsiya platformasining ko‘p yillik modernizatsiyasini tamomladi, u BlackRock’ni ham qamrab oluvchi uchinchi tomon ma’lumot va tahlil vositalari bilan integratsiyalangan. Suvliklik va bozorlar bo‘yicha direktor Michael Clavin aytadi: ushbu platforma butun fond miqyosida AI ochiqligini kuzatishda o‘zidan o‘zi moslashgan. "Haqiqiy diversifikatsiyalash bu shunchaki geografik yoki sanoat ko‘lamida emas, balki aktiv va mavzular o‘rtasidagi bog‘liqlikni to‘liq tushunishdan iborat," deydi u.

Marsh Investments and Retirement (ilgari Mercer, aktivlar boshqaruvi hajmi $846 mlrd) esa yarim yil davomida tema ochiqligi monitoringi tizimini ishlab chiqdi, u AI yordamida tahlil qilinadigan vositalar orqali ochiq va xususiy kompaniyalar daromad manbalari va foydasini aniqlaydi va joriy yil fevralda ishga tushirilgan. AQSH bo‘limi bosh investitsiya direktori Andrew McDougall aytadi: "Asosiy narsa, sizda nima borligini anglamasdan, qayerga ketayotganingizni ham bilmaysiz. Bugun yaxshi tizimi bor institutlar hali investitsiyani amalga oshirishdan avval ta’siri haqida taxmin qila oladi; tizimi sust institutlar esa, muammo borligini juda kech bilib qolishlari mumkin."

NYCRS’dagi Tarbox uchun esa, eng katta qiyinchilik – tez va chuqur ta’sir ko‘rsatayotgan yangi texnologiyalar ritmiga yetib olish. U ta’kidlaydi: eng aniq investitsiya jamlanmasi xaritalari ham tezda eskirib qolishi mumkin, AI xavf chekkalari doim qayta ko‘rib chiqilishi shart. "Mikroskop rezolyutsiyasini oshiribgina qolmay, baholash chastotasini ham tezlatishimiz kerak," deydi u. "Biz sarmoya qilayotgan deyarli har bir jamg‘arma, baribir, ko‘proq AI ochiqligi olib keladi."